對于特斯拉的股票來說，這無疑是糟糕的兩天。

特斯拉股價周二下跌12%，收于1023.50美元，創(chuàng)14個月來最大單日跌幅。這也是特斯拉繼周一下跌4.8%之后連續(xù)第二次下跌，兩日累跌逾16%。這使該公司CEO埃隆-馬斯克的身價在兩天之內(nèi)暴跌了500億美元，這是彭博億萬富翁指數(shù)歷史上最大的兩日跌幅。

這也是忙碌的兩天。本周迄今為止，共有逾9100萬股特斯拉股票易手，日均交易量較典型的交易時段(約3000萬筆)上漲了50%。

馬斯克兄弟倆要為此負(fù)責(zé)。上周末，馬斯克發(fā)推詢問粉絲是否應(yīng)該出售10%的頭寸，并且在馬斯克發(fā)推之前，馬斯克的弟弟Kimbal Musk于11月5日出售了8.85萬股特斯拉股票，拋售股票的均價為1229.91美元，總共套現(xiàn)約1.09億美元，約合6.97億人民幣。

大量拋售對任何一只股票來說都是壞事。但投資者擔(dān)心的不是拋售本身，而是此舉是否是特斯拉股價見頂?shù)男盘枴?/p>

就想避個稅？

《巴倫周刊》認(rèn)為，其實也可以從另一個角度來看待馬斯克所謂的出售股票的愿望，他可能只是在進行一次聰明的避稅。

馬斯克的薪酬主要是股票期權(quán)。事實上，他沒有底薪。2012年，他獲得了2300萬股既得股票期權(quán)。這些股票的行權(quán)價約為6美元。2018年，他又被授予101,320,210股股票期權(quán)，這些期權(quán)將根據(jù)業(yè)績進程分12批授予。截至2021年特斯拉發(fā)布股東委托書之日，12筆投資中有6筆已被授予。這意味著馬斯克有大約5000萬股期權(quán)可供行權(quán)，行權(quán)價為每股約70美元。

以當(dāng)前價格計算，馬斯克2018年獲得的既定期權(quán)的隱含收益超過1000億美元。此外，馬斯克持有約1.7億股特斯拉股票，價值約2000億美元。

馬斯克可以在任何時候行使這些既定期權(quán)，而只要他行權(quán)就會創(chuàng)造一個納稅事件。但是行權(quán)的時間點不同，所繳納的稅金差額卻可能高達數(shù)億美元。

比如，如果他行使2012年授予的約2300萬股既定期權(quán)，隱含收益將為每股約1016美元。根據(jù)美國國稅局(IRS)的規(guī)定，這是作為普通收入征稅的，沒有避稅的辦法，管理者也不能通過持有將期權(quán)轉(zhuǎn)為股票來遞延納稅。在這種情況下，馬斯克將為大約230億美元的收益支付普通所得稅，并將向聯(lián)邦政府繳納大約86億美元。而從那之后，他的成本基礎(chǔ)就變成每股1022美元。

但如果特斯拉股票在接下來的一年里上漲，比如說回到1243美元的歷史高點呢？如果馬斯克出售股票將為從每股1022美元到1243美元的221美元收益支付長期資本利得。高收入者的長期資本利得率為20%，因此，因此又要交10億美元的稅，這兩筆交易總共耗費96億美元。

如果馬斯克等到股票價格達到1243美元時再行權(quán)，會怎么樣？他將不得不繳納固定的所得稅稅率，并將向聯(lián)邦政府支付大約105億美元。換句話說，馬斯克通過套利資本利得稅率和普通收入稅率的差額，可以節(jié)省將近10億美元的稅款——當(dāng)然，前提是股價上漲。

此外，如果拜登政府提出的稅率改革成為法律，2021年拋售股票將使馬斯克避免更高的稅率。目前大多數(shù)長期資本收益——即持有一年以上的投資收益——在應(yīng)納稅收入在50萬美元以下時按15%的稅率納稅，超過50萬美元時按20%的稅率納稅。拜登的一些稅收提案將對高收入者的資本利得作為普通收入征稅。如今，美國普通收入的最高邊際稅率約為37%。如果提案成真，馬斯克免不了要面臨更高的稅率。

目標(biāo)宏大再建新廠

在可預(yù)見的未來，特斯拉的目標(biāo)是單位銷量平均每年增長50%，最終使年銷量提高到2000萬輛。這些雄心勃勃的目標(biāo)將需要更多的制造工廠。

中國臺灣的《電子時報》10月9日報道稱，特斯拉可能會在上海建立第二家工廠，并從當(dāng)?shù)毓?yīng)商購買更多零部件。特斯拉沒有回復(fù)該報記者的置評請求。

特斯拉在上海已經(jīng)有一家工廠，產(chǎn)能約為50萬至60萬輛。它在加州弗里蒙特也有一家工廠，年產(chǎn)量約為50萬輛。該公司正在德克薩斯州和柏林開設(shè)工廠，完全投產(chǎn)后將再增加100萬輛的產(chǎn)能。特斯拉預(yù)計將在2021年交付約89萬輛汽車，高于2020年的50萬輛，約78%的增長。華爾街預(yù)計，特斯拉2022年的銷量將略低于140萬部，增長約55%。如果特斯拉的所有工廠都能全面投產(chǎn)，且需求保持強勁，那么這四個工廠到2023年可能會生產(chǎn)約200萬輛汽車。但總產(chǎn)量與2022年預(yù)估銷量相比只增長了45%左右，特斯拉將需要更多的工廠來實現(xiàn)其50%的銷量增長目標(biāo)。

特斯拉再建新廠對于特斯拉的多頭或空頭來說都不會感到意外。在未來幾年里，新工廠到底會建在哪里將成為人們猜測的話題。特斯拉首席財務(wù)官Zachary Kirkhorn在公司第三季度電話會議上指出：“特斯拉現(xiàn)有的所有工廠都可以擴建。我們有意將工廠設(shè)在那些擁有大量土地和擴張能力的地區(qū)。這是未來業(yè)務(wù)量增長的另一個來源，不包括所有的土地收購和從零開始的支持服務(wù)發(fā)展。”

報道還稱，特斯拉將從當(dāng)?shù)毓?yīng)商采購更多零部件。這可能是一個謹(jǐn)慎的舉動，因為中國希望包括特斯拉在內(nèi)的制造商購買更多本地采購的零部件。不過，對西方汽車供應(yīng)商來說，這應(yīng)該不構(gòu)成威脅。汽車零部件供應(yīng)商Aptiv (APTV)的CEO凱文?克拉克最近告訴《巴倫周刊》，他的公司在中國已經(jīng)有30年的歷史，通過其國內(nèi)的設(shè)施為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)提供服務(wù)。他表示:“我們目前在中國的業(yè)務(wù)幾乎全是中國業(yè)務(wù)?！?/p>

不過，中國的立場確實意味著，汽車零部件供應(yīng)商需要在中國立足，以滿足那里日益增長的需求，就像特斯拉將通過自己的國內(nèi)工廠為中國服務(wù)一樣。

你認(rèn)為馬斯克詢問出售10%持股的真正意圖是什么？特斯拉年銷量提高到2000萬輛需要多久？新廠還會建在中國上海嗎？

本文來自微信公眾號 “巴倫周刊”（ID：barronschina），作者：吳雨婷，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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