新基建終于迎來(lái)了“大項(xiàng)目”。

國(guó)家發(fā)展改革委等部門17日正式發(fā)布消息，同意京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝等地啟動(dòng)建設(shè)全國(guó)一體化算力網(wǎng)絡(luò)國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)。至此，全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中心體系完成總體布局設(shè)計(jì)，“東數(shù)西算”工程正式全面啟動(dòng)。

加上去年12月貴州、內(nèi)蒙古、甘肅、寧夏啟動(dòng)建設(shè)全國(guó)一體化算力網(wǎng)絡(luò)國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)獲得批復(fù)，“東數(shù)西算”8大算力樞紐和10個(gè)集群全部落地。

來(lái)源：國(guó)家發(fā)改委

有權(quán)威機(jī)構(gòu)和專家估算，“東數(shù)西算”工程每年投資體量將達(dá)數(shù)千億元，對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)作用會(huì)達(dá)到1：8。這也意味著該工程將大大超過(guò)“西氣東輸”和“南水北調(diào)”工程。

受此巨大利好消息影響，A股相關(guān)概念上市公司在今日（2月18日）掀起了漲停潮。國(guó)信證券認(rèn)為，國(guó)家一體化大數(shù)據(jù)中心提出對(duì)于未來(lái)國(guó)內(nèi)IDC的建設(shè)具有重要指導(dǎo)意義，將帶動(dòng)我國(guó)云基建板塊整體投資支出，建議關(guān)注頭部IDC平臺(tái)廠商。

來(lái)源：華盛證券

一、“新基建”的大工程——東數(shù)西算

當(dāng)然，我國(guó)主要的數(shù)據(jù)中心大部分分布在東部地區(qū)，但由于土地、能源等資源日趨緊張，在東部繼續(xù)大規(guī)模發(fā)展數(shù)據(jù)中心難以為繼。

而在我國(guó)西部地區(qū)，自然資源特別是可再生能源較為豐富，具備發(fā)展數(shù)據(jù)中心、承接?xùn)|部算力需求的潛力?！皵?shù)”即指數(shù)據(jù)，“算”則是指算力，即對(duì)數(shù)據(jù)的處理能力。“東數(shù)西算”通過(guò)構(gòu)建數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)一體化的新型算力網(wǎng)絡(luò)體系，將東部算力需求有序引導(dǎo)至西部，優(yōu)化數(shù)據(jù)中心建設(shè)布局，促進(jìn)東西部協(xié)同聯(lián)動(dòng)。這與以往的“南水北調(diào)”、“西電東送”、“西氣東輸”異曲同工。

來(lái)源：國(guó)家發(fā)改委

建成后，西部數(shù)據(jù)中心將主要負(fù)責(zé)處理后臺(tái)加工、離線分析、存儲(chǔ)備份等對(duì)網(wǎng)絡(luò)要求不高的業(yè)務(wù)，而東部樞紐則處理工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、金融證券、災(zāi)害預(yù)警、遠(yuǎn)程醫(yī)療、視頻通話、人工智能推理等對(duì)網(wǎng)絡(luò)要求較高的業(yè)務(wù)。

數(shù)據(jù)樞紐集群建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)，覆蓋門類廣，帶動(dòng)效應(yīng)大。將對(duì)土建工程、IT設(shè)備制造、信息通信、基礎(chǔ)軟件、綠色能源供給等諸多產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)推動(dòng)。

來(lái)源：國(guó)家發(fā)改委

對(duì)于提供算力的企業(yè)來(lái)說(shuō)，將有效加快實(shí)現(xiàn)云網(wǎng)協(xié)同、提升算力服務(wù)品質(zhì)；降低網(wǎng)絡(luò)、電力等成本，提升資源使用效率。對(duì)于使用算力的企業(yè)來(lái)說(shuō)，將有助于享受更為便捷、易用的算力服務(wù)；進(jìn)一步降低上云用數(shù)成本，加快實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

二、IDC市場(chǎng)需求旺盛，數(shù)據(jù)中心空間廣闊

IDC作為信息化的基礎(chǔ)設(shè)施，將直接受益于下游云計(jì)算產(chǎn)業(yè)發(fā)展、新基建政策利好以及5G、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)的興起和發(fā)展，需求旺盛。

據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，中國(guó)IDC市場(chǎng)規(guī)模增速超過(guò)全球平均水平，未來(lái)市場(chǎng)空間有望進(jìn)一步擴(kuò)大，保持25%-30%左右的增速繼續(xù)高速增長(zhǎng)?？偖a(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)計(jì)從2020年的1958億元增長(zhǎng)至2022年的3201億元。

來(lái)源：國(guó)金證券

隨著數(shù)據(jù)量不斷增加與邊緣計(jì)算的發(fā)展，國(guó)金證券預(yù)計(jì)未來(lái)非核心城市IDC比重經(jīng)快速增加。而國(guó)家提出“東數(shù)西算”戰(zhàn)略后，更證明了這一點(diǎn)。預(yù)計(jì)到2025年以后，云端數(shù)據(jù)中心承載的數(shù)據(jù)量占比將會(huì)由50%下降至20%左右，接近80%的數(shù)據(jù)將會(huì)分散在邊緣側(cè)，需要更多非一線城市數(shù)據(jù)中心承載。

來(lái)源：國(guó)金證券

而從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)作為全球最大的數(shù)據(jù)產(chǎn)生地，大型數(shù)據(jù)中心的儲(chǔ)備還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。2019 年中國(guó)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量已經(jīng)達(dá)到全球的 23%，僅次于整個(gè) EMEA 地區(qū)；預(yù)計(jì) 2025 年中國(guó)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量將達(dá)到全球的 29%，位居全球首位。與此同時(shí)，2020 年中國(guó)的大型數(shù)據(jù)中心存量?jī)H占全球 9%左右的份額，與數(shù)據(jù)量嚴(yán)重不匹配。隨著中國(guó)數(shù)據(jù)產(chǎn)生量的持續(xù)高速增長(zhǎng)，超大型數(shù)據(jù)中心具備廣闊成長(zhǎng)空間。

來(lái)源：Gartner、Cisco、國(guó)金證券

三、有何投資機(jī)會(huì)

在美國(guó)上市的秦淮數(shù)據(jù)（CD.US），是亞太及中國(guó)領(lǐng)先的第三方超大規(guī)模IDC廠商。成立于2015年的秦淮數(shù)據(jù)，借助獨(dú)特的業(yè)務(wù)定位、全棧式運(yùn)營(yíng)開(kāi)發(fā)及解決方案、超強(qiáng)的產(chǎn)品和技術(shù)實(shí)力，僅用6年便成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)乃至亞太地區(qū)領(lǐng)先的第三方超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心廠商。

截至2021年Q1，公司在全球三個(gè)市場(chǎng)共運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)中心14個(gè)，IT負(fù)載337MW，在建數(shù)據(jù)中心7個(gè)，IT負(fù)載154MW。

來(lái)源：公司官網(wǎng)、國(guó)金證券

公司采用一站式全包的綜合解決方案，從土地資源、電力資源、寬帶資源的開(kāi)發(fā)到數(shù)據(jù)中心的設(shè)計(jì)規(guī)劃，供應(yīng)鏈的管理、采購(gòu)，施工管理、交付、運(yùn)維，每個(gè)環(huán)節(jié)提供價(jià)值，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。

在國(guó)內(nèi)，秦淮數(shù)據(jù)的客戶包括字節(jié)跳動(dòng)、騰訊等頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；在國(guó)外，公司于馬來(lái)西亞運(yùn)營(yíng)1個(gè)數(shù)據(jù)中心和一個(gè)在建數(shù)據(jù)中心，在印度有一個(gè)在建數(shù)據(jù)中心，是唯一一個(gè)在中國(guó)境外有節(jié)點(diǎn)的IDC廠商。從競(jìng)爭(zhēng)格局看，秦淮數(shù)據(jù)在亞太新興市場(chǎng)和中國(guó)中立超大型數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)均占據(jù)龍頭位置，2019年市場(chǎng)份額分別達(dá)到21.5%和23.1%。

來(lái)源：招股書(shū)、國(guó)金證券

在業(yè)務(wù)高速發(fā)展的背景下，公司業(yè)績(jī)也持續(xù)向好。2021年Q1，公司營(yíng)收6.4億元，且凈利潤(rùn)首次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，達(dá)到5800萬(wàn)。到Q3，公司營(yíng)收則達(dá)到了7.4億元，同比增長(zhǎng)58.46%。調(diào)整后凈利潤(rùn)則增加至7800萬(wàn)元，利潤(rùn)率達(dá)10.6%。截至2021年9月30日至，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流高達(dá)60.69億，整體負(fù)債率35.4%，保持行業(yè)低位水平。

營(yíng)收增長(zhǎng) 來(lái)源：秦淮數(shù)據(jù)

運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，到2021年Q3，公司已運(yùn)營(yíng)IT容量達(dá)到370MW，在建IT容量218MW，呈穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

在估值方面，秦淮數(shù)據(jù)可能存在一定的低估。對(duì)比近年海外數(shù)據(jù)中心的收購(gòu)案例來(lái)看，如麥格里21億澳元收購(gòu)Airtruck，后者初期規(guī)模僅60MW；而DigitalBridge以7.5億美元收購(gòu)PCCW的案例中，后者馬來(lái)西亞賽城數(shù)據(jù)中心僅2.23MW。截至2月17日收盤，秦淮數(shù)據(jù)市值僅不到20億美元。

來(lái)源：華盛證券

隨著中國(guó)“東數(shù)西算”等工程開(kāi)啟，超大型數(shù)據(jù)中心需求確定性增強(qiáng)。秦淮數(shù)據(jù)具備超行業(yè)總體的交付進(jìn)度、超大型數(shù)據(jù)中心全棧解決方案、綠色能源使用先發(fā)優(yōu)勢(shì)等，國(guó)金證券預(yù)計(jì)未來(lái)三年仍能以超行業(yè)平均水平速度增長(zhǎng)。

秦淮數(shù)據(jù)的價(jià)值回歸，或許只是時(shí)間問(wèn)題。而當(dāng)前較為低估的水平，或是不錯(cuò)的投資良機(jī)。

關(guān)鍵詞： 東數(shù)西算