浙江才府玻璃股份有限公司(以下簡稱“才府玻璃”)將于明日上會，公司擬登陸上交所主板，保薦機構為國信證券股份有限公司，公開發(fā)行股份數量合計不超過2400萬股，其中公開發(fā)行新股數量不超過2400萬股，公司股東公開發(fā)售股份數量不超過1200萬股。才府玻璃此次擬募集資金4.2億元，其中，3億元用于年產18萬噸玻璃包裝容器項目，1.2億元用于年產6萬噸玻璃包裝容器項目。

2015年至2018年1-6月，才府玻璃營業(yè)收入分別為1.94億元、2.11億元、3.09億元、1.98億元;歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2882.23萬元3233.61萬元、5010.67萬元、3134.77萬元;經營活動產生的現金流量凈額分別為1028.57萬元、2894.09萬元、8932.16萬元、4509.04萬元。

從才府玻璃的業(yè)績狀況來看，公司營業(yè)收入、凈利潤數據均為穩(wěn)步增長。但有媒體質疑，才府玻璃存在營業(yè)收入“注水”、粉飾業(yè)績等情況。

據證券市場紅周刊、中國經營報兩家媒體報道，才府玻璃存在營業(yè)收入“注水”現象。

證券市場紅周刊報道稱，才府玻璃2015年、2016年連續(xù)兩年共有超過6000萬元營業(yè)收入來源不明。才府玻璃2016年度含稅營業(yè)收入達到了24725.95萬元，相比當年“銷售商品、提供勞務收到的現金”項22156.40萬元，有2569.55萬元含稅營收需要在資產負債中體現，即會形成相應金額的應收款項和預收款項的增減額。

綜合考慮才府玻璃應收票據及應收賬款、預收款項增加額后，公司2016年度有2471.30萬元的含稅營業(yè)收入既沒有收到現金，也沒有形成相應的應收、預收款項增減金額。

才府玻璃2015年同樣出現上述問題，最終4108.89萬元的含稅營業(yè)收入既未能獲得現金流支持得到現金流入，也未形成相應的經營性債權新增額。

中國經營報報道稱，才府玻璃2016年營業(yè)收入為2.11億元，考慮17%增值稅因素，含稅營業(yè)收入為2.55億元。同期，公司合并現金流量表中顯示的“銷售商品、提供勞務收到的現金”為2.22億元。從財務對應關系看，才府玻璃含稅營業(yè)收入要比現金流量表中“銷售商品、提供勞務收到的現金”項多出了3305.39萬元。這在財務核算中，這個差額必然會形成相應的應收款項增加額，或者預收款項的減少額。

然而，實際上，在2016年中，才府玻璃存在高達3200萬元左右的含稅營業(yè)收入既沒有獲得現金流量的支持，也沒有形成相應的應收款項和預收款項。

華夏時報報道稱，才府玻璃存在粉飾業(yè)績報表之嫌。才府玻璃主產品玻璃瓶罐的銷售單價低于同行業(yè)公司，但毛利率卻高同行;此外，該公司銷售職員薪酬費用率近乎僅為行業(yè)均數的十分之一左右，10名董監(jiān)高的薪酬總額也僅為100多萬元，甚至不足其他公司一個高管的年薪。市場分析人士直指才府玻璃存在通過薪酬調節(jié)、存貨管理等手法粉飾業(yè)績報表之嫌。

2015年至2018年1-6月，才府玻璃應收賬款余額分別為5873.12萬元、6078.58萬元、7171.62萬元、8932.01萬元，2016年至2018年1-6月增長幅度分別為3.50%、17.98%、43.65%。

2015年至2018年1-6月，才府玻璃存貨賬面價值分別為1137.07萬元、4670.61萬元、3945.95萬元、4086.81萬元。

才府玻璃原材料和庫存商品賬面價值比重低于行業(yè)均值。2015年至2018年1-6月，公司原材料賬面價值分別為303.21萬元、516.87萬元、642.94萬元、702.31萬元;庫存商品分別為789.74萬元、3623.77萬元、2616.97萬元、2470.43萬元。原材料和庫存商品的賬面價值合計占存貨的比重分別為96.12%、88.66%、82.61%、77.63%，行業(yè)均值分別為95.77%、94.81%、94.61%、95.25%。

2015年至2018年1-6月，才府玻璃綜合毛利率分別為30.94%、31.73%、29.62%、31.05%;行業(yè)平均值分別為27.19%、26.72%、25.94%、24.90%。

才府玻璃主產品玻璃瓶罐銷售單價低于同行，毛利率卻高。2015年至2017年，才府玻璃瓶罐類毛利率分別為30.07%、30.93%、29.23%，同行業(yè)可比公司山東華鵬同期瓶罐類毛利率分別為25.40%、25.69%、20.52%。同期，才府玻璃玻璃瓶罐產品銷售單價分別為1690.15元/噸、1615.10元/噸、1659.98元/噸，山東華鵬同期銷售單價分別為1848.89元/噸、1683.61元/噸、1993.50元/噸。

才府玻璃銷售費用率、管理費用率均低于同行。2015年至2018年1-6月，才府玻璃銷售費用率分別為6.37%、4.95%、4.88%、5.40%，同行業(yè)公司山東華鵬同期分別為7.76%、8.12%、8.29%、7.53%;德力股份分別為8.02%、7.28%、5.73%、5.10%;山東藥玻分別為10.25%、9.41%、8.39%、7.86%;行業(yè)均值為8.68%、8.27%、7.47%、6.83%。

2015年至2018年1-6月，才府玻璃管理費用率分別為 7.95%、7.37%、5.19%和 4.76%，呈下降趨勢。同行業(yè)公司山東華鵬同期分別為8.33%、8.70%、9.19%、10.23%;山東藥玻分別為6.45%、6.48%、8.47%、8.13%;德力股份分別為13.29%、12.97%、13.34%、10.55%。

2015年至2018年1-6月，才府玻璃在冊員工人數分別為368人、463人、463人、501人，其中，截至2018年6月，才府玻璃共有技術人員37人、管理人員31人、生產人員421人、銷售人員12人。

才府玻璃銷售人員職工薪酬費用率低于同行。2015年至2018年1-6月，才府玻璃銷售人員職工薪酬費用率分別為0.18%、0.16%、0.20%、0.20%，同期行業(yè)均值分別為1.15%、1.21%、1.36%、1.74%。同行業(yè)公司山東華鵬同期分別為0.81%、1.24%、1.80%、1.04%;德力股份分別為1.76%、1.66%、1.62%、1.62%;山東藥玻分別為0.87%、0.74%、0.68%、2.57%。

才府玻璃不止銷售人員職工薪酬費用率低，其10名董監(jiān)高2017年薪酬總額僅為117.71萬元。

除了財務數據被質疑，才府玻璃在安全生產方面也存在問題，五年發(fā)生三起安全生產事故并造成3人死亡。

招股書顯示，公司2016年9月8日，原料車間供料區(qū)處發(fā)生一起物體打擊事故，造成誤入供料區(qū)作業(yè)區(qū)域的其他作業(yè)場所人員呂根華一人死亡。

此外，據湖州市應急管理局網站披露，才府玻璃前身德清才府玻璃股份有限公司分別于2012年、2013年發(fā)生兩起安全生產事故，造成2人死亡。

通報顯示，2012年10月18日晚22時許，德清才府玻璃股份有限公司職工施某，在C2倉庫將用塑料膜打包好的一托啤酒瓶(高約2米，重約0.8噸)用液壓手推車運至一樓升降機內時，啤酒瓶倒下散落并壓中施某，經醫(yī)院搶救無效后死亡。

2013年3月4日凌晨2時許，德清才府玻璃股份有限公司打包車間打包工沈某在操作自動打包機時不慎觸電，經醫(yī)院搶救無效死亡。

才府玻璃還存在與供應商共用電話情況。據經濟導報報道，才府玻璃主要供應商德清國能的生產地址與環(huán)評不符。且德清國能公開資料聯系電話0572-8405085和才府玻璃聯系電話一致，該電話還是才府玻璃關聯企業(yè)德清才府工藝品有限公司、浙江才府環(huán)保科技有限公司的辦公電話。

對此，才府玻璃解釋稱，德清國能剛成立時沒有電話，但工商注冊又需要固定電話，才府玻璃就把自己的電話借給了德清國能使用。

中國經濟網記者就上述相關問題采訪才府玻璃，截至發(fā)稿，暫未收到回復。

主營日用玻璃包裝容器 募資4.2億

才府玻璃全稱浙江才府玻璃股份有限公司，曾用名德清才府玻璃股份有限公司，主營業(yè)務為日用玻璃包裝容器的研發(fā)、生產與銷售。公司的主要產品包括玻璃瓶罐和玻璃器皿兩大類，其中玻璃瓶罐包括酒水瓶、食品調味品瓶等，玻璃器皿包括蠟燭杯、組培容器等。公司設立于2009年12月21日。

截至招股說明書簽署日(2018年9月21日)，陳建剛直接持有公司2062.50萬股股份，持股比例為28.64%，陳平安直接持有公司1957.50萬股股份，持股比例為27.19%，陳建剛、陳平安和王海紅通過持有才府控股100%股權間接持有公司1800萬股股份，持股比例為25.00%，因此，陳建剛、陳平安、王海紅直接和間接合計持有公司5820.00萬股股份，持股比例為80.83%，陳平安系陳建剛的父親，王海紅系陳建剛的配偶。

因此，公司無控股股東，公司實際控制人為陳建剛、陳平安、王海紅。三人均為中國國籍，無境外永久居留權。

才府玻璃此次擬登陸上交所主板，保薦機構為國信證券股份有限公司，公開發(fā)行股份數量合計不超過2400萬股，其中公開發(fā)行新股數量不超過2400萬股，公司股東公開發(fā)售股份數量不超過1200萬股。才府玻璃此次擬募集資金4.2億元，其中，3億元用于年產18萬噸玻璃包裝容器項目，1.2億元用于年產6萬噸玻璃包裝容器項目。

發(fā)審委多次問詢關聯交易

證監(jiān)會網站2018年8月10日發(fā)布的才府玻璃首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見顯示，發(fā)審委就才府玻璃關聯交易及與關聯方資金往來問題進行了多次問詢：

1.招股書披露,報告期，公司存在與關聯方進行資金拆借的情況，請保薦機構及發(fā)行人律師核查并補充說明關聯方借款的原因及用途，是否履行了相關程序，是否收取資金占用費及其定價依據。請保薦機構、發(fā)行人律師、會計師對上述資金拆借行為的合法性及公司內控制度的完善性及有效性發(fā)表意見。

2.請發(fā)行人、保薦機構補充披露發(fā)行人關聯交易是否履行公司章程規(guī)定的決策程序，必要性、定價依據及其公允性，是否存在對關聯方的重大依賴，是否具有完整的業(yè)務體系和直接面向市場獨立經營的能力。上述關聯交易未來是否仍將持續(xù)發(fā)生，如持續(xù)發(fā)生，發(fā)行人保障交易公允性的具體措施，以及上述關聯交易對發(fā)行人獨立性的具體影響，是否構成本次發(fā)行上市的實質性障礙，請保薦機構核查并發(fā)表明確意見。

3.報告期內公司存在與關聯方之間多起非經營性資金往來業(yè)務。請發(fā)行人在關聯交易中逐筆披露報告期內公司與關聯方之間擔保業(yè)務的背景，所涉及的債務金額、用途和利息。請中介機構核查關聯方是否存在資金占用情況，并對內部控制制度的完善和執(zhí)行情況發(fā)表意見。

4.請嚴格按照《企業(yè)會計準則》、《上市公司信息披露管理辦法》及證券交易所頒布的業(yè)務規(guī)則中相關規(guī)定完整、準確的披露關聯方關系及交易。

2015-2017三年凈利潤1.11億元

2015年至2018年1-6月，才府玻璃營業(yè)收入分別為1.94億元、2.11億元、3.09億元、1.98億元;歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2882.23萬元3233.61萬元、5010.67萬元、3134.77萬元;經營活動產生的現金流量凈額分別為1028.57萬元、2894.09萬元、8932.16萬元、4509.04萬元。

據才府玻璃2014年年報數據顯示，公司2013年、2014年營業(yè)收入分別為1.30億元、1.86億元，凈利潤分別為823.39萬元、1988.34萬元。

才府玻璃2013年至2017年營業(yè)收入增速分別為47.08%、43.12%、4.17%、9.07%、46.14%;凈利潤增速分別為629.00%、141.48%、44.96%、12.19%、54.96%。

證券市場紅周刊：數千萬營收來源不明

據證券市場紅周刊報道，才府玻璃2016年度含稅營業(yè)收入達到了24725.95萬元，相比當年“銷售商品、提供勞務收到的現金”項22156.40萬元，有2569.55萬元含稅營收需要在資產負債中體現，即會形成相應金額的應收款項和預收款項的增減額。

2016年，才府玻璃應收票據期末余額為142.35萬元，應收賬款期未余額為5743.19萬元，合計金額要比上年末的應收款項合計5780.44萬元增加105.10萬元;與此同進，預收款項期未余客227.13萬元也比上年的220.29萬元增加了6.85萬元。綜合考慮這兩項增加額后，可以發(fā)現2016年度有2471.30萬元的含稅營業(yè)收入既沒有收到現金，也沒有形成相應的應收、預收款項增減金額，就這么莫名增加了。

同樣，可以發(fā)現2015年也存在類似現象。2015年，含稅營業(yè)收入為22669.22萬元，相比同期“銷售商品、提供勞務收到的現金”項的17273.54萬元，含稅營收多出了5395.69萬元，按一般的財務數據勾稽關系分析，這部分差額應當形成相應金額的應收款項增加額，或預收款項減少額。

然而奇怪的是，該公司2015年應收款項合計有5780.44萬元(應收票據212.81萬元和應收賬款5567.63萬元)，相比2014年的4634.18萬元要增加1146.26萬元;預收款項220.29萬元相比2014年的360.83萬元要減少140.54萬元。一來一去，2015年仍存在4108.89萬元的含稅營業(yè)收入既未能獲得現金流支持得到現金流入，也未形成相應的經營性債權新增額，也是莫名出現了。

報告期內，公司連續(xù)兩年營收數據都出現了超過千萬元的數據差異，合計高達6000多萬元，如此多的含稅營業(yè)收入沒有獲得相應數據的支持，這就使得表面上看連年穩(wěn)定增長的營業(yè)收入顯得稍有些失真了。

中國經營報：營業(yè)收入或存“注水”現象

記者計算發(fā)現，才府玻璃營業(yè)收入得不到現金流量和負債數據的支撐。以2016年為例，該年度公司營業(yè)收入為2.11億元，考慮17%增值稅因素，含稅營業(yè)收入為2.55億元。同期，公司合并現金流量表中顯示的“銷售商品、提供勞務收到的現金”為2.22億元。

從財務對應關系看，才府玻璃含稅營業(yè)收入要比現金流量表中“銷售商品、提供勞務收到的現金”項多出了3305.39萬元。這在財務核算中，這個差額必然會形成相應的應收款項增加額，或者預收款項的減少額。

然而，實際上，在2016年中，才府玻璃存在高達3200萬元左右的含稅營業(yè)收入既沒有獲得現金流量的支持，也沒有形成相應的應收款項和預收款項。

對此，才府玻璃方面回應稱，公司在招股說明書中披露的營業(yè)收入數據真實、有據可循，并不存在與現金流量和負債數據不符的情況。

“公司收到客戶以承兌匯票形式回款的貨款，在票據未到期時進行背書支付貨款及固定資產等長期資產購置款，根據《企業(yè)會計準則》等相關規(guī)定，對該等貨款不計入現金流量表銷售商品、提供勞務收到的現金項目，同時也不計入購買商品、接受勞務支付的現金或購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金項目。”

華夏時報：才府玻璃疑粉飾業(yè)績

據華夏時報報道，雖然才府玻璃同樣面臨行業(yè)的各種困境，但是招股書的財務指標卻明顯優(yōu)于行業(yè)甚至上市公司，遭到市場分析人士認為公司粉飾業(yè)績的猜疑。

報告期內，公司絕對主產品玻璃瓶罐產品的毛利率分別為30.07%、30.93%、29.23%和30.93%，大幅高于玻璃瓶罐產品用途、類型、生產流程和材料構成上具有較高相似度的行業(yè)龍頭山東華鵬。

2015年至2017年，已上市的山東華鵬玻璃瓶罐產品的毛利率分別為 25.40%、25.69%和20.52%。需要指出的是山東華鵬2015年至2017年玻璃瓶罐產品售價每噸分別為1848.89元、1683.61元、1993.50元，才府玻璃分別為1690.15元、1615.10元、1659.98元，才府玻璃的單位售價不及行業(yè)龍頭，但是毛利率卻大幅領先，如何做到的呢?

才府玻璃回復《華夏時報》記者的疑問稱，公司的業(yè)務模式、客戶結構、銷售規(guī)模、銷售區(qū)域等與同行業(yè)上市公司存在一定差異，毛利率存在差異是合理的。而記者查閱公司的招股書發(fā)現，合理性存在于公司高明的成本控制手段上。

2016年至2018年上半年，公司主營收入分別較上年同期增長9.09%、46.09%和51.55%，高于行業(yè)平均水平。

期間費用上，報告期才府玻璃的銷售費用分別為1090.94萬元、941.20萬元、1506.56萬元、1071.19萬元，銷售費用率分別為 6.37%、4.95%、4.88%和 5.40%，低于行業(yè)平均水平，銷售職員薪酬費用率近乎僅為行業(yè)均數的十分之一左右;管理費用分別為511.96萬元、674.62萬元、673.02萬元、285.93萬元，管理費用率分別為7.95%、7.37%、5.20%、4.76%，而同期山東華鵬為8.33%、8.70% 、9.19%、10.23%，德力股份為13.29%、12.97%、13.34%、10.55%，管理人員的薪酬費用率僅為行業(yè)平均數的三分之一左右。

招股書顯示，包括公司董事長陳建剛在內的董、監(jiān)、高人員的薪酬均在每年10萬元左右，整個公司領導層的年薪才不過100多萬元甚至不足其他公司一個高管的年薪。

營收和利潤大幅增長的情況下，公司的銷售費用和管理費用卻不見增加，費用率甚至不及具有可比性行業(yè)上市公司平均數的一半，單此兩項才府玻璃就可以每年減少近2000萬左右的成本。

市場分析人士直指才府玻璃存在通過薪酬調節(jié)、存貨管理等手法粉飾業(yè)績報表之嫌。

投資者報：幾千萬債務從天而降

據投資者報報道，從采購數據中發(fā)現，該年度含增值稅進項稅額的采購金額為11473.55萬元，和“購買商品、接受勞務支付的現金”11488.72萬元相比，幾乎相等，僅相差了15.18萬元。這說明2015年的采購都是由現金支付的，那就意味著應付票據、應付賬款、預付賬款與上年相比不應該有大的變動。

但值得注意的是，公司2015年的應付票據3419.77萬元和應付賬款5579.39萬元的合計比上年4596.33萬元大大增加了4402.82萬元，同時，預付款項76.75萬元也比上年49.08萬元增加了27.68萬元，這部分沒有形成采購。在綜合考慮這兩項增加之后，可以發(fā)現，采購金額與購買商品提供勞務支付現金的差異比這兩項增加額要少4390.33萬元。

這就意味著，才府玻璃在2015年有4300多萬元的應付款項與預付款項沒有形成采購，那么，這幾千萬元債務又是怎么出現的?

才府玻璃董秘蔡巧巧對此表示，公司收到客戶以承兌匯票形式回款的銷售貨款，在票據未到期時進行背書支付采購貨款及固定資產等長期資產購置款。根據《企業(yè)會計準則》的相關規(guī)定，對該等貨款不計入購買商品、接受勞務支付的現金或購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金項目。因此出現采購總額與現金流量表相關項目的差異。

2018年上半年應收賬款余額大幅增長43.65%

2015年至2018年1-6月，才府玻璃應收賬款余額分別為5873.12萬元、6078.58萬元、7171.62萬元、8932.01萬元，占營業(yè)收入的比例分別為30.31%、28.76%、23.22%、22.51%。

才府玻璃應收賬款余額2016年至2018年1-6月增長幅度分別為3.50%、17.98%、43.65%。

2015年至2018年1-6月，才府玻璃應收賬款賬面價值分別為5567.63萬元、5743.19萬元、6769.53萬元、8424.81萬元，占流動資產的比例分別為56.50%、40.15%、39.14%、48.84%，占總資產的比重分別為18.09%、15.95%、15.21%、16.87%。

才府玻璃表示，如果公司主要客戶的財務狀況出現惡化，或者經營情況、商業(yè)信用發(fā)生重大不利變化，公司應收賬款產生壞賬的可能性將增加，從而對公司的經營造成不利影響。

才府玻璃應收賬款賬面價值較大，發(fā)審委在反饋意見中要求公司說明各報告期末應收賬款的前十名對象構成、客戶類型、信用帳期、賬齡結構，應收賬款占營業(yè)收入比例，進一步解釋報告期應收賬款余額逐年增加的原因;報告期內收取貨款進度是否與合同約定一致，各期末超過信用期限未回款的應收賬款金額及占比、期后回款進度，主要客戶信用政策是否發(fā)生變動等情況。

2018年上半年逾期應收賬款1966萬元

2015年至2018年1-6月，才府玻璃應收賬款超出信用期金額分別為1723.64萬元、2175.65萬元、1432.80萬元、1965.79萬元。占期末余額的比重分別為29.35%、35.79%、20.01%、22.01%。

才府玻璃表示，。超過信用期的應收賬款主要系：發(fā)票等單據未能及時流轉;客戶付款審批流程未能及時提交和審結;客戶資金頭寸等因素未能及時付款。雖然公司存在部分超過信用期收款的情況，但是在營業(yè)收入保持增長的情況下，總體來看，報告期內各期期末公司應收賬款質量及管理工作較好。

原材料和庫存商品賬面價值比重低于行業(yè)均值

2015年至2018年1-6月，才府玻璃存貨賬面價值分別為1137.07萬元、4670.61萬元、3945.95萬元、4086.81萬元，占流動資產比例分別為11.54%、32.65%、22.81%、23.69%。

2015年至2018年1-6月，才府玻璃原材料賬面價值分別為303.21萬元、516.87萬元、642.94萬元、702.31萬元;庫存商品分別為789.74萬元、3623.77萬元、2616.97萬元、2470.43萬元。

2015年至2018年1-6月，才府玻璃原材料和庫存商品的賬面價值合計占存貨的比重分別為96.12%、88.66%、82.61%、77.63%，行業(yè)平均分別為95.77%、94.81%、94.61%、95.25%。公司及同行業(yè)上市公司存貨中均以原材料和庫存商品為主。

公司表示，公司原材料和庫存商品占存貨的比重略小于行業(yè)平均水平，主要系公司存貨周轉率略高于行業(yè)平均水平，相對于同行業(yè)上市公司而言，公司產品種類相對較少，銷售區(qū)域和客戶較為集中，庫存商品備貨量相對較少所致。

發(fā)審委在反饋意見中要求才府玻璃補充披露存貨是否均有訂單對應，結合生產周期、原材料采購周期、訂單要求等因素說明存貨構成結構的合理性，并與同行業(yè)可比公司的存貨結構進行對比分析;存貨跌價準備計提的依據及準確性，與各期原材料及產品價格波動的匹配關系，并與同行業(yè)上市公司進行對比，請舉例說明存貨跌價準備測算過程等問題。

綜合毛利率高于行業(yè)均值

2015年至2018年1-6月，才府玻璃綜合毛利率分別為30.94%、31.73%、29.62%、31.05%;行業(yè)平均值分別為27.19%、26.72%、25.94%、24.90%。

同行業(yè)可公司山東藥玻2015年至2018年1-6月綜合毛利率分別為31.31%、32.81%、32.22%、34.27%;山東華鵬分別為28.95%、30.83%、25.26%、22.86%;德力股份分別為21.31%、16.53%、20.22%、17.58%。

發(fā)審委在反饋意見中要求公司分析并披露同行業(yè)上市公司的銷售模式、產品結構、銷售客戶基本情況，說明發(fā)行人毛利率高于可比上市公司的原因。

產品銷售單價低于同行 毛利率卻高

招股書顯示，才府玻璃玻璃瓶罐產品2015年至2017年銷售單價分別為1690.15元/噸、1615.10元/噸、1659.98元/噸，同行業(yè)可比公司山東華鵬同期銷售單價分別為1848.89元/噸、1683.61元/噸、1993.50元/噸。

才府玻璃表示，公司主要下游客戶為華潤雪花、會稽山、石庫門及鼎豐食品等國內知名酒水、食品調味品等生產企業(yè)，主要銷售地區(qū)為華東地區(qū);山東華鵬主要下游客戶為黃酒、葡萄酒、調味品及食品罐頭生產企業(yè)，主要銷售區(qū)域華東、華北和東北地區(qū)。下游客戶群體和銷售區(qū)域的不同，導致公司與山東華鵬的銷售價格略有不同。

才府玻璃生產的玻璃瓶罐銷售單價低于山東華鵬，但該產品毛利率卻比山東華鵬高。

2015年至2018點1-6月，才府玻璃瓶罐類毛利率分別為30.07%、30.93%、29.23%，山東華鵬同期瓶罐類毛利率分別為25.40%、25.69%、20.52%。

銷售費用率、管理費用率低于同行

2015年至2018年1-6月，才府玻璃銷售費用分別為1090.94萬元、941.20萬元、1506.56萬元、1071.19萬元，占營業(yè)收入比例分別為5.63%、 4.45%、4.88%、5.40%;管理費用分別為511.96萬元、674.62萬元、673.02萬元、285.93萬元，占營業(yè)收入比例分別為2.64%、3.19 %、2.18%、1.44%。

2015年至2018年1-6月，才府玻璃銷售費用率分別為6.37%、4.95%、4.88%、5.40%，同行業(yè)公司山東華鵬同期分別為7.76%、8.12%、8.29%、7.53%;德力股份分別為8.02%、7.28%、5.73%、5.10%;山東藥玻分別為10.25%、9.41%、8.39%、7.86%;行業(yè)均值為8.68%、8.27%、7.47%、6.83%。

2015年至2018年1-6月，才府玻璃管理費用率分別為 7.95%、7.37%、5.19%和 4.76%，呈下降趨勢。同行業(yè)公司山東華鵬同期分別為8.33%、8.70%、9.19%、10.23%;山東藥玻分別為6.45%、6.48%、8.47%、8.13%;德力股份分別為13.29%、12.97%、13.34%、10.55%。

銷售人員職工薪酬費用率行業(yè)最低

2015年至2018年1-6月，才府玻璃應付職工薪酬分別為246.59萬元、318.59萬元、418.99萬元、534.83萬元，在冊員工人數分別為368人、463人、463人、501人，其中，截至2018年6月，才府玻璃共有技術人員37人、管理人員31人、生產人員421人、銷售人員12人。

2015年至2018年1-6月，才府玻璃銷售人員職工薪酬分別為35.54萬元、33.89萬元、60.66萬元、39.02萬元，占銷售費用比重分別為3.26%、3.60%、4.03%、3.64%。

2015年至2018年1-6月，才府玻璃銷售人員職工薪酬費用率分別為0.18%、0.16%、0.20%、0.20%，同期行業(yè)均值分別為1.15%、1.21%、1.36%、1.74%。同行業(yè)公司山東華鵬同期分別為0.81%、1.24%、1.80%、1.04%;德力股份分別為1.76%、1.66%、1.62%、1.62%;山東藥玻分別為0.87%、0.74%、0.68%、2.57%。

十名董監(jiān)高2017年年薪總額118萬元

招股書顯示，才府玻璃董事(不含獨立董事)、監(jiān)事、高級管理人員與核心技術人員2017年領取薪酬總額為117.71萬元。

其中，董事長陳建剛領薪10.32萬元，董事、副總經理楊瑩領薪16.11萬元，董事、副總經理彭志勇領薪15.80萬元，董事、總經理助理張偉領薪11.52萬元，行政專員、監(jiān)事會主席鄧利珍領薪5.03萬元，區(qū)域銷售經理、職工代表監(jiān)事梅建榮領薪8.73萬元，模具設計師、監(jiān)事袁鳳麒領薪5.56萬元，總經理何昌強領薪19.56萬元，財務負責人俞國興領薪15.01萬元，董事會秘書蔡巧巧領薪10.07萬元。

資產負債率明顯高于同行 償債能力不足

招股書顯示，才府玻璃2015年至2018年1-6月資產負債率分別為47.80%、46.54%、45.37%、43.87%;流動比率分別為0.67倍、0.86倍、0.86倍、0.77倍，速動比率分別為0.59倍、0.58倍、0.66倍、0.58倍。

同期行業(yè)資產負債率均值分別為36.66%、34.00%、45.37%、43.87%，同行業(yè)可比公司山東華鵬分別為64.59%、46.83%、54.81%、53.46%，山東藥玻分別為23.90%、26.97%、21.08%、23.04%，德力股份分別為21.48%、28.19%、17.16%、18.20%。才府玻璃資產負債率明顯高于同行。

2015年至2018年1-6月銀行借款余額分別為4400.00萬元、5400.00萬元、7700.00萬元、8447.07萬元;應付賬款余額分別為5579.39萬元、6252.62萬元、6043.44萬元、6632.53萬元。

才府玻璃表示，如果公司不能持續(xù)獲得銀行融資或者因供應商原因應付賬款不再為自發(fā)性流動負債，公司將面對償債能力不足的風險，對公司的生產經營產生重大不利影響。

五年三起安全事故 3人死亡

據招股書顯示，公司2016年9月8日，原料車間供料區(qū)處發(fā)生一起物體打擊事故，造成誤入供料區(qū)作業(yè)區(qū)域的其他作業(yè)場所人員呂根華一人死亡。

根據《生產安全事故報告和調查處理條例》等相關規(guī)定，“(一)特別重大事故，是指造成30人以上死亡，或者100人以上重傷(包括急性工業(yè)中毒，下同)，或者1億元以上直接經濟損失的事故;(二)重大事故，是指造成10人以上30人以下死亡，或者50人以上100人以下重傷，或者5000萬元以上1億元以下直接經濟損失的事故;(三)較大事故，是指造成3人以上10人以下死亡，或者10人以上50人以下重傷，或者1000萬元以上5000萬元以下直接經濟損失的事故;(四)一般事故，是指造成3人以下死亡，或者10人以下重傷，或者1000萬元以下直接經濟損失的事故。”本次事故造成1人死亡，屬于一般事故而非重大事故。

2017年2月13日，德清縣安全生產監(jiān)督管理局出具“德安監(jiān)管罰(2016)44-1號”《行政處罰決定書》，根據《中華人民共和國安全生產法》第一百零九條第(一)項的規(guī)定，認定上述事故為一般事故并對發(fā)行人作出罰款20萬元的行政處罰。同時，德清縣安全生產監(jiān)督管理局出具“德安監(jiān)管罰(2016)44-2號”《行政處罰決定書》，根據《中華人民共和國安全生產法》第九十二條第(一)項的規(guī)定，認定上述事故為一般事故并對公司責任人員陳建剛作出罰款1.8萬元的行政處罰。

除上述安全事故外，才府玻璃還存在2起安全事故。

此外，據湖州市應急管理局網站披露，才府玻璃前身德清才府玻璃股份有限公司于2012年、2013年發(fā)生兩起安全生產事故。

通報顯示，2012年10月18日晚22時許，德清才府玻璃股份有限公司職工施某，在C2倉庫將用塑料膜打包好的一托啤酒瓶(高約2米，重約0.8噸)用液壓手推車運至一樓升降機內時，啤酒瓶倒下散落并壓中施某，經醫(yī)院搶救無效后死亡。

2013年3月4日凌晨2時許，德清才府玻璃股份有限公司打包車間打包工沈某在操作自動打包機時不慎觸電，經醫(yī)院搶救無效死亡。

主要供應商生產地址與環(huán)評不符

據經濟導報報道，公司與供應商德清國能再生資源回收有限公司(下稱“德清國能”)關系不一般。擬招股說明書顯示，德清國能是才府玻璃主要供應商之一，2015年至2017年采購金額分別是1336.43萬元、1742.51萬元和2118.71萬元，占采購總額比例分別是13.63%、12.04%和12.33%。同時，公司稱，2017年下半年，政府部門對碎玻璃回收環(huán)節(jié)的環(huán)保監(jiān)管要求趨嚴，德清國能因無法達到相關環(huán)保要求關停了碎玻璃回收業(yè)務。

經濟導報記者調查發(fā)現，德清國能成立于2014年11月，注冊資本10萬元，注冊地址為德清縣洛舍鎮(zhèn)西直街337號。公司實際控制人為姚國偉，經營范圍是廢玻璃收購、清洗、銷售。才府玻璃新三板材料中披露，德清國能未成立之時，公司就已經與姚國偉個人建立了合作關系。德清國能成立當年就成為才府玻璃主要供應商。不過，作為主要供應商之一，德清國能的實力卻并不突出，尤其在環(huán)保方面，備受質疑。

德清縣環(huán)保局德環(huán)罰字[2016]13號文件顯示，德清國能因建設項目地點發(fā)生重大變化，實際生產地址與環(huán)評不符，未重新報批。德清環(huán)保局執(zhí)法人員于2015年4月要求德清國能限期補辦環(huán)保審批手續(xù)，但公司一直未能申報。2016年4月，德清環(huán)保局責令德清國能立即停止生產，同時罰款人民幣5萬元。

一家2016年4月就被責令停產的企業(yè)，為何在2016年、2017年連續(xù)兩年成為才府玻璃的大供應商?才府玻璃與其交易是否真實?

對此，才府玻璃接受經濟導報記者采訪時表示，2016年至2017年，德清國能的供貨能力是能夠滿足才府玻璃的需求的，同時德清國能也是符合才府玻璃篩選供應商條件的。

另外，經濟導報記者還發(fā)現，德清國能公開資料聯系電話0572-8405085和才府玻璃聯系電話一致，該電話還是才府玻璃關聯企業(yè)德清才府工藝品有限公司、浙江才府環(huán)?？萍加邢薰镜霓k公電話。對此，才府玻璃解釋稱，德清國能剛成立時沒有電話，但工商注冊又需要固定電話，才府玻璃就把自己的電話借給了德清國能使用。

至于公司與德清國能有無關聯關系，才府玻璃給經濟導報記者的回復稱，公司董事會對公司董事、監(jiān)事、高級管理人員個人信息進行全面調查和核實確認，德清國能與公司不存在任何關聯關系。

存一宗買賣合同糾紛

招股書顯示，2018年2月，紫陽縣前衛(wèi)實業(yè)有限公司因買賣合同糾紛，以才府玻璃為被告，向紫陽縣人民法院提起訴訟，要求才府玻璃支付貨款535279.20元，違約損失85687.50元。其后，紫陽縣前衛(wèi)實業(yè)有限公司變更訴訟請求：要求支付違約損失71997.728元，貨款利息191993.943元。

2018年5月21日，公司向紫陽縣人民法院提出管轄權異議，要求將該案移交德清縣人民法院審理。2018年5月25日，紫陽縣人民法院做出“(2018)陜0924民初294號”《民事裁定書》，裁定將案件移交德清縣人民法院審理。

2018年5月28日，紫陽縣前衛(wèi)實業(yè)有限公司因不服“(2018)陜0924民初29號”《民事裁定書》，向安康市中級人民法院提起上訴。2018年8月23日，陜西省安康市中級人民法院出具“(2018)陜09民轄終27號”《民事裁定書》，駁回紫陽縣前衛(wèi)實業(yè)有限公司前述上訴，維持原裁定(即將本案移送德清縣人民法院審理)，該裁定為終審裁定。截至本招股說明書簽署日，德清縣人民法院尚未開庭審理本案件。

募投項目預期存疑

才府玻璃除了被質疑粉飾業(yè)績外，其募投項目預期也被質疑。

招股書顯示，才府玻璃年產18萬噸玻璃包裝容器項目完全達產后可實現年新增銷售收入75510萬元，年新增利潤總額9200萬元，年新增凈利潤6900萬元，稅后內部收益率20.16%，投資回收期6.5年(含建設期);年產6萬噸玻璃包裝容器項目完全達產后可實現年新增銷售收入16000萬元，年新增利潤總額2746萬元，年新增凈利潤2052萬元，稅后內部收益率25.79%，投資回收期6年(含建設期)。

據華夏時報報道，等待5年全部達產以后，兩個募投項目將可以實現年新增收入9.15億元，年新增凈利潤8952萬元。而2015年至2018年上半年報告期，才府玻璃實現營收分別為1.94億元、2.11億元、3.09億元、1.98億元，凈利潤分別2882.23萬元、3233.61萬元、5010.67萬元、3134.77萬元。

照此計算，募投項目完全達產年將可以貢獻相當于2017年3倍的營收，凈利潤近乎增長2倍。

才府玻璃表示，募投項目是在結合了實際情況并充分考慮了風險因素的基礎上作出的投資決策，可以提升公司產能、擴展業(yè)務，為將來的持續(xù)發(fā)展提供必要的生產空間。募投投產，一方面能進一步增強公司規(guī)模效應，降低生產成本，提高產品的質量，另一方面能擴展銷售運輸半徑，將銷售區(qū)域覆蓋到東北，產能具備合理消耗的市場前景。

某大型券商分析人士表示，根據國家“十三五”日用玻璃行業(yè)發(fā)展目標，遏制盲目投資和低水平重復建設，淘汰落后生產能力，嚴格控制東中部及產能較為集中的地區(qū)新建日用玻璃生產項目，嚴格落實節(jié)能減排措施將是行業(yè)面臨的長期政策壓力。

對于后來者的才府玻璃來說，這些都將是不得不邁過的門檻，公司也承認面臨著行業(yè)競爭較為充分、同質化競爭、產能過剩的市場風險和環(huán)保節(jié)能政策趨嚴的監(jiān)管風險。

曾募資還貸

才府玻璃于2014年12月18日起在全國股份轉讓系統掛牌公開轉讓。2015年6月19日，公司召開2015年第一次臨時股東大會會議審議通過了《關于公司本次定向發(fā)行股票方案的議案》，本次發(fā)行股份數1200萬股，發(fā)行價格為每股人民幣5.80元，共募集資金6960萬元。該募集資金于2015年6月26日全部到賬。

2015年7月23日，全國中小企業(yè)股份轉讓系統有限責任公司出具《關于浙江才府玻璃股份有限公司股票發(fā)行股份登記的函》(股轉系統函[2015]4355號)。

根據《股票發(fā)行方案》，上述股票定向發(fā)行的募集資金，主要為了進一步拓展市場份額和補充公司流動資金，改善公司財務結構。公司在2015年7月23日取得股份登記函之前，存在提前使用募集資金的情形，主要用于歸還銀行貸款及補充公司流動資金，共使用了募集資金6113.55萬元。

其中，公司因業(yè)務發(fā)展需要，采用向銀行短期借款的方式取得流動資金，用于采購原材料、支付稅費等各項支出。本次募集的資金用于償還流動資金借款金額為5109.06萬元。

關鍵詞： 才府玻璃