走出2020年暴跌陰霾，大宗商品之王——原油在2021年像一頭甩開(kāi)韁繩向前沖的“黑?！保竭^(guò)數(shù)重山，以接近60%的漲幅驚嘆眾人，似有王者歸來(lái)之勢(shì)。2022年首月繼續(xù)上行，布倫特原油期貨一度沖至90美元/桶一線，創(chuàng)下逾7年新高，月度漲幅超15%。更有國(guó)際投行放出狠話：重回100美元/桶不是夢(mèng)！

牛年牛勢(shì)已結(jié)，原油虎年虎勢(shì)如何，有哪些核心因素主導(dǎo)，能否傲視群雄？我們來(lái)看看專業(yè)人士的研判。

供應(yīng)端脆弱，“虎虎生威”可期

經(jīng)歷了奧密克戎變異毒株帶來(lái)的調(diào)整期后，原油自2021年12月下旬以來(lái)由“牛”變“虎”，漲勢(shì)更加迅猛。

南華期貨能化分析師劉順昌告訴記者，2021年主導(dǎo)原油走勢(shì)的核心是原油產(chǎn)量增長(zhǎng)不及預(yù)期和需求端的恢復(fù)。“年初，沙特宣布超預(yù)期額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日，以及疫苗逐步問(wèn)世后需求的恢復(fù)帶動(dòng)油價(jià)持續(xù)上行。下半年，盡管OPEC+在7月達(dá)成每月增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日的計(jì)劃，但受制于OPEC內(nèi)部多數(shù)國(guó)家剩余產(chǎn)能大幅下滑、地緣政治事件頻發(fā)、颶風(fēng)襲擊等因素，產(chǎn)量恢復(fù)持續(xù)不及預(yù)期推動(dòng)油價(jià)上行?！痹谒磥?lái)，當(dāng)前，原油市場(chǎng)上行的主要驅(qū)動(dòng)仍來(lái)自供應(yīng)端，2021年12月下旬以來(lái)地緣政治事件頻發(fā)，凸顯原油市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端的敏感度在加強(qiáng)。

“從表面上看，本輪原油價(jià)格上攻主要受到OPEC+增產(chǎn)兌現(xiàn)不達(dá)預(yù)期、利比亞不可抗力減產(chǎn)、俄烏局勢(shì)升級(jí)、中東小范圍遭受襲擊等一系列供給沖擊事件的誘導(dǎo)。從實(shí)質(zhì)上看，這些供給沖擊的持續(xù)時(shí)間均較短，更多彰顯了目前原油市場(chǎng)供應(yīng)鏈的脆弱性?！眹?guó)投安信期貨能化首席分析師高明宇表示。

在光大期貨能化總監(jiān)鐘美燕看來(lái)，2022年以來(lái)，油價(jià)漲勢(shì)加快，供應(yīng)的脆弱性進(jìn)一步助推了油價(jià)，從厄瓜多爾到利比亞，OPEC供應(yīng)增產(chǎn)潛力不足導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端仍存擔(dān)憂，2021年12月份OPEC整體僅增產(chǎn)9萬(wàn)桶/日。

由于投資不足等問(wèn)題，利比亞、哈薩克斯坦、尼日利亞、敘利亞等OPEC成員國(guó)均難以保證增產(chǎn)。國(guó)際能源署表示，到今年下半年歐佩克的閑置產(chǎn)能可能會(huì)減少一半，降至260萬(wàn)桶/日。摩根大通曾發(fā)出警告，如果OPEC的閑置產(chǎn)能到今年四季度降至總產(chǎn)能的4%，那么布倫特原油價(jià)格可能會(huì)沖高至125美元/桶。

“目前原油整體仍處于供需緊平衡中，OPEC穩(wěn)步增產(chǎn)是預(yù)期，但增產(chǎn)緩慢是現(xiàn)實(shí)，存在一定的預(yù)期差，供應(yīng)依然脆弱?！辩娒姥啾硎?，需求的韌性反映在全球流動(dòng)性寬松導(dǎo)致的通脹仍居高不下，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向好?！皵?shù)據(jù)端驗(yàn)證需要看庫(kù)存，目前原油與成品油庫(kù)存出現(xiàn)金叉，美國(guó)成品油庫(kù)存拐點(diǎn)領(lǐng)先于原油庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)。不過(guò)，需要注意冬季天氣因素的翹尾影響，天然氣價(jià)格偏強(qiáng)是油價(jià)短期難跌的因素之一。”鐘美燕說(shuō)。

摩根士丹利分析師Martijn Rats表示，2021年原油庫(kù)存持續(xù)下降，2022年開(kāi)年繼續(xù)下跌，2022年年底庫(kù)存可能會(huì)進(jìn)一步下降。摩根士丹利的分析報(bào)告稱，全球原油市場(chǎng)正朝著低閑置產(chǎn)能、低投資和低庫(kù)存的方向發(fā)展，在這種情況下，90美元/桶的布倫特原油可能只是一個(gè)開(kāi)始。

在奧密克戎毒株傳染力更強(qiáng)、致病率更低的特性日益清晰后，市場(chǎng)亦開(kāi)始交易需求后置恢復(fù)的邏輯?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，受供應(yīng)沖擊擾動(dòng)的歐洲和非洲的現(xiàn)貨升貼水明顯走強(qiáng)。

據(jù)了解，目前，全球各地原油、成品油庫(kù)存基本均已降至過(guò)去5年的低位。隨著利比亞產(chǎn)量的回歸，目前全球意外供應(yīng)中斷規(guī)模已回落至歷史低位水平。從邊際來(lái)看，疫情后地緣政治事件造成供給沖擊的可能性正在增加，而低庫(kù)存、低閑置產(chǎn)能將導(dǎo)致油市對(duì)此的緩沖能力偏弱，價(jià)格彈性向上。

曲折前行，“上山虎”壓力不小

2022年1月份，油價(jià)從78美元/桶附近漲至90美元/桶附近。對(duì)于虎年走勢(shì)，有分析認(rèn)為，虎年開(kāi)端原油或以“上山虎”的姿態(tài)繼續(xù)演繹王者風(fēng)范。

“一方面，油價(jià)會(huì)繼續(xù)上漲；另一方面，‘上山’是一個(gè)艱難的過(guò)程，需要經(jīng)過(guò)‘九轉(zhuǎn)十八彎’，美國(guó)政府的拋儲(chǔ)政策、進(jìn)入高價(jià)區(qū)域后各國(guó)析出的產(chǎn)能都會(huì)給價(jià)格上行施壓。”申銀萬(wàn)國(guó)期貨分析師董超表示，這些都是油價(jià)上漲到一定階段后將面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。在他看來(lái)，2022年原油走勢(shì)大概率會(huì)是一個(gè)曲折向上的過(guò)程，但不會(huì)像2021年那樣有規(guī)律和有節(jié)奏。

在高明宇看來(lái)，目前原油單邊價(jià)格已突破上一輪上行周期2018年的高點(diǎn)，月間價(jià)差也漲至近10年來(lái)高位水平，短期現(xiàn)貨升貼水和裂解價(jià)差表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，但已漲至前高的原油將面臨繼續(xù)向上突破抑或承壓下行的考驗(yàn)。

“隨著攀登的‘山峰’越來(lái)越高，原油承受的壓力也將逐步增大，后期原油想要繼續(xù)充當(dāng)‘上山虎’難度不小?！眲㈨槻Q。

“從供需平衡表來(lái)看，目前IEA、DOE、OPEC預(yù)估2022年原油供應(yīng)增幅將達(dá)554.7萬(wàn)桶/天，需求在航煤消費(fèi)的進(jìn)一步提振下仍有369.3萬(wàn)桶/天的增長(zhǎng)空間，原油市場(chǎng)將由2021年的去庫(kù)139萬(wàn)桶/天轉(zhuǎn)為累庫(kù)46.3萬(wàn)桶/天。但由于期初庫(kù)存水平仍處于近5年來(lái)低位，且年度累庫(kù)幅度僅為去年去庫(kù)幅度的1/3，原油的價(jià)格中樞和波動(dòng)區(qū)間難以明顯下移?！备呙饔畋硎?，從運(yùn)行節(jié)奏看，2022年上半年累庫(kù)幅度或65萬(wàn)桶/天，下半年累庫(kù)幅度縮窄至29.7萬(wàn)桶/天。在開(kāi)年累庫(kù)的預(yù)期下，油市或面臨前高壓力，但基本面依然健康的原油將蓄勢(shì)待發(fā)，在調(diào)整后仍可能挑戰(zhàn)新高。

展望2022年一季度油價(jià)走勢(shì)，市場(chǎng)人士認(rèn)為大概率會(huì)呈現(xiàn)前高后低的結(jié)構(gòu)?！澳壳爸敝?0美元/桶一線，3月份或是階段性拐點(diǎn)，需求邊際轉(zhuǎn)弱而供給修復(fù)將使供需平衡表由緊向?qū)捤赊D(zhuǎn)變，油價(jià)將面臨回落的壓力?！辩娒姥喾Q。

“當(dāng)前原油在供應(yīng)端加持下可能會(huì)繼續(xù)上沖，但上沖高度和持續(xù)時(shí)間仍有非常大的不確定性?！眲㈨槻硎?。

值得一提的是，1月份以來(lái)，在原油價(jià)格的帶動(dòng)下，能化品種價(jià)格重心集體上移，主要因素包括成本支撐、節(jié)前備貨、疫情導(dǎo)致運(yùn)輸受限等。

在鐘美燕看來(lái)，油價(jià)的上漲更多是交易美國(guó)通脹高企的“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”，而國(guó)內(nèi)化工品種還是存在“弱預(yù)期”的矛盾，原油階段性走勢(shì)與化工品走勢(shì)也會(huì)呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)?！昂笃诨て贩N或存在一定的強(qiáng)弱邏輯，階段性的寬松政策將引導(dǎo)一季度的需求預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，比如瀝青和聚酯價(jià)格階段性走強(qiáng)，春節(jié)之后下游訂單的開(kāi)啟會(huì)導(dǎo)致偏向終端的產(chǎn)品如聚烯烴需求有向好的空間?！?/p>

“OPEC+將于2月2日召開(kāi)月度部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議，盡管增產(chǎn)40萬(wàn)桶/天是市場(chǎng)的基本預(yù)期，屆時(shí)，如果出現(xiàn)意外結(jié)果，那將引發(fā)油市較大波動(dòng)，需要關(guān)注其對(duì)增產(chǎn)無(wú)法彌補(bǔ)需求的情況有無(wú)補(bǔ)救措施。而新冠疫情的死亡率替代患病率也成為新的需求關(guān)注重點(diǎn)。此外，突發(fā)事件也會(huì)對(duì)油價(jià)造成影響，比如2021年春節(jié)期間的極寒天氣或者可能發(fā)生的地緣沖突等?！倍硎荆瑖?guó)內(nèi)方面，市場(chǎng)需重點(diǎn)關(guān)注煉廠的開(kāi)工情況、化工品的累庫(kù)情況，特別是液體化工品的累庫(kù)情況會(huì)對(duì)其價(jià)格有較大影響。

值得注意的是，2020年和2021年春節(jié)假期期間原油波動(dòng)均超過(guò)7%?；⒛甏汗?jié)期間，投資者與家人團(tuán)聚之余，也需留意外盤走勢(shì)和國(guó)內(nèi)工廠動(dòng)向。

OPEC+月度部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議2月2日召開(kāi)在即，布倫特原油周二在90美元/桶一線展開(kāi)盤整，靜待會(huì)議給出方向。

高盛表示，90美元/桶的油價(jià)或?qū)⑼苿?dòng)歐佩克+加速增產(chǎn)，本周的月度會(huì)議可能會(huì)宣布，3月份的增產(chǎn)計(jì)劃會(huì)在每天40萬(wàn)桶和更大幅度增產(chǎn)之間保持“平衡”。但高盛同時(shí)表示，歐佩克+的決定只會(huì)使油價(jià)出現(xiàn)短期波動(dòng)，不會(huì)影響他們長(zhǎng)期的看漲觀點(diǎn)。

此前，高盛對(duì)2022年原油走勢(shì)持樂(lè)觀態(tài)度，并給出了100美元/桶的目標(biāo)價(jià)，認(rèn)為在航空、運(yùn)輸以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求上升的背景下，未來(lái)兩年全球平均石油需求將觸及創(chuàng)紀(jì)錄水平。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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