6月25日晚間,停牌接近一年的萬達(dá)電影終于揭開了重組方案的神秘面紗。
萬達(dá)電影公告顯示,上市公司擬以現(xiàn)金加發(fā)行股份的方式,作價(jià)116.19億收購萬達(dá)投資等21名交易對方持有的萬達(dá)影視96.83%的股份。
萬達(dá)影視調(diào)低估值
眾華評估師出具評估報(bào)告顯示,截至2018年3月31日,萬達(dá)影視100%股權(quán)的母公司口徑的所有者權(quán)益賬面價(jià)值為50.8億,評估價(jià)值為120.02億,評估增值69.22億,增值率136.25%。
在如今明星IP催熱的影視公司溢價(jià)普遍走高的背景下,該增值率低于行業(yè)平均水平。
其實(shí),這不是萬達(dá)電影首次收購萬達(dá)影視。2016年上半年,萬達(dá)電影就曾要收購萬達(dá)影視。方案顯示,萬達(dá)影視整體估值超過370億;當(dāng)時(shí),被收購主體資產(chǎn)主要包括萬達(dá)影視、傳奇影業(yè)。
2016年8月份,萬達(dá)電影稱,公告后證券市場環(huán)境發(fā)生了較大變化,繼續(xù)推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組的條件不夠成熟,中止重組。
而這一次,被收購的資產(chǎn)則主要包括電影、電視劇和游戲三大范疇。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動后,整體估值下調(diào)幅度如此之大,可見萬達(dá)電影此次收購的誠意。
即便如此,萬達(dá)影視還是給出了2018-2010三個(gè)財(cái)年凈利潤不低于8.88億、10.69億和12.71億的業(yè)績承諾。
營收、凈利潤數(shù)據(jù)持續(xù)飆升
從草案披露數(shù)據(jù)看,萬達(dá)影視在過去兩年一期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)十分亮眼。
最近兩年一期合并財(cái)務(wù)報(bào)表顯示,2016年、2017年和2018年一季度,萬達(dá)影視資產(chǎn)總額分別為57.51億、72.78億和79.02億,呈穩(wěn)步上升狀態(tài)。負(fù)債方面,2017年,萬達(dá)影視負(fù)債16.88億,較2016年數(shù)據(jù)同比下降20.60%。
經(jīng)營活動方面,兩年一期總營收數(shù)據(jù)分別為9.95億、20.19億和8.84億。若按今年一季度營收能力估算,2018年全年,萬達(dá)影視能實(shí)現(xiàn)總營收規(guī)模約在35億元左右。
其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上,截止去年末,萬達(dá)影視經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額0.12億;今年一季度,萬達(dá)影視該數(shù)據(jù)已上升至1.50億。
比營收快速增加、負(fù)債水平降低更具看點(diǎn)的是盈利能力的提高。
公告數(shù)據(jù)顯示,2016年,萬達(dá)影視凈利潤3.64億;2017年,萬達(dá)影視實(shí)現(xiàn)凈利潤5.97億,凈利潤率29.55%;2018年一季度,萬達(dá)影視便實(shí)現(xiàn)凈利潤4.07億,凈利潤率上升至46.04%。
短短一個(gè)季度,萬達(dá)影視便實(shí)現(xiàn)了2018年全年承諾凈利潤的45.83%。
綜合萬達(dá)影視過去營收和凈利潤水平來看,超額完成利潤承諾,萬達(dá)影視基本沒有壓力。換句話說,萬達(dá)電影116.19億買入萬達(dá)影視,這筆交易毫無疑問是物超所值。
發(fā)新股加付現(xiàn)金收購
值得一提的是,萬達(dá)電影此次收購,依然采用現(xiàn)金支付和發(fā)行新股相結(jié)合的方式。
根據(jù)公告顯示,上市公司向萬達(dá)影視大股東萬達(dá)投資支付26.93億;其余部分,擬以50.00元/股的價(jià)格向交易對方發(fā)行1.79億股的方式支付。發(fā)行完成后,萬達(dá)電影總股本將由11.74億股增至13.53億股。
對于為何采取這種方式收購,一位券商人士表示,“支付部分額度的現(xiàn)金,是為了降低新發(fā)行股份的份額。因?yàn)樽C監(jiān)會最新規(guī)定指出,新發(fā)行股份不能超過發(fā)行前總股本的比例的20%。”
公告也披露,上市公司會分交割日、第一和第二個(gè)財(cái)務(wù)會計(jì)年三個(gè)周期分期向萬達(dá)投資支付現(xiàn)金10億、9億和7.93億。
上述券商人士則認(rèn)為,如果萬達(dá)影視業(yè)績預(yù)期比較客觀,這種支付方式不會給上市公司帶來任何資金壓力。
萬達(dá)電影業(yè)績可期
收購方案調(diào)整后,萬達(dá)影視的本身業(yè)務(wù)組織構(gòu)成也十分具有競爭力。
在電影市場,萬達(dá)影視參與出品的《唐人街探案》系列等電影都成為票房神話;電視劇方面,萬達(dá)影視電視劇板塊出品了不少熱播電視劇。而作為IP的強(qiáng)化和延伸,萬達(dá)影視游戲板塊也在游戲市場不斷推出新的爆款。這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),在打造影游聯(lián)動的同時(shí),還能幫助公司實(shí)現(xiàn)IP價(jià)值的深度挖掘,實(shí)現(xiàn)利益最大化。
對于萬達(dá)電影來說,收購萬達(dá)影視更是一筆劃算生意。
在公告中,萬達(dá)電影就直接表示,通過本次交易,公司主營業(yè)務(wù)將擴(kuò)展至電影和電視劇的投資、制作和發(fā)行,以及網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行和運(yùn)營領(lǐng)域,建成集院線終端平臺、傳媒營銷平臺、影視IP平臺、線上業(yè)務(wù)平臺、影游互動平臺為一體的五大業(yè)務(wù)平臺,向國內(nèi)領(lǐng)先的泛娛樂平臺型公司的目標(biāo)更近一步。
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