被高瓴看好的微創(chuàng)醫(yī)療拆分出來(lái)的又一家子公司成功登陸港交所。

2021年2月4日，心通醫(yī)療首日開(kāi)盤(pán)高開(kāi)76%，截至午間收盤(pán)，報(bào)19.38港元/股，漲幅58.85%，市值達(dá)458.6億港元。

這也是微創(chuàng)醫(yī)療旗下繼心脈醫(yī)療在科創(chuàng)板上市后的第二家上市子公司，另外旗下的微創(chuàng)電生理已經(jīng)啟動(dòng)科創(chuàng)板上市，微創(chuàng)機(jī)器人在準(zhǔn)上市的路上。除此之外，2020年共有6家“微創(chuàng)系”子公司完成新一輪融資。

此次上市的心通醫(yī)療，成立于2015年，主要專(zhuān)注于心臟瓣膜領(lǐng)域，其自主研發(fā)的第一代經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣植入(TAVI)產(chǎn)品VitaFlow已于2019年上市。相比于外科主動(dòng)脈瓣置換手術(shù)，經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣植入術(shù)(TAVI)是一種微創(chuàng)傷手術(shù)，手術(shù)時(shí)間通常僅為一到兩小時(shí)，手術(shù)風(fēng)險(xiǎn)較小、創(chuàng)傷小，患者住院時(shí)間短，術(shù)后恢復(fù)快。

除了在心臟瓣膜領(lǐng)域的布局，微創(chuàng)醫(yī)療的野心很大。手機(jī)界“華為”，中國(guó)版“美敦力”，互聯(lián)網(wǎng)中的“騰訊”，微創(chuàng)醫(yī)療如今更像航空母艦，其單個(gè)產(chǎn)品線(xiàn)都分別獨(dú)立通過(guò)子公司運(yùn)營(yíng)，業(yè)務(wù)涵蓋心血管、電生理及心率管理、骨科、外科醫(yī)療器械、醫(yī)療手術(shù)機(jī)器人等數(shù)十個(gè)板塊。有趣的是，每一板塊又是獨(dú)立的子公司。

實(shí)際上，在資本市場(chǎng)頻頻露面的微創(chuàng)醫(yī)療在2020年高瓴入股前，并不被很多人了解。不過(guò)在高瓴布局微創(chuàng)醫(yī)療一年后，截至2021年2月3日收盤(pán)，微創(chuàng)醫(yī)療報(bào)55.2港元/股，總市值為941億港元。在2020年的2月5日，微創(chuàng)醫(yī)療收盤(pán)報(bào)9.277港元/股，一年時(shí)間，暴漲495%。

誰(shuí)能想到的是，微創(chuàng)醫(yī)療在10港元/股的價(jià)格下已經(jīng)趴了整整10年。1998年，微創(chuàng)醫(yī)療的創(chuàng)始人常兆華回國(guó)創(chuàng)業(yè)，從最早的球囊導(dǎo)管起步，到隨后的金屬裸支架，再到最新的靶向洗脫支架，微創(chuàng)在國(guó)產(chǎn)心臟支架的領(lǐng)域已居龍頭位置。

那么頻頻推動(dòng)子公司分拆上市，微創(chuàng)醫(yī)療有何打算?

海歸博士回國(guó)創(chuàng)業(yè)

沒(méi)有什么一夜成名，在醫(yī)療器械領(lǐng)域，常兆華已經(jīng)默默深耕了23年。

“剛到張江，確實(shí)很有落差，那時(shí)候條件真的很差，這里一片荒涼，都是農(nóng)田，晚上加完班，出租車(chē)也叫不到，只能睡在實(shí)驗(yàn)室的水泥地上，第二天再回家”。常兆華回憶當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)的條件。

上世紀(jì)80年代后期畢業(yè)于上海機(jī)械學(xué)院的常兆華，獲得了博士學(xué)位，憑借他的學(xué)歷，本可以在國(guó)內(nèi)找份好工作，但他選擇了赴美留學(xué)，在紐約州立大學(xué)攻讀生物醫(yī)學(xué)博士。

后來(lái)，畢業(yè)的常兆華就追隨導(dǎo)師一起創(chuàng)業(yè)，曾任過(guò)兩家美國(guó)上市公司的副總裁職務(wù)。1998年，他看到了國(guó)內(nèi)發(fā)展尖端醫(yī)療器械的商機(jī)，1998年，微創(chuàng)醫(yī)療在上海張江落地生根。

對(duì)于自己的選擇，常兆華曾說(shuō)，行業(yè)選擇如果不對(duì)，其他99件事都做對(duì)了，也許還是失敗;但如果行業(yè)選擇得好，其他99件事都做錯(cuò)了，或許還有挽救的希望。

常兆華給了自己5年試錯(cuò)的時(shí)間，“不行就去美國(guó)”。一開(kāi)始，微創(chuàng)醫(yī)療也是靠仿制起家。

1999年，微創(chuàng)醫(yī)療成功向市場(chǎng)推出中國(guó)第一根PTCA球囊擴(kuò)張導(dǎo)管;2000年推出了中國(guó)第一根冠脈裸支架;2004年推出了中國(guó)第一根冠脈藥物支架Firebird(火鳥(niǎo))。

直到2014年，微創(chuàng)醫(yī)療才自主研發(fā)推出的了Firehawk(火鷹)支架，這中間經(jīng)歷了16年。

憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)，自2004年推出火鳥(niǎo)系列上市后，微創(chuàng)醫(yī)療在國(guó)內(nèi)冠脈支架的市場(chǎng)占有率達(dá)30%，位居第一，其最核心的營(yíng)銷(xiāo)策略就是“國(guó)產(chǎn)低價(jià)”。

此前國(guó)內(nèi)的心臟支架市場(chǎng)被美敦力、雅培、強(qiáng)生等幾家外企壟斷，一個(gè)支架要4-5萬(wàn)元。2005年底，繼上海微創(chuàng)、北京樂(lè)普之后，山東吉威醫(yī)療的Excel支架作為第三個(gè)上市的國(guó)產(chǎn)支架獲批。

在價(jià)格優(yōu)勢(shì)下，三家國(guó)產(chǎn)支架企業(yè)快速實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口的轉(zhuǎn)變，售價(jià)在8000-12000元之間。到2011年，以這三家公司為主導(dǎo)的國(guó)產(chǎn)冠狀動(dòng)脈支架已經(jīng)占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額70%以上。

隨著國(guó)產(chǎn)冠脈支架集采落地，曾經(jīng)高不可攀的價(jià)格已經(jīng)一去不復(fù)返。2020年11月5日，國(guó)家冠脈支架帶量采購(gòu)結(jié)果公布，首批高值耗材國(guó)采將冠脈支架價(jià)格直接從1.3萬(wàn)元壓至700元，價(jià)格縮水93%。

與一些產(chǎn)品線(xiàn)單一的醫(yī)療器械企業(yè)不同的是，微創(chuàng)醫(yī)療早已未雨綢繆。

“不陷入大家都能做的事”

常兆華是一個(gè)追求與眾不同的人。他說(shuō)，“我頭腦一直很清醒，就是不要自己陷入那些大家都能做的事務(wù)當(dāng)中”。

微創(chuàng)醫(yī)療從心臟支架起家，但是它有不單單只做這一條產(chǎn)品線(xiàn)，從海外歸國(guó)的常兆華一開(kāi)始就瞄準(zhǔn)了全球化。

從2003年P(guān)TCA球囊擴(kuò)張導(dǎo)管在日本上市，常兆華就開(kāi)始布局海外，不過(guò)真正讓微創(chuàng)醫(yī)療大跨步的時(shí)間節(jié)點(diǎn)正是在2010年前后，這一年，微創(chuàng)醫(yī)療登陸資本市場(chǎng)。

拉長(zhǎng)整個(gè)時(shí)間軌跡來(lái)看：2008年，微創(chuàng)醫(yī)療成立微創(chuàng)生命科技，進(jìn)入糖尿病領(lǐng)域，并開(kāi)始實(shí)施多元化戰(zhàn)略;2009年微創(chuàng)骨科成立;2010年微創(chuàng)電生理成立;2012年，成立微創(chuàng)神通、微創(chuàng)心脈、微創(chuàng)手術(shù)器材;2015年，成立微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人，微創(chuàng)在線(xiàn)醫(yī)療科技;2017年，創(chuàng)立微創(chuàng)優(yōu)通，進(jìn)入泌尿及婦女健康領(lǐng)域;2018年，在法國(guó)巴黎設(shè)立微創(chuàng)心率管理總部，開(kāi)創(chuàng)心臟節(jié)律管理。

“微創(chuàng)想做醫(yī)療器械領(lǐng)域的華為，通過(guò)自主研發(fā)，迅速實(shí)現(xiàn)國(guó)際化”，2005年，微創(chuàng)公司研發(fā)中心主任劉道志博士曾在一次采訪(fǎng)中說(shuō)。

不斷成立單獨(dú)的業(yè)務(wù)板塊，問(wèn)題隨之而來(lái)，布局了這么多創(chuàng)新業(yè)務(wù)，后面怎么養(yǎng)活?所需的巨額研發(fā)投入哪里來(lái)?

從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，微創(chuàng)醫(yī)療的利潤(rùn)根本無(wú)法支持這么多條研發(fā)管線(xiàn)，再加上2013年，收購(gòu)了美國(guó)懷特醫(yī)療集團(tuán)的骨關(guān)節(jié)業(yè)務(wù)，并在美國(guó)休斯頓設(shè)立了研發(fā)中心。2018年，完成對(duì)法國(guó)LivaNovaPLC 旗下心律管理業(yè)務(wù)的收購(gòu)。這些都需要大量的資金來(lái)運(yùn)作。

朱文劍告訴市界：“以前常兆華不做資本運(yùn)作，微創(chuàng)股價(jià)一直徘徊在7-8塊，被人罵上天，現(xiàn)在都覺(jué)得市值越高越安全”。

或許這也是為什么這兩年微創(chuàng)醫(yī)療在資本市場(chǎng)頻頻出現(xiàn)。

單在2020年，微創(chuàng)系中的微創(chuàng)心通、微創(chuàng)骨科、微創(chuàng)心率、微創(chuàng)明悅、微創(chuàng)電生理以及微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人，這6家企業(yè)均引入了外部投資方，以高瓴資本的大手筆最為矚目，其中兩次加倉(cāng)母公司、三次投資旗下子公司。

2020年3月，高瓴資本斥資約6.45億港元加倉(cāng)微創(chuàng)醫(yī)療4773.4萬(wàn)股，持股比例升至6.61%;隨后，高瓴資本又參與了微創(chuàng)醫(yī)療6月份的定增項(xiàng)目，斥資7.7億港元拿下約3297萬(wàn)股。

除此之外，高瓴資本分別參與了微創(chuàng)醫(yī)療旗下微創(chuàng)心通、微創(chuàng)心率管理以及微創(chuàng)機(jī)器人的融資，而且所占的股權(quán)比例并不低。

朱文劍表示：“微創(chuàng)醫(yī)療的子公司也不是家家都是做到行業(yè)第一，要上市的電生理就比科創(chuàng)剛上的惠泰差”。

不過(guò)也有人說(shuō)，微創(chuàng)醫(yī)療像2000年那時(shí)的騰訊，微創(chuàng)醫(yī)療這個(gè)母公司變得越來(lái)越像一個(gè)創(chuàng)新平臺(tái)，不斷孵化出新的公司。

微創(chuàng)醫(yī)療的黃金十年？

種樹(shù)最好的時(shí)間，是在十年前，其次是現(xiàn)在。

對(duì)于不斷拆分子公司上市，是否會(huì)掏空母公司這一看法，朱文劍表示：“有一定道理，但別無(wú)他法，創(chuàng)新研發(fā)需要錢(qián)，微創(chuàng)這種創(chuàng)新器械公司很可能就是10年不盈利”。

并且他補(bǔ)充道：“美敦力市值1600億美金，微創(chuàng)現(xiàn)在才960億港元，只要子公司還能不斷上市，微創(chuàng)的成長(zhǎng)期就不會(huì)結(jié)束”。

從市值角度看，截至2月4日午間收盤(pán)，微創(chuàng)醫(yī)療市值是941億港元，對(duì)標(biāo)國(guó)內(nèi)醫(yī)藥巨頭恒瑞醫(yī)藥，目前市值是5472億元，邁瑞醫(yī)療是5675億元。

但是微創(chuàng)醫(yī)療的營(yíng)收還遠(yuǎn)不及這兩個(gè)行業(yè)巨頭。2019年，微創(chuàng)醫(yī)療的營(yíng)收為55.36億元，凈利潤(rùn)為3.23億元。其中在心血管介入、骨科和心律管理器械，三大業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)收入的89%，剩下的業(yè)務(wù)如大動(dòng)脈及外周血管介入產(chǎn)品、神經(jīng)介入產(chǎn)品以及外科醫(yī)療器械，營(yíng)收占比都在個(gè)位數(shù)，而其他業(yè)務(wù)更是只占微創(chuàng)醫(yī)療總營(yíng)收不到1%。

微創(chuàng)醫(yī)療還有很長(zhǎng)的一段路要走。

另外，除了是國(guó)產(chǎn)心臟支架龍頭，在骨科以及國(guó)產(chǎn)神經(jīng)介入等領(lǐng)域，微創(chuàng)醫(yī)療也有布局。

神經(jīng)介入屬于醫(yī)學(xué)非常重要的部分，被譽(yù)為介入手術(shù)皇冠上的明珠，難度極大、范圍廣，神經(jīng)介入被分為缺血類(lèi)、出血類(lèi)和通路類(lèi)。

美敦力是全球神經(jīng)介入的絕對(duì)類(lèi)龍頭，國(guó)內(nèi)60%以上的市場(chǎng)被美敦力占據(jù)著，史塞克、Penumbra在細(xì)分賽道中占據(jù)領(lǐng)先地位。

微創(chuàng)醫(yī)療已在神經(jīng)介入領(lǐng)域布局超16年，為國(guó)內(nèi)龍頭，已獲批全球獨(dú)家顱內(nèi)覆膜支架。

實(shí)際上，在很多領(lǐng)域，微創(chuàng)醫(yī)療的位置都是數(shù)一數(shù)二，但是談及微創(chuàng)醫(yī)療最大的風(fēng)險(xiǎn)因素，朱文劍表示：“集采和母公司分拆上市的邏輯是否會(huì)長(zhǎng)期被市場(chǎng)認(rèn)可，會(huì)是未來(lái)微創(chuàng)醫(yī)療成長(zhǎng)需要面臨的問(wèn)題”。

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