2月28日，孚能科技（贛州）股份有限公司（下稱“孚能科技”，688567.SH）發(fā)布2021年度業(yè)績快報，全年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為-9.74億元，歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-12.85億元，而2020年兩項數(shù)字分別為-3.31億元和-5.42億元，可見凈利潤虧損幅度有所擴大。

此前的2月19日，孚能科技更新定增說明書，孚能科技擬向不超過35名特定投資者非公開發(fā)行股票數(shù)量不超1.4億股，擬募集資金總額不超過52億元；其中46億元將用于高性能動力鋰電池項目，其余6億元用于科技儲備資金，預(yù)計項目達產(chǎn)后，將實現(xiàn)年產(chǎn)12GWh動力電池系統(tǒng)的生產(chǎn)能力。

從二級市場表現(xiàn)看，截至2022年2月28日收盤，孚能科技股價為30.05元/股，市值為322億元。

01定增擴產(chǎn)

鋰電池，按照封裝方式（形狀）區(qū)別，又可以進一步分為方形電池、軟包電池和圓柱電池。2021年裝車量穩(wěn)居榜首的寧德時代（300750.SZ）主要就是專注于方形電池，孚能科技則是專注于軟包電池，且連續(xù)四年排名中國軟包動力電池裝機量第一，所以孚能科技也曾被看作寧德時代的對手。

孚能科技此次定增的高性能動力鋰電池項目，一直是其銷售收入的重要組成部分。孚能科技主營業(yè)務(wù)為新能源車用鋰離子動力電池及整車電池系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品類型主要包括電池包、模組、電芯。在2021年中報主營結(jié)構(gòu)中，孚能科技軟包模組銷售收入為3.46億元，占比約40%；軟包PACK銷售收入為1.51億元，占比約27%；軟包電芯銷售收入為1.41億元，占比約16%。

關(guān)于此次定增高性能動力鋰電池項目，孚能科技稱，目前，公司產(chǎn)能規(guī)模應(yīng)對客戶需求及未來下游增量市場仍有不足，且動力電池廠建設(shè)周期較長，為持續(xù)跟進客戶，爭取客戶訂單，公司需要新的生產(chǎn)基地建設(shè)與布局，提高產(chǎn)品的供應(yīng)能力，所以在安徽省蕪湖市三山經(jīng)濟開發(fā)區(qū)取得土地，用于建設(shè)高性能動力鋰電池項目，通過建設(shè)生產(chǎn)廠房及配套設(shè)施，購置先進的動力鋰電池生產(chǎn)設(shè)備滿足公司需求，項目達產(chǎn)后將實現(xiàn)年產(chǎn)12GWh動力電池系統(tǒng)的生產(chǎn)能力，計劃18個月建設(shè)完成，稅后靜態(tài)投資回收期為6.95年，稅后內(nèi)部收益率為12.8%。

對此，民生證券稱，2021年孚能科技仍處于虧損狀態(tài)，2022年有望基本實現(xiàn)盈虧平衡，樂觀情況下滿產(chǎn)滿銷將扭虧為盈，2023年出貨將接近50GWh，當(dāng)前為公司營收業(yè)績雙拐點。

02業(yè)績虧損

孚能科技雖然頭頂“軟包電池龍頭”的名號，但近兩年業(yè)績連續(xù)虧損。2020年，其歸母凈利潤虧損約3.3億元，而2021年虧損進一步擴大。

根據(jù)2021年業(yè)績快報，孚能科技2021年度營業(yè)收入34.03億元，較上年同期增長203.97%，但公司虧損面進一步擴大。2021年度公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤-9.74億元，歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利為-12.85億元。

面對孚能科技的虧損，民生證券指出，2021年，孚能科技業(yè)績承壓原因在于該公司開拓市場帶來產(chǎn)品價格較低和2021年主要原材料正極材料、負極材料、電解液等價格均有不同程度的上漲，增加產(chǎn)品材料成本，及固定資產(chǎn)增加，規(guī)模效應(yīng)暫未充分顯現(xiàn)等。

與此同時，2月19日，孚能科技也在回復(fù)上交所第三輪定增審核問詢時稱，公司2021年經(jīng)營虧損的原因，主要是動力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率低于同行業(yè)可比公司，及受銷售單價下降和成本上升的影響，導(dǎo)致公司2021年度主營業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑。

數(shù)據(jù)來源：孚能科技回復(fù)上交所截圖

孚能科技在回復(fù)函中表示，2018年至2021年半年報，孚能科技動力電池系統(tǒng)毛利率分別為3.56%、22.72%、9.81%、-7.53%，低于同行業(yè)平均值26.85%、28.53%、25.8%、21.74%。在同行業(yè)可比上市公司中，寧德時代動力電池系統(tǒng)的業(yè)務(wù)范疇與公司較為接近，公司毛利率遠低于寧德時代，主要因為寧德時代上市時間較早，規(guī)模大資金雄厚，上下游布局時間較久，議價能力較強所致。

與此同時，孚能科技還稱，2018年至2020年，正極材料、負極材料等主要原材料的市場價格呈下降趨勢，公司前期基于當(dāng)時原材料市場行情趨勢，為了維護良好的客戶關(guān)系，以較為優(yōu)惠的價格深入合作關(guān)系客戶，因此2021年產(chǎn)品銷售價格定價較低，由于價格調(diào)整存在滯后性，2021年動力電池行業(yè)原材料大幅上漲，而動力電池產(chǎn)品價格未能及時上調(diào)，導(dǎo)致毛利率大幅下滑。

此外，孚能科技在回復(fù)函中表示，2022年，公司對主要客戶戴姆勒股份公司（下稱“戴姆勒”）的供貨在多年準(zhǔn)備后開始放量，疊加廣州汽車集團股份有限公司（下稱“廣汽集團”，601238.SH）等客戶需求也繼續(xù)增長，截至目前，已收到2022年在手訂單14.81GWh，較2021年出貨量增幅達268.41%；及孚能科技已就提高產(chǎn)品售價事宜和主要客戶充分溝通，隨著產(chǎn)品價格上升，2022年將顯著改善公司毛利率水平。

孚能科技回復(fù)上交所提高產(chǎn)品售價測算截圖，數(shù)據(jù)來源：孚能科技回復(fù)上交所截圖

同時，民生證券也稱，根據(jù)孚能科技定增回復(fù)函公告，該公司預(yù)計2022年與關(guān)聯(lián)客戶奔馳德國和奔馳美國將產(chǎn)生41億元關(guān)聯(lián)交易，同時重要客戶戴姆勒、廣汽集團等進入深度合作階段，再加上孚能科技與浙江吉利控股集團有限公司（00175.HK）的合資工廠項目穩(wěn)步推進，2022年有望基本實現(xiàn)盈虧平衡。

本文來自微信公眾號“投資者網(wǎng)”（ID：touzizhebao），作者：徐慧，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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