來源：融通基金

雖然近期A股表現(xiàn)不佳，但市場或正處在從“政策底”到“市場底”逐漸轉(zhuǎn)換的階段，估值處于底部區(qū)域，給投資者提供了較好的買點。

從中長期著眼，是時候積極一點，關(guān)注一下未來的市場方向了。而這個方向，要結(jié)合時代的大背景和國家層面的政策導(dǎo)向去找。

從上世紀(jì)改革開放以來，全球化趨勢、人口紅利、城鎮(zhèn)化進程加快等相繼成為中國經(jīng)濟高速發(fā)展的重要驅(qū)動力。

不過，隨著人口紅利、城鎮(zhèn)化進程等驅(qū)動力有所減弱，靠傳統(tǒng)投資拉動經(jīng)濟增長的效果出現(xiàn)邊際遞減。盡管我國在服務(wù)業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的“新動能”不斷發(fā)展壯大，但是第三產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長的拉動依然較為有限。2017年開始，我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)從第二產(chǎn)業(yè)向第三產(chǎn)業(yè)的調(diào)整速度逐步放緩，且2020年以來受疫情沖擊影響，第三產(chǎn)業(yè)貢獻率出現(xiàn)明顯下滑，新動能的培育是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重中之重。

近年來第三產(chǎn)業(yè)對GDP增長貢獻率下降

在此背景下，自2019年開始，在中央經(jīng)濟工作會議和“十四五規(guī)劃”中，關(guān)于“著力推動高質(zhì)量發(fā)展”的篇幅大幅提升，未來政府工作的重心將逐漸轉(zhuǎn)為科技體制改革、科技創(chuàng)新、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展、數(shù)字經(jīng)濟與先進制造業(yè)等方面的改革與發(fā)展。

我國從“高速發(fā)展”向“高質(zhì)量發(fā)展”的轉(zhuǎn)型步伐逐漸加快，科技創(chuàng)新相關(guān)的產(chǎn)業(yè)已經(jīng)逐漸成為推動我國走向“高質(zhì)量發(fā)展”的新動能。

2018年以來，以美國掀起對華“貿(mào)易戰(zhàn)”為起點，并不斷向科技、知識產(chǎn)權(quán)、教育等領(lǐng)域擴散，疊加俄烏沖突使全球更為割裂，全球范圍單邊主義、保護主義快速升溫。中國的經(jīng)濟、科技發(fā)展和國家安全開始面臨更強的外部威脅和挑戰(zhàn)，也比過去任何時候都更加需要增強創(chuàng)新這個第一動力。

國企央企是我國企業(yè)科技創(chuàng)新的重要主體，將在新時代科創(chuàng)發(fā)展中發(fā)揮更加重要的職能。今年以來，國資委頻頻發(fā)聲，部署推進央企國企在科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)相關(guān)行動。

宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇與“穩(wěn)增長”背景要求下，科技型央企將在促進投資、提振就業(yè)、推動產(chǎn)業(yè)升級等方面，發(fā)揮國民經(jīng)濟“壓艙石”作用。

當(dāng)前，科技型央企在創(chuàng)新科技產(chǎn)業(yè)的各個領(lǐng)域廣泛覆蓋，已逐步成為創(chuàng)新科技產(chǎn)業(yè)的中堅力量。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年8月11日，央企上市公司在國防軍工、環(huán)保、通信、計算機、機械設(shè)備5個申萬一級行業(yè)中的市值占比超過20%，在醫(yī)藥生物、電子、電力設(shè)備行業(yè)市值占比也超過10%。

央企國企在科技創(chuàng)新板塊自由流通市值占比

展望未來，兼具發(fā)展與安全雙重要素且與新時代主題順應(yīng)的科技型央企將迎來配置機遇。

做優(yōu)做強科技型央企，是深化國企改革、建設(shè)“中國特色估值體系”的重要抓手，央企特別是科技型央企，其估值水平仍有進一步重塑空間。

截至2023年8月11日，國資委旗下央企國企PE估值已逐漸從低位回歸，其市盈率為13.35倍，但仍位于2010年以來18.80%較低歷史分位水平;其中，國資委旗下科技型央企國企最新市盈率為23.05倍，處于2010年以來的8.20%分位水平。

科技型央企國企估值水平處于低位

投資科技型央企，需要借助合適的工具。

10月10日，中證誠通央企科技創(chuàng)新指數(shù)正式發(fā)布。

中證誠通央企科技創(chuàng)新指數(shù)由中國誠通與中證指數(shù)公司合作編制，從國務(wù)院國資委下屬央企上市公司中選取業(yè)務(wù)涉及半導(dǎo)體、電子、電力設(shè)備、非金屬材料、機械制造、航空航天與國防等行業(yè)，創(chuàng)新性地從研發(fā)、專利和股權(quán)激勵實施情況三個維度綜合評估，選取科技創(chuàng)新水平得分最高的50只上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映央企科技創(chuàng)新類上市公司證券的整體表現(xiàn)。

1、市值分布：大中小盤風(fēng)格兼具

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月28日，中證誠通央企科技創(chuàng)新指數(shù)的成分股自由流通市值合計11807.18億元，成分股加權(quán)平均自由流通市值為567.29億元。

從權(quán)重配置來看，指數(shù)大中小盤風(fēng)格兼具：流通市值100億元以下的股票有23只，權(quán)重占比為12.04%;流通市值100-400億元之間的股票有17只，權(quán)重占比為25.16%;流通市值在400-800億元之間的股票有7只，權(quán)重占比37.16%;流通市值在800-1000億元之間的股票有2只，權(quán)重占比14.73%; 流通市值在1000億元以上的股票有1只，權(quán)重占比10.47%。

中證誠通央企科技創(chuàng)新指數(shù)成分股市值分布

2、行業(yè)分布：深度覆蓋創(chuàng)新科技產(chǎn)業(yè)

按照申萬一級行業(yè)劃分，中證誠通央企科技創(chuàng)新指數(shù)成分股中權(quán)重占比前五大行業(yè)(計算機、通信、國防軍工、電子、電力設(shè)備)均為創(chuàng)新科技產(chǎn)業(yè)，截至2023年9月28日，權(quán)重占比分別為27.96%、22.28%、15.51%、11.36%、10.45%，指數(shù)科技創(chuàng)新屬性明顯。

中證誠通央企科技創(chuàng)新指數(shù)成分股行業(yè)分布

3、估值水平：低于其他科技類指數(shù)，配置價值凸顯

截至2023年9月28日，中證誠通央企科技創(chuàng)新指數(shù)市盈率(TTM)及市凈率(LF)分別為27.14及2.00，顯著低于其他科技類指數(shù)，配置性價比較高。

央企科技創(chuàng)新指數(shù)市盈率低于其他科技類指數(shù)

央企科技創(chuàng)新指數(shù)市凈率低于其他科技類指數(shù)

4、兼具盈利性與成長性

中證誠通央企科技創(chuàng)新指數(shù)盈利能力優(yōu)秀，截至2023年二季度，指數(shù)成分股ROA中位數(shù)顯著高于上證50、中證500以及萬得全A等寬基指數(shù)。

央企科技創(chuàng)新指數(shù)成分股ROA中位數(shù)較高

中證誠通央企科技創(chuàng)新指數(shù)成長價值也較為突出，截至2023年二季度，中證誠通央企科技創(chuàng)新指數(shù)營業(yè)收入同比增速為6.65%，顯著高于上證50、中證500以及萬得全A指數(shù)。

央企科技創(chuàng)新指數(shù)營業(yè)收入同比增速較高

關(guān)鍵詞： 央企 科技創(chuàng)新 估值水平 人口紅利 科技