24日俄烏沖突升級(jí)，重創(chuàng)全球股指，A股也被拖下水。動(dòng)蕩之下，剛反彈一點(diǎn)的成長(zhǎng)賽道板塊會(huì)受到何種影響？今年哪些行業(yè)值得布局？

德邦證券研究所首席宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲表示，“在避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)下，成長(zhǎng)風(fēng)格仍將繼續(xù)等待機(jī)會(huì)；北上資金可能短期在避險(xiǎn)情緒下凈流出；商品價(jià)格波動(dòng)影響美國(guó)通脹預(yù)期，美國(guó)加息和縮表的預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化，對(duì)于國(guó)內(nèi)的高估值風(fēng)格情緒面壓制進(jìn)一步增強(qiáng)?！?/p>

德邦證券研究所首席策略分析師吳開(kāi)達(dá)認(rèn)為，今年的投資機(jī)會(huì)可重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向：一是“困境反轉(zhuǎn)”領(lǐng)域，比如消費(fèi)、農(nóng)林牧漁等，適合左側(cè)布局；二是低估值、高股息的紅利策略，具備高夏普，從十年維度來(lái)看能跑贏指數(shù)，適合普通投資者長(zhǎng)期持有；三是高景氣賽道，雖然高景氣、高估值、高機(jī)構(gòu)占比的賽道容易導(dǎo)致大波動(dòng)，但回調(diào)后仍具有很強(qiáng)配置價(jià)值，適合產(chǎn)業(yè)深耕、進(jìn)攻型投資者。

地緣沖突壓制成長(zhǎng)股

2月24日，俄烏沖突升級(jí)，俄羅斯指數(shù)大跌，中日韓等亞太股市紛紛下跌，美股三大期指跌逾2%。市場(chǎng)恐慌情緒推升避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格?，F(xiàn)貨黃金一度從1908美元拉升至1958美元/盎司，漲幅逾2.6%；現(xiàn)貨白銀價(jià)格漲逾3.4%；ICE布油、NYMEX原油、INE原油漲幅均超5%。

全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅波動(dòng)，權(quán)益市場(chǎng)普遍回調(diào)，黃金、美元、美債等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)或繼續(xù)受益，2020年以來(lái)漸漸顯現(xiàn)“安全島”效應(yīng)的人民幣匯率或維持強(qiáng)勢(shì)。

蘆哲表示，在避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)下，成長(zhǎng)風(fēng)格仍將繼續(xù)等待機(jī)會(huì)；流動(dòng)性向貨幣強(qiáng)勢(shì)的國(guó)家回流，北上資金可能短期在避險(xiǎn)情緒下凈流出；商品價(jià)格波動(dòng)影響美國(guó)通脹預(yù)期，美國(guó)加息和縮表的預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化，對(duì)于國(guó)內(nèi)的高估值風(fēng)格情緒面的壓制進(jìn)一步增強(qiáng)。

目前，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)和程度有不同預(yù)判。摩根大通首席執(zhí)行官杰米路戴蒙認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將至少加息七次；國(guó)內(nèi)有首席認(rèn)為僅有四次加息。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，蘆哲在本周德邦證券策略會(huì)上提到，本輪美聯(lián)儲(chǔ)的加息節(jié)奏將前快后慢，主要是由于下半年美國(guó)通脹壓力下行。

“本輪加息周期的核心成因是為抑制高企的通脹，我們判斷通脹將在Q3開(kāi)始因供給瓶頸的改善出現(xiàn)更確定性的下行，對(duì)應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期將在Q3開(kāi)始放緩，此前過(guò)度線(xiàn)性外推的流動(dòng)性緊縮預(yù)期將出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，下半年美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策的掉頭將緩解匯率層面的壓力，并為我國(guó)貨幣政策釋放更多空間。對(duì)A股而言，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)下半年A股走勢(shì)將更加‘以我為主’。的緩釋將減少A股面臨的海外權(quán)益市場(chǎng)悲觀(guān)情緒外溢的影響，” 蘆哲如此闡述。

對(duì)A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，短期地緣風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)會(huì)繼續(xù)影響中國(guó)股市，但持續(xù)性較弱，一次性沖擊帶來(lái)的避險(xiǎn)需求反而是較好的介入時(shí)機(jī)。關(guān)鍵因素仍然是沖突結(jié)束后，海外的通脹和緊縮節(jié)奏是否超預(yù)期，緊縮預(yù)期落地后，情緒面的壓制才能充分釋放，在此之前，避險(xiǎn)板塊的勝率仍然較高。

蘆哲仍然建議按照勝率高的方向進(jìn)行配置，即在上半年穩(wěn)增長(zhǎng)政策催化和弱衰退預(yù)期下配置價(jià)值板塊，在風(fēng)險(xiǎn)因素逐漸消退后，下半年成長(zhǎng)股的估值調(diào)整到較為合理的區(qū)間，市場(chǎng)風(fēng)格可能會(huì)再次切換到成長(zhǎng)。

看好三大投資方向

A股今日恐慌情緒蔓延，各主要指數(shù)大幅回調(diào)，成長(zhǎng)賽道被壓制。而在昨日，A股三大指數(shù)紛紛翻紅，成長(zhǎng)賽道反彈。

雖然成長(zhǎng)股暫時(shí)被壓制，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，成長(zhǎng)股仍有很大的配置價(jià)值。

德邦證券研究所首席策略分析師吳開(kāi)達(dá)非?？春贸砷L(zhǎng)股下半年的配置機(jī)會(huì)。他表示，短期成長(zhǎng)股確實(shí)跑輸大盤(pán)。雖然利率下行，但因?yàn)閷捫庞孟蚍€(wěn)增長(zhǎng)傳導(dǎo)存在時(shí)滯，分子預(yù)期波動(dòng)越大的更敏感，而隨著穩(wěn)增長(zhǎng)見(jiàn)效，進(jìn)入復(fù)蘇階段，成長(zhǎng)股又將再次占優(yōu)。

目前，A股的政策底已現(xiàn)，市場(chǎng)底或已探明。歷史數(shù)據(jù)顯示，一旦市場(chǎng)底探明，市場(chǎng)有望迎來(lái)接近14%至36%的漲幅。

吳開(kāi)達(dá)表示，“經(jīng)我們測(cè)算，此前的熱門(mén)賽道，如電力設(shè)備、電子、軍工等，2021年年報(bào)預(yù)告歸母凈利增速中位數(shù)分別為66%、74%、35%，結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景與行業(yè)分析預(yù)測(cè)，2022年、2023年三大熱賽道增速依然超過(guò)20%?！?/p>

吳開(kāi)達(dá)認(rèn)為，今年的投資機(jī)會(huì)可重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向：一是“困境反轉(zhuǎn)”領(lǐng)域，比如消費(fèi)、農(nóng)林牧漁等，適合左側(cè)布局；二是低估值、高股息的紅利策略，具備高夏普，從十年維度來(lái)看能跑贏指數(shù)，適合普通投資者長(zhǎng)期持有；三是高景氣賽道，雖然高景氣、高估值、高機(jī)構(gòu)占比的賽道容易導(dǎo)致大波動(dòng)，但回調(diào)后仍具有很強(qiáng)配置價(jià)值，適合產(chǎn)業(yè)深耕、進(jìn)攻型投資者。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

關(guān)鍵詞： 北上資金 避險(xiǎn)情緒