2022年2月23日，樂普生物登陸港股。上市首日，樂普生物開盤價為7.13港元，開盤漲0.7%至7.18港元。截至發(fā)稿前，總市值達115億港元。

來源：雪球

樂普生物成立于2018年，是一家聚焦腫瘤治療領域的生物制藥企業(yè)，由生物醫(yī)藥器械龍頭樂普醫(yī)療拆分而來。

值得一提的是，樂普生物上市后，其創(chuàng)始人蒲忠杰將又收獲一家IPO。當年，蒲忠杰放棄美國籍，帶著專利技術回國創(chuàng)業(yè)，打造了樂普醫(yī)療這家內(nèi)心血管植入器械龍頭。

2020年至今，除了樂普生物外，樂普醫(yī)療啟動了多項業(yè)務的分拆上市計劃，旗下的樂普診斷和樂普心泰也都計劃奔赴二級市場IPO。不過，計劃登陸科創(chuàng)板的樂普診斷已經(jīng)明確終止上市，樂普心泰也由于招股書失效，在上個月再度遞表。

如今，隨著樂普生物登陸港交所，樂普醫(yī)療的資本運作的面紗也緩緩掀開。

曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)板首富，再次收獲一個IPO

這并非樂普生物第一次試圖赴港交所IPO。樂普生物曾在2021年4月首次遞交上市申請，但因申請超過6個月未通過聆訊而失效。

招股書顯示，樂普生物已擁有多個腫瘤產(chǎn)品管線，其中抗PD-1及抗PD-L1候選藥物是公司管線的支柱。截至最后實際可行日期，樂普生物的產(chǎn)品管線中有8種臨床階段候選藥物，其中有5種屬于靶向療法，3種屬于免疫治療藥物。

提到樂普生物，就不得不提到其背后的樂普醫(yī)療和其創(chuàng)始人蒲忠杰。在蒲忠杰的商業(yè)故事里，樂普生物只是一角。

上個世紀90年代，已經(jīng)獲得博士學位的蒲忠杰得到了一個改變自己人生的機會，去美國佛羅里達國際大學深造學習，在國外求學期間，他接觸到了當時在國內(nèi)還比較陌生的心臟支架領域。

蒲忠杰認為心臟支架領域中存在著巨大的機遇，1998年，WP公司在佛羅里達州注冊成立，而這家公司唯一股東是蒲忠杰的妻子張月娥。一年后，蒲忠杰再度創(chuàng)業(yè)，成立了樂普醫(yī)療的前身。

2009年，樂普醫(yī)療作為首批登陸創(chuàng)業(yè)板的28家公司之一，登陸資本市場。上市當日，蒲忠杰持有樂普醫(yī)療6043.67萬股，按照該股收盤價63.4元計算，蒲忠杰持有該公司的股票市值高達38.32億元，一躍成為創(chuàng)業(yè)板首富。

當時，華誼兄弟的王中軍以31億的身價位列第二。

經(jīng)過多年的發(fā)展，如今樂普醫(yī)療已成長為國內(nèi)高端醫(yī)療器械領域龍頭企業(yè)，截至發(fā)稿前，市值達390億元。

而在另一邊，張月娥也十分擅長資本運作，早已經(jīng)在國內(nèi)醫(yī)療器械領域進行布局，并掌舵了一家上市公司。

2008年，張月娥和華平投資聯(lián)手，以低估值打包收購三家醫(yī)療器械公司，收購了精密過濾輸液器制造商伏爾特、骨科領域的威曼和博恩，創(chuàng)辦了中國領先的高端醫(yī)療器械企業(yè)普華和順集團，并于2013年在香港聯(lián)交所主板上市。

上市后的普華和順并沒有停止擴張的腳步。2014年，普華和順花8億元收購新天福醫(yī)療公司全部股權，進軍生物材料領域的業(yè)務。2018年，普華和順與美國納斯達克上市公司泰邦生物進行換股交易，成為泰邦生物單一大股東，通過泰邦生物，普華順利進入美國資本市場。

在樂普生物上市前，普華和順以最終發(fā)售價每股7.13港元獲分配1086.6萬股樂普生物科技股份，支付的總金額約為7830萬港元

隨著樂普生物的成功IPO，蒲忠杰和張月娥夫婦兩人的財富將再次上漲。

招股書顯示IPO前，蒲忠杰博士通過寧波厚德義民及樂普醫(yī)療，直接或間接擁有樂普全部已發(fā)行股本的近43.0%。

“樂普系”的資本局

隨著樂普醫(yī)療成長為參天大樹，公司也開始不斷通過業(yè)務擴張來開疆拓土。相比以往的大搞研發(fā)創(chuàng)新，上市后的樂普醫(yī)療將更多的精力放在資本運作上。

事實上，外界對于樂普醫(yī)療的資本操縱并不新鮮。自從登陸資本市場后，樂普醫(yī)療一直動作頻頻。

2010年以后，樂普醫(yī)療業(yè)績下滑，其不得已在主營業(yè)務之外，開展一系列的資本布局。過去十幾年間，樂普醫(yī)療收購和投資了一系列的友商和上下游企業(yè)，但都圍繞著心血管領域，這也帶來了一定的成效。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，樂普醫(yī)療總營收從2010年的7.7億元增長至2020年的80.39億元。

一路買買買的大舉并購，一方面給樂普醫(yī)療帶來了業(yè)績增長，但另一方面也使得公司陷入并購困境。

蒲忠杰近年來過分熱衷于資本運作，然而樂普醫(yī)療收購的資產(chǎn)并非都是優(yōu)良資產(chǎn)，有時候反而困在了擴張的漩渦里面，給公司帶來了高負債和高商譽的風險。

諸如前幾年樂普醫(yī)療對于雅聯(lián)百得、君實生物的投資，就證明了這一點。

2014年，樂普醫(yī)療宣布以1.54億元的價格，投資了從事體外診斷產(chǎn)品和第三方醫(yī)學檢驗服務的公司雅聯(lián)百得，并持有“重組后的雅聯(lián)百得”42.11%的股權，成為公司的第二大股東。

這樁“聯(lián)姻”一度被外界看好，樂普醫(yī)療在2015年年報中曾披露，“雅聯(lián)百得籌劃在2016年IPO上市。”

然而，事情的發(fā)展最終還是走向了失控的局面。2018年，由于涉嫌租賃糾紛，樂普醫(yī)療控股的孫公司樂普租賃將雅聯(lián)百得告上法庭。

“孫公司”起訴“子公司”，這樁情況實為罕見，樂普醫(yī)療大舉并購后也逐漸暴露了過分求快、缺乏精細運營等諸多問題。

2016年，樂普醫(yī)療以1.98億元的價格和君實生物達成交易，交易完成后樂普醫(yī)療合計持有君實生物4%的股權，布局生物創(chuàng)新藥。

后來，隨著君實生物的虧損加劇，樂普醫(yī)療也逐漸失去耐心，開始大舉拋售。

2019年，樂普醫(yī)療通過全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，出售持有的君實生物1100萬股股權，出售價格為23.80元/股。這次交易完成后，樂普生物仍持有君實生物1100萬股股權。

在樂普醫(yī)療2021年第三季度報上，君實生物也被提及。財報第三季度，樂普醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入21.14億元，同比減少1.64%；凈利潤為1.95億元，同比減少76.54%。

對此樂普醫(yī)療表示，主要由于公司持有的君實生物股份的市價波動體現(xiàn)為損失2.23億元，而上年同期為收益4.9億元，由此造成利潤水平的大幅逆差。

盡管頻頻陷入投資和并購的困境，“樂普系”依然沒有停下擴張的腳步，其多個公司的分拆動作仍在繼續(xù)，并頻頻向資本市場發(fā)出沖擊。

除了樂普生物，樂普醫(yī)療旗下的樂普診斷、樂普心泰也都計劃奔赴二級市場IPO。

在分拆上市之外，樂普醫(yī)療的參股公司也在安排上市事宜。2020年樂普醫(yī)療參股公司圣諾生物申請科創(chuàng)板上市，去年6月，圣諾生物正式登陸上交所科創(chuàng)板。

但過渡擴張并非長久之計，將重點放在新產(chǎn)品的研發(fā)以及加速商業(yè)化變現(xiàn)上，或許才是樂普醫(yī)療成功突圍的最優(yōu)解。

如今，隨著樂普生物如愿登陸資本市場，樂普醫(yī)療的資本版圖進一步擴大。

然而值得注意的是，2020年，樂普生物的凈虧損由2019年的5.16億元增長19%至6.13億元，兩年凈虧損超10億元。樂普生物在招股書中解釋稱，主要因研發(fā)開支增加所致。

財務數(shù)據(jù)方面，公司目前尚未有產(chǎn)品銷售產(chǎn)生任何收入。于2019年、2020年及2021年前8個月，公司收入分別為555.3萬元、796.4萬元及460.1萬元，同期凈虧損分別為人民幣5.15億元、6.13億元及6.68億元。

盡管通過收購入局了國內(nèi)目前熱門的生物藥賽道，但在巨頭林立的當下，樂普生物要實現(xiàn)盈利仍有很長一段路要走。由于目前尚未有產(chǎn)品成功上市售賣，虧損也一直在加劇，上市后的樂普生物的能否獲得市場認可，依然值得關注。

本文來自微信公眾號“直通IPO”（ID:zhitongIPO），作者：韓文靜，36氪經(jīng)授權發(fā)布。

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