在10月底接連出手維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性后，央行逆回購(gòu)操作恢復(fù)小額投放。據(jù)央行官網(wǎng)消息，11月2日，央行開(kāi)展了100億元逆回購(gòu)，單日實(shí)現(xiàn)凈回籠1900億元。北京商報(bào)記者注意到，11月以來(lái)的兩個(gè)交易日，市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)3800億元資金凈回籠。而在11月首周，共計(jì)1萬(wàn)億元規(guī)模逆回購(gòu)到期。同時(shí)，月內(nèi)還有1萬(wàn)億元“麻辣粉”(即“中期借貸便利”，MLF)面臨到期。多重壓力之下，11月流動(dòng)性是何走向?

為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，11月2日，央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了100億元逆回購(gòu)操作。中標(biāo)利率2.20%。因11月2日還有2000億元逆回購(gòu)到期，單日實(shí)現(xiàn)凈回籠1900億元。

10月下旬以來(lái)，央行連續(xù)通過(guò)千億元逆回購(gòu)向市場(chǎng)投放資金。進(jìn)入11月后的兩個(gè)交易日，央行明顯降低了操作規(guī)模。11月1日，央行同樣操作了100億元逆回購(gòu)，當(dāng)日凈回籠1900億元。

從資金表現(xiàn)來(lái)看，資金利率運(yùn)行平穩(wěn)。在經(jīng)歷了11月1日的下行后，11月2日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)多個(gè)品種有所回升。其中，Shibor隔夜上行9.6個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.126%;7天期Shibor下行1.7個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.185%;14天期Shibor上行4.7個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.205%。

對(duì)于央行縮量操作逆回購(gòu)這一情況，光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華分析指出，10月下旬央行連續(xù)開(kāi)展的大規(guī)模回購(gòu)操作，是為了對(duì)沖繳稅高峰期、月末及地方債發(fā)行等短期資金面擾動(dòng)因素，避免資金面波動(dòng)。“到了月初這些短期因素淡出，央行調(diào)整公開(kāi)市場(chǎng)操作節(jié)奏在市場(chǎng)預(yù)期之中，市場(chǎng)對(duì)資金面穩(wěn)定也有預(yù)期。”

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任陶金同樣表示，月末季節(jié)性流動(dòng)性收緊因素在月初再次弱化，銀行體系流動(dòng)性季節(jié)性壓力減小，資金市場(chǎng)對(duì)央行流動(dòng)性的需求也明顯較少。同時(shí)，近幾個(gè)月流動(dòng)性始終保持總體平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，資金市場(chǎng)利率持續(xù)圍繞逆回購(gòu)政策利率小幅波動(dòng)，央行月初持續(xù)大規(guī)模投放的必要性較小。

在多位分析人士看來(lái)，11月流動(dòng)性面臨的主要考驗(yàn)不僅來(lái)源于市場(chǎng)資金的陸續(xù)到期，還有地方債發(fā)行、債券繳款等短期因素。

11月1日至5日間，共計(jì)1萬(wàn)億元規(guī)模的逆回購(gòu)陸續(xù)到期，前兩個(gè)交易日凈回籠3800億元后，仍有6000億元資金面臨到期。此外，本月還有1萬(wàn)億元MLF到期，為今年以來(lái)最高值。數(shù)據(jù)顯示，11月16日、30日將分別有8000億元和2000億元MLF到期。

“面對(duì)明顯增加的政府債券發(fā)行規(guī)模，中長(zhǎng)期流動(dòng)性壓力較前期更大，”陶金進(jìn)一步解釋道，“據(jù)預(yù)測(cè)，11月仍有約3000億元國(guó)債和約7000億元專(zhuān)項(xiàng)債的凈融資額，由此產(chǎn)生1萬(wàn)億元的流動(dòng)性‘抽水’。”

不過(guò)，陶金同樣認(rèn)為，當(dāng)前財(cái)政支出遠(yuǎn)落后財(cái)政預(yù)算赤字安排對(duì)應(yīng)的規(guī)模進(jìn)度，預(yù)計(jì)四季度財(cái)政支出加快，這些支出形成的銀行存款有望緩解流動(dòng)性壓力。

對(duì)于11月的市場(chǎng)流動(dòng)性，周茂華表示，11月MLF等政策工具到期量大、專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行量增加、財(cái)政支出適度加碼等短期因素對(duì)資金面構(gòu)成一定擾動(dòng)，央行有望通過(guò)MLF、公開(kāi)市場(chǎng)操作工具適度加大對(duì)沖力度。“應(yīng)付資金面短期擾動(dòng)因素和補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣，央行工具箱豐富，貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭，后續(xù)流動(dòng)性仍將保持合理充裕格局。”

陶金認(rèn)為，總體來(lái)看，央行流動(dòng)性政策將繼續(xù)加強(qiáng)前瞻性，及時(shí)地進(jìn)行流動(dòng)性對(duì)沖。一方面，央行本月大概率等量、足額續(xù)作MLF，以直接填補(bǔ)中長(zhǎng)期流動(dòng)性;另一方面，央行會(huì)結(jié)合市場(chǎng)流動(dòng)性變化，及時(shí)開(kāi)展逆回購(gòu)等操作，至少保證短期流動(dòng)性的充裕。 (作者：岳品瑜 廖蒙)

關(guān)鍵詞： 流動(dòng)性 合理 充裕 市場(chǎng)預(yù)期