從仲夏到凜冬，叮當快藥還是沒有“敲開”港交所的大門。

12月22日，港交所公布的信息顯示，叮當快藥的IPO申請資料已失效，而在資料失效的一周后，叮當快藥的《招股書》也并未更新尋求聆訊機會。叮當快藥的上市進程，暫時擱淺。

自O2O行業(yè)告別“戰(zhàn)國時代”以來，諸多細分領域的小巨頭都已成功上市。美團不必多說，甚至連多年持續(xù)虧損的每日優(yōu)鮮和叮咚買菜也于2021年登陸資本市場。

作為醫(yī)藥O2O大戰(zhàn)后的碩果之一，叮當快藥上市未果，似乎也預示著送藥上門的生意，并沒有投資者們想的那么美好。

01 乘著O2O的風口起飛

隨著移動互聯(lián)網的高速網絡、智能終端等“基建”全面鋪開，2014年，O2O開始成為中國移動互聯(lián)網的新風口。IT桔子統(tǒng)計，當年，中國O2O領域融資數(shù)超260起，占總融資數(shù)的13%左右，涉及社區(qū)電商、餐飲、汽車服務等諸多領域。

對此，經緯創(chuàng)投曾發(fā)布公開信表示：“2014年最熱的領域應該屬于O2O，1億美金以上的融資大部分發(fā)生在這個領域。”

正是在這個背景下，仁和集團創(chuàng)始人楊文龍看到了線下的藥品與線上的智能手機連接的大趨勢，于2014年9月成立了基于O2O的藥物上門配送平臺叮當快藥。

事實上，楊文龍確實慧眼識珠，因為在叮當快藥之后，諸多巨頭也不約而同地看到了這一領域的風口，開始加大投資。

比如，2016年5月，京東大藥房正式上線，這意味著京東正式切入醫(yī)藥電商領域。劉強東表示，“進入健康這件事，能做多大我們暫時沒把握，但這件事做好了，相當于再造一個京東。”

阿里巴巴也不甘示弱。2016年8月，阿里健康就收購了廣州線下“五千年大藥房”，借機推出阿里健康大藥房。對此，馬云也認為：“中國下一個首富，一定在大健康領域。”

在剛需型的“衣食住行”之外，藥品電商之所以如此吸引互聯(lián)網巨頭的關注，主要是因為其能以藥品為基點，向外輻射到保險、問診、支付等鏈條，成為消費者的健康入口。

比如，此前楊文龍就曾公開表示，叮當快藥的目標是打造“藥+生+慢性病管理+檢+險”的五位一體生態(tài)，實現(xiàn)醫(yī)藥健康的閉環(huán)。

前景看起來誘人，也有諸多大佬“畫餅”。但目前，叮當快藥們因為跑馬圈地而陷入虧損，盈利模式仍不甚明朗。

02 “輕資產”轉向“重資產，39個月虧損20.64億元

主打O2O模式的叮當快藥，最要緊的任務是高效率地讓藥品和消費者有效銜接。

誕生之初，叮當快藥與傳統(tǒng)的O2O企業(yè)別無二致，都是與傳統(tǒng)藥店合作，走“輕資產”模式，由叮當快藥提供訂單，藥店將藥品送至消費者手中。

但是楊文龍發(fā)現(xiàn)，藥品服務與電影票、美食等O2O服務并不相同。比如疾病的突發(fā)性就要求藥品電商需要7*24待命，而藥店自行配藥的散慢性也難以滿足叮當快藥提出的“28分鐘送藥上門”承諾。

叮當快藥轉而開始走“重資產”模式的自建藥店和配送系統(tǒng)?！墩泄蓵凤@示，截至2021年3月31日，叮當快藥已在北京、上海、廣州等14個城市設立了286家智慧藥房。

這種模式給叮當快藥帶來了極高的成本負擔。《招股書》顯示，2018年-2020年以及2021年Q1，叮當快藥履約成本分別是9750萬元、2億元、2.83億元以及9600萬元，占營收比重分別為16.7%、15.7%、12.7%和12.4%。

與之相應的，為了和京東、阿里等巨頭競爭，叮當快藥的銷售、推廣成本也居高不。2018年-2020年以及2021年Q1的相關投入分別為1.4億元、2.8億元、4.41億元以及1.75億元，占營收比重分別為24.1%、21.8%、19.8%以及22.5%。

楊文龍描繪的“第二條增長曲線”也一直沒有大的上揚態(tài)勢。《招股書》顯示，截止2021年3月31日，叮當快藥自家的醫(yī)療團隊有16名全職及58名兼職醫(yī)生，第三方醫(yī)療機構合作的醫(yī)生為800多名。

相比之下，截至2020年末，微醫(yī)已經打通了中國超過7800家醫(yī)院，包括95%以上的三級甲等醫(yī)院，擁有醫(yī)生超27萬名，累計注冊用戶為2.22億名，平均月付費用戶數(shù)為2540萬名。

“重資產”模式需要極高的投入，第二條曲線又沒有帶來亮眼的財務數(shù)據(jù)，叮當快藥的市場增長便隨著一路虧損?！墩泄蓵凤@示，2018年-2020年以及2021年Q1，叮當快藥的虧損分別為1.03億元、2.74億元、9.2億元以及7.67億元，累計虧損了20.64億元。

叮當快藥的凈利潤還在不斷下探?！墩泄蓵凤@示，2018年-2020年以及2021年Q1，叮當快藥的毛利分別為2.4億元、4.7億元、7.66億元、1.78億元以及2.37億元，毛利率分別為41.1%、36.8%、34.4%、35.6% 以及30.4%。

03 新老競對夾擊，市場窗口期收窄

中商產業(yè)研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國互聯(lián)網醫(yī)療市場規(guī)模大約為2831億元左右。Mob研究院的數(shù)據(jù)顯示，預計到2025年，中國互聯(lián)網醫(yī)療市場規(guī)模將突破萬億。

針對“重資產”模式帶來的虧損，叮當快藥2020年10月完成10億元的B+輪融資時，就表示要加快“千城萬店”戰(zhàn)略布局。這主要是因為叮當快藥的自營點不同于每日優(yōu)鮮的“前置倉”，可以承接買藥的任務，因此，隨著份額的攀升，可以形成邊際效應。

對此，楊文龍表示：“很多人認為自建配送團隊成本高，這是誤解，因為當配送量達到一定程度的時候，會比和第三方合作成本更低。”

事實上，從《招股書》也能看出，互聯(lián)網化的叮當快藥線下藥店具備的效率優(yōu)勢。2018年至2020年，叮當快藥單店年平均銷售額分別是642.85萬元、580萬元和860.61萬元。作為對比，傳統(tǒng)藥店老百姓和益豐藥房的線下門店單店年平均銷售額分別僅為285萬元和213萬元。

在“賣藥”之外，叮當快藥也在不斷布局“醫(yī)+藥+險”的閉環(huán)生態(tài)?！墩泄蓵凤@示，截至2021年3月31日，叮當快藥已與9家保險公司合作，與4000多家制藥公司及藥品分銷公司合作。

不過對叮當快藥來說，最大的挑戰(zhàn)就是巨頭和新生企業(yè)的夾擊下，市場留給自己的窗口期越來越窄了。

IT桔子發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020年，醫(yī)療健康領域的投資數(shù)量達到了922起，投資金額為3496.85億元，同比增長48.9%。

如果說醫(yī)藥電商創(chuàng)業(yè)的新生平臺還只是分散叮當快藥在資本市場的吸引力，巨頭的持續(xù)入局，就在進一步擠占叮當快藥的生存空間。

比如，2017年成為本地生活服務的霸主后，美團就開始積極進軍醫(yī)療健康領域。對此，美團曾對外表示：“朝著健康業(yè)務方向發(fā)展，對于美團平臺來說是自然而然的?！?/p>

通過多年在外賣領域的耕耘，美團已經積累了極為豐沃的配送員資源。美團財報顯示，2020年10月，美團外賣騎手共有399萬左右，覆蓋中國超1300個城市，日完成訂單1800萬單。

這些外賣騎手在送餐外的空閑時間，即可直接配送美團醫(yī)療健康的商品。2020年Q3財報顯示，美團單季藥品訂單同比增長超兩倍，截至第三季度末，入駐美團買藥平臺的藥店共計10萬家左右。

從O2O的風口上“乘風而起”，叮當快藥在短短7年的時間里，融資30多億元，不可謂不受到資本青睞。在3年零3個月的時間里，就虧掉20億元的速度，也不可謂不“燒錢”。醫(yī)藥電商的盈利難題，困擾著的也不止一個叮當快藥，可行的盈利模式的探索，仍在路上。此番IPO暫時性失利后，叮當快藥再次重啟IPO之時，不知道是否能找到“解藥”？

你使用過叮當快藥或者其它的醫(yī)藥電商服務嗎？使用感受怎么樣？留言區(qū)聊聊吧。

本文來自微信公眾號 “野馬財經”（ID：YMCJ8686），作者：周戎，編輯：李逸明，36氪經授權發(fā)布。

關鍵詞： 解藥 遇阻 IPO