用造車(chē)吸入的龐大現(xiàn)金流做投資，不僅能“錢(qián)生錢(qián)”，更能向整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈滲透。

2021年下半年，面對(duì)“跌跌不休”的中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)，新能源汽車(chē)成為挽救頹勢(shì)的主力軍。

今年10月，面對(duì)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月下滑的中國(guó)汽車(chē)零售銷(xiāo)量，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量反而繼續(xù)擴(kuò)張。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，10月份中國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)零售銷(xiāo)量為171.7萬(wàn)臺(tái)，同比下滑13.9%，但與此同時(shí)，新能源乘用車(chē)零售銷(xiāo)量為32.1萬(wàn)臺(tái)，同比上漲141.1%，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量占總銷(xiāo)量的18.7%，同樣受芯片短缺影響，但新能源汽車(chē)依然漲勢(shì)喜人，再一次證明了這一行業(yè)發(fā)展之迅速。

新能源之火正在燎原，而在中國(guó)火花最大的“蔚小理”，也一步步邁入“創(chuàng)而優(yōu)則投”的生態(tài)路。

10月13日，新能源汽車(chē)動(dòng)力電池企業(yè)海博思創(chuàng)宣布完成Pre-IPO輪融資，“造車(chē)三劍客”之一的蔚來(lái)也在投資中名單中，蔚來(lái)資本管理合伙人余寧表示，“在碳達(dá)峰碳中和的政策影響下，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)正在爆發(fā)?！?/p>

無(wú)獨(dú)有偶，10月19日，小鵬汽車(chē)生態(tài)企業(yè)小鵬匯天宣布完成超過(guò)5億美元A輪融資，投前估值超10億美元。此輪融資由IDG資本、五源資本及小鵬汽車(chē)領(lǐng)投。公開(kāi)資料顯示，這是迄今為止亞洲低空載人飛行器領(lǐng)域企業(yè)獲得的最大單筆融資。

隨著造車(chē)新勢(shì)力“蔚來(lái)、小鵬、理想”通過(guò)Pre-IPO和美股IPO后手握百億現(xiàn)金，三者也從創(chuàng)業(yè)者搖身一變成為投資人，開(kāi)始進(jìn)行多方位的并購(gòu)和投資。造車(chē)吸入的龐大現(xiàn)金流，正在向整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈滲透。

彈藥充足的造車(chē)三劍客，在熱火朝天造車(chē)的同時(shí)，似乎也走出了風(fēng)格迥異的投資路線：

1、蔚來(lái)資本攢局先人一步，5年共投資約40家企業(yè)，打造大產(chǎn)業(yè)大聯(lián)盟；

2、小鵬汽車(chē)低調(diào)入場(chǎng)，一手進(jìn)軍飛行器和機(jī)器人押注未來(lái)，一手抓緊補(bǔ)足自身短板；

3、理想布局汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，盤(pán)活閑置資產(chǎn)，強(qiáng)化自動(dòng)輔助駕駛技術(shù)。

蔚來(lái)資本，與造車(chē)并行起飛

2016年，一個(gè)偶然的機(jī)會(huì)，蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌在飯店的lobbybar喝茶時(shí)對(duì)羅蘭貝格全球合伙人張君毅發(fā)出了擔(dān)任蔚來(lái)資本管理合伙人的邀請(qǐng)。

彼時(shí)，蔚來(lái)剛完成由百度、騰訊領(lǐng)投的C輪融資。雖然還未能實(shí)現(xiàn)自我造血，但已著手成立獨(dú)立募資資金，這與張君毅對(duì)汽車(chē)領(lǐng)域的投資布局設(shè)想不謀而合。

此后，高瓴資本、紅杉資本攜手李斌，宣布共同出資100億人民幣成立蔚來(lái)資本，主要關(guān)注新能源、新材料、電動(dòng)力系統(tǒng)、智能互聯(lián)和自動(dòng)駕駛等相關(guān)產(chǎn)業(yè)，旗下管理人民幣基金和美元基金，總規(guī)模逾百億。

百億資本棋局落定。2017年，蔚來(lái)資本與紅杉中國(guó)、高瓴資本共同發(fā)起設(shè)立了首期人民幣基金，側(cè)重成長(zhǎng)期及成熟期投資。隨后，旗下美元基金也于2018年完成首次交割，側(cè)重早中期投資。成立以來(lái)，蔚來(lái)資本共投資40余家企業(yè)，涵蓋自動(dòng)駕駛及智能化系統(tǒng)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)出行服務(wù)、新能源及能源互聯(lián)網(wǎng)、電動(dòng)汽車(chē)及核心零件、先進(jìn)制造等5大領(lǐng)域。

相比理想和小鵬，蔚來(lái)的資本布局既早期又大手筆，與造車(chē)主業(yè)并行起飛。

誕生之初，蔚來(lái)資本率先布局嘀嗒出行等網(wǎng)約車(chē)出行企業(yè)，由于其網(wǎng)約車(chē)賽道的投資布局中涵蓋滴滴的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，如首汽約車(chē)、嘀嗒出行、颶風(fēng)出行等，也一度被外界調(diào)侃為“反滴滴聯(lián)盟”。嘀嗒出行創(chuàng)始人宋中杰在采訪中曾提到，第一次見(jiàn)面時(shí)李斌就拋出了橄欖枝，隨后以極快的速度敲定了投資事宜。

（整理：商業(yè)數(shù)據(jù)派）

五年的投資生涯中，蔚來(lái)資本已累計(jì)出手60余次，被投企業(yè)約40家。其中不乏上市企業(yè)的身影，寧德時(shí)代、容百科技、聯(lián)贏激光這3家企業(yè)已分別完成IPO，另有一家被恒大健康并購(gòu)，曲線完成上市。投資的領(lǐng)域中，除了汽車(chē)交通，也不乏企業(yè)服務(wù)、生產(chǎn)制造等類(lèi)型的企業(yè)?？傮w投資類(lèi)型似乎更為偏好處于成長(zhǎng)期的優(yōu)質(zhì)初創(chuàng)企業(yè)，目前已投資位于Pre-A至A+輪6個(gè)，Pre-B至B+企業(yè)7個(gè)。

（蔚來(lái)資本2021年投資匯總 資料來(lái)源：天眼查）

其中，蔚來(lái)布局最多的是自動(dòng)駕駛，包括Momenta、主線科技、Innovusion、小馬智行等。在出行領(lǐng)域，蔚來(lái)押注了首汽約車(chē)、嘀嗒出行、愛(ài)泊車(chē)和中之保等；在能源和新材料方面，拿下容百科技、奧動(dòng)新能源以及易騎換電、云快充等；在車(chē)聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域布局了車(chē)聯(lián)天下和四維智聯(lián)等。投資名單中，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈之外，也投資了依靠健身鏡出圈的FITURE、協(xié)同辦公軟件石墨文檔。

不同于傳統(tǒng)車(chē)企的戰(zhàn)略投資部門(mén)，“蔚來(lái)資本的創(chuàng)立及運(yùn)營(yíng)與蔚來(lái)汽車(chē)都是完全獨(dú)立的?！睆埦悴恢乖谝粋€(gè)公開(kāi)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)，“蔚來(lái)資本所投項(xiàng)目大部分都是中性化的，甚至個(gè)別項(xiàng)目的主要服務(wù)客戶(hù)并不是蔚來(lái)，而是吉利、北汽、長(zhǎng)城等整車(chē)企業(yè)。這既是市場(chǎng)化基金的屬性，也是符合行業(yè)發(fā)展的核心規(guī)律，只有打造大產(chǎn)業(yè)大聯(lián)盟，所投企業(yè)才有發(fā)展機(jī)會(huì)?！?/p>

投資的后起之秀，小鵬與理想

與蔚來(lái)多次高調(diào)投資甚至為其他企業(yè)公開(kāi)站臺(tái)不同，小鵬汽車(chē)的公開(kāi)對(duì)外投資并不多。目前披露的對(duì)外投資多與其關(guān)聯(lián)企業(yè)相關(guān)。據(jù)企查查顯示，小鵬汽車(chē)經(jīng)營(yíng)主體廣州小鵬汽車(chē)科技有限公司目前共有5家對(duì)外投資企業(yè)，包括廣州鵬躍汽車(chē)發(fā)展有限公司、上海小鵬汽車(chē)科技有限公司等。其中，除了新增的廣州智鵬車(chē)聯(lián)網(wǎng)科技有限公司持股50%外，其他企業(yè)小鵬汽車(chē)均持股100%。

（小鵬汽車(chē)創(chuàng)始人 何小鵬）

雖然并未對(duì)外官宣，但據(jù)報(bào)道稱(chēng)，小鵬汽車(chē)已組建VC基金，該基金由總裁顧宏地帶隊(duì)，摩根大通和高盛等頂級(jí)投行人員組成，基金規(guī)模稱(chēng)“比蔚來(lái)資本的盤(pán)子要大得多”。據(jù)稱(chēng)目前一家芯片公司、一家激光雷達(dá)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目已接近交割，具體投資對(duì)象并未對(duì)外披露。

此外，小鵬汽車(chē)還通過(guò)在港注冊(cè)企業(yè)Dogotix (Hong Kong) Limited 100%持股旗下機(jī)器人的研發(fā)與制造企業(yè)廣東鵬行智能有限公司，該企業(yè)2016年成立于深圳，是國(guó)內(nèi)最早投入足式機(jī)器人研發(fā)的團(tuán)隊(duì)之一。2020年鵬行智能獲得何小鵬及小鵬汽車(chē)投資，目前已發(fā)布發(fā)布了智能機(jī)器馬第三代原型機(jī)，內(nèi)部代號(hào)為“小白龍”。

除了投資“地上跑的”，小鵬汽車(chē)還投資了“天上飛的”。如上述提到的小鵬匯天宣布完成超過(guò)5億美元A輪融資（約合人民幣31.97億元），投前估值超10億美元（約合人民幣63.93億元），由IDG資本、五源資本及小鵬汽車(chē)領(lǐng)投，紅杉中國(guó)等知名機(jī)構(gòu)跟投。鵬行智能足式機(jī)器人和小鵬匯天飛行汽車(chē)，都屬于小鵬汽車(chē)在“未來(lái)交通探索者”戰(zhàn)略下布局的生態(tài)企業(yè)。

（理想汽車(chē)創(chuàng)始人 李想）

而理想汽車(chē)，迄今總共有六次對(duì)外投資，分別參與投資了研發(fā)自動(dòng)駕駛的公司知行汽車(chē)和易航遠(yuǎn)智、傳感器公司流深光電和無(wú)人車(chē)研發(fā)的新石器，理想的計(jì)劃是通過(guò)投資上述公司完成L2.5級(jí)自動(dòng)駕駛功能。

對(duì)于自動(dòng)駕駛和感知傳感器的公司，理想汽車(chē)的投資邏輯和蔚來(lái)一樣，即布局汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈。而投資研發(fā)無(wú)人駕駛商用車(chē)企業(yè)新石器，一方面，是出于盤(pán)活其閑置資產(chǎn)的考慮，即SEV項(xiàng)目下的底盤(pán)和電池工廠。另一方面，也是理想在無(wú)人駕駛商用車(chē)方面的布局策略。

“蔚小理”都把自動(dòng)駕駛作為了出行核心科技重點(diǎn)布局，但理想和小鵬更著眼于布局出行產(chǎn)業(yè)鏈，而蔚來(lái)布除了布局汽車(chē)本身產(chǎn)業(yè)鏈外，也對(duì)企業(yè)服務(wù)、生產(chǎn)制造等其他領(lǐng)域進(jìn)行布局。投資風(fēng)格的迥異，或許也和其創(chuàng)始人的個(gè)人風(fēng)格有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。

汽車(chē)媒體和電商平臺(tái)出身的李斌更加重視用戶(hù)體驗(yàn)和營(yíng)銷(xiāo)宣傳，相對(duì)應(yīng)地，蔚來(lái)資本在投資市場(chǎng)更為活躍，更加高舉高打。而技術(shù)背景出身的何小鵬，業(yè)內(nèi)人士對(duì)其評(píng)價(jià)是“低調(diào)，沉浸在自己理想當(dāng)中，不愿意拋頭露面的人。”無(wú)論是投資載人飛行器還是智能機(jī)器馬，其投資布局與創(chuàng)始人“低調(diào)的理想主義”特點(diǎn)一脈相承，不張揚(yáng)卻也更“未來(lái)”、更“科技”。

李想的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷不可謂不豐富，高中開(kāi)始做個(gè)人網(wǎng)站，泡泡網(wǎng)之后又經(jīng)手汽車(chē)之家網(wǎng)站，業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)其“經(jīng)手的產(chǎn)品不驚艷，但很務(wù)實(shí)。”相對(duì)應(yīng)地，理想的投資布局始終圍繞著汽車(chē)及其周邊業(yè)務(wù)展開(kāi)，比起在投資市場(chǎng)活躍的蔚來(lái)和低調(diào)的小鵬，理想介于兩者之間。

并購(gòu)，解決造車(chē)“絆腳石”

除了利用投資進(jìn)行“錦上添花”的布局外，對(duì)于造車(chē)主業(yè)要解決的“絆腳石”，造車(chē)新勢(shì)力們更傾向于通過(guò)收購(gòu)的方式補(bǔ)齊短板。

繼小鵬通過(guò)收購(gòu)福迪汽車(chē)拿到了整車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)，在廣州、肇慶等地的工廠規(guī)劃年產(chǎn)能達(dá)數(shù)十萬(wàn)后，小鵬又斥資2.5億元收購(gòu)智途科技，目的是掌握其高精地圖資質(zhì)。據(jù)悉，目前國(guó)內(nèi)共有28家企業(yè)或機(jī)構(gòu)獲得了甲級(jí)測(cè)繪資質(zhì)，稀缺的測(cè)繪資質(zhì)也因成為車(chē)企布局的重點(diǎn)。小鵬此番收購(gòu)智途也成為新造車(chē)中第一家擁有甲級(jí)測(cè)繪資質(zhì)的公司。

（小鵬廣東肇慶工廠）

而理想汽車(chē)除了通過(guò)并購(gòu)力帆拿到整車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)外，據(jù)報(bào)道稱(chēng)，理想汽車(chē)將接手北京現(xiàn)代順義基地，項(xiàng)目計(jì)劃2023年投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后理想汽車(chē)順義工廠的年產(chǎn)能可能會(huì)達(dá)到30萬(wàn)輛+，預(yù)計(jì)理想最快下半年正式接手。

不過(guò)，對(duì)比其他造車(chē)新勢(shì)力大多“豪擲千金”通過(guò)收購(gòu)股權(quán)等方式獲得整車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)，蔚來(lái)汽車(chē)目前仍由江淮代工。2021年3月，蔚來(lái)擬與江淮成立合資工廠，雙方的關(guān)系也由“代工廠”轉(zhuǎn)變?yōu)椤昂献骰锇椤薄?/p>

除此之外，蔚來(lái)的其他收購(gòu)多服務(wù)于其關(guān)聯(lián)方，2021年2月，蔚來(lái)斥資55億人民幣收購(gòu)蔚來(lái)中國(guó)3.305%的股權(quán)，同時(shí)以100億元增持蔚來(lái)中國(guó)。據(jù)悉，完成股權(quán)收購(gòu)和資本認(rèn)購(gòu)后，蔚來(lái)汽車(chē)將合計(jì)持有蔚來(lái)中國(guó)90.36%的控股權(quán)。

蔚來(lái)為何會(huì)做出如此舉動(dòng)，在外界看來(lái)，或許正是在為蔚來(lái)中國(guó)的IPO做準(zhǔn)備。因?yàn)樵诖饲?，蔚?lái)已與合肥簽訂蔚來(lái)中國(guó)5年內(nèi)上市的對(duì)賭協(xié)議。蔚來(lái)對(duì)外表示“此次回購(gòu)，合肥計(jì)劃將投資蔚來(lái)中國(guó)所獲收益再投資于智能電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)集群，同時(shí)考慮蔚來(lái)汽車(chē)股東的權(quán)益，回購(gòu)是多方共贏?！?/p>

前有蘋(píng)果收購(gòu)P.A Semi與Intrinsity打造自研芯片，后有谷歌收購(gòu)AlphaGo母公司DeepMind切入人工智能，從海外到國(guó)內(nèi)，并購(gòu)是巨頭公司突破關(guān)鍵業(yè)務(wù)瓶頸的快速、有效手段。

聚焦到國(guó)內(nèi)，阿里巴巴在2020年共有35起投資事件，其中4起并購(gòu)項(xiàng)目，包括餐飲行業(yè)SaaS整體解決方案提供商客如云，智慧餐飲服務(wù)商美味不用等，電商物流供應(yīng)鏈企業(yè)心怡科技，大賣(mài)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商高鑫零售，分別對(duì)應(yīng)了阿里巴巴對(duì)于SaaS服務(wù)及運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、物流、新零售領(lǐng)域的關(guān)注和強(qiáng)化。當(dāng)我們等量代入到造車(chē)新勢(shì)力的并購(gòu)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，小鵬收購(gòu)福迪汽車(chē)和智途科技，理想并購(gòu)力帆都屬于“快速補(bǔ)齊戰(zhàn)略短板”。

而去年阿里健康與阿里巴巴控股全資附屬公司Ali JK Nutritional Products Holding Limited訂立購(gòu)股協(xié)議，以80.75億港元收購(gòu)Ali JK ZNS Limited的全部股權(quán)，也與蔚來(lái)資本增持蔚來(lái)中國(guó)的邏輯如出一轍 ，通過(guò)左手交右手的方式，實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)在公司架構(gòu)上的調(diào)整。

那么，對(duì)于蔚小理而言，這樣的并購(gòu)又意味著什么？

首先，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)之復(fù)雜十倍于手機(jī)，新入局的玩家有太多能力需要補(bǔ)齊。比如曾有一個(gè)粗暴的對(duì)比，手機(jī)有2000多個(gè)零部件，汽車(chē)有超過(guò)兩萬(wàn)個(gè)。兩個(gè)行業(yè)的復(fù)雜程度不可同日而語(yǔ)，產(chǎn)業(yè)鏈整合難度之大可見(jiàn)一斑。

其次，這個(gè)超級(jí)復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)鏈如何補(bǔ)齊能力？如果只靠自研，人才難得、行業(yè)積累，都很難跟上“風(fēng)一樣的新能源”，買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)是最簡(jiǎn)單直接，跑贏時(shí)間的方式。

另外，資本是杠桿，利用金融手段撬動(dòng)業(yè)務(wù)杠桿，拓寬范圍，是聰明的“借力打力”。

如今，隨著造車(chē)新勢(shì)力在國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，位于頭部并被資本包圍的蔚來(lái)、小鵬、理想汽車(chē)在手握重金的同時(shí)也讓這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的門(mén)檻進(jìn)一步升級(jí)，這也意味著位于第二以及第三梯隊(duì)的新勢(shì)力們可選的投資以及并購(gòu)項(xiàng)目變得更加稀缺。

資本加速汽車(chē)產(chǎn)業(yè)“國(guó)產(chǎn)化替代”

通過(guò)Pre-IPO和美股IPO，造車(chē)新勢(shì)力們募集到大量的資金。其中，小鵬通過(guò)融資、上市，然后回國(guó)在港二次上市，并且三年里通過(guò)增發(fā)，手握百億現(xiàn)金。2020年12月完成了美國(guó)存托股(“ADS”)的發(fā)行，增發(fā)完成后，小鵬擁有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、受限資金和短期投資共計(jì)353.42億元人民幣。

根據(jù)蔚來(lái)2020年年報(bào)，截止2020年底其現(xiàn)金及等價(jià)物達(dá)到了384億元，加上限制性貨幣現(xiàn)金、短期投資等項(xiàng)目，現(xiàn)金儲(chǔ)備共計(jì)425億元。而在同期，理想汽車(chē)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，限制性現(xiàn)金，定期存款和短期投資的余額為298.7億元。

手握數(shù)百億現(xiàn)金，聯(lián)合知名投資機(jī)構(gòu)、政府產(chǎn)業(yè)基金，成為造車(chē)新勢(shì)力們頻繁涉足資本市場(chǎng)的“底氣”。憑借這樣的底氣，他們?cè)谄?chē)產(chǎn)業(yè)鏈布局的同時(shí)，也在加快汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化的步伐。

“國(guó)產(chǎn)自主替代是近年來(lái)中國(guó)發(fā)生最明顯的變化，也是投資圈的重要機(jī)會(huì)?！比A山資本創(chuàng)始人楊鐳對(duì)《商業(yè)數(shù)據(jù)派》表示，硬科技領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化替代潮流不可阻擋，而那些扎根相關(guān)領(lǐng)域富有經(jīng)驗(yàn)的投資者才能準(zhǔn)確把握趨勢(shì)并做出產(chǎn)業(yè)投資決策。

（圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)）

因此也能看到，造車(chē)新勢(shì)力們?cè)谶x擇投資目標(biāo)時(shí)，其方向更多在圍繞自身相關(guān)領(lǐng)域，這也可以看做是對(duì)于各自生態(tài)進(jìn)行的補(bǔ)充，并且能夠給予用戶(hù)在品牌上的信任與想象。

同為智能制造邏輯的小米，在手機(jī)之外用投資建造起了一個(gè)AIoT生態(tài)。小米聯(lián)合創(chuàng)始人劉德將其稱(chēng)之為“竹林模式”：即生態(tài)鏈企業(yè)形成一片根系，相連蔓延不斷，持續(xù)培育竹筍成長(zhǎng)為竹子的一大片竹林，相互扶持共同成長(zhǎng)，同時(shí)又能實(shí)現(xiàn)自我迭代和內(nèi)部新陳代謝。之后企業(yè)能夠根據(jù)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)，賦能各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域從而實(shí)現(xiàn)共同成長(zhǎng)。

所以，能夠“笑到最后”的造車(chē)公司，一定不止是單品做的好，更重要的是對(duì)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的整體滲透。

我們也能看到，蔚來(lái)、小鵬能“輕松”攢出百億基金背后，資本的主動(dòng)性，畢竟，這個(gè)百年難得的超級(jí)大市場(chǎng)，誰(shuí)不想分一杯羹呢？

本文來(lái)自微信公眾號(hào) “商業(yè)數(shù)據(jù)派”（ID：business-data），作者：祝婷婷、羅寧，編輯：王一粟，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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