許多投資者或多或少都想過一個(gè)問題：“如果基金需要長期持有，那么多長時(shí)間算長期？”

畢竟時(shí)間一拉長，回撤就是每一位投資者終要遇見的挑戰(zhàn)。

在1974年石油危機(jī)期間，即使是被譽(yù)為“奧馬哈圣人”的沃倫·巴菲特同樣經(jīng)歷了凈值腰斬，但彼時(shí)他卻認(rèn)為自己面對當(dāng)下市場就猶如一名好色之徒進(jìn)入了女兒國，并用格雷厄姆的名句回應(yīng)了對他的質(zhì)疑：“市場短期是投票器，長期是稱重機(jī)?！?/p>

而在經(jīng)歷了2021年與2022年開年的下跌后，如今的市場也正不斷考驗(yàn)著基金經(jīng)理的能力和投資者的耐心。個(gè)股跌得頭也不回，基金在一次又一次套住基民，然后被基民送上熱搜。

喧囂之外，重要的問題是，究竟哪些基金經(jīng)理有強(qiáng)大的凈值修復(fù)能力？我們或許可以從一些歷史中尋找答案——誰曾經(jīng)經(jīng)歷了腰斬？又有誰最終活了回來？

以及一個(gè)同樣重要的問題，他們用了多久修復(fù)了凈值？

01 腰斬基金

2008年與2015年，A股經(jīng)歷了行情急轉(zhuǎn)直下的熊市，許多基金在創(chuàng)下新高后回撤超50%。

從總數(shù)上來說，在國內(nèi)公募基金業(yè)二十幾年的歷史中，凈值最大回撤超過50%的主動(dòng)權(quán)益基金共602只（普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型、非ETF類QDII基金），其中最大回撤幅度排名前20只基金如下：

如果在基金最大回撤前的凈值最高點(diǎn)買入，期間不做任何操作，直至基金凈值回到或超過回撤前最高點(diǎn)視為回本，那么這602只基金的回本時(shí)間分布如下（以復(fù)權(quán)單位凈值計(jì)算、計(jì)入C類份額，下同）：

在所有凈值腰斬的基金中，能在2年內(nèi)回本的基金占比約0.17%（餅圖中近乎不可見）、2~3年內(nèi)回本占2.50%、3~4年內(nèi)回本占1.83%、4~5年內(nèi)回本占13.64%、5~6年內(nèi)回本占39.43%、6~7年內(nèi)回本占6.99%、7~8年內(nèi)回本占18.80%、8年以上回本占2%、剩余仍有約14.64%的基金至今未回本。

其中包括許多基民耳熟能詳?shù)拿餍钱a(chǎn)品同樣經(jīng)歷過凈值腰斬，其中回本時(shí)間最長的為景順長城新興成長，耗時(shí)10年以上才恢復(fù)最大回撤起點(diǎn)水準(zhǔn)，其余大部分則在5~8年間回本，期間許多只基金已換過幾任基金經(jīng)理。

從歷史數(shù)據(jù)中看，如果買在腰斬基金的高點(diǎn)，將有2/3以上的概率需持有5年以上才能回本。這樣的持有周期足以令大部分“新新基民”望而生畏。

當(dāng)然上述只是極端情況，期間同樣可以通過定投等手段縮短回本周期或及時(shí)止損。但是，此前超過1/3的腰斬基金能在5~6年的時(shí)間區(qū)間內(nèi)回本也并非僅僅由于“正態(tài)分布”，反而更大一部分原因來自于過去十幾年間A股市場的歷史偶然性。

在602只腰斬基金中，凈值最大回撤的起點(diǎn)普遍集中在2007~2008年和2015后半年的兩輪大熊市中，尤其在2015年，多達(dá)416只基金在當(dāng)時(shí)一路向下，回撤迅速超過50%。而凈值修復(fù)日則集中在2014~2015前半年和2019~2021三年結(jié)構(gòu)性牛市的強(qiáng)Beta市場，其余年份能修補(bǔ)超過50%以上回撤的基金僅28只。

過去十幾年間A股市場5~6年一次的牛熊轉(zhuǎn)換周期，在一定程度上奠定了此前出現(xiàn)腰斬的基金能在5~6年內(nèi)修補(bǔ)凈值的基礎(chǔ)。

面對凈值腰斬，有些基金經(jīng)理憑借一己之力修復(fù)了凈值、有些則通過歷任基金經(jīng)理的努力創(chuàng)出新高、還有一些卻堅(jiān)持至今仍未回本。

那么，有多少基金經(jīng)理從凈值腰斬中走出來了呢？

02 從腰斬中走出的基金經(jīng)理

除去已離任的基金經(jīng)理，僅計(jì)算基金經(jīng)理在現(xiàn)任基金的任職期間經(jīng)歷過50%以上回撤的共有95位，其中有8位基金經(jīng)理至今未修復(fù)自己任期內(nèi)出現(xiàn)的凈值腰斬。

而在余下的從腰斬中走出的基金經(jīng)理中，同樣不乏許多我們所熟知的基金經(jīng)理，這些明星基金經(jīng)理從最大回撤起點(diǎn)至凈值恢復(fù)的時(shí)間基本在5年左右。

除了上述仍堅(jiān)守在腰斬基金的基金經(jīng)理外，還有一些腰斬基金在更換了基金經(jīng)理后，該基金經(jīng)理任期內(nèi)業(yè)績較為優(yōu)異，將基金凈值修復(fù)。

以下為20位管理規(guī)模較大、對凈值修復(fù)貢獻(xiàn)較多的“救火隊(duì)員”型基金經(jīng)理。

當(dāng)然，上述幾位“救火隊(duì)員”型基金經(jīng)理有一大部分為2017年后管理基金，受到市場Beta加成更多，同時(shí)相較自己把腰斬凈值做回來的基金經(jīng)理們心理壓力也更小。

03 寫在最后

成也牛市 ，敗也 牛市。

牛市中的公募基金將賺錢效應(yīng)發(fā)揮到了極致，尤其容易吸引投資者入場。而同樣也只有經(jīng)歷過牛市凈值的快速攀升，才會(huì)讓基金出現(xiàn)50%以上的回撤。并且從腰斬基金的角度來看，80%以上的基金只有等到下一輪牛市來臨時(shí)，才能填補(bǔ)上一輪急跌造成的回撤。

畢竟Alpha創(chuàng)造的浮盈或浮虧都還能通過基金經(jīng)理的能力來找回，但大Beta行情下造成的損失，大多只能等候下一輪Beta行情來消弭。

凈值回撤僅從數(shù)據(jù)上看 只不過是一個(gè)冷冰冰的數(shù)字，但對于身處其中投資者的來說，有些可能只需要咬咬牙堅(jiān)持過去，就只是長期投資路上的一個(gè)小小顛簸，而有些則會(huì)在漫無天日的等待之后，用五六年的時(shí)間才剛剛熬到了一個(gè)底部。

而這點(diǎn)僅在最大回撤的數(shù)據(jù)上是無法表現(xiàn)出來。

比如有三只從數(shù)據(jù)上看歷史最大回撤都在52%左右的基金，但從它們的凈值曲線上看，相信分別持有下面這三只基金的基民，在持有體驗(yàn)應(yīng)該是有天壤之別：

基金只要不清盤，當(dāng)然 總是能等到下一輪牛市。所以凈值腰斬的基金能回本的有許多、從腰斬中走出來的基金經(jīng)理也有許多。

但在這些基金回本時(shí)，持有的基民又有多少還是“去年今日”的那批人呢？

全文完。感謝您的耐心閱讀。

本文來自微信公眾號 “遠(yuǎn)川投資評論”（ID：caituandzd），作者：黃曉峰，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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