“股改釘子戶”——S佳通(600182)第三次股改會(huì)否夭折?答案是肯定的。即便這個(gè)結(jié)果在很多股民的預(yù)期之中，但對于S佳通2.94萬戶的股東而言，卻是意難平。這也意味著，S佳通成為目前A股市場唯一一只仍舊未能完成股改的個(gè)股，而A股股改清零的愿景也就此化為泡影。為何S佳通股改如此之難?利益各方如何均衡或成為破題的關(guān)鍵。而在上交所要求S佳通及控股股東、實(shí)際控制人積極創(chuàng)造條件推進(jìn)股改事宜的背景下，S佳通股改難題何時(shí)破，尚留有一絲懸念。

股改事宜再擱淺

宣告啟動(dòng)股改事宜尚不足一個(gè)月的時(shí)間，S佳通的股改事宜還是黃了。

7月9日，S佳通發(fā)布公告稱，公司在停牌后，與相關(guān)各方進(jìn)行了交流，目前仍無法形成相對成熟的股改方案，繼續(xù)推進(jìn)股改的困難較大，現(xiàn)公司決定終止本次股改籌劃。

據(jù)了解，2005年證監(jiān)會(huì)曾宣布啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)。股權(quán)分置改革即股改，是通過非流通股股東和流通股股東之間的利益平衡協(xié)商機(jī)制，消除A股市場股份轉(zhuǎn)讓制度性差異的過程。也就是通過股改的方式，讓非流通股也能流通上市。

時(shí)至今日，A股市場的股權(quán)分置改革啟動(dòng)已有15年之久，S佳通卻成為滬深兩市唯一一家沒有完成股改的公司，拖了A股市場股改的后腿。

而這已經(jīng)是S佳通第三次股改宣告失敗。北京商報(bào)記者通過S佳通公告了解到，2016年4月5日，彼時(shí)S佳通公告稱，日前接到控股股東佳通輪胎(中國)投資有限公司(以下簡稱“佳通中國”)通知，控股股東擬籌劃公司股權(quán)分置改革的重大事項(xiàng)。但由于方案被否，S佳通首次股改的計(jì)劃失敗。

2017年7月，S佳通再度發(fā)布公告推進(jìn)股改事宜。然而，結(jié)果和第一次一樣，同樣因方案被否，股改事宜付之東流。

時(shí)隔三年后，S佳通再謀股改的計(jì)劃，也讓市場對A股股改清零有了預(yù)期，但事與愿違。S佳通董秘鄔曉芳在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，“我們此次籌劃股改的過程中，上市公司層面做了兩次公告，但機(jī)構(gòu)并沒有簽訂”。對于記者追問公告中聲稱股改困難較大的具體原因時(shí)，鄔曉芳表示，“事實(shí)上，之前也是在長時(shí)間了解相關(guān)事情，目前還是覺得時(shí)機(jī)不太成熟，實(shí)際情況和公告內(nèi)容保持一致”。

被疑誠意不足

不過，S佳通此次停牌籌劃股改“巧遇”中小股東“逼宮”，也招來S佳通并非誠意股改的質(zhì)疑。

S佳通的公告顯示，此番股改系公司于2020年6月12日接到佳通中國的正式發(fā)函通知，佳通中國擬籌劃與公司股權(quán)分置改革有關(guān)重大事項(xiàng)。就在5月25日，彼時(shí)S佳通還在披露的公司股改進(jìn)展的風(fēng)險(xiǎn)提示公告稱，近一個(gè)月內(nèi)不能披露股改方案，原因是尚無確定的股改方案。

值得一提的是，6月11日，S佳通收到了李陸軍、寧波億酷投資管理有限公司——億酷1期私募證券投資基金等股東，要求增加2019年年度股東大會(huì)臨時(shí)議案的函。上述股東合計(jì)持有S佳通約3.13%股份。

新增的議案中，包括提議罷免董事長李懷靖、董事黃文龍、獨(dú)董肖紅英、監(jiān)事會(huì)主席壽惠多4人的職務(wù);同時(shí)還包括《關(guān)于佳通輪胎股份有限公司控股股東限期履行解決同業(yè)競爭問題承諾的臨時(shí)議案》《關(guān)于聘請具有證券資格的獨(dú)立第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)對佳通輪胎股份有限公司2014年-2018年的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì)的臨時(shí)議案》。

針對提請罷免一眾高管的相關(guān)問題，北京商報(bào)記者曾嘗試聯(lián)系李陸軍、寧波億酷投資管理有限公司——億酷1期私募證券投資基金等，但未能找到相關(guān)的聯(lián)系方式。

據(jù)媒體報(bào)道，多位S佳通流通股東認(rèn)為，控股股東和管理層無疑成為中小股東“逼宮”的勝方，拋出籌備股改的意向，更像是佳通中國的緩兵之計(jì)。

對于上述說辭，鄔曉芳并不認(rèn)同，鄔曉芳稱“不存在什么緩兵之計(jì)”。“籌劃股改屬于重大事項(xiàng)，按照規(guī)則停牌就會(huì)停牌，不會(huì)和市場提前做預(yù)告后再去停牌。而股東提議罷免的相關(guān)議案，首先是他們達(dá)到形式上的上會(huì)比例，包括議案屬于股東大會(huì)議事范圍，公司態(tài)度很明確，只要符合條件的議案，都會(huì)上會(huì)被審議。”從表決結(jié)果上看，S佳通關(guān)于罷免李懷靖董事長職務(wù)等6項(xiàng)議案遭股東大會(huì)否決。“最后上會(huì)的結(jié)果，其實(shí)是全體股東的意愿。”鄔曉芳如是表示。

利益難均之過?

股改多年依舊未能成行，股改釘子戶S佳通緣何股改這么難?

鄔曉芳表示，“從相關(guān)各方了解，此前兩次股改方案被否，基本上就是因?yàn)殡p方預(yù)期存在差距”。

中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長盤和林告訴北京商報(bào)記者，“股改的本意是大股東想要獲得股票流通，通過犧牲股權(quán)或者資產(chǎn)的方式，給流通股股東支付相應(yīng)對價(jià)，讓非流通股變?yōu)榱魍ü?。事?shí)上，股改的難點(diǎn)在于大股東愿意犧牲多少利益來換取股份流通”。

一位滬上私募人士認(rèn)為，從前兩次的股改方案來看，S佳通的大股東更多的是希望通過向上市公司注入子公司的股權(quán)作為股改對價(jià)，但投資者認(rèn)為子公司盈利能力欠佳，因此對價(jià)無法達(dá)到支撐股價(jià)的作用，于是股改無法成行。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝亦表示，“S佳通股改未能成功的原因有很多，一方面S佳通小股東和大股東的分歧越來越大。另一方面，大股東與小股東對價(jià)談不攏，大股東既不肯放棄控股權(quán)，不愿稀釋持股比例，又總想著用贈(zèng)送子公司資產(chǎn)的形式股改”。

盤和林補(bǔ)充道：“股改失敗，意味著S佳通非流通股股東對經(jīng)營缺乏動(dòng)力，對股價(jià)缺乏熱情，從而打擊經(jīng)營積極性。”

多年未果，S佳通股改成黃粱一夢?

在終止籌劃股改后，上交所也對S佳通提出明確的監(jiān)管要求，要求公司及控股股東、實(shí)際控制人積極創(chuàng)造條件，推進(jìn)股改事宜，充分保障全體股東的合法權(quán)益。

宋清輝認(rèn)為，S佳通股改成功的關(guān)鍵是提升股改預(yù)期，調(diào)和股東之間的分歧，才能夠逐漸攻克股改難點(diǎn)。

“作為上市公司，公司也一直在和雙方的股東做溝通。對于股改，兩方預(yù)期差距過大的話，很難去推進(jìn)相關(guān)事宜。我們只能繼續(xù)努力溝通，但是關(guān)于未來具體股改的時(shí)間表沒有過多的信息。”鄔曉芳坦言。

股改尚未找到解題方法的S佳通，今年一季度經(jīng)營業(yè)績承壓。S佳通主營業(yè)務(wù)為汽車輪胎的生產(chǎn)和銷售，屬于橡膠制品行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，S佳通今年一季度實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤約1146.7萬元，同比下降39.78%。

未來，S佳通又將走向何方?

關(guān)鍵詞： S佳通股改再擱淺