爭(zhēng)議中的國(guó)內(nèi)電子煙產(chǎn)業(yè)又前進(jìn)了一步。7月10日，電子霧化設(shè)備制造商思摩爾正式登陸港股，也就意味著，思摩爾成為電子煙第一股。據(jù)思摩爾此前發(fā)布的招股說(shuō)明書(shū)，此次上市募資最多將達(dá)到71億港元，約合65億元人民幣。從初露頭角到風(fēng)靡市場(chǎng)，從管控收緊到依賴(lài)海外，思摩爾的成長(zhǎng)軌跡仿佛一部行業(yè)變遷史。然而紅利退潮后，大浪淘沙，岸上的思摩爾又該如何開(kāi)辟舞臺(tái)，“逆勢(shì)”起舞呢?

正式登陸港股

7月10日，思摩爾以“6969”為股票代碼在港交所掛牌上市。據(jù)悉，思摩爾于6月29日啟動(dòng)招股，7月3日結(jié)束，預(yù)計(jì)發(fā)行5.74億股，以每股12.4港元的上限完成定價(jià)。這意味著，思摩爾的市值將達(dá)到約712億港元。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，此次思摩爾募集資金的50%將用于提高產(chǎn)能，包括在廣東江門(mén)及深圳建立產(chǎn)業(yè)園;此外將有25%用于新生產(chǎn)基地自動(dòng)化生產(chǎn)及配線(xiàn)、升級(jí)現(xiàn)有工藝;其余將用于投資研發(fā)和運(yùn)營(yíng)開(kāi)支。

在戰(zhàn)略定位專(zhuān)家、九德定位咨詢(xún)公司創(chuàng)始人徐雄俊看來(lái)，思摩爾在資本的助力下，對(duì)產(chǎn)能進(jìn)行擴(kuò)張，將增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額。同時(shí)隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)于電子煙的接受度越來(lái)越高，市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，思摩爾在港上市，更有利于獲得國(guó)內(nèi)資本的支持以及發(fā)展布局國(guó)內(nèi)電子煙市場(chǎng)。

相關(guān)資料顯示，思摩爾前身為深圳麥克韋爾科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“麥克韋爾”)，于2009年成立。2015年12月，麥克韋爾掛牌新三板。隨著電子煙市場(chǎng)的不斷增長(zhǎng)以及業(yè)績(jī)不斷爆發(fā)，麥克韋爾的股價(jià)也一路水漲船高。2018年5月，麥克韋爾成為新三板首只10倍股。

2019年，為了登陸港交所，麥克韋爾進(jìn)行了一系列重組，并正式以“思摩爾”名稱(chēng)向港交所提交上市申請(qǐng)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按收益計(jì)算，思摩爾在2018年成為全球最大電子霧化設(shè)備制造商，占總市場(chǎng)份額的10.1%。

作為全球最大電子霧化設(shè)備制造商，思摩爾近年來(lái)業(yè)績(jī)也不斷攀高。招股說(shuō)明書(shū)顯示，思摩爾營(yíng)收由2016年的7.07億元增加至2018年的34.33億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為120.3%。2019年，其營(yíng)收甚至高達(dá)76.11億元。

中國(guó)電子商會(huì)電子煙行業(yè)委員會(huì)會(huì)長(zhǎng)歐俊彪表示，總體來(lái)看，思摩爾的上市將對(duì)整個(gè)電子煙市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生一定積極性影響，投資者與消費(fèi)者都將正視電子煙行業(yè)的發(fā)展，一些其他電子煙品牌企業(yè)也將學(xué)習(xí)效仿思摩爾上市尋求資本的發(fā)展方式。

依賴(lài)海外市場(chǎng)

即便業(yè)績(jī)連年上漲，但對(duì)于思摩爾來(lái)說(shuō)，仍然存在諸多的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。招股說(shuō)明書(shū)顯示，目前思摩爾業(yè)務(wù)主要分為兩大板塊，以O(shè)DM模式為煙草公司和獨(dú)立電子霧化公司設(shè)計(jì)制造封閉式電子霧化設(shè)備及電子霧化組件，以及向零售客戶(hù)制造、銷(xiāo)售自有品牌開(kāi)放式電子霧化設(shè)備。

思摩爾在招股說(shuō)明書(shū)中提到，公司大部分的收益來(lái)自有限的客戶(hù)。2016-2019年6月30日，其前五大客戶(hù)銷(xiāo)售額分別占公司總收益的73.7%、65.6%、54.6%及54.8%，且最大客戶(hù)銷(xiāo)售額分別占公司總收益的30.5%、25.4%、20.7%及13.1%。思摩爾表示，未來(lái)，公司將持續(xù)依賴(lài)有限的主要客戶(hù)，思摩爾無(wú)法保證與客戶(hù)的業(yè)務(wù)關(guān)系未來(lái)不會(huì)出現(xiàn)任何不利變動(dòng)。

雖然此次招股說(shuō)明書(shū)沒(méi)有披露思摩爾主要客戶(hù)的相關(guān)情況，但根據(jù)媒體報(bào)道猜測(cè)，其客戶(hù)包括主要幫助海外客戶(hù)從亞洲采購(gòu)產(chǎn)品的SVI Global Tech Limited、英美煙草、日本煙草、中國(guó)RELX悅刻以及加拿大Jupiter Research、雷諾茲等。據(jù)了解，思摩爾八成產(chǎn)品銷(xiāo)往歐美和日本。

其中，SVI Global Tech Limited為思摩爾最大客戶(hù)，2019年度銷(xiāo)售占比為15.7%。英美煙草公司為世界第二大煙草公司，雷諾茲為美國(guó)第二大煙草公司。

這也就意味著，這些客戶(hù)多數(shù)來(lái)自海外。數(shù)據(jù)顯示，2016-2019年，思摩爾直接和間接向美國(guó)銷(xiāo)售產(chǎn)品獲得的收益占比為55.4%、49.9%、52.4%及46.5%，幾乎每年有一半左右的營(yíng)收來(lái)自美國(guó)市場(chǎng)。

一方面，這是由于美國(guó)電子煙文化形成較早，目前美國(guó)為全球最大的電子煙市場(chǎng);另一方面，得益于較低的人工與場(chǎng)地成本，中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)品向美國(guó)出口也是企業(yè)擴(kuò)張的經(jīng)典商業(yè)模式。

雖然思摩爾是全球最大的電子霧化設(shè)備制造商，但這一門(mén)檻卻并不算高。據(jù)招股書(shū)，思摩爾電子霧化市場(chǎng)的前五大參與者占市場(chǎng)份額僅30.5%，還不及一半，且行業(yè)的大部分制造商為中小型企業(yè)。如何形成獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)力，從而避免代工廠(chǎng)模式被來(lái)自成本更低的地區(qū)削減，是思摩爾未來(lái)發(fā)展難以避免的問(wèn)題。

國(guó)內(nèi)管控趨嚴(yán)

除代工廠(chǎng)模式的可持續(xù)性問(wèn)題，國(guó)內(nèi)對(duì)電子煙的限制政策依然是思摩爾未來(lái)發(fā)展的最大不確定因素。

從2019年11月開(kāi)始，國(guó)家煙草專(zhuān)賣(mài)局、國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局等相關(guān)部門(mén)頻頻出臺(tái)政策，收緊對(duì)電子煙的管控。2019年11月1日，國(guó)家煙草專(zhuān)賣(mài)局、國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步保護(hù)未成年人免受電子煙侵害的通告》，敦促電商平臺(tái)及時(shí)關(guān)閉電子煙店鋪，并將電子煙產(chǎn)品及時(shí)下架。2019年11月7日，國(guó)家衛(wèi)生健康委、中宣部、教育部、市場(chǎng)監(jiān)管總局、廣電總局等八部門(mén)聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)青少年控?zé)煿ぷ鞯耐ㄖ?，再次?qiáng)調(diào)全面開(kāi)展電子煙危害的宣傳和規(guī)范管理，警示各類(lèi)市場(chǎng)主體不得向未成年人銷(xiāo)售電子煙，尤其是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)向未成年人銷(xiāo)售電子煙。

目前，杭州、深圳、南寧、秦皇島等新修法的城市，已經(jīng)把電子煙列入控?zé)煼秶?020年6月22日，《重慶市公共場(chǎng)所控制吸煙條例(草案)》開(kāi)始廣泛征集意見(jiàn)。該條例指出，對(duì)于幼兒園、中小學(xué)、教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)等以未成年人為主的活動(dòng)場(chǎng)所，全面禁止吸煙。除了煙草之外，電子煙也被納入了控制范圍。

此外，在近日深圳市控?zé)熮k公室開(kāi)展的專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)中，某電子煙實(shí)體店因未依法張貼相關(guān)標(biāo)識(shí)被現(xiàn)場(chǎng)立案，或?qū)⒔邮?000元罰款，這在全國(guó)尚屬首例。

歐俊彪認(rèn)為，相關(guān)部門(mén)或采取高壓政策，但需求端卻不因政策而消失，因此會(huì)造成行業(yè)門(mén)檻變高，市場(chǎng)向頭部品牌商集中。

對(duì)于思摩爾未來(lái)將如何應(yīng)對(duì)電子煙政策趨嚴(yán)等問(wèn)題，北京商報(bào)記者聯(lián)系采訪(fǎng)了思摩爾，但截至發(fā)稿，對(duì)方并未予以回復(fù)。

徐雄俊表示，思摩爾的高增長(zhǎng)率還會(huì)持續(xù)幾年時(shí)間，但對(duì)于電子煙來(lái)說(shuō)，如今尚處于野蠻生長(zhǎng)期，隨著未來(lái)相關(guān)政策不斷出臺(tái)，其發(fā)展會(huì)趨向更為規(guī)范合理化的健康狀態(tài)。

關(guān)鍵詞： 電子煙第一股