中國1月社會(huì)融資規(guī)模增量為61700億元，預(yù)估為53850億元，前值為23682億元。對(duì)于1月份的信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，機(jī)構(gòu)們也紛紛做出了解讀。

西部證券：新增信貸加快投放，什么原因？

① 1月新增信貸不低于去年同期，確實(shí)存在中上旬投放慢、下旬加快的節(jié)奏變化，但沒有“井噴”那么夸張。從項(xiàng)目受理審批到放款一般要一個(gè)月，中上旬慢可能是因?yàn)殂y行比較謹(jǐn)慎，但月中監(jiān)管給了很清晰的穩(wěn)增長寬信用導(dǎo)向，疊加LPR降息后銀行想早點(diǎn)收益，所以加快了投放。1月信貸結(jié)構(gòu)會(huì)有變化，去年底票據(jù)沖量很多而貸款偏少，今年1月回歸正常。

② 1月投放的項(xiàng)目有一部分是去年底積壓下來的，在今年投放。由于過年原因，2月項(xiàng)目有一點(diǎn)提前到節(jié)前投放，但影響不大。每月初各銀行向央行報(bào)送當(dāng)月信貸增量計(jì)劃，根據(jù)對(duì)其他銀行的盤摸，2月各銀行上報(bào)的增量目標(biāo)和去年同期差不多。

③ 今年央行給的指導(dǎo)是全年信貸增量不能低于去年。根據(jù)現(xiàn)有的項(xiàng)目儲(chǔ)備和放款周期推測，整個(gè)1季度項(xiàng)目需求和去年同期差不多，信貸投放應(yīng)該還是不錯(cuò)，但2季度暫時(shí)看不清，到時(shí)項(xiàng)目可能會(huì)不足，要看3月時(shí)的項(xiàng)目儲(chǔ)備再更新判斷。

④ 貸款投向上，增量比較多的是民營小微普惠貸款、供應(yīng)鏈融資、科技創(chuàng)新貸款、綠色貸款。投向房企的增量貸款很少，因?yàn)殂y行風(fēng)險(xiǎn)把控還是比較謹(jǐn)慎，未來可能房企貸款可能會(huì)到期續(xù)貸，但肯定不會(huì)再有大幅增長。

⑤ 當(dāng)前央行配合穩(wěn)增長的意圖較強(qiáng)。各銀行今年1月初報(bào)的投放目標(biāo)都比較高，央行并沒有干涉說不允許，到月底部分報(bào)送目標(biāo)較低的銀行實(shí)際投放超額了，央行也只是適當(dāng)提示稍微控控，并不想去年9月一樣嚴(yán)格要求壓降。

保銀投資張智威：一月信貸創(chuàng)歷史新高，更多刺激政策有望陸續(xù)出臺(tái)

一月信貸創(chuàng)了歷史新高，政府推信貸穩(wěn)增長的政策意圖明顯，有助于幫助市場增強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，利好中國資本市場。不過相對(duì)去年來看大部分增長來自票據(jù)和短期貸款說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求還是比較弱。我們預(yù)期政府將會(huì)在未來幾個(gè)月繼續(xù)推出刺激政策，包括降準(zhǔn)降息。但是穩(wěn)增長不能只靠貨幣政策，未來的關(guān)鍵是看財(cái)政政策發(fā)力的力度和房地產(chǎn)市場政策的調(diào)整。

弘則FICC 施琪：信貸脈沖繼續(xù)回升，背后仍有“瑕疵”

1)1月社融單月6.17萬億，明顯超市場預(yù)期。主要在企業(yè)貸款和地方專項(xiàng)債兩塊，呈現(xiàn)明顯同比增長。反應(yīng)了政策前置的影響，以及“穩(wěn)增長”意圖下信貸在企業(yè)和地方政府兩端放松的意圖。值得關(guān)注的是，居民中長期貸款，同比去年少增2000億。地產(chǎn)的信貸擴(kuò)張，目前看，在銷售端還不是特別明顯。這是本月社融數(shù)據(jù)的一個(gè)“瑕疵”。

2)中國信貸脈沖增速，從上個(gè)月的-10%，繼續(xù)反彈至-7.6%。反應(yīng)信貸環(huán)境繼續(xù)從去年的緊縮，逐漸向?qū)捤傻姆较蜣D(zhuǎn)變，對(duì)于經(jīng)濟(jì)后續(xù)企穩(wěn)有正向作用。M1增速因?yàn)榛鶖?shù)效應(yīng)呈現(xiàn)負(fù)增長，大概率1-2月M1平均增速呈現(xiàn)反彈狀態(tài)。

3)單月社融超預(yù)期，主要對(duì)市場預(yù)期產(chǎn)生影響，會(huì)增加企業(yè)補(bǔ)庫情緒，從而對(duì)商品價(jià)格起到預(yù)期帶動(dòng)作用。

4)目前看，在海外經(jīng)濟(jì)尚未明顯下去的情況下，國內(nèi)開始做信貸寬松的動(dòng)作，會(huì)對(duì)供給有瓶頸的大宗商品價(jià)格產(chǎn)生額外的刺激作用。

海通證券：沒啥不能松，又不是沒能力！

1、金融數(shù)據(jù)確實(shí)好。

1月社融6.17萬億，同比去年多增了將近1萬億，這個(gè)幅度確實(shí)是超預(yù)期的，社融存量同比已經(jīng)升至10.5%，我們測算的季調(diào)環(huán)比折年增速已經(jīng)到了11%以上。人民幣貸款3.98萬億，同比也多增了4000億。M2增速跳升至9.8%，M1增速雖然轉(zhuǎn)負(fù)，但主要是和春節(jié)前企業(yè)發(fā)錢有關(guān)系，屬于春節(jié)錯(cuò)位帶來的。

2、內(nèi)生動(dòng)力不足也是事實(shí)。

從結(jié)構(gòu)上來說，實(shí)體內(nèi)生的融資需求確實(shí)比較弱，這是客觀存在的事實(shí)。例如居民融資同比大幅負(fù)增長，反映了房地產(chǎn)市場在上半年的數(shù)據(jù)可能是比較難看的，包括銷售、投資的數(shù)據(jù)也好不了。企業(yè)融資中，盡管壓縮了票據(jù)融資，但票據(jù)、短貸依然增加較多，也反映了內(nèi)生融資需求不足。

3、但這些并不重要。

其實(shí)每一輪大寬松開始的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力都是不足的，也往往存在票據(jù)短貸占比高的問題。但長錢短錢都是人民幣，都能買東西。只要持之以恒的放松，總會(huì)見到經(jīng)濟(jì)改善，融資結(jié)構(gòu)也會(huì)好轉(zhuǎn)。所以先把融資量做起來，先把錢撒出去，不夠的話不停的撒，總會(huì)見效果的。

4、沒啥不能松，不必太悲觀。

除了貨幣信用政策，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)的政策也會(huì)全面放松，居民融資、三道紅線等等。在經(jīng)濟(jì)的壓力之下，除非不要增長了，但能不要嗎？不可能的。有緊縮效應(yīng)的政策不會(huì)推，例如市場擔(dān)憂的各種加稅；有穩(wěn)增長作用的會(huì)盡快推，例如房地產(chǎn)、基建都會(huì)持續(xù)放松。所以不必太悲觀，看看那些大放水的經(jīng)濟(jì)體，除了貨幣對(duì)外貶值外，其實(shí)對(duì)內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)都是不錯(cuò)的?，F(xiàn)在匯率這么高的位置，利率還沒降到0，又不是沒空間沒工具！

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

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