今日開盤，中國(guó)中免（下稱“中免”）大跌超8%，很快封住跌停板。

29日晚間，中免披露三季報(bào)。今年前三季度，中免營(yíng)收494.99億元，同比增長(zhǎng)40.87%；歸母凈利潤(rùn)84.91億元，同比增長(zhǎng)168.35%。其中，第三季度，中免營(yíng)收139.73億元，同比下降11.73%；歸母凈利潤(rùn)31.32億元，同比增長(zhǎng)40.22%。

三季度營(yíng)收下滑，主要受三季度疫情影響，海南客流減少，線下免稅銷售承壓。據(jù)海南統(tǒng)計(jì)局，2021年8月/9月海南旅客吞吐量分別同比下滑53.6%和24.3%。

在此情況下，中免通過加大線下營(yíng)銷、線上升級(jí)會(huì)員購(gòu)模式（貼稅銷售）、增加促銷等舉措來(lái)提振銷售額。而促銷力度加大對(duì)其毛利率產(chǎn)生了不利影響。根據(jù)華泰證券研報(bào)，三季度中免毛利率為31.27%，同比下降7.62個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降6.2個(gè)百分點(diǎn)。

盡管如此，中免三季度的歸母凈利潤(rùn)依然實(shí)現(xiàn)四成增長(zhǎng)，主要原因是海南地區(qū)子公司享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠，以及受疫情影響首都機(jī)場(chǎng)減讓第三合同年租金。

具體而言，根據(jù)9月底公告，中免在海南地區(qū)的6家下屬子公司自2020年1月1日起可享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率，共計(jì)對(duì)歸母凈利潤(rùn)的影響金額為7.4億元。同時(shí)，根據(jù)首都T2+T3機(jī)場(chǎng)租金補(bǔ)充協(xié)議，其第三合同年（2020.2.11至2021.2.10）的租金調(diào)整為2.83億元，增厚中免歸母業(yè)績(jī)11.4億元。

但若剔除海南所得稅優(yōu)惠及首都機(jī)場(chǎng)租金兩者沖回影響，根據(jù)國(guó)信證券研報(bào)，中免三季度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比下跌43.80%，遜于預(yù)期。

展望四季度，中免的海南業(yè)務(wù)收入有望回升，據(jù)?？诤ｊP(guān)統(tǒng)計(jì)，10月1日至7 日，海口海關(guān)共監(jiān)管離島免稅購(gòu)物金額14.7億元，購(gòu)物件數(shù)200萬(wàn)件，購(gòu)物人數(shù)18萬(wàn)人次，同比分別增長(zhǎng)66.9%、136%和61.6%。

長(zhǎng)期來(lái)看，中免作為免稅龍頭，仍將享受行業(yè)增長(zhǎng)紅利，H股上市融資也將有利于其全球化布局。

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