個(gè)人養(yǎng)老金制度終于“撥云見日”。4月21日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》(以下簡稱《意見》)，這意味著中國版IRAs靴子落地。從《意見》來看，個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶資金不僅可用于購買商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品，還可購買符合規(guī)定的銀行理財(cái)、儲蓄存款公募基金等。

業(yè)內(nèi)人士表示，這意味著保險(xiǎn)公司、銀行以及公募基金都將是參與養(yǎng)老三支住的金融機(jī)構(gòu)。那么，在參與個(gè)人養(yǎng)老金制度建設(shè)中，保險(xiǎn)業(yè)有何先發(fā)優(yōu)勢?當(dāng)前，在參與三支柱建設(shè)中，有何落地成果及問題?中國版IRAs落地，將給保險(xiǎn)業(yè)帶來哪些變化?下一步，面對銀行及基金等一眾競爭對手，又該如何推進(jìn)相關(guān)產(chǎn)品，更進(jìn)一步發(fā)展?

金融產(chǎn)品迎擴(kuò)容，商業(yè)保險(xiǎn)先發(fā)優(yōu)勢明顯

當(dāng)前，我國養(yǎng)老保險(xiǎn)體系發(fā)展總體還不夠平衡，較為依賴第一支柱的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度和第二支柱企業(yè)年金等補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)。隨著人口老齡化進(jìn)程加快，第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展刻不容緩。4月21日，備受關(guān)注的個(gè)人養(yǎng)老金制度正式“出爐”。

“第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金的制度安排采取了類似美國IRAs的賬戶制模式，賬戶采用了同二支柱企業(yè)年金和職業(yè)年金類似的信托型而非契約型結(jié)構(gòu)。”某保險(xiǎn)資管公司高管分析道。

據(jù)了解，美國IRAs，全稱為個(gè)人退休計(jì)劃，該計(jì)劃由聯(lián)邦政府提供稅收優(yōu)惠支持，個(gè)人自愿參加，采取個(gè)人賬戶儲蓄積累模式。從國外經(jīng)驗(yàn)來看，IRAs在發(fā)達(dá)國家養(yǎng)老金體系和家庭資產(chǎn)配置中處于舉足輕重的地位，對于提升養(yǎng)老金體系的可持續(xù)性、維護(hù)社會穩(wěn)定和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長均起到了重要作用。

相較于此前商業(yè)保險(xiǎn)作為“主力軍”參與養(yǎng)老三支柱不同的是，《意見》擴(kuò)大了參與的金融機(jī)構(gòu)與產(chǎn)品范圍，《意見》明確個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶資金用于購買符合規(guī)定的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、銀行理財(cái)、儲蓄存款、公募基金等運(yùn)作安全、成熟穩(wěn)定、標(biāo)的規(guī)范、側(cè)重長期保值的滿足不同投資者偏好的金融產(chǎn)品，參加人可自主選擇。

雖然養(yǎng)老第三支柱擴(kuò)大了參與金融機(jī)構(gòu)與產(chǎn)品范圍，但商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)參與其中，仍有著舉足輕重的地位。清華大學(xué)國家金融研究院中國保險(xiǎn)與養(yǎng)老金研究中心研究專員王言表示，保險(xiǎn)公司參與第三支柱建設(shè)具有的天然優(yōu)勢在于，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)能夠滿足投保人在安全穩(wěn)健、長期增值、長期領(lǐng)取等方面的綜合需求，能夠針對不同細(xì)分群體，圍繞多元化的養(yǎng)老保障需求，提供差異化、綜合化的一攬子保險(xiǎn)解決方案。

中國太保壽險(xiǎn)董事長潘艷紅曾表示，一方面，保險(xiǎn)業(yè)依托生命表等專業(yè)精算技術(shù)，通過科學(xué)、精準(zhǔn)、合理的養(yǎng)老金統(tǒng)籌和規(guī)劃，在抵御長壽風(fēng)險(xiǎn)能力上具有不可替代的專業(yè)價(jià)值。另一方面，保險(xiǎn)業(yè)在長期資金的投資方面，也逐步建立了一套基于負(fù)債特性的資產(chǎn)負(fù)債管理體系，較好的久期、流動性、收益、風(fēng)險(xiǎn)等多重目標(biāo)要求，實(shí)現(xiàn)穿越周期，平滑市場波動，獲取穩(wěn)定的養(yǎng)老財(cái)富增值的目的。

多種類織密養(yǎng)老“保障網(wǎng)”，傳統(tǒng)年金、稅延、專屬齊上陣

作為三支柱的重要參與者和產(chǎn)品供給者，近年來，商業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展幾何?

其中，憑借收益相對穩(wěn)健、繳費(fèi)靈活，年金險(xiǎn)可謂是收獲了眾多“粉絲”。有數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度商業(yè)養(yǎng)老年金保險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)到460億元，累計(jì)積累了超過6200億元的責(zé)任準(zhǔn)備金，保持了穩(wěn)健增長勢頭。

除了傳統(tǒng)年金險(xiǎn)外，近年來，緊跟政策號召，滿足社會多元化的養(yǎng)老需求，保險(xiǎn)業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)品陣營，參與試點(diǎn)了個(gè)人稅收遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)、專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。

2018年4月，個(gè)人稅收遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)啟動，標(biāo)志著我國開始探索運(yùn)用稅收優(yōu)惠引導(dǎo)個(gè)人開展養(yǎng)老金積累。同年，上海市、福建省、蘇州工業(yè)園區(qū)三地試點(diǎn)發(fā)售個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。截至2021年4月末，共有23家保險(xiǎn)公司參與試點(diǎn)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入4.9億元，參保人數(shù)約5萬人。

此外，2021年5月，針對新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)從業(yè)人員和各種靈活就業(yè)人員養(yǎng)老保障手段有限、儲備不足等問題，專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)上線。同年6月1日起，在浙江省(含寧波市)和重慶市開展試點(diǎn)。此舉更加貼近、更好滿足新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)從業(yè)人員和靈活就業(yè)人員等各類人群多樣化養(yǎng)老需求。截至2021年11月末，累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)2.7億元，超過2.1萬人投保。

市場產(chǎn)品種類不斷豐富，但整體來看，養(yǎng)老保險(xiǎn)市場活力仍有待提升。王言分析表示，專屬養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)或養(yǎng)老金資管公司仍處于起步階段，從產(chǎn)品方面的表現(xiàn)來看，現(xiàn)有的產(chǎn)品供應(yīng)和服務(wù)難以滿足消費(fèi)者多樣化的需要，我國養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)門檻較高，目標(biāo)客戶群體主要為高收入階層，與投保簡單的重疾、意外及定期壽險(xiǎn)相比，目前保險(xiǎn)公司的年金產(chǎn)品仍然是以線下渠道為主，服務(wù)水平有待提高。

中國版IRAs或?qū)⒋碳つ杲痣U(xiǎn)、終身壽、定壽規(guī)模擴(kuò)容

“從歐美等發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)看，第三支柱制度的推出將顯著增加年金保險(xiǎn)特別是變額年金保險(xiǎn)的增長速度和空間，同時(shí)也會給終身壽險(xiǎn)、定期壽險(xiǎn)帶來發(fā)展機(jī)遇。”某保險(xiǎn)資管公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

不過，在上述負(fù)責(zé)人看來，考慮到未來隨著公募基金、銀行理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)的進(jìn)入，第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金市場將面臨更為殘酷的競爭。對保險(xiǎn)公司來說，要想分得第三支柱發(fā)展中的一杯羹，必須要結(jié)合自身優(yōu)勢，采取差異化策略突圍。

“目前試點(diǎn)的個(gè)稅遞延商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)主要分為收益確定型、收益保底型(每月結(jié)算)、收益保底型(每季度結(jié)算)和收益浮動型。”該人士分析稱，收益確定型對應(yīng)傳統(tǒng)年金險(xiǎn)，年化收益率3.5%，由于個(gè)稅遞延賬戶資金封閉期要長達(dá)二、三十年，3.5%的收益率對年輕人吸引力不強(qiáng)，可能更適合50歲以后臨近退休的群體，但對這一群體，銀行理財(cái)會提供4%甚至更高的凈值化絕對收益策略產(chǎn)品。收益確定型產(chǎn)品除了具有剛性兌付的優(yōu)勢外，銀行理財(cái)將構(gòu)成對收益確定型產(chǎn)品的直接競爭。

從收益保底型(每月結(jié)算)和收益保底型(每季度結(jié)算)產(chǎn)品看，分別對應(yīng)分紅險(xiǎn)和萬能險(xiǎn)，保本利率為2.5%，結(jié)算收益率能有4%以上。對臨近退休的群體以及風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的群體都具有較高吸引力，這類產(chǎn)品可成為保險(xiǎn)公司重點(diǎn)突圍的方向之一。收益浮動型產(chǎn)品對應(yīng)當(dāng)前的投資連接險(xiǎn)，也就是美國的變額年金，產(chǎn)品形態(tài)上與公募基金、凈值化銀行理財(cái)很類似，都屬于信托型而非契約型產(chǎn)品。

那么，未來保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以怎樣依托優(yōu)勢開發(fā)產(chǎn)品?王言認(rèn)為，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要發(fā)揮專業(yè)特長，助力養(yǎng)老三支柱建設(shè)。保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)可發(fā)揮長期投資管理優(yōu)勢，推出信托型養(yǎng)老產(chǎn)品。壽險(xiǎn)公司可發(fā)揮在風(fēng)險(xiǎn)管理和精算領(lǐng)域的優(yōu)勢，推出專業(yè)的契約型養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院中國保險(xiǎn)和養(yǎng)老金研究中心研究總監(jiān)朱俊生認(rèn)為，保險(xiǎn)業(yè)要發(fā)揮產(chǎn)品、分散長壽風(fēng)險(xiǎn)、與養(yǎng)老服務(wù)有機(jī)結(jié)合等方面的獨(dú)特優(yōu)勢，提升長期養(yǎng)老資金的投資收益率，成為第三支柱發(fā)展的核心力量。

上述某保險(xiǎn)資管公司相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也可以把握個(gè)人養(yǎng)老賬戶延伸出來的產(chǎn)品開發(fā)機(jī)會，針對臨近退休群體推出終身年金，讓個(gè)人能夠領(lǐng)取養(yǎng)老金直至死亡。大力開發(fā)養(yǎng)老目標(biāo)日期、混合偏股、主題類股票等多策略產(chǎn)品，以與公募基金進(jìn)行競爭，但目前收益浮動型產(chǎn)品，各保險(xiǎn)公司只能發(fā)行一個(gè)策略，未來還希望監(jiān)管放開這一限制，將產(chǎn)品開發(fā)自由度賦予給保險(xiǎn)公司。

那么，隨著相關(guān)細(xì)則落地，個(gè)人養(yǎng)老金制度將進(jìn)入實(shí)操階段，未來，對大眾的吸引力如何?業(yè)內(nèi)人士分析，如果個(gè)稅遞延賬戶采取個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的稅收遞延方式，意味著退休的時(shí)候還要交稅，在二、三十年的封閉期下，投資收益積累要比自己交進(jìn)去的錢要多，如果遞延交稅，意味著整個(gè)生命周期內(nèi)交的稅比個(gè)人自己投資交的稅還要多，這樣會導(dǎo)致個(gè)人參與積極性大幅降低。

對此，該人士認(rèn)為，稅收政策上，至少要確保做到比個(gè)人自己投資交的稅要持平甚至更少。如果持平的話，可以考慮賬戶積累的投資收益不遞延交稅，只對賬戶繳納的本金遞延交稅。如果要比個(gè)人自己投資交的稅更少的話，可以直接進(jìn)行稅前抵扣，允許在個(gè)稅App中每個(gè)月抵扣1000元的方式，鼓勵(lì)個(gè)人參與個(gè)人養(yǎng)老金賬戶。同時(shí)，不用再遞延交稅，這樣整個(gè)個(gè)稅遞延賬戶的吸引力可能會更高。

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