備受關注的4月份LPR報價正式出爐，正如大多數(shù)市場人士預計的那樣維持不變。4月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，當月貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%。

市場人士此前預測大概率不變

此前，在連續(xù)19個月維持在3.85%不變后，2021年12月20日，1年期LPR降至3.8%，下調(diào)5個基點，今年1月20日，1年期LPR再次下降10個基點，5年期以上LPR當日也下降5個基點，結束了連續(xù)20個月的“按兵不動”。此后，LPR已連續(xù)三個月保持不變。

4月15日，央行開展1500億元中期借貸便利(MLF)操作和100億元公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.85%和2.10%，均與上期持平。由于MLF操作利率是LPR報價的參考基礎，簡言之，LPR等于MLF+點差，加點幅度主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。市場人士認為，既然4月MLF利率沒變，這預示本月20日出爐的LPR報價將大概率保持不變。

4月15日晚間，央行宣布決定于4月25日下調(diào)金融機構存款準備金率0.25個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構)，對沒有跨省經(jīng)營的城商行和存款準備金率高于5%的農(nóng)商行，再額外多降0.25個百分點，共計釋放長期資金約5300億元。同日，央行在續(xù)作4月中期借貸便利(MLF)時利率保持不變。

理論上，降準會降低銀行的資金成本，有利于報價行降低LPR報價。不過，按照機制設計，LPR整體下調(diào)有一個閾值，即各報價行的有效報價的平均值變化達到5個基點，才會調(diào)整最終的LPR。由于本次全面降準幅度僅為0.25個百分點，只是以往降準幅度的一半，而且降準落地時間在本月LPR報價出爐之后，市場普遍認為，降準并不能帶來LPR的下調(diào)。

全面降準4月25日實行

東吳證券此前在研報中指出，經(jīng)過測算，降準和存款利率下調(diào)尚未觸發(fā)LPR的最小調(diào)整步長(5BP)。首先，全面降準將于2022年4月25日實行，鼓勵存款利率浮動上限下調(diào)同樣在推進過程中，尚未有銀行正面回應，因此從時點上來看，4月20日調(diào)降LPR的可能性較低。其次，本次全面降準力度較小，對銀行負債成本的影響不足1BP，在預計的可能性最大情景下，存款利率下調(diào)對銀行負債成本的影響約為3BP，疊加起來不足以觸發(fā)LPR的下調(diào)。

梳理歷次LPR調(diào)整的情況可以看出，如果MLF利率下調(diào)，那么LPR必下調(diào);如果MLF利率不變，又遇到降準，五年期LPR都沒變化，一年期LPR只降了兩次，有六次都沒降?？傮w看，單次降準，很難使銀行資金成本的下降幅度達到使LPR整體下調(diào)的閾值。要達到閾值，至少得兩次降準，并有其他改善銀行負債的措施才行，比如2021年7月和12月兩次降準，觸發(fā)1年期LPR報價在12月下調(diào)5個基點。

今年貨幣政策堅持穩(wěn)字當頭

4月14日，央行貨幣政策司司長孫國峰表示，今年以來，貨幣政策堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，穩(wěn)健貨幣政策靈活適度，政策發(fā)力適當靠前，加大金融對實體經(jīng)濟的支持。下一步，中國人民銀行將進一步加大金融對實體經(jīng)濟特別是受疫情嚴重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個體工商戶支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟合理讓利，降低綜合融資成本。在總量上，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性。在價格上，發(fā)揮貸款市場報價利率改革效能，推動降低企業(yè)融資成本。

既然直接決定企業(yè)貸款利率的LPR沒有變，企業(yè)融資成本如何降低呢?東方金誠首席宏觀分析師王青認為，短期內(nèi)引導企業(yè)和居民貸款利率下行主要依靠兩種方式：一是金融讓利實體，銀行將降準帶來的成本下降效應向貸款客戶傳導;二是央行加大結構性貨幣政策工具實施力度，通過再貸款向銀行提供更多低成本資金，進而引導銀行以低利率向小微企業(yè)、綠色發(fā)展和科技創(chuàng)新等重點領域投放信貸。

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