回溯現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)史不難發(fā)現(xiàn)，很多戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)的原因都是為了爭(zhēng)奪能源，歐美強(qiáng)國(guó)正是掌控了化石能源系統(tǒng)，才在全球擁有話語(yǔ)權(quán)。顯然，能源已然成為全球統(tǒng)治權(quán)的基石。

聚焦當(dāng)下，碳中和的大背景之下，全球核心能源已經(jīng)逐漸從化石能源向無(wú)污染的新能源過(guò)渡，延續(xù)此前的邏輯，新能源極有可能成為下一次全球統(tǒng)治權(quán)的關(guān)鍵所在。

11 月 8 日，央行正式推出碳減排結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，以支持清潔能源、節(jié)能環(huán)保、碳減排技術(shù)等重點(diǎn)領(lǐng)域的發(fā)展。從內(nèi)容看，這是一項(xiàng)針對(duì)新興企業(yè)的扶持政策，但其背后實(shí)則宣告了未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展重心的偏移。

作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中樞，央行全面鼓勵(lì)企業(yè)減碳意味著，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展重心已經(jīng)開始偏移，房地產(chǎn)、重化工企業(yè)將不再是以后經(jīng)濟(jì)刺激的重點(diǎn)，新能源、新基建有望成為“政策新寵”。

更進(jìn)一步講，失去政策“庇護(hù)”后，屬于中國(guó)房地產(chǎn)的黃金時(shí)代已經(jīng)落幕，屬于新產(chǎn)業(yè)的綠色時(shí)代即將開啟。

新能源崛起，這是一場(chǎng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)自上而下的周期轉(zhuǎn)身。

01 能源轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)遠(yuǎn)布局

此次，央行推出碳減排結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具可謂誠(chéng)意十足，并非對(duì)于新興行業(yè)的敷衍，而是切實(shí)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的信號(hào)彈。

從利率上看，碳減排工具采用“先貸后借”機(jī)制，金融機(jī)構(gòu)先向重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)放專項(xiàng)貸款，然后再向央行申請(qǐng)資金支持。央行將按本金的60%向金融機(jī)構(gòu)提供資金支持，利率僅為1.75%，這一利率幾乎與疫情期間的專項(xiàng)貸款利率持平。

在企業(yè)融資成本較高的當(dāng)下，1.75%的工具利率相當(dāng)于央行為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型變相降息，有助于推動(dòng)新能源行業(yè)的高速發(fā)展。盡管最后企業(yè)拿到的資金利率會(huì)明顯高于1.75%，但依然可以為企業(yè)剩下大量的運(yùn)營(yíng)開支。

規(guī)模方面，目前央行創(chuàng)設(shè)的碳減排結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具沒(méi)有額度限制，由于采用“先貸后借”的模式，因此能夠有效的保證放貸環(huán)節(jié)的謹(jǐn)慎，有助于貸款定向的給到急需的產(chǎn)業(yè)。

截至 2021 年三季度末綠色貸款14.78 萬(wàn)億規(guī)模，清潔能源貸款余額 3.79 萬(wàn)億，按照 30%的貸款增速測(cè)算，2022 年末綠色貸款規(guī)模將超過(guò) 20 萬(wàn)億，釋放的流動(dòng)性約為 8000-10000 億元。

最后對(duì)于商業(yè)銀行而言，央行推行碳減排工具，有望幫助商業(yè)銀行進(jìn)行轉(zhuǎn)型。在過(guò)去，商業(yè)銀行的貸款結(jié)構(gòu)主要為個(gè)人住房貸款，截至 2021 年上半年末個(gè)人住房貸款余額 36.6 萬(wàn)億元，房地產(chǎn)貸款余額 12.3 萬(wàn)億元。

碳減排工具猶如一支穿云箭，能夠迅速引導(dǎo)商業(yè)銀行將貸款投放到更有前景的產(chǎn)業(yè)，幫助商業(yè)銀行完成轉(zhuǎn)型，提升資產(chǎn)的配置能力。

央行制定方向，商業(yè)銀行隨之轉(zhuǎn)身，產(chǎn)業(yè)公司獲得受益，這將會(huì)帶動(dòng)我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。

02 “舊貴族”的落寞

新產(chǎn)業(yè)的崛起，勢(shì)必伴隨著“舊貴族”的落寞，以房地產(chǎn)為核心產(chǎn)業(yè)集群極有可能持續(xù)消沉。

資本市場(chǎng)中，跟房地產(chǎn)沾邊的行業(yè)幾乎都毫無(wú)人氣。處于風(fēng)暴中心的房地產(chǎn)自不用提，家具、裝修、銀行甚至保險(xiǎn)等關(guān)鍵行業(yè)的估值也已經(jīng)幾乎達(dá)到歷史估值底部。

盡管如此，市場(chǎng)中也不乏對(duì)于“舊貴族”的重新崛起的期盼，這種觀點(diǎn)認(rèn)為，房地產(chǎn)并不會(huì)被持續(xù)打壓，對(duì)于房地產(chǎn)的放水可能已經(jīng)不遠(yuǎn)了，就比如今日房地產(chǎn)的補(bǔ)漲。

但實(shí)際上，隨著央行推出新能源的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，對(duì)于傳統(tǒng)房地產(chǎn)業(yè)的政策支持也將停止，這意味著只要房地產(chǎn)不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，那么市場(chǎng)期盼的寬松可能永遠(yuǎn)不會(huì)到來(lái)。

10月23日，全國(guó)人大正式授權(quán)國(guó)務(wù)院在部分地區(qū)開展房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)工作，試點(diǎn)期限為五年。雖然具體細(xì)則尚未出臺(tái)，但試點(diǎn)城市基本將從深圳、杭州、寧波、南京等一二線城市中選取。據(jù)初步測(cè)算，全國(guó)房產(chǎn)稅空間將達(dá)到1.42萬(wàn)億元。

很多投資者對(duì)于房產(chǎn)稅到了談“稅”色變的程度，但實(shí)際上房產(chǎn)稅可能并沒(méi)有那么恐怖。長(zhǎng)期來(lái)看，房產(chǎn)稅主要起到緩解地方政府財(cái)政短缺的作用，并能促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)擺脫金融屬性，也能讓居民所賺取的財(cái)富不全部耗在房子上。

當(dāng)然，國(guó)家并非徹底“封殺”房地產(chǎn)行業(yè)，“房住不炒”的前提下，房地產(chǎn)的屬性逐漸回歸居住的本源?，F(xiàn)階段房地產(chǎn)“殺”的是什么？其實(shí)就是“預(yù)期”二字，就是希望除掉市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的幻想。

限制房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展，并不意味著不再建造房子了，而是意味著整個(gè)房地產(chǎn)業(yè)將面臨去杠桿化、去金融化、去投資化。

房地產(chǎn)行業(yè)仍會(huì)發(fā)展，但人們對(duì)于這個(gè)行業(yè)的“預(yù)期”將不復(fù)存在。隨著新產(chǎn)業(yè)的崛起，疊加政策對(duì)其的傾斜，將形成顯著的“賺錢效應(yīng)”，這種“賺錢效應(yīng)”將進(jìn)一步演化成資金“虹吸效應(yīng)”，使得強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者無(wú)人問(wèn)津。

時(shí)代正在轉(zhuǎn)身，過(guò)去因“賺錢效應(yīng)”得利的“舊貴族”正在因此而沒(méi)落。如果說(shuō)房地產(chǎn)投資是一個(gè)大周期，那么這個(gè)周期在經(jīng)過(guò)政策管控后已經(jīng)開始走下坡路。

在這種趨勢(shì)之下，屬于新能源的大時(shí)代即將開啟。

03 大水之中，必有大魚

一直以來(lái)，中國(guó)都被當(dāng)成是世界工廠，這一方面表現(xiàn)我國(guó)的生產(chǎn)力正在不斷增強(qiáng)，另一方面則意味著我們的“碳中和”之路將遇到更多挑戰(zhàn)。

制造業(yè)是我國(guó)的根基，但同時(shí)制造業(yè)也常常會(huì)帶來(lái)污染。如果我們一味追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，那么就將難以達(dá)到“碳中和”的目標(biāo)，而如果過(guò)分追求“碳中和”，又可能對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成影響。實(shí)際上，中國(guó)在“碳中和”之上正處于兩難的選擇。

盡管如此，在去年的聯(lián)合國(guó)大會(huì)上，中國(guó)依然提出將力爭(zhēng)于 2030 年前實(shí)現(xiàn)二氧化碳排放達(dá)峰，努力爭(zhēng)取 2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和。

所以“碳中和”是一場(chǎng)由國(guó)家強(qiáng)力推動(dòng)的頂層戰(zhàn)略變革，這其中蘊(yùn)含了無(wú)比的決心，也傾注了無(wú)比的期盼。需求的大水之中，必將孕育出大魚。隨著“碳中和”政策的不斷完善，中國(guó)未來(lái)發(fā)展的路線也逐漸清晰。

總的來(lái)看，“碳中和”有兩條路走，一條是碳減排，另一條則是碳吸收。

碳減排是目前產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)，也是本次央行推出結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的主要方向。

在碳減排方面，主要包括能源的調(diào)整與重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能，分別對(duì)應(yīng)生產(chǎn)端和應(yīng)用端。

能源類型調(diào)整方面，隨著光伏、風(fēng)電、氫能、儲(chǔ)能的崛起，我國(guó)對(duì)于傳統(tǒng)化石能源的依賴正在減弱，這也被看作我國(guó)實(shí)現(xiàn)碳中和之路的重中之重。

除了環(huán)保因素外，成本也是能源應(yīng)用的核心關(guān)鍵。盡管目前石化能源依然是成本最低的品類，但各種可再生能源的成本正在顯著降低。

過(guò)去十年，光伏發(fā)電、聚光太陽(yáng)能發(fā)電、陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電的平均度電成本分別下降了85%、68%、56%和48%。

尤其在中國(guó)企業(yè)的努力下，光伏發(fā)電成本已經(jīng)降至0.057美分，幾乎接近平價(jià)。相信隨著整個(gè)行業(yè)的快速發(fā)展，度電成本有望進(jìn)一步下降。

縱觀整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，無(wú)論是上游的硅料，還是中游硅片，再到下游組件，中國(guó)企業(yè)都是國(guó)際上具有超強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的。隆基股份、雙環(huán)股份、通威股份、陽(yáng)光能源、晶澳科技等龍頭企業(yè)有望隨著中國(guó)光伏業(yè)的發(fā)展而進(jìn)一步受益。

風(fēng)電行業(yè)是成本降幅僅次于光伏的新能源模式，但其度電成本卻比光伏還要低。從全球競(jìng)爭(zhēng)格局分析，中國(guó)企業(yè)雖然并非絕對(duì)龍頭，但卻有極強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

以2020年全球風(fēng)機(jī)出貨量計(jì)算，金風(fēng)科技，遠(yuǎn)景能源，明陽(yáng)智能，上海電器分列全球第2、第4、第6和第7名，幾乎占據(jù)全球風(fēng)電市場(chǎng)半壁江山。

由于風(fēng)電行業(yè)正由傳統(tǒng)路線向半直驅(qū)路線轉(zhuǎn)移，因此明陽(yáng)智能潛力較大， 這一點(diǎn)已經(jīng)在公司的股價(jià)中有所表現(xiàn)。

在應(yīng)用端，新能源汽車是目前最大的風(fēng)口。由于新能源汽車與傳統(tǒng)汽車最大的不同在于三電系統(tǒng)，因此動(dòng)力電池成為核心關(guān)鍵。

縱觀全球市場(chǎng)，市值已經(jīng)突破萬(wàn)億的寧德時(shí)代依然具備增長(zhǎng)潛力，其市場(chǎng)份額由2020年的25%提升至2021上半年的30%。除寧德時(shí)代外，比亞迪也是全球動(dòng)力電池的主要競(jìng)爭(zhēng)者。

與上述行業(yè)相比，氫能源目前發(fā)展較為緩慢，依然沒(méi)有被大規(guī)模的推廣。由于氫能本身的危險(xiǎn)性和運(yùn)輸問(wèn)題，導(dǎo)致能源普及成本很高，技術(shù)難度較大。但隨著鋰電池價(jià)格的不斷攀升，氫能或?qū)⒂瓉?lái)發(fā)展契機(jī)。

縱觀全局，目前我國(guó)的“碳中和”之路主要以碳減排為主，碳吸收尚未成為風(fēng)口。但隨著碳減排的逐步完成，碳吸收也有望成為下一步政策與資本關(guān)注的方向。

房地產(chǎn)時(shí)代落寞，新能源時(shí)代開啟，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣政策都將可能因此改變，最終將會(huì)導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)被徹底改寫。

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