人們對健康生活的不斷追求，正在造就新的市場，代糖市場無疑就是其中最亮的那顆“星”。三元生物近日在資本市場多番嘗試后成功登陸A股。其曲折坎坷的資本之路，可以說是國內(nèi)代糖上游原料市場從冷門走向“新風(fēng)口”的縮影。隨著資本的不斷加持、市場需求的不斷擴(kuò)大，整個(gè)代糖上游原料市場正發(fā)生著新的變化。

無糖飲料帶火代糖市場

作為代糖上游原料市場中的領(lǐng)軍企業(yè)，三元生物自2012年開始嘗試進(jìn)入資本市場。從齊魯股交掛牌后轉(zhuǎn)至新三板，直到2020年在新三板停牌并轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股，最終于近日成功上市。

而引發(fā)這一巨大變化的關(guān)鍵因素，就是食品飲料公司元?dú)馍帧?016年成立的元?dú)馍种鞔蛄闾恰⒘阒?、零卡的氣泡水。隨著國內(nèi)新一代消費(fèi)者對“保溫杯里泡枸杞”的朋克式健康養(yǎng)生的推崇，對低糖、低脂需求的提升，元?dú)馍滞瞥龅漠a(chǎn)品迅速俘虜了年青一代的心。而元?dú)馍值闹鞔虍a(chǎn)品，就是打出了赤蘚糖醇這張王牌。

赤蘚糖醇是一種代糖原料，不僅熱量低，而且甜度只有蔗糖的70%，不易被人體消化，食用安全性較高，因此非常適合作為甜味劑添加到飲料中。

據(jù)官方數(shù)據(jù)顯示，2020年元?dú)馍謽I(yè)績暴漲，同比增長約270%，全年銷售業(yè)績達(dá)30億元，在2020年3月初完成第二次戰(zhàn)略融資，公司估值達(dá)20億美元。以“零糖、零脂、零卡”為賣點(diǎn)的元?dú)馍衷陔S后的一年中，估值翻了3倍。與此同時(shí)，作為元?dú)馍殖嗵\糖醇主要供應(yīng)商之一的三元生物也跟著水漲船高。在2020年新三板摘牌之前股價(jià)暴漲6倍，營收方面也實(shí)現(xiàn)了進(jìn)一步增長。據(jù)三元生物招股意向書披露，2019-2020年，三元生物分別實(shí)現(xiàn)了營收4.77億元、7.83億元，同比增長為63.96%和64.27%;實(shí)現(xiàn)凈利潤1.36億元、2.33億元，同比增長98.71%和70.62%。

據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)沙利文的數(shù)據(jù)顯示，2019年，三元生物赤蘚糖醇產(chǎn)量占國內(nèi)赤蘚糖醇總產(chǎn)量的54.90%，占全球總產(chǎn)量的32.94%，是全球赤蘚糖醇行業(yè)的龍頭企業(yè)。伴隨著以元?dú)馍譃榇淼南掠纹髽I(yè)需求暴漲，三元生物的未來必然可期。

大好形勢下的“隱憂”

然而，赤蘚糖醇這個(gè)財(cái)富密碼并非永久的“利器”。元?dú)馍謩?chuàng)始人唐彬森曾在回答“元?dú)馍殖晒Φ年P(guān)鍵是什么”時(shí)給出了“敢用對手不敢用的好原料”這個(gè)答案。好原料指的是赤蘚糖醇，但為何不敢用?原因其實(shí)很簡單，因?yàn)閮r(jià)格太貴。

隨著全球減糖趨勢和元?dú)馍诌@一成功案例，下游終端市場對赤蘚糖醇的需求直線提升，供不應(yīng)求的局面下，赤蘚糖醇的價(jià)格進(jìn)一步升高。數(shù)據(jù)顯示，2021年12月9日，赤蘚糖醇的市場價(jià)格約為2.3萬元/噸，較第二季度每噸3.6萬元的價(jià)格有所回落，但與年初相比，價(jià)格漲幅仍超50%。緊俏的市場讓以三元生物為代表的原料企業(yè)成了搶手的“香餑餑”，但是價(jià)格紅利的潮水終將退卻。既然供不應(yīng)求，加大生產(chǎn)就是直接的應(yīng)對之策。而擴(kuò)產(chǎn)正是原料企業(yè)在過去兩年和今年的重中之重。

2019年以來，三元生物、諸城東曉、保齡寶等赤蘚糖醇生產(chǎn)廠商先后實(shí)施產(chǎn)能擴(kuò)張。以豐原藥業(yè)、玉星生物、浙江華康等為代表的新投資者也正在籌劃或?qū)嵤┬陆ǔ嗵\糖醇產(chǎn)能計(jì)劃。

保齡寶在2021年完成了1.3萬噸赤蘚糖醇擴(kuò)建項(xiàng)目，并表示還將投建年產(chǎn)3萬噸赤蘚糖醇項(xiàng)目，于2022年實(shí)現(xiàn)部分投產(chǎn)。此外，國內(nèi)木糖醇龍頭華康股份也表示其年產(chǎn)3萬噸的赤蘚糖醇項(xiàng)目計(jì)劃在今年5月之前投產(chǎn)。三元生物同樣如此，本次登陸A股計(jì)劃融資9億，其中7.7億將用于投入年產(chǎn)5萬噸赤蘚糖醇及技術(shù)中心項(xiàng)目。

綜合來看，這些企業(yè)的赤蘚糖醇擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目都將在今年或明年投產(chǎn)，由此赤蘚糖醇的供應(yīng)將逐漸走向供需平衡，價(jià)格也會(huì)回落。

如何在赤蘚糖醇原料價(jià)格降低的同時(shí)繼續(xù)保持高利潤?答案是把“代糖原料市場蛋糕做大”、再造更多的元?dú)馍?、推出更多類似元?dú)馍?糖氣泡水這樣的爆款產(chǎn)品。讓赤蘚糖醇從單價(jià)高，走向以量取勝。只有當(dāng)整個(gè)市場的“蛋糕”做大，所有企業(yè)才能迎來真正的“春天”。

縱橫發(fā)展做大市場

要將赤蘚糖醇的市場做大，一方面是橫向擴(kuò)大赤蘚糖醇的應(yīng)用范圍;另一方面則是縱向提升赤蘚糖醇在食品飲料領(lǐng)域的廣度和深度。目前，赤蘚糖醇的應(yīng)用領(lǐng)域不僅是飲料，還有糖果、巧克力食品、烘焙制品、保健食品等。

隨著赤蘚糖醇的出圈，新的消費(fèi)品牌也正在嘗試將赤蘚糖醇應(yīng)用到自家產(chǎn)品當(dāng)中。無論是諸如康師傅、統(tǒng)一、農(nóng)夫山泉、雀巢等飲料龍頭企業(yè)，還是以元?dú)馍?、喜茶為代表的國?nèi)新晉飲料企業(yè)，均在積極布局低糖無糖賽道。

代糖企業(yè)更加主動(dòng)地去推進(jìn)赤蘚糖醇在各個(gè)品類中的應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)該原料在終端產(chǎn)品應(yīng)用的更多可能。另外，由于赤蘚糖醇原料價(jià)格高，目前元?dú)馍?、農(nóng)夫山泉、可口可樂等企業(yè)推出的含有赤蘚糖醇的產(chǎn)品大多定位在高端市場。以元?dú)馍值臍馀菟疄槔?，其平價(jià)每瓶售價(jià)約5.8元，是普通飲料售價(jià)的2倍以上。

如果能將赤蘚糖醇的原料成本降低，那么無糖飲料產(chǎn)品也將從中高端延伸到整個(gè)飲料市場。

另外，近年來，將高倍甜味劑與赤蘚糖醇復(fù)配后再添加到食品飲料或直接食用，在代糖市場中的應(yīng)用越來越普遍。根據(jù)Global Industry Analysts研究數(shù)據(jù)，2020年，全球人工高倍甜味劑市場規(guī)模約20億美元，預(yù)測2020—2027年其復(fù)合增長率約為2.9%。而高倍甜味劑市場的增長以及復(fù)配方式的推廣，也將推動(dòng)赤蘚糖醇市場高速增長。

據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015-2019年，全球蔗糖消費(fèi)量從1.69億噸增長至1.75億噸，年均復(fù)合增速僅為0.8%，全球蔗糖市場總消費(fèi)規(guī)模為萬億級(jí)別。比較來看，赤蘚糖醇當(dāng)前市場整體規(guī)模還較小，無糖市場開發(fā)潛力巨大。隨著消費(fèi)者以及生產(chǎn)廠家對赤蘚糖醇認(rèn)識(shí)的逐步加深，預(yù)計(jì)未來，國內(nèi)市場赤蘚糖醇及其復(fù)配產(chǎn)品對蔗糖、果葡糖漿等添加糖的替代程度也將進(jìn)一步深化。

無疑，隨著需求的增加，代糖已經(jīng)迎來了發(fā)展的春天。以無糖茶飲為例，觀研報(bào)告網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2014年，我國無糖茶飲市場份額僅為10億元，到2019年增至42.3億元，年復(fù)合增長率達(dá)32.6%，2020年盡管受到疫情影響，市場規(guī)模仍然提高到了48.5億元。然而回歸到代糖上游原料市場，前景可期但挑戰(zhàn)重重也是企業(yè)們的真實(shí)寫照。不僅僅是三元生物，其他的代糖原料企業(yè)都需要將整個(gè)市場做大，才能在未來的市場競爭中“分羹”。這需要連接終端，也需要開拓創(chuàng)新，讓代糖原料行業(yè)在更大范圍內(nèi)被認(rèn)知，也讓更多的代糖原料企業(yè)認(rèn)識(shí)到借助資本力量推動(dòng)發(fā)展的可能。更多的“三元生物們”可以通過融資或者上市獲得資金支持，加快企業(yè)生產(chǎn)、技術(shù)研發(fā)乃至市場推廣的布局，從而加快企業(yè)的整體發(fā)展。

(楊曉晶 綜合整理)

關(guān)鍵詞： 無糖飲料 代糖市場 原料市場 元?dú)馍?/a>