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一邊是產(chǎn)品價格上漲，一邊是增收不增利。在疫情基本控制住、餐飲行業(yè)全面復(fù)蘇的情況下，糧油巨頭金龍魚卻笑不出來。

增收不增利

昨晚，國內(nèi)糧油領(lǐng)軍企業(yè)金龍魚發(fā)布2021年度業(yè)績快報。公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入2262.3億元，同比增長16.1%，首度破2000億營收大關(guān)；凈利潤為41.32億元，同比下降31.1%。值得注意的是，前三季度金龍魚的凈利潤為36.81億元，這個數(shù)據(jù)意味著，第四季度金龍魚的凈利潤驟降至4.51億元。

對于收入的增長和利潤的下滑，金龍魚表示，主要是廚房食品端受到原材料成本大幅上漲影響，雖然公司上調(diào)部分產(chǎn)品售價，但并未完全覆蓋原材料成本上漲，使生產(chǎn)經(jīng)營成本高于去年同期。而在飼料原料及油脂科技端，受到市場行情上漲影響，收入及利潤皆有所成長。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2021年，大豆進(jìn)口均價為每噸555美元，較2020年的每噸394美元上漲達(dá)41%，對整個食品加工行業(yè)帶來了較大沖擊，行業(yè)內(nèi)各企業(yè)成本增幅擴(kuò)大，業(yè)績波動幅度明顯。受國際植物油價格上漲影響，2021年國內(nèi)食用油上市公司均出現(xiàn)增收不增利、凈利急劇下滑困境。

盡管食用油廠商紛紛對終端產(chǎn)品進(jìn)行提價，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，漲價并不一定會形成新增業(yè)績。而金龍魚的全年業(yè)績也映證了這一判斷。

此外，市場競爭加劇，疊加消費疲軟的因素，金龍魚的中高端零售產(chǎn)品銷量受到較大影響。

在此前發(fā)布的年中財報中，金龍魚曾表示：2020年，由于去年同期疫情的影響，金龍魚各個渠道的銷量出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，面向家庭消費的小包裝產(chǎn)品銷量提升，而餐飲業(yè)受到?jīng)_擊，餐飲渠道產(chǎn)品銷量出現(xiàn)下滑。雖然2021年國內(nèi)疫情逐步好轉(zhuǎn)，餐飲市場快速恢復(fù)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中毛利率較低的餐飲渠道產(chǎn)品銷量占比提升，但上述因素仍然導(dǎo)致廚房食品的毛利率和利潤總額有所下降。

數(shù)據(jù)顯示，2017年-2020年，金龍魚收入分別為1507.66億元、1670.74億元、1707.43億元和1949.22億元。

有觀點認(rèn)為，相比起2020年疫情期間；2021年，金龍魚的日子更難過了。

由于金龍魚2020年通過壓縮銷售費用等成本支撐凈利潤率，隨著公司今年銷售費用和管理費用的回升，“壓縮”成本的效果會大打折扣。其次，2020年上半年時間原材料價格上漲，因此2021年的平均成本將遠(yuǎn)高于2020年。

不過，也有觀點認(rèn)為，糧油行業(yè)有其特殊性，不能以毛利率判斷公司的運營能力。

金龍魚采取的是重資產(chǎn)模式，必須保證產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定。雖然高毛利的產(chǎn)業(yè)會吸引很多競爭對手進(jìn)入市場，但最終利潤率會下降。與此同時，糧油消費品牌效應(yīng)不足，消費者對價格敏感。金龍魚雖處于領(lǐng)先地位，但也面臨著中糧集團(tuán)、魯花集團(tuán)的競爭，因此金龍魚也不敢輕易提價。

此外，由于糧油產(chǎn)品是主要滿足居民家庭消費的民生類產(chǎn)品，在行情沒有巨大變動的情況下，金龍魚會盡可能維持較為穩(wěn)定的價格，通常也不會領(lǐng)先于行業(yè)進(jìn)行漲價。

中泰證券分析師認(rèn)為，糧油行業(yè)至暗時刻正在過去。2020年第四季度以來，品牌包裝油行業(yè)進(jìn)入近10年最艱難的時刻，面臨“壓榨利潤+小包裝利潤”的雙殺。不過，2021年第四季度以來，養(yǎng)殖行業(yè)回暖使得壓榨利潤恢復(fù)常態(tài)，同時，包裝油提價，小包裝利潤得以改善。此外，金龍魚的米面糧油基本盤穩(wěn)固，雖然行業(yè)消費需求彈性較小，終端銷售價格較為穩(wěn)定，但也存在集中度提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)會。

央廚新故事

作為糧油行業(yè)的龍頭，金龍魚自2020年10月15日登陸創(chuàng)業(yè)板以來就備受追捧，被網(wǎng)友稱為“油茅”。但截止2月22日收盤，金龍魚每股56.89元，市值3084億元，市盈率67倍；相較一年前已經(jīng)腰斬，這也顯示出投資人對其發(fā)展前景的信心不足。

不過，金龍魚旗下食用油的零售端市占率接近40%，確實已經(jīng)到天花板了。但尋找新的業(yè)績增量，對金龍魚這樣體量的公司而言，并非易事。

事實上，早在2016年，金龍魚就開始布局調(diào)味品。公司首先推出調(diào)味汁，與醬油差異化競爭，可是未能成功；后推出“丸莊”醬油和“梁汾”陳醋，但渠道和產(chǎn)品規(guī)模表現(xiàn)也并不滿意。有觀點認(rèn)為，金龍魚過去在低毛利產(chǎn)品上成功的經(jīng)營思路，很難直接復(fù)制到醬油、醋和酵母這些高毛利的產(chǎn)品上。

面臨激烈的市場競爭，調(diào)味品業(yè)務(wù)的利潤貢獻(xiàn)有限；相較之下，中央廚房業(yè)務(wù)似乎更能代表金龍魚中短期發(fā)展的方向。

據(jù)了解，金龍魚中央廚房的基本模式是，依托現(xiàn)有生產(chǎn)基地，建立綜合性的食品安全生產(chǎn)園區(qū)，在園區(qū)實現(xiàn)產(chǎn)品倉儲、實驗研發(fā)、物流運輸、銷售渠道等資源共享。公司現(xiàn)有工廠的米、面、油等原料可以及時配送至中央廚房，減少運輸環(huán)節(jié)，節(jié)省包裝成本；同時可以引進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的相關(guān)企業(yè)，打造中央廚房生態(tài)體系。

一業(yè)內(nèi)人士表示，中央廚房是金龍魚未來幾年非常重要的一個板塊。原因是：首先是人工越來越貴、年輕人也不愿在家做飯、連鎖店標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品以及外賣質(zhì)量提升的需求帶來市場需求的攀升；此外，金龍魚作為央企園區(qū)在各地投資、就業(yè)、稅收帶來了不少土地優(yōu)惠政策；最后，由于公司規(guī)模較大，金龍魚可以引進(jìn)最好的技術(shù)、設(shè)備和人才，而且有很多專業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)和公司合作，未來的現(xiàn)金流會非常大。

春節(jié)前，預(yù)制菜板塊更是領(lǐng)跑A股市場、一度成為資本市場風(fēng)口熱點，金龍魚的中央廚房業(yè)務(wù)進(jìn)展也成為市場關(guān)注焦點?？煜粢獾剑瘕堲~不久前在互動平臺上指出，目前公司已在在杭州、重慶、廊坊、西安等地籌建豐廚中央廚房園區(qū)。另據(jù)一內(nèi)部人士透露，金龍魚中央廚房杭州項目預(yù)計于今年3月份會有產(chǎn)品產(chǎn)出，其產(chǎn)品種類眾多，會涵蓋營養(yǎng)餐、便當(dāng)以及其他特定的成品及半成品餐食類預(yù)制菜產(chǎn)品。

值得注意的是，上周，金龍魚召開了2022年第一次臨時股東大會，通過了涉及非獨立董事?lián)Q屆選舉等議案。

會上，就今年如何應(yīng)對原材料價格上漲，金龍魚表示，會對不同渠道的產(chǎn)品采用不同的價格策略。具體而言，針對餐飲、食品工業(yè)渠道產(chǎn)品，公司主要根據(jù)市場原料行情變化同步進(jìn)行定價銷售，公司也會持續(xù)推動餐飲類產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)升級，來應(yīng)對原材料價格上漲。對于滿足居民家庭消費的零售產(chǎn)品，公司會根據(jù)各個品種的行情、市場競爭力、消費力等多方因素綜合考慮后決定是否調(diào)整價格以及調(diào)整的幅度。此外，公司也會通過改變促銷力度、營銷費用投入等方式，來幫助消化部分原材料價格上漲的影響。而對于中央廚房，金龍魚再次強調(diào)十分看好該業(yè)務(wù)的前景。

本文來自微信公眾號“快消”（ID：fbc180），作者：李珂，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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