葛蘭、張坤、劉彥春…為何頂流基金經(jīng)理難以兼顧規(guī)模與業(yè)績？哪些基金經(jīng)理能為基民帶來較好的投資體驗？這一指標或許能解釋一切。

葛蘭代表作中歐醫(yī)療健康C從第三方平臺的周銷量榜單消失引發(fā)的關注在市場中一直沒停止。葛蘭產(chǎn)品下架，取而代之的則是一些固收、固收+以及均衡配置型基金。

正所謂“成也賽道，敗也賽道”。近年來，有基金經(jīng)理依靠高景氣賽道聲名鵲起，也有基金經(jīng)理因為重倉賽道跌落神壇；而投資者在賽道型基金上有的賺的盆滿缽滿，但更多的則是追高買入、套牢補倉。

那么，為何頂流基金經(jīng)理難以兼顧規(guī)模與業(yè)績？哪些基金經(jīng)理能為基民帶來較好的投資體驗？

記者以目前市場中9位管理規(guī)模超過500億元的主動權益類基金經(jīng)理為例，一窺基民關注，也更能了解究竟是哪些因素影響了投資者的投資體驗。

為何葛蘭攀上輿論風口？

2月14日，葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康基金產(chǎn)品—中歐醫(yī)療健康混合C—跌出第三方平臺的“周銷量TOP10”榜單，引發(fā)市場關注。

就在此前的2021年基金四季報中，葛蘭以1103.39億元的管理規(guī)模躋身千億俱樂部，超越了曾經(jīng)的“頂流一哥”張坤，成為2021年權益基金管理規(guī)模最大的基金經(jīng)理。

四季報顯示，目前葛蘭共管理5只基金，以醫(yī)藥基金為主，分別是中歐研究精選混合、中歐阿爾法混合、中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票、中歐明睿新起點混合、中歐醫(yī)療健康混合。其中，2只規(guī)模上漲，3只規(guī)模下降。

以中歐基金旗艦產(chǎn)品中歐醫(yī)療健康為例，作為葛蘭的代表作，是目前運作滿三年且全程獨立管理的混合型產(chǎn)品，僅該產(chǎn)品的資金凈值規(guī)模(A/C合計776億元)占到葛蘭在管總規(guī)模的絕對大頭。中歐醫(yī)療健康出現(xiàn)大幅回撤之際，又恰好又是其規(guī)模大增階段。這一階段涌入該基金的投資者，恰恰也是投資體驗較差的一波。

根據(jù)濟安金信基金評價中心的數(shù)據(jù)，該基金自2016年9月成立，成立以來的幾年一直順風順水，并且從2020年4月開始，疫情帶來的醫(yī)療健康紅利，使得中歐醫(yī)療健康混合凈值加速上漲，到2021年2季度末，累計為基民盈利320億元。但從去年下半年至今，總盈利全部回吐反虧，已累計虧損122億元。葛蘭以景氣度為前提，精選醫(yī)藥行業(yè)成長股，淡于擇時的投資理念在賽道股逆風的背景下顯得水土不服。

不過，客觀而言，從去年下半年至今，醫(yī)藥類基金整體表現(xiàn)不佳，2021年中證醫(yī)藥指數(shù)下跌 12%，今年以來，截至2月15日，全市場168只醫(yī)藥主題基金(A/C份額分開計算)，今年以來平均跌幅高達19.55%。其中，中信建投醫(yī)藥健康、中海醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)精選靈活配置混合、富國精準醫(yī)療混合等82只醫(yī)藥主題基金今年跌幅均超過20%。

這也使得年初一波熱門賽道的劇烈回調(diào)導致持有醫(yī)藥主題基金的基民都比較“難熬”。

為何口碑“滑鐵盧”一再上演？

其實，正所謂“欲戴王冠，必承其重”，規(guī)模的王冠，需要業(yè)績的長期優(yōu)異才能支撐。但在資本市場，這偏偏是一個難以解決的矛盾。歷史數(shù)據(jù)顯示，當規(guī)模膨脹到某一量級，超出了基金經(jīng)理當下管理能力的邊界時，業(yè)績下滑就在所難免。

這種規(guī)律的演變，驅(qū)動力并不在于基金經(jīng)理是否足夠努力、基金公司策略是否高明，而是規(guī)模與投資能力出現(xiàn)了階段性錯配。就在近期葛蘭的投資能力備受投資者質(zhì)疑前，彼時，作為“公募一哥”的張坤也曾經(jīng)歷過口碑的“滑鐵盧”。

根據(jù)2022年1月21日，張坤披露的旗下4只基金產(chǎn)品四季報。截至2021年末總管理規(guī)模1019.35億元，環(huán)比三季度末微減38.13億元。

其中，體量最大的主動管理基金易方達藍籌精選縮水22億元，至676億元；易方達優(yōu)質(zhì)精選為200億元元，減少16億元；易方達亞洲精選為44億元，增加1億元；易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有為99億元，基本不變。

業(yè)績更扎眼，4只基金產(chǎn)品2021年均告虧：受港股走熊影響，易方達亞洲精選凈值虧損最嚴重，達29.25%，易方達優(yōu)質(zhì)精選下跌13.5%，易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有下跌8.22%，易方達藍籌精選虧損9.89%。

要知道，此前張坤不僅躋身“圈內(nèi)頂流”，更成為首位管理規(guī)模超千億的基金經(jīng)理。當時多風光，過后便多落寞。如果說2020年是張坤的封神之年，那么2021年就是其失落之年。業(yè)績與規(guī)模的雙滑，也讓輿論轉(zhuǎn)向。

“頂流基金經(jīng)理”誰持有體驗更好？

在今年以來的市場大幅震蕩中，由于前期抱團股的劇烈調(diào)整，使得權益類基金包括一些明星基金凈值波動加劇，不少投資者此前賺取的收益大幅縮水，甚至出現(xiàn)虧損。

在此背景下，基金也頻頻登上微博熱搜榜，背后的原因均與凈值大幅回撤有關。期待已久的開年行情未等到，“好發(fā)不好做”的權益基金給盲目買進和未及時止盈的投資者上了生動而深刻的一課。

那么以目前市場中9位管理規(guī)模超過500億元的主動權益類基金經(jīng)理為例，哪些基金經(jīng)理又能“打”，又抗“跌”？

以近3年業(yè)績表現(xiàn)來看，僅有周蔚文和蕭楠的同期回報不到100%；而從年化回報上看，也僅有劉彥春年化回報不足10%。從這一角度而言，這9位基金經(jīng)理在投資者能力上可謂“伯仲之間”，差距其實并不大。

進一步而言，以三年維度而言，葛蘭的表現(xiàn)其實也并不算差，那么究竟是什么影響了投資體驗呢？

同樣以近3年為例，以最大回撤來看，回撤超過30%的有葛蘭、張坤、劉彥春和蕭楠，其中葛蘭的最大回撤達到37.86%。

事實上，最大回撤作為一個非常重要的指標。其一，反映了管理人的風控水平；其二，形成了投資者的投資體驗；最后，也決定了投資者收益的高低。

例如，20%的回撤意味著要用25%的回報來彌補虧損，30%的回撤看起來沒有多太多，但需要43%的回報來彌補，難度大了很多，長期結果相應就會有巨大差距。尤其對于開放式基金投資人來說，較好的回撤控制會極大程度提升持有體驗，使投資人更傾向于長期持有，最后才能真正賺到公募基金更擅長的長期維度上的超額收益。從這一角度來看，這9位基金經(jīng)理中也僅有李曉星的最大回撤不到20%，相對較為優(yōu)異。

對于普通投資者，投資基金并非為了追求極致的高收益并承擔高風險，其終極需求更應該是：收益尚可、體驗突出、風格穩(wěn)定。

不過，也正如上海證券基金評價研究中心負責人劉亦千所指出的，“基金不會永遠只有收益，沒有風險。”在經(jīng)過開年以來市場回調(diào)的洗禮后，劉亦千表示，投資者應該認識到?jīng)]有長盛不衰的投資，基金投資需要承擔一定的風險和波動，否則也會錯過后來的機會；當前投資者需要做的是重新審視自己的基金組合，判斷是否超越了自己的風險承受能力。

（文章來源：財聯(lián)社）

關鍵詞： 基金經(jīng)理