IPO排隊(duì)逾半年時間，又一家電聲產(chǎn)品制造商“倒”在了上市途中。根據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)最新披露的IPO企業(yè)情況顯示，惠州迪芬尼聲學(xué)科技股份有限公司(以下簡稱“迪芬尼”)IPO正式終止。作為Apple、Facebook、Google、百度等全球知名科技公司的供應(yīng)商，迪芬尼在行業(yè)內(nèi)掀起上市潮下遞交了IPO招股書，但如今伴隨著豪恩聲學(xué)、萬魔聲學(xué)上市路先后折戟，迪芬尼的IPO也畫上了句號。

圖片來自迪芬尼招股書

迪芬尼IPO“流產(chǎn)”

證監(jiān)會官網(wǎng)最新披露消息顯示，迪芬尼IPO已經(jīng)處于終止?fàn)顟B(tài)，公司上市路正式止步。

回溯迪芬尼IPO之旅，公司招股書在2019年12月底獲得受理，之后在今年3月27日拿到了證監(jiān)會反饋意見。遺憾的是，排隊(duì)逾半年時間，迪芬尼IPO最終折戟。招股書顯示，迪芬尼主營業(yè)務(wù)為中高端無線及智能音箱、專業(yè)音箱及設(shè)備、無線及真無線降噪耳機(jī)、揚(yáng)聲器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司提供的主要產(chǎn)品分為音箱、耳機(jī)和揚(yáng)聲器三大系列。

縱觀迪芬尼報告期內(nèi)主要客戶，可謂“明星”云集，主要包括Apple、Amazon、Bose、B&O、Comcast、Facebook、Google、Harman、Sennheiser、Sony、Zound、百度、小米及海爾等全球領(lǐng)先的音頻品牌廠商和科技公司。據(jù)迪芬尼介紹，公司是行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模和銷售規(guī)模最大的企業(yè)之一，CounterPoint發(fā)布的《2018年全球智能硬件代工制造行業(yè)白皮書》，迪芬尼占據(jù)全球智能音箱制造領(lǐng)域15%的市場份額，位居行業(yè)第二。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在2016-2018年以及2019年前三季度迪芬尼實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別約為18.85億元、45.75億元、59.7億元、58.21億元;當(dāng)期對應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤分別約為8139.23萬元、1.21億元、1.64億元以及1.31億元。針對公司IPO終止原因等問題，北京商報記者向迪芬尼方面發(fā)去采訪函，但截至記者發(fā)稿，對方并未回復(fù)。

據(jù)迪芬尼披露的招股書顯示，本次發(fā)行前，公司實(shí)際控制人梁立省通過控制致伸科技與Tuskany間接控制公司股份合計75.65%，公司IPO原擬登陸中小板，欲募資6.5億元，募資額全部用于智能音頻科技產(chǎn)業(yè)園第一期工程。

毛利率逐年走低

迪芬尼IPO的過程中，公司毛利率逐年走低一事備受市場詬病。2016-2018年以及2019年上半年，迪芬尼綜合毛利率分別為18.29%、13.8%、13%和10.05%。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受北京商報記者采訪時表示，電聲產(chǎn)品制造商毛利率水平受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場競爭、技術(shù)進(jìn)步、原材料成本波動等多種因素的影響。招股書顯示，迪芬尼主營業(yè)務(wù)收入項(xiàng)目主要有中高端無線及智能音箱、專業(yè)音箱及設(shè)備、揚(yáng)聲器、無線及真無線降噪耳機(jī)。公司2017、2018、2019年上半年綜合毛利率均較上一報告期出現(xiàn)下滑的原因分別系，中高端無線及智能音箱的毛利率下降、無線及真無線降噪耳機(jī)收入占比及毛利率略有下降、中高端無線及智能音箱的收入占比和毛利率下降所致。

迪芬尼在招股書中提示風(fēng)險稱，隨著音頻產(chǎn)業(yè)制造水平的提升和市場競爭的加劇，如果未來公司不能持續(xù)發(fā)展技術(shù)創(chuàng)新和提高生產(chǎn)效率，進(jìn)而不能在現(xiàn)有產(chǎn)品生產(chǎn)以及新產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域取得競爭優(yōu)勢，公司的綜合毛利率將存在下降的風(fēng)險。

而在研發(fā)方面，迪芬尼投入占比與同行業(yè)可比上市公司平均值亦存在差異。具體來看，2016-2018年以及2019年上半年，迪芬尼研發(fā)費(fèi)用占同期營業(yè)收入的比例分別為6.41%、3.8%、3.72%、3.9%，而同行業(yè)可比上市公司研發(fā)費(fèi)用占營收的比例平均值分別為5.53%、4.37%、4.87%、4.81%。

招股書顯示，截至2019年6月30日，迪芬尼目前共有研發(fā)人員614人，其中來自中國大陸及港澳臺地區(qū)553人、捷克29人、英國9人、美國4人、馬來西亞6人、俄羅斯和法國各2人以及其他來自德國、加拿大、奧地利、新西蘭、澳大利亞和新加坡的研發(fā)人員。

行業(yè)內(nèi)企業(yè)A股路不順

北京商報記者注意到，在迪芬尼之前，電聲產(chǎn)品制造商豪恩聲學(xué)、萬魔聲學(xué)也曾謀求A股上市，但已相繼折戟。

據(jù)了解，豪恩聲學(xué)主營業(yè)務(wù)為電聲產(chǎn)品的設(shè)計研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，具體有耳機(jī)、音箱、麥克風(fēng)、揚(yáng)聲器等。豪恩聲學(xué)同樣選擇了IPO的方式登陸A股，招股書在2019年5月獲得受理，之后在當(dāng)年6月拿到了證監(jiān)會的反饋意見，但上市之旅僅歷時逾四個月，豪恩聲學(xué)IPO就在2019年9月按下了“終止鍵”。

與迪芬尼、豪恩聲學(xué)不同，萬魔聲學(xué)擬通過借殼方式登陸資本市場。具體來看，2018年底上市公司共達(dá)電聲披露稱，公司擬換股吸收合并萬魔聲學(xué)，該交易構(gòu)成借殼上市。遺憾的是，該重組方案在2019年12月上會時并未獲得并購重組委的通過。

雖未獲得監(jiān)管部門的“放行”，但共達(dá)電聲披露稱，將繼續(xù)推進(jìn)吸收合并萬魔聲學(xué)事項(xiàng)。根據(jù)共達(dá)電聲最新發(fā)布的公告顯示，有關(guān)本次交易的各項(xiàng)工作進(jìn)展順利，公司及相關(guān)各方正在開展本次重大資產(chǎn)重組的審計、評估工作以及審批程序等各項(xiàng)相關(guān)工作。

新時代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東在接受北京商報記者采訪時表示，在視聽娛樂需求、消費(fèi)電子配套性需求和消費(fèi)升級衍生的創(chuàng)新需求拉動下，電聲產(chǎn)品制造商亟需在產(chǎn)能擴(kuò)建、技術(shù)升級和產(chǎn)品創(chuàng)新上投入大量資金，為滿足公司發(fā)展的資金投入需求，擴(kuò)大市場份額，行業(yè)內(nèi)企業(yè)開始拓寬公司融資渠道，謀求IPO。

但自2019年以來，電聲產(chǎn)品制造商的上市路頗為不順。Wind統(tǒng)計顯示，自佳禾智能在2019年10月登陸A股之后，至今未有電聲產(chǎn)品制造商登陸A股。

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