可轉(zhuǎn)債具有很強(qiáng)的投機(jī)性，不少投資者把可轉(zhuǎn)債視為短線投機(jī)的工具。本欄認(rèn)為，用可轉(zhuǎn)債短線投機(jī)不僅有價(jià)值回歸的風(fēng)險(xiǎn)，還有強(qiáng)制贖回的風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)謹(jǐn)慎。

現(xiàn)在的可轉(zhuǎn)債，估值已經(jīng)明顯偏高，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率已經(jīng)高到失去避險(xiǎn)價(jià)值的程度，有不少投資者把可轉(zhuǎn)債視為短線投機(jī)的工具，這種操作是非常危險(xiǎn)的。

對(duì)于可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率偏高的原因，本欄認(rèn)為有三種。第一種是可轉(zhuǎn)債本身存在債券屬性，假如上市公司股價(jià)下跌過(guò)多，遠(yuǎn)離轉(zhuǎn)股價(jià)太遠(yuǎn)，可轉(zhuǎn)債顯示出完全的債券屬性，此時(shí)的轉(zhuǎn)股顯然是不劃算的，高企的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率雖然嚇人，但是卻并沒(méi)有太實(shí)際的意義，如果就這樣保持下去，最后持債人會(huì)選擇回售可轉(zhuǎn)債或者兌換本息，投資者也不會(huì)有太大的損失。而上市公司如果為了能讓投資者轉(zhuǎn)股，比較常見(jiàn)的操作是大幅降低轉(zhuǎn)股價(jià)格，使股價(jià)有可能通過(guò)一定幅度的上漲讓轉(zhuǎn)股變成可能。

第二種原因就是投資者過(guò)度看好某一只股票，引發(fā)股價(jià)大漲，但是考慮到股價(jià)有漲停板的限制，而可轉(zhuǎn)債沒(méi)有，那么當(dāng)投資者因?yàn)楣蓛r(jià)封死漲停而無(wú)法買(mǎi)到股票時(shí)，可能會(huì)選擇以更高的價(jià)格買(mǎi)入對(duì)應(yīng)的可轉(zhuǎn)債，從而達(dá)到搶先持有股票的目的，此時(shí)可轉(zhuǎn)債價(jià)格將會(huì)出現(xiàn)短期大漲，從而引發(fā)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率上升，但這種情況多因股票漲停板、轉(zhuǎn)債可交易的情況引發(fā)，并不會(huì)持續(xù)很久，一般當(dāng)股票能夠正常交易時(shí)就會(huì)消失。所以這也沒(méi)有太大的危害。

但現(xiàn)在的部分可轉(zhuǎn)債并不屬于上述兩種情況，而是第三種情況，即投資者的投機(jī)交易引發(fā)。當(dāng)投資者看到可轉(zhuǎn)債可以日內(nèi)T+0交易，并且沒(méi)有漲跌停板限制的時(shí)候，部分投資者就拋棄了可轉(zhuǎn)債原本的避險(xiǎn)屬性，改為把它當(dāng)成投機(jī)炒作的工具，因?yàn)橥稒C(jī)者出價(jià)更高，所以它們用價(jià)格直接趕走了原本的價(jià)值投資者，于是可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體出現(xiàn)泡沫，投資者買(mǎi)賣(mài)可轉(zhuǎn)債的理由也不再是因?yàn)樗芤?guī)避股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，而是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債有大資金炒作，投資者買(mǎi)入可轉(zhuǎn)債也并不需要研究對(duì)應(yīng)公司的股價(jià)走勢(shì)，只需要判斷可轉(zhuǎn)債有沒(méi)有莊家控盤(pán)即可，兩種投資邏輯大相徑庭。

那么投資者在參與可轉(zhuǎn)債的短線炒作時(shí)，前提條件就是投機(jī)熱度不能降溫，需要有博傻者來(lái)接盤(pán)，自己才能獲利退出，如果找不到更高價(jià)位的人來(lái)接盤(pán)，就會(huì)成為最后的買(mǎi)單者，參與這樣的投機(jī)炒作，顯然是不明智的。

此外，參與可轉(zhuǎn)債的投機(jī)炒作，頭頂還隨時(shí)懸掛著達(dá)摩克利斯之劍，因?yàn)橐坏┕竟蓛r(jià)到達(dá)轉(zhuǎn)股價(jià)的130%以上，上市公司就有啟動(dòng)強(qiáng)制贖回的權(quán)利，那時(shí)投資者將直接損失掉轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，所以本欄說(shuō)，投資者短期炒作可轉(zhuǎn)債，是非常危險(xiǎn)的行為。

(北京商報(bào)評(píng)論員 周科競(jìng))

關(guān)鍵詞： 強(qiáng)制贖回風(fēng)險(xiǎn) 投資者謹(jǐn)慎 可轉(zhuǎn)債短線 債券屬性