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編者按:對于非財務(wù)專業(yè)的人來講,閱讀上市公司財報通常是一件讓人頭疼的事情,但也是投資路上避不開的事情。面對厚厚的年度報告,我們可以通過本文的方式對其進行拆解,在 30 分鐘內(nèi)搞定一份年報。本文來自編譯,希望對您有所啟發(fā)。
Photo by Austin Distel on Unsplash
(資料圖)
25 歲時,我辭掉了一份沒有前途的工作。
我不想繼續(xù)做以前的那份工作,沿著企業(yè)主的道路做同樣的事情,干到 65 歲退休。我也不想成為一個每天過得很緊張的人,總是在尋求下一次收購,并用不斷增長的債務(wù)為其提供資金。
我只是想擺脫自己可憐的經(jīng)濟狀況。
有一天,我姐夫送了我兩本投資書籍作為生日禮物:
彼得·林奇(Peter Lynch)的《彼得林奇的成功投資》(One Up on Wall Street) 本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)的《聰明的投資者》(The Intelligent Investor)我覺得自己這輩子都無法理解《聰明的投資者》,所以很快就放棄了,但我可以讀懂《彼得林奇的成功投資》。
然而,我太天真了。我以為我在讀了一本書之后,就能成為一個價值投資者。
然而,我想投資的第一家公司就失敗了,該公司最終退市。
在那次事件之后,我意識到要想投資好,我真的需要學(xué)習(xí)的是傳奇投資家沃倫·巴菲特(Warren Buffet)的投資理念。影響我學(xué)習(xí)年報閱讀技巧的有三本書:《巴菲特之道》(The Warren Buffett Way)、《巴菲特致股東的信》(The Essays of Warren Buffett)和《聰明的投資者》(The Intelligent Investor)。
下面我將詳細介紹我在讀了沃倫·巴菲特的著作后學(xué)到的經(jīng)驗和教訓(xùn)。
1. 列一份指標清單
不帶目的地閱讀年報很快就會讓你迷失在文字和數(shù)字里。做任何事情都需要良好的反饋循環(huán),閱讀年報也一樣。如果你找不到你要找的東西,或者漫無目的地閱讀,那么很快就會沮喪地放棄。
你知道人類的注意力持續(xù)時間是 8 秒嗎?如果你把這個邏輯應(yīng)用到年度報告的閱讀中,這意味著,如果我們在最初的幾秒鐘里沒有專注于自身想要的東西,那么很快就會分散注意力。
當我閱讀年度報告時,做的第一件事就是看損益表、資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表。我想找到以下數(shù)字:收入、息稅前利潤、折舊及攤銷、流動資產(chǎn)、總資產(chǎn)、流動負債、借款、股本、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、企業(yè)并購、股息、融資、已發(fā)行股票的數(shù)量。
我知道這個列表很龐雜,但這些指標可以幫助我確定公司是否在盈利,以及公司是如何管理的。我所做的最重要的事情就是,在 Excel 電子表格上寫下這些指標。這種身體力行的習(xí)慣能讓我全身心投入到年度報告的閱讀中。
你可能也有自己看重的指標,這取決于個人理念和習(xí)慣。如果你想從簡單的地方開始,那么我建議查看收入、EBIT、資產(chǎn)負債率以及自由現(xiàn)金流。
下面的例子展示了我是如何在電子表格中記錄指標的(注意匹配的顏色):
特斯拉 2021 年的利潤表和資產(chǎn)負債表
特斯拉 2021 年的現(xiàn)金流報表
填寫電子表格時要找到的年度報告指標示例
2. 閱讀 CEO 和董事長的信
我通常喜歡用一句話快速地了解一家公司是做什么的,但從 CEO 和董事長的信中,我能更全面地了解一家公司是如何運營的。究其原因,公司遠不止一句話那么簡單。僅僅因為你認為自己了解事情是如何運作的,并不意味著它真的是那樣運作的。
《高層管理團隊手冊》(The Handbook of Top Management Teams)告訴我們,CEO 的信很重要,因為它:
“向外界提供他們對過去和未來事件的看法;為他們的行動和決定辯護;試著給投資者留下好印象?!?/p>
我同意這種觀點,但我也非常懷疑 CEO 和董事長在說什么,因為歸根結(jié)底,年度信件仍然是營銷文件。對我來說,這些信的主要目的是解釋財務(wù)報表中的數(shù)字意味著什么。例如,公司為什么要收購某項業(yè)務(wù),或者公司的戰(zhàn)略出發(fā)點是什么?
正如你所看到的,CEO 和董事長的信的要點是得到一個高層的概述,為什么管理團隊要采取他們特定的戰(zhàn)略路徑。所以你應(yīng)該閱讀多年的信件,看看管理團隊是否保持了一貫的戰(zhàn)略,還是隨意改變。
以下是其中一段摘錄,可能會引起你的注意:
伯克希爾哈撒韋公司 2021 年致股東的信
沃倫·巴菲特在信中表示,伯克希爾的策略不是投資于特定的資產(chǎn)類別,而是投資于符合經(jīng)濟持久性和擁有一流 CEO 的公司。
3. 閱讀董事會報告、管理層討論和財務(wù)報表附注
接下來,我們需要閱讀董事會報告、管理層討論和財務(wù)報表附注。年度報告的這些部分實際上是你做決定的基礎(chǔ)。這些部分更詳細地解釋了為什么公司在某一年采取了某些行動。
沃倫·巴菲特曾警告:避免投資那些財務(wù)報表附注晦澀難懂的公司。
為什么呢?因為公司的財務(wù)報表有各種各樣的舞弊手段,報表過于復(fù)雜可能是舞弊的一種信號,至少對我來說是這樣。
我傾向于像記者調(diào)查時一樣閱讀董事會報告、管理層討論和財務(wù)報表附注,至少我是這么認為的。通過閱讀,我能搞明白為什么 CEO 說某項收購必須在某一年進行,并弄清楚項目是如何獲得資金的。融資是通過增發(fā)、借款,還是兩者兼而有之?
我在這里能提供的唯一建議是,將董事會所說的與你從列表中找到的指標結(jié)合起來。如果董事會所說的和公司所做的之間有差異,那很可能就是一個警告信號。
這里有一個例子:
2021 年特斯拉管理層的討論和分析,標黃部分是說明 2021 年該公司投資了總計 15 億美元的比特幣
這至少告訴我們要對加密貨幣的利潤率持懷疑態(tài)度。既然投資比特幣被認為是一項經(jīng)營費用,那么比特幣價格的上漲是否也會轉(zhuǎn)化為經(jīng)營利潤呢?如果是這樣的話,那么比特幣增加的資本收益可能會大幅推高營業(yè)利潤率。
結(jié)論:我是如何做到在 30 分鐘內(nèi)讀一份年度報告的?
這不是一夜之間發(fā)生的,在學(xué)會之前,我經(jīng)歷了很多的嘗試和錯誤。
實際上,我花了 5 年的時間才走到今天這一步,一切都很艱難。例如,我不懂會計術(shù)語,也不懂 CEO 們是怎么想的。我甚至需要閱讀大量的額外材料,才能讀懂 CEO 的信,并判斷他們是在說真話,還是在畫大餅。
一旦你知道自己要從年報中尋找什么,它們就不難讀了。當你閱讀這些厚重的文件時,所做的其實是在從真相中撥開迷霧。而且,相信我,這些年度報告里有很多沒用的東西。
最后,我很高興自己能認清那些會倒閉的公司,并盡可能地避開了它們。
譯者:Jane
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