渦輪增壓器零部件全球制造商科華控股(603161.SH)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)偏離了市場(chǎng)預(yù)期。

1月11日晚，科華控股發(fā)布2020年業(yè)績(jī)預(yù)告，其預(yù)計(jì)全年盈利2019.06萬(wàn)元至2910.80萬(wàn)元，同比減少64.69%至75.51%。

科華控股成立于2002年，專業(yè)生產(chǎn)汽車(chē)渦輪增壓器零部件和液壓泵閥、工程機(jī)械配件。公司稱，其是一家國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，擁有霍尼韋爾、博格華納、上海菱重等一批全球知名企業(yè)客戶，產(chǎn)品大量出口北美、南美等地區(qū)。

不過(guò)，雖然科華控股自稱有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，但經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不理想，且上市前后兩重天。上市前，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))持續(xù)增長(zhǎng)，2018年登陸A股市場(chǎng)后，凈利潤(rùn)連續(xù)下降。

二級(jí)市場(chǎng)上，科華控股表現(xiàn)也不佳。上市首日，其股價(jià)收?qǐng)?bào)24.12元/股，新股開(kāi)板之時(shí)為38.84元/股。此后震蕩下行。1月12日，股價(jià)為18.90元/股，較高峰時(shí)已經(jīng)腰斬。

全年扣非凈利或只有42萬(wàn)

2020年，全球疫情蔓延，產(chǎn)品全球銷(xiāo)售的科華控股未能挺住，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有點(diǎn)糟糕。

根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，2020年度，科華控股預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2019.06萬(wàn)元至2910.80萬(wàn)元，上年同期為8242.77萬(wàn)元，同比減少5331.97萬(wàn)元至6223.71萬(wàn)元，下降幅度為64.69%至75.51%。

主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力更為糟糕。公司預(yù)計(jì)，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))為42.12萬(wàn)元至933.86萬(wàn)元，與上年同期的6159.15萬(wàn)元相比，將減少5225.29萬(wàn)元至6117.03萬(wàn)，下降幅度為84.84%至99.23%。

同比下降99%，意味著經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)跌到了谷底。公司解釋稱，2020年上半年受疫情影響，公司產(chǎn)品生產(chǎn)量下降，產(chǎn)能利用率較低，固定成本提高，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率有所下降。全年，因匯率變動(dòng)產(chǎn)生匯兌損失3528.48萬(wàn)元，上年同期產(chǎn)生匯兌收益2357.27萬(wàn)元。此外，第四季度銷(xiāo)售收入增加，期末應(yīng)收賬款余額增加，公司按比例計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備增加。

當(dāng)然，與去年前三個(gè)季度相比，四季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)還是有明顯回升。

去年三季報(bào)顯示，科華控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.27億元，同比小幅下降2.80%，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為-0.17億元、-0.30億元，同比下降122.72%、153.59%。對(duì)比業(yè)績(jī)預(yù)告，四季度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.37億元至0.46億元，較上年同期出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。

盡管四季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅好轉(zhuǎn)，但大勢(shì)似乎已去，難以扭轉(zhuǎn)全年經(jīng)營(yíng)不利局面。

其實(shí)，不僅僅是受疫情襲擾的2020年，近幾年，科華控股經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一直不佳。

2018年，科華控股登陸上交所主板。上市當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.76億元、凈利潤(rùn)1.05億元、扣非凈利潤(rùn)0.89億元，同比分別變動(dòng)50.09%、-1.86%、-10.79%。營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)則背道而馳。

2019年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.23億元，同比增長(zhǎng)17.95%，繼續(xù)保持增長(zhǎng)，但依舊是增收不增利。其實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為0.82億元、扣非凈利潤(rùn)為0.62億元，同比分別下降21.19%、30.99%。

綜上，加上2020年，科華控股凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)出現(xiàn)連續(xù)三年下降。

與之形成鮮明對(duì)比的是，上市之前，科華控股實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)持續(xù)雙增。2013年至2017年，公司營(yíng)業(yè)收入從3.70億元增長(zhǎng)至9.17億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率在25%左右。同期，公司凈利潤(rùn)從0.33億元增長(zhǎng)至1.07億元，年均增速與營(yíng)業(yè)收入基本相匹配。

上市以來(lái)股價(jià)已腰斬

上市前后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)兩重天，科華控股到底哪里出了問(wèn)題?

科華控股成立18年來(lái)，一直從事中間殼及其裝配件、渦輪殼及其裝配件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司稱，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的行業(yè)浸潤(rùn)，其已掌握鑄造、機(jī)械加工工藝中的多項(xiàng)核心技術(shù)，建立了精益化管理體系，并逐漸擁有穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的客戶群體。

公司主要客戶包括蓋瑞特、博格華納、上海菱重等知名渦輪增壓器制造商，且保持長(zhǎng)期穩(wěn)定合作關(guān)系。其稱，擁有穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的客戶群體，使得公司在汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。

2018年，上市首年，公司完成上市及募資，營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)反而在下降。公司解釋稱，收入規(guī)模上升的同時(shí)，人工成本和原材料成本上升，運(yùn)輸費(fèi)上升，導(dǎo)致凈利潤(rùn)小幅下降。

2019年，同樣是增收不增利。公司解釋，凈利潤(rùn)下降，主要原因是人力成本和原材料成本上升、固定資產(chǎn)折舊增加等影響，營(yíng)業(yè)成本上升幅度大于收入規(guī)模增長(zhǎng)幅度。

2020年，公司凈利潤(rùn)繼續(xù)大幅下降。其在半年報(bào)中曾披露，除了受疫情影響外，原材料成本上升，其中主要原材料鎳等貴金屬價(jià)格上漲，是導(dǎo)致盈利能力下滑的主要原因。此外，公司中關(guān)村項(xiàng)目和南廠區(qū)項(xiàng)目在建工程陸續(xù)轉(zhuǎn)固，固定資產(chǎn)折舊增加。

根據(jù)科華控股此前的解釋，上市后凈利潤(rùn)持續(xù)下降，主要原因是成本上升。

2020年前三季度，科華控股的銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.32億元、0.36億元、0.39億元，上年同期為0.32億元、0.36億元、0.23億元，2018年前三季度分別為0.27億元、0.44億元、0.15億元，上市之前的2017年同期分別為0.14億元、0.40億元、0.20億元。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，管理費(fèi)用并無(wú)明顯增長(zhǎng)，甚至有下降趨勢(shì)。銷(xiāo)售費(fèi)用有所增長(zhǎng)，源于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)、運(yùn)費(fèi)增加，2018年增長(zhǎng)幅度較大，2019年、2020年增長(zhǎng)幅度并不大。

變動(dòng)較為明顯的是財(cái)務(wù)費(fèi)用，這與公司債務(wù)變動(dòng)有關(guān)。

2017年前三季度，科華控股長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為5.23億元，2018年、2019年及2020年同期分別為7.82億元、10.71億元、16.34億元，逐年增長(zhǎng)。其中，2018年前三季度，公司在當(dāng)年初上市，完成5.59億元募資，債務(wù)仍然在增加，有些令人意外。2020年前三季度，其短期借款為7.32億元，較上年同期的3.65億元增長(zhǎng)3.67億元，翻了一倍多。

整體上，科華控股負(fù)債長(zhǎng)期高位運(yùn)行。2017年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為68.68%，上市募資后，有所下降，2018年底為62.27%，2020年三季度末為65.36%，再度攀升。

成本控制不力、凈利潤(rùn)持續(xù)下降、資產(chǎn)負(fù)債率高位運(yùn)行，傳導(dǎo)至二級(jí)市場(chǎng)上，科華控股表現(xiàn)也不佳。

2018年1月5日，科華控股正式掛牌上市，首發(fā)價(jià)格為16.75元/股，連收5個(gè)漲停后開(kāi)板，股價(jià)最高達(dá)38.84元/股。此后，股價(jià)一路震蕩下行，至今年1月12日，股價(jià)為18.90元/股，略高于發(fā)行價(jià)，較其最高價(jià)已經(jīng)腰斬。

關(guān)鍵詞： 渦輪增壓器零部件