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近期，人民幣匯率波動(dòng)引發(fā)市場關(guān)注。今年前4個(gè)月，外匯市場運(yùn)行總體平穩(wěn)，人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定，然而自5月中旬以來，隨著美元指數(shù)震蕩走強(qiáng)，同時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況不及市場預(yù)期，人民幣貶值壓力有所加大，離岸人民幣對美元匯率一度跌破7.28。近日，在岸、離岸人民幣對美元匯率由跌轉(zhuǎn)為波動(dòng)拉升，7月4日雙雙收復(fù)7.22關(guān)口。中國外匯交易中心受權(quán)公布人民幣匯率中間價(jià)也連續(xù)數(shù)日轉(zhuǎn)升。

筆者獲悉，我國6月銀行結(jié)售匯和銀行代客涉外收付款同時(shí)呈現(xiàn)小幅順差，均明顯高于5月份水平，延續(xù)了二季度以來的順差格局，對外匯市場供求保持基本平衡提供了有力支撐；同時(shí)，今年以來境外投資者持有人民幣債券情況持續(xù)向好，6月外資凈買入境內(nèi)債券延續(xù)前幾個(gè)月的較高規(guī)模。在國際金融市場延續(xù)波動(dòng)走勢的背景下，人民幣債券的長期投資價(jià)值凸顯。這些充分表明，雖然人民幣有所貶值，但我國外匯市場預(yù)期保持穩(wěn)定，市場主體外匯交易行為理性有序，跨境資金流動(dòng)依然保持基本平衡?？偟膩砜?，我國外匯市場日臻成熟、韌性增強(qiáng)。

有貶有增的數(shù)據(jù)看似背離難解，背后其實(shí)是形與勢的區(qū)別，是短期壓力與長期向好的區(qū)別。

首先，人民幣匯率雖短期波動(dòng)加大，但有堅(jiān)實(shí)的基本面支撐。縱觀本輪人民幣對美元匯率走弱，背后的原因是多重的，大多是短期壓力疊加所致。例如5月中旬以來，隨著美元指數(shù)震蕩走強(qiáng)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，加之中美貨幣政策分化之勢有所加劇，人民幣加速貶值。而從中長期來看，外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行具備良好基礎(chǔ)。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)回升向好趨勢不改，政策組合拳也將進(jìn)一步激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力。相應(yīng)的，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲，美元走強(qiáng)較難持續(xù)，外溢影響也有望減弱。整體上，支撐人民幣匯率企穩(wěn)甚至重回升值通道的因素增多，人民幣資產(chǎn)將持續(xù)具有吸引力。

其次，伴隨匯率市場化改革逐步深化，市場對于匯率雙向波動(dòng)的市場認(rèn)知和預(yù)期逐漸形成。對人民幣匯率傳統(tǒng)關(guān)口值的“突破”，市場主體保持了平常心。前5個(gè)月，銀行即遠(yuǎn)期（含期權(quán)）結(jié)售匯順差709億美元，同比增長5.2%；6月也延續(xù)了順差格局，“低買高賣”的操作體現(xiàn)了市場主體對匯率的理性預(yù)期。同時(shí)，更多主體在“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念的引導(dǎo)下，積極尋求專業(yè)金融機(jī)構(gòu)咨詢方案，利用遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯期權(quán)等金融衍生工具降低交易風(fēng)險(xiǎn)，更好地管理境內(nèi)外資產(chǎn)，保持收益穩(wěn)定。

最后，我國宏觀政策調(diào)控工具豐富充足，能夠有效應(yīng)對潛在風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，我國外匯管理部門的匯率管理工具較為豐富，包括外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、外匯存款準(zhǔn)備金率、逆周期因子、全口徑跨境融資宏觀審慎參數(shù)等。即便后市人民幣匯率出現(xiàn)恐慌單邊走勢，豐富的管理工具也足以平抑“羊群效應(yīng)”，保障外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行。

在筆者看來，外匯市場上最忌諱線性單邊預(yù)期，而經(jīng)過多年的改革發(fā)展，我國外匯市場廣度和深度日益拓展，市場主體更加成熟，交易行為更加理性，匯率避險(xiǎn)工具、人民幣跨境使用水平的大幅提升，大幅壓縮了匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口，越來越多的境外投資者正在用“真金白銀”表達(dá)對人民幣資產(chǎn)的青睞，表達(dá)出對中國市場長期發(fā)展的信心。隨著我國深度參與國際大循環(huán)，跨境資金往來將更為活躍，我們期待各相關(guān)主體能更加從容、更加淡定、更加成熟，經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)和人民幣匯率的彈性增強(qiáng)也將互為支撐，激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)動(dòng)能。

（文章來源：金融時(shí)報(bào)）

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