近日，國(guó)際知名投行渣打銀行近日發(fā)表固定收益類研究報(bào)告指出，禹洲集團(tuán)2020年合約銷售金額按年增長(zhǎng)39.7%至人民幣1,049.7億元，完成了年度目標(biāo)人民幣1,000億元的105%，增速大幅領(lǐng)先同業(yè)。渣打認(rèn)為，禹洲優(yōu)秀的銷售表現(xiàn)凸顯了禹洲強(qiáng)大的執(zhí)行能力，強(qiáng)勁的合約銷售將為禹洲未來(lái)2至3年的流動(dòng)性和收入表現(xiàn)帶來(lái)穩(wěn)健支持。同時(shí)，禹洲穩(wěn)健的財(cái)務(wù)管控和持續(xù)增長(zhǎng)的盈利能力值得期待，渣打首次覆蓋作為債券發(fā)行人的禹洲集團(tuán)，推薦評(píng)級(jí)為“持有”。

銷售表現(xiàn)強(qiáng)勁，盈利能力穩(wěn)步提升

除了銷售表現(xiàn)優(yōu)于同行，受益于在核心一二線城市布局的提升，禹洲2020年合同銷售均價(jià)亦上升了11%至人民幣16,756元/平方米。另外，禹洲2020年的合約銷售權(quán)益占比約60%，并將在2021年提升至60%-70%區(qū)間的水平。渣打估計(jì)，2021年禹洲的合約銷售目標(biāo)按年升幅將為10%-15%的區(qū)間，土地成本預(yù)計(jì)約為合約銷售金額的40%。該行指出，截至2020年上半年，禹洲未售的權(quán)益土地約有1,370萬(wàn)平方米，相信禹洲將持續(xù)補(bǔ)充一二線核心城市的土地儲(chǔ)備以維持合約銷售的穩(wěn)健增長(zhǎng)。

渣打指出，在2020年上半年，盡管受到新冠疫情的影響，禹洲集團(tuán)盈利表現(xiàn)仍穩(wěn)定上升，收入按年增長(zhǎng)了20.4%至人民幣140.7億元，毛利按年增長(zhǎng)至人民幣33億元，毛利率約為27%。該行表示，隨著禹洲集團(tuán)未結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目的毛利率平均可達(dá)25%以上，并將在未來(lái)2至3年獲確認(rèn)，預(yù)料在2020年至2024年禹洲的毛利率將保持穩(wěn)定，反映出該行對(duì)集團(tuán)未來(lái)的盈利能力和發(fā)展充滿信心。

債務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健

截至2020年上半年，禹洲集團(tuán)的手持現(xiàn)金由2019年底的人民幣355億元，進(jìn)一步增加至約人民幣430億元，現(xiàn)金短債比為2.5倍，凈負(fù)債比率亦下降至62.3%，處于行業(yè)絕對(duì)健康的水平。

渣打指出，根據(jù)國(guó)際評(píng)級(jí)公司惠譽(yù)的評(píng)級(jí)方法論來(lái)看，用凈負(fù)債/經(jīng)調(diào)整后存貨進(jìn)行計(jì)算，禹洲集團(tuán)的負(fù)債比率由2019年底的45%下降至2020年上半年的40%，聯(lián)合營(yíng)公司占整體債務(wù)的比例進(jìn)一步下降，顯示出禹洲集團(tuán)債務(wù)結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善，在銷售突破千億及收入不斷增長(zhǎng)的情況下，債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，充分顯示出公司財(cái)務(wù)管控的穩(wěn)健性。

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