一周市場回顧

上周滬深300下跌7.65%，上證綜指下跌5.06%，深證成指下跌8.31%，創(chuàng)業(yè)板指下跌11.30%;分行業(yè)來看，食品飲料、休閑服務和電氣設備跌幅居前。

?0?1 食品飲料板塊(-14.30%)跌幅第一，主因預期無風險利率抬升導致股價下跌;

?0?1 休閑服務板塊(-12.90%)跌幅第二，主因前期漲幅較大，震蕩加劇;

?0?1 電氣設備板塊(-10.11%)跌幅第三，主因前期漲幅較大，預期利率抬升有調整需求。

中歐觀點

春節(jié)后至今市場仍遵循經(jīng)濟復蘇主線和估值水位進行切換，但美債收益率的超預期上行加大了切換期間的市場波動。大宗商品價格的暴漲助漲了全球市場對通脹的預期，十年期美債收益率升破1.5%對全球股市均產生了較大影響，預計短期對A股高估值板塊的負面影響仍將持續(xù)。但海外疫情仍未消退，且美國財政刺激政策的尚未落地，通脹預期仍存在反復的可能性，實際利率的上漲也存在交易層面的推動因素。在貨幣寬松政策真正退出之前，我們認為當前市場系統(tǒng)性風險較小。此外，3月召開的兩會將定調十四五規(guī)劃，其中碳中和及生育等產業(yè)規(guī)劃有望提升相關行業(yè)成長性。在海外債市、大宗商品和股市的震蕩逐漸消化后，市場風格有望在兩會后恢復均衡。

配置建議

當前市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的可能性偏小，而且中國國債收益率仍較穩(wěn)定，若因美債收益率的快速走高和市場估值切換的行為導致股價大幅波動，易出現(xiàn)較好的中長期買入點。但兩會期間，在海外市場震蕩得到消化前，仍建議投資者維持組合的防御性，關注受益利率抬升且估值仍偏低的金融板塊，尤其是銀行和保險;以及上漲后估值仍偏低的地產行業(yè)區(qū)域龍頭和在22個土地供應改革城市具備地域優(yōu)勢的地產龍頭。兩會期間市場熱點有望逐漸向政策加持的主題板塊集中，若市場出現(xiàn)進一步調整，除一季報預增行業(yè)如機械、半導體等中游制造業(yè)之外，還可關注生育、新能源和戰(zhàn)略科技領域相關機會。

對于債券市場，利率債近期的核心關注點仍然是全球不斷強烈的通脹預期，雖然通脹上行的確是大趨勢，但我們認為，春節(jié)以來的大宗商品價格與名義利率上行的幅度可能存在一定過度反映，例如，黑色系商品在國內基建投資下行、房地產調控政策跌出的背景下，節(jié)后也出現(xiàn)了跟隨性上漲。有色與原油的確存在一些供需錯配的矛盾，但此輪以財政刺激為引子需求擴展，其持續(xù)性可能不高;由于疫情導致的供給受限，在疫情緩和的背景下，亦有可能加快。因此，無論是債市，或是股市，面對不斷上漲的名義利率，也應維持應有的信心。

關鍵詞： 美債收益率