近日，上市公司陜西省國際信托股份有限公司(以下簡稱“陜國投A”，000563.SZ)發(fā)布公告，稱擬受讓海航凱撒旅游集團股份股份有限公司(以下簡稱“凱撒旅游”，000796.SZ)手中2260萬股永安保險股份。交易完成，陜國投A將躍升為永安保險第五大股東，凱撒旅游同時退出永安保險股東之列。

值得關(guān)注的是，去年年底開始，永安保險股東“話語權(quán)”爭奪“暗藏洶涌”，如今陜國投A與凱撒旅游的“一進一退”，將對永安保險股東排位產(chǎn)生直接影響，兩者分別作為地方國資與社會法人企業(yè)，股權(quán)變更后，將使永安保險進一步向國資傾斜。

出清永安保險股份，流動性或承壓的凱撒旅游稱意在清理“冗余” 資產(chǎn)

7月12日，陜國投A發(fā)布公告，稱擬受讓凱撒旅游持有的2260萬股永安保險股份。公告顯示，該筆交易最終交易股價為2.57元/股，《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》簽署后，陜國投A向凱撒旅游支付定金1000萬元。交易完成后，凱撒旅游將不再持有永安保險股權(quán)。

據(jù)藍鯨保險了解，凱撒旅游前身寶雞商場，在1999年作為發(fā)起人，出資2000萬元，參與設(shè)立永安保險，股權(quán)占比為6.45%。隨后寶雞商場歷經(jīng)兩次資產(chǎn)重組，變更為如今的凱撒旅游。2016年中，永安保險按照每10股轉(zhuǎn)增1.3股的比例，將資本公積轉(zhuǎn)增股本，轉(zhuǎn)增后，凱撒旅游持有永安保險2260萬股，持股占比為0.75%。

如今，在各方資本爭相涌入保險業(yè)的背景之下，盡管持股比例較小，但出清永安保險股權(quán)，凱撒旅游相當(dāng)于舍棄一張財險牌照。“今后不會進入保險領(lǐng)域”， 凱撒旅游也對藍鯨保險直言回應(yīng)道。

那么，凱撒旅游為何在此時出清永安保險股權(quán)，凱撒旅游對藍鯨保險表示，凱撒旅游主業(yè)在于旅游，永安保險的資產(chǎn)是早期公司借殼上市前的資產(chǎn)，基于此，在陜國投A有意向收購股份的前提下，雙方達成交易?？磥恚趧P撒旅游整體規(guī)劃中，永安保險或早已成為“雞肋”。

與此同時，藍鯨保險注意到，凱撒旅游出清手中永安保險股份，與其資金流動性承壓或有關(guān)聯(lián)。據(jù)其2017年年報顯示，母公司利潤表中，2017年，凱撒旅游凈虧1.18億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-9.43億元，而這一數(shù)據(jù)在2016年為7.16億元。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額則在2017年由負(fù)轉(zhuǎn)正，實現(xiàn)8.26億元;此外還有籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，為-422.5萬元。

對于流動性補充的迫切性，藍鯨保險同時關(guān)注到，7月6日，凱撒旅游曾發(fā)布一封《關(guān)于使用部分閑置募集資金暫時補充流動資金的公告》，擬使用3億元閑置募集資金補充流動性。對此，凱撒旅游向藍鯨保險解釋稱，基于凱撒旅游近年來的業(yè)務(wù)增長，其對資金需求逐年增大，“恰逢目前正值暑期這一旅游旺季，因此利用閑置資金補充流動資金”。

值得關(guān)注的是，公告顯示，該筆閑置資金來自于凱撒旅游2015年通過向海航旅游等發(fā)行股份募集的7.85億元。事實上，這筆2015年募集到的資金，已經(jīng)多次被用做補充流動資金。自募集資金到位后，凱撒旅游共有5次使用閑置資金用于補充流動資金，截至目前，在最新一次借用閑置募集資金用于補充流動資金后，凱撒旅游該募集資金賬戶余額為0.95億元。

閑置募集資金輪番被派上用場的同時，凱撒保險籌謀近2年的非公開發(fā)行股票預(yù)案也在今年年初夭折，在此前提下，凱撒旅游資金流動性或正承壓，由此，其出清手中永安保險股權(quán)，或也有此考慮。

此外，據(jù)藍鯨保險了解，凱撒旅游正經(jīng)歷第三次資產(chǎn)重組，此次資產(chǎn)重組由其控股股東海航旅游籌劃，已經(jīng)開展超過6個月。對此，凱撒旅游對藍鯨保險介紹稱，資產(chǎn)重組已步入尾聲，即將披露重組預(yù)案。

面對資產(chǎn)重組，流動性承壓，聚焦旅游主業(yè)的凱撒旅游，出清永安保險的股份不難理解。而屬于“海航系”的凱撒旅游，剝離永安保險后，對海航集團布局保險或并無較大影響。據(jù)藍鯨保險了解，海航集團直接或間接持股新光海航人壽、渤海人壽以及華安財險等險企，即便剝離永安保險，海航集團依舊兼具財險、壽險雙牌照。

接連受讓永安保險股權(quán)，陜國投A布局多元金融勢在必得

再來看此次股權(quán)的受讓方陜國投A。回溯來看，永安保險成立之時，陜國投A認(rèn)購永安保險1100萬股，2007年10月，永安保險進行增資擴股，陜國投A以1.64元/股價格認(rèn)購5000萬股永安保險股份，持股增至6100萬股，隨后，2016年，永安保險推進資本公積轉(zhuǎn)增股本方案，每10股轉(zhuǎn)增1.3股，此后陜國投A共計持有永安保險6893萬股，持股比例為2.29%。

在此次受讓計劃之前，陜國投A另有增持永安保險股權(quán)的方案。2017年7月，陜國投A以自有資金受讓深圳市大和實業(yè)發(fā)展有限公司持有的7571萬股永安保險股份，交易價格定為2.71元/股，《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》簽署后，陜國投A向大和實業(yè)支付4103.48萬元定金。截至目前，該筆股權(quán)受讓交易尚未完成銀保監(jiān)會批復(fù)備案。

兩筆股權(quán)交易正待完成，一旦獲批，陜國投A將共計持有永安保險股份1.67億股，持股占比增至5.56%，躍居為永安保險第5大股東。

事實上，陜國投A近期的動向不僅是受讓永安保險股權(quán)，7月12日，陜國投A披露《配股說明書》，擬以截至2017年9月30日的30.9億股總股數(shù)作為基數(shù)，按每10股配售3股的比例向股東配售，可配售股份數(shù)量為9.27億股，配股價格為2.6元/股。

據(jù)藍鯨保險了解，陜國投A此次配股已獲得第一、二大股東的支持，陜西煤業(yè)化工與陜西高速公路均承諾，按照持股比例全額認(rèn)購可配股份。由此計算，各自持有陜國投A10.69億股、6.59億股股份的陜西煤業(yè)化工與陜西高速公路將分別追加8.34億元、5.14億元。若其他股東均全額認(rèn)購，陜國投A此次配股募集資金將實現(xiàn)24.1億元，進而促使其凈資產(chǎn)規(guī)模突破100億。

進行配股募資的背后，是陜國投A業(yè)績新高在“撐腰”。2017年，陜國投A營業(yè)收入達到11.51億元，同比增長13.52%，創(chuàng)其2012年上市以來的業(yè)績新高。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達到10.43億元，較上年激增560.34%。截至2017年末，陜國投A歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)達到79.31億元，比上年末有2.62個百分點的微弱上升。

但并非全部數(shù)據(jù)均向好，據(jù)陜國投A去年年報顯示，由于其在2015年參與部分上市公司的定向增發(fā)后，這部分上市公司股票出現(xiàn)較大幅度下跌，陜國投A計提減值準(zhǔn)備3.43億元，是利潤總額從8.05億元降至4.63億元，同比減少32.5%，凈利潤也出現(xiàn)同比下滑31.64%的現(xiàn)象，去年凈利潤降至3.52億元。數(shù)據(jù)顯示，2017年，陜國投A持有的中廣核技、國信證券、啟迪桑德等6只股票計入權(quán)益的累計公允價值變動均為負(fù)值，在此前提下，陜國投A通過投資股票實現(xiàn)計入權(quán)益的累積公允價值為-2.38億元。

資本實力影響業(yè)務(wù)規(guī)模，進行配股募資的陜國投A表示，除了拓展信托主業(yè)外，正在謀劃布局多元金融，參加銀行保險和涉足不良資產(chǎn)管理。而增持永安保險，恰是其完善金融產(chǎn)業(yè)布局，探索金融控股路徑的其中一環(huán)。

屢次受讓永安保險股權(quán)的陜國投A有何謀求?陜國投A表示稱，持續(xù)交易是為落實戰(zhàn)略規(guī)劃而實施的長期股權(quán)投資，發(fā)揮與信托業(yè)務(wù)協(xié)同的效應(yīng)。而基于永安保險的發(fā)展?jié)摿ΓM一步強化公司金融股權(quán)的布局。

經(jīng)歷高管“鬧劇”，永安保險如今成績難言樂觀

陜國投A與凱撒旅游“一進一退”之后，是永安保險股權(quán)排位的騰挪。

截至今年1季度末，永安保險共有22家股東，其中，持股比例超過5%的股東共有7家，第一大股東陜西延長石油持股20%，其及一致行動人共計持股比例達30.98%。然而值得關(guān)注的是，“復(fù)星系”上海杉控投資、上海復(fù)星工業(yè)技術(shù)等4家企業(yè)構(gòu)成的一致行動人共計持有永安保險40.68%股份。

從股權(quán)類別來看，陜西延長石油等國資股東共計持有永安保險49.23%股權(quán)。而此次陜國投A股權(quán)受讓一旦獲批，即意味著永安保險的股權(quán)將進一步向國資靠攏，國資占比將達到52.5%。

事實上，股權(quán)背后暗涌著的，是對永安保險話語權(quán)的爭奪。

2017年12月6日，媒體報道，永安保險召開臨時董事會，決定解聘蔣明的總裁事務(wù)，同日，復(fù)星系多位高管聯(lián)名提議罷免董事長陶光強。而蔣明和陶光強背后，則分別是復(fù)星集團與陜西省國資企業(yè)。12月20日，永安保險官網(wǎng)公告，將蔣明原來的四項職務(wù)變更歸為陶光強。翌日，復(fù)星集團官網(wǎng)發(fā)布聲明，力挺蔣明，稱解聘系年齡原因，并返聘其為集團副總裁。

截至目前，陶光強仍為永安保險董事長，永安保險目前臨時負(fù)責(zé)人為劉雄。據(jù)了解，劉雄曾先后在人保、中再、大地財險任職，其成為臨時負(fù)責(zé)人，是由陶光強舉薦。

高層動蕩下的永安保險，業(yè)績表現(xiàn)也難言樂觀。監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示，2017年永安保險原保費收入為84.86億元，同比下滑6.53%，今年前5月，保費收入轉(zhuǎn)呈上行趨勢，永安保險原保險保費收入達到39.91億元，同比增長11%。

凈利潤方面，2017年，永安保險凈利潤為3.01億元，與2016年6.03億元的凈利潤相比呈現(xiàn)“腰斬”現(xiàn)象。今年1季度，永安保險實現(xiàn)5261.49萬元的凈利潤，與上年同期相比，同樣縮水嚴(yán)重，同比減少45.6%。

2017年，永安保險經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也由正轉(zhuǎn)負(fù)，在2017年凈流出16.2億元。同時為負(fù)的還有籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，在2017年達到-4.51億元，較2016年流出8001.62萬元的情況相比，差距較大。相較之下，永安保險在投資方面的資金運用則收益明顯，2017年通過投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額實現(xiàn)16.53億元，投資收益則達到8.28億元。

整體看凈現(xiàn)金流情況，自2017年1季度以來，永安保險已經(jīng)連續(xù)5個季度凈現(xiàn)金流呈流出狀態(tài)。2017年1級季度，永安保險凈現(xiàn)金流即轉(zhuǎn)正為負(fù)，凈流出1.42億元，雖然在2季度情況有所好轉(zhuǎn)，但截至2季度末，仍然為流出0.71億元的狀態(tài)，3季度，永安保險凈現(xiàn)金流出情況加劇，截至2017年3季度末，流出4.68億元。今年1季度，永安保險凈現(xiàn)金流再度流出，為-1.22億元。由此看來，成績不佳、管理層不穩(wěn)或也是凱撒旅游“舍棄”永安保險股權(quán)的理由之一。

股權(quán)結(jié)構(gòu)拉鋸之下，是各個資本對險企話語權(quán)的謀求，而一旦管理層不穩(wěn)定，對于險企的運營難言產(chǎn)生“積極”影響。此次陜國投A作為地方國資企業(yè)持續(xù)加碼永安保險，將使得永安的股權(quán)結(jié)構(gòu)進一步向國資傾斜，未來，股權(quán)變動之間又將有怎樣的“風(fēng)起云涌”，值得關(guān)注。

關(guān)鍵詞： 凱撒 永安 海航