過(guò)去一個(gè)多季度以來(lái)A股市場(chǎng)不斷調(diào)整，另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息的“靴子”落地。5月5日，美聯(lián)儲(chǔ)決定上調(diào)基準(zhǔn)利率50個(gè)基點(diǎn)，并將從6月1日開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表。這是美聯(lián)儲(chǔ)22年來(lái)首次一次升息0.5%，不僅如此，“加息”疊加“縮表”同時(shí)進(jìn)行的組合也是美聯(lián)儲(chǔ)歷史上的第一次。 美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)A股有何影響?A股5月會(huì)迎來(lái)反彈嗎?投資者如何應(yīng)對(duì)?萬(wàn)家基金的基金經(jīng)理李文賓，天風(fēng)證券研究所、策略首席分析師劉晨明進(jìn)行了解讀。

焦點(diǎn)1

市場(chǎng)現(xiàn)在到底了嗎?

最困難時(shí)間點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去

市場(chǎng)現(xiàn)在到底了嗎?

李文賓表示，回顧過(guò)去一個(gè)多季度以來(lái)的市場(chǎng)調(diào)整，國(guó)內(nèi)外因素都對(duì)投資者的心理帶來(lái)很大的沖擊，特別是俄烏爭(zhēng)端大幅推高了包括原油、有色、煤炭、鐵礦石等大宗商品價(jià)格，對(duì)國(guó)內(nèi)制造業(yè)增加了經(jīng)營(yíng)難度。同時(shí)，奧密克戎的突發(fā)耽誤了部分地區(qū)的工業(yè)生產(chǎn)。

但就目前市場(chǎng)的點(diǎn)位和風(fēng)險(xiǎn)偏好看，絕大部分的投資者對(duì)未來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)抱有越來(lái)越多的信心。

就中長(zhǎng)期看，股市終將會(huì)反映一個(gè)國(guó)家或者說(shuō)是一眾企業(yè)的基本面的長(zhǎng)期的發(fā)展趨勢(shì)情況。

雖然很難判斷一個(gè)具體的行情低點(diǎn)點(diǎn)位數(shù)字，但是就海內(nèi)外的宏觀因素看，市場(chǎng)最為困難的時(shí)間點(diǎn)已慢慢過(guò)去了，目前正處在一個(gè)相對(duì)底部的區(qū)域。

劉晨明認(rèn)為，過(guò)去這兩三周已是極端情況了。往后看，比如一年到兩年的維度，現(xiàn)在都是非常好的賺錢(qián)的點(diǎn)。

從5月開(kāi)始，哪些因素是值得市場(chǎng)關(guān)注的?

劉晨明認(rèn)為，5月份要關(guān)注的因素，包括因?yàn)橐咔橛绊憸p弱，復(fù)工復(fù)產(chǎn)邊際好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有想象中那么“鷹派”，這些預(yù)期都要好轉(zhuǎn)。但是，最關(guān)鍵的還是“打鐵還需自身硬”，就是國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期要好起來(lái)。當(dāng)然，通過(guò)信號(hào)觀察信息，落到數(shù)據(jù)上，可能是中長(zhǎng)期貸款到底怎么樣，如果中長(zhǎng)期貸款能夠起來(lái)，就意味著未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期能夠好轉(zhuǎn)，這跟A股估值的拐點(diǎn)和估值的方向在趨勢(shì)上是緊密相關(guān)的。

焦點(diǎn)2

咋看待美聯(lián)儲(chǔ)加息?

有限影響國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)

怎么看待美聯(lián)儲(chǔ)這次大幅度加息?

劉晨明分析，這次美聯(lián)儲(chǔ)加息，過(guò)去20年、30年都是比較罕見(jiàn)。復(fù)盤(pán)過(guò)去美聯(lián)儲(chǔ)的六七輪加息周期，會(huì)發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)一般都是在通脹——美國(guó)CPI比較低的時(shí)候就已經(jīng)開(kāi)始加息了，以抑制通脹，但是不能完全抑制住，所以通脹還在慢慢往上走，然后它就陸陸續(xù)續(xù)加息，但是到了CPI高點(diǎn)時(shí)，即到通脹高點(diǎn)附近時(shí)，就停止加息了。

去年二季度美國(guó)的CPI就已快速上揚(yáng)。去年一季度美國(guó)CPI是1%—2%，二季度是4%—5%，按道理講，去年二季度就應(yīng)該開(kāi)始加息了，但去年二季度美聯(lián)儲(chǔ)解釋稱(chēng)是由于疫情暫時(shí)性因素，供應(yīng)鏈暫時(shí)性因素導(dǎo)致通脹太高，所以去年加息就放緩了。直到今年3月份，CPI快到最高點(diǎn)了，美國(guó)才開(kāi)始加息。因此，這次加息的速度、幅度、力度都是很大的。

美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)我們經(jīng)濟(jì)，包括A股和人民幣有什么影響?

李文賓認(rèn)為，本輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，其實(shí)存在很多不確定性因素和美國(guó)國(guó)內(nèi)政策的博弈。國(guó)內(nèi)通脹大幅提升，并不是來(lái)自于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，所以持續(xù)緊縮無(wú)助于通脹的下行。同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨很大的壓力，并不如市場(chǎng)想象的一帆風(fēng)順。

所以，美聯(lián)儲(chǔ)的加息可能對(duì)中國(guó)股市風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響，只是一種短暫的影響，需要理性看待。因?yàn)閺娜ツ晗掳肽暌詠?lái)，國(guó)內(nèi)的貨幣政策依然是靈活偏寬松的，今年海外的加息依然是會(huì)低于預(yù)期的。所以，總體看，國(guó)內(nèi)國(guó)外的整體貨幣政策對(duì)市場(chǎng)的影響都是偏正面的。

對(duì)于中國(guó)的投資者來(lái)說(shuō)，特別是在今年一季度的下跌過(guò)程中，會(huì)把美聯(lián)儲(chǔ)的政策、加息的節(jié)奏人為放大，產(chǎn)生一些恐慌。往往股市是需要心理面、基本面、政策面等“幾碗面”通吃。一旦市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到美聯(lián)儲(chǔ)的政策導(dǎo)向、政策趨勢(shì)被市場(chǎng)接受，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的加息可能對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)將會(huì)變得越來(lái)越有限。

焦點(diǎn)3

本月市場(chǎng)會(huì)否反彈?

現(xiàn)在到了“貪婪”的時(shí)候

5月份市場(chǎng)會(huì)不會(huì)反彈?

李文賓認(rèn)為，5月以后是比較樂(lè)觀的。

首先需要認(rèn)識(shí)到，中國(guó)的制造業(yè)在過(guò)去的發(fā)展過(guò)程中，已逐漸擺脫了低端以加工為主的經(jīng)濟(jì)模式，更多的是講究對(duì)制造業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量的賦能，技術(shù)的賦能，品牌的賦能。所以2022年以來(lái)的原材料價(jià)格上漲，最終絕大部分是可以轉(zhuǎn)移出去的。

此外，在疫情的有效管控之下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)速度也是非常快的。今年的一季度末二季度初，可能到了一個(gè)相對(duì)的冰點(diǎn)，如同“倒春寒”。“倒春寒”其實(shí)是為了更好地迎接春天。即使5月份或者說(shuō)是未來(lái)一段時(shí)間，市場(chǎng)也許還會(huì)出現(xiàn)一定的波折，但它也是一個(gè)不斷筑底，不斷重建信心、夯實(shí)向上的趨勢(shì)。

該怎么把握投資主線?有哪些板塊值得看好?

劉晨明表示，上半年大家是在交易宏觀邏輯，穩(wěn)增長(zhǎng)是第一要?jiǎng)?wù)，只要經(jīng)濟(jì)能穩(wěn)住，其實(shí)就是中國(guó)最優(yōu)質(zhì)最核心的資產(chǎn)，主要集中在消費(fèi)跟制造業(yè)里面。

細(xì)分的領(lǐng)域是比較多的，如五一假期之前，中央財(cái)經(jīng)委專(zhuān)門(mén)開(kāi)會(huì)講穩(wěn)增長(zhǎng)，包括新基建、老基建、能源，也包括光伏、交通網(wǎng)絡(luò)等。巴菲特說(shuō)，別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪，現(xiàn)在是到了該貪婪的時(shí)候，還是該恐懼的時(shí)候?

劉晨明認(rèn)為，現(xiàn)在到了該貪婪的時(shí)候。如果大家資金屬性足夠長(zhǎng)，那就可以隨時(shí)布局，如果想控制1—2個(gè)月的波動(dòng)，可以慢慢地以定投或加倉(cāng)的形式入局。

李文賓持相同觀點(diǎn)。過(guò)去幾年每隔一段時(shí)間都會(huì)出現(xiàn)一些意外因素，打斷市場(chǎng)比較好的趨勢(shì)，或者說(shuō)產(chǎn)生了一些不必要的擔(dān)心。所有中國(guó)投資者在資本市場(chǎng)的投資命運(yùn)其實(shí)是和國(guó)家的命運(yùn)高度相關(guān)的，與中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)也是高度相關(guān)的，只要對(duì)中國(guó)未來(lái)發(fā)展有信心，可能每一次危機(jī)都是危中有機(jī)。本報(bào)綜合

A股點(diǎn)擊

滬指險(xiǎn)守3000點(diǎn)

投資等待好時(shí)機(jī)

5月9日，截至收盤(pán)，滬指微漲0.09%險(xiǎn)守3000點(diǎn)，深成指跌0.41%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.75%。滬深兩市成交額6714億，較上個(gè)交易日縮量884億，成交量再創(chuàng)年內(nèi)新低。滬深股通因香港公眾假期昨日休市。

盤(pán)面上，造紙板塊全天強(qiáng)勢(shì)，板塊內(nèi)近10股漲停?；ü杉w走強(qiáng)，板塊內(nèi)個(gè)股掀漲停潮。醫(yī)藥相關(guān)板塊午后走強(qiáng)。下跌方面，煤炭、銀行等藍(lán)籌板塊全天低迷。

板塊方面，造紙、露營(yíng)經(jīng)濟(jì)、建筑裝飾、土壤修復(fù)等板塊漲幅居前，機(jī)場(chǎng)航運(yùn)、煤炭、汽車(chē)整車(chē)、銀行等板塊跌幅居前。

中金公司表示，當(dāng)前內(nèi)外部環(huán)境仍有較多不確定性，市場(chǎng)估值已經(jīng)明顯調(diào)整、情緒已經(jīng)進(jìn)入“磨底”狀態(tài)，已經(jīng)具備中線價(jià)值，后續(xù)需要耐心等待積極的催化因素。結(jié)構(gòu)上，認(rèn)為低估值“穩(wěn)增長(zhǎng)”領(lǐng)域仍具備一定配置價(jià)值，建議綜合關(guān)注海外增長(zhǎng)、通脹和政策等宏觀因素變化以及國(guó)內(nèi)“穩(wěn)預(yù)期”舉措及疫情防控進(jìn)展，來(lái)判斷相關(guān)成長(zhǎng)板塊是否進(jìn)入修復(fù)的拐點(diǎn)。

國(guó)泰君安證券認(rèn)為，市場(chǎng)底部形成并非在朝夕之間。上證指數(shù)點(diǎn)位的PE估值和PB估值已與2019年1月2440點(diǎn)和2020年3月2660點(diǎn)持平，部分投資者認(rèn)為股票市場(chǎng)已反映悲觀預(yù)期故而能夠高歌猛進(jìn)。但是，近期的股票市場(chǎng)投資者并沒(méi)有因?yàn)楣乐档臀欢鴮?duì)負(fù)面信息反應(yīng)鈍化，相反波動(dòng)率高企表明當(dāng)前市場(chǎng)仍需要更多的時(shí)間磨底。投資者往往忽略的一點(diǎn)在于，估值在時(shí)間維度上簡(jiǎn)單比較的前提，需要宏觀預(yù)期模式的穩(wěn)定。而當(dāng)前市場(chǎng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期仍然需要非常高的補(bǔ)償，俄烏局勢(shì)的復(fù)雜性、海外貨幣政策緊縮的壓力以及病毒變異的不可預(yù)測(cè)性。同時(shí)，應(yīng)該看到新的周期性因素的變化，全球貿(mào)易活動(dòng)開(kāi)始放緩，國(guó)內(nèi)居民與企業(yè)資本開(kāi)支意愿減弱，地產(chǎn)和地方政府信用擴(kuò)表面臨約束。加之缺乏增量資金，對(duì)于基本面或是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的博弈難度非常高，因此建議投資者等待更好的時(shí)機(jī)，尤其是信用路徑的明確。

關(guān)鍵詞： 復(fù)工復(fù)產(chǎn) 市場(chǎng)關(guān)注 A股市場(chǎng)不斷調(diào)整 美聯(lián)儲(chǔ)加息