日前，北京三元食品股份有限公司(SH.600429，以下簡稱“三元股份”)發(fā)布了2020年半年度業(yè)績報告，報告期內，實現(xiàn)營收34.04億元，同比下降18.43%;-歸母凈利潤為-1.01億元，同比下降155.06%。

對于營利下降，三元股份在半年報中表示，上半年公司下屬艾萊發(fā)喜、送奶到戶事業(yè)部、外埠、學生奶、餐飲等業(yè)務受疫情影響較大，且今年起執(zhí)行新收入準則，總體營收同比下降7.3%。

從這份業(yè)績表現(xiàn)來看，三元股份顯然差強人意。要知道作為北京地區(qū)的“奶業(yè)大佬”，三元股份也一度曾與蒙牛、伊利比肩。而如今不僅被拉開差距，三元股份自身也面臨著前所未有的困境。

曾連續(xù)9年扣非虧損，利潤依賴政策補助

三元股份是以奶業(yè)為主，兼營麥當勞快餐的中外合資股份制企業(yè)，其前身是成立于1956年的北京市牛奶總站，1968年更名為北京市牛奶公司，1997年成立北京三元食品有限公司。

2001年公司改制成為北京三元食品股份有限公司，于2003年9月15日在上海證券交易所成功上市。上市后，三元股份為走出北京大本營，通過并購邁向全國，相繼收購湖南太子奶、艾萊發(fā)喜、唐山三元及法國公司BrassicaHoldings。

因忙于南征北戰(zhàn)拓展市場，三元股份的銷售費用逐漸攀高。同時在收購完成后，三元股份很快就出現(xiàn)了“消化不良”跡象。自2009年~2017年，三元股份扣非后歸母凈利潤持續(xù)9年虧損，累虧9.16億元。

2018年以來，盈利能力明顯好轉，但《每日財報》發(fā)現(xiàn)，主要來自其非經常性損益的貢獻。

年報顯示，2015年-2019年，凈利潤分別為1.13億元、1.16億元、0.76億元、1.80億元和1.34億元。而當期損益的政府補助分別為0.26億元、1.29億元、0.31億元、0.63億元、1.15億元。

可以明顯看到，公司經營很依賴政策性補貼。有業(yè)內人士認為，如果企業(yè)長期依靠政府補貼來增加凈利潤，其獲利能力可能相對較弱，并且該筆款項也存在不穩(wěn)定性，會存在經營風險。

營收、市值被伊利蒙牛甩在身后

據國家統(tǒng)計局數(shù)據，2019年全國乳品加工業(yè)銷售收入3946.99億元，同比增長10.17%，利潤總額379.35億元，同比增長61.40%，可見整個中國乳業(yè)行情良好，增長強勁。

但作為業(yè)內較早一批登陸資本市場的企業(yè)之一，三元股份曾一度與光明乳業(yè)相抗衡，與蒙牛、伊利兩大巨頭相比肩，但就在三元“跑馬圈地”之余，蒙牛、伊利不斷發(fā)力，逐漸將其甩出身后。

在市占份額上，三元股份被擠的所剩無已。就目前來看，三元股份的業(yè)績表現(xiàn)并不起眼，無論是營收還是凈利潤，都與伊利、蒙牛等行業(yè)巨頭存在較大差距。

根據《每日財報》的統(tǒng)計，2018年，伊利和蒙牛的營收分別為795.5億和689.77億，而三元只有74.56億。2019年，伊利和蒙牛的營收分別為902.2億和790.3億，三元只有81.51億。

進入2020年上半年，伊利和蒙牛的營收分別為475.3億和375.33億，而三元只有34.04億。

二級市場方面，三元股份股價近年也持續(xù)走熊，自2015年6月創(chuàng)下15.59元高點，截至9月3日收盤，三元股份僅報5.83元，總市值約為87億元。而蒙牛雖然港股上市，也是1500億左右市值;伊利則是2500多億的大盤股。

缺乏核心單品，全國化不及預期

對于三元的逐漸衰落，有專家認為，在市場喪失話語權或許是受到并購影響，另一方面三元沒有拿出大單品。相較于伊利、蒙牛，三元缺乏核心大單品和產品創(chuàng)新。

近幾年來，蒙牛、伊利等乳企紛紛發(fā)力打造自有品牌的明星單品，譬如蒙牛的特侖蘇、純甄;伊利的安慕希、金典。

隨著其不斷發(fā)展，這些單品也在業(yè)績中逐漸發(fā)揮作用。而沒有能拿得出手大單品的三元股份，寄希望于擴充冷飲來“救場”。

近期，三元股份發(fā)布公告稱，擬收購旗下控股子公司北京艾萊發(fā)喜食品有限公司(以下簡稱“艾萊發(fā)喜”)5%股份，若收購完成，前者將持有后者95%股權。

據悉，艾萊發(fā)喜的運營情況相對可觀。2016年~2019年分別實現(xiàn)營收10.19億元、12.13億元、13.07億元和14.37億元。

從收入占比來看，冰淇淋業(yè)務已然成為三元股份的第二大業(yè)務，但該業(yè)務也在面臨增速放緩和庫存加大等問題。

三元股份同期的冰淇淋業(yè)務營收分別為9.99億元、11.93億元、13.05億元和14.23億元，較上年同比增長19.4%、9.38%、9%。

但值得注意的是，從2019年年報數(shù)據來看，三元股份冰淇淋業(yè)務庫存量同比增長372.81%。對此，《每日財報》發(fā)函至三元股份，但截至發(fā)稿尚未收到公司回應。

除了產品戰(zhàn)略問題外，三元近年來的全國化也不及預期，北京以外市場的2019年增速為8.88%，較2018年的47.79%顯著放緩。

除市場開拓的困難之外，產品也限制了擴張的速度。以三元品牌里采用“巴氏低溫”技術的這類液態(tài)奶來說，從奶源、運輸、加工到市場銷售，輻射的半徑有限，和常溫奶有著很大的區(qū)別，一旦受到本土乳業(yè)阻擊，三元很難扎根市場。

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