中國(guó)人民銀行日前宣布向中央財(cái)政上繳結(jié)存利潤(rùn)超過(guò)1萬(wàn)億元。分析師表示，這是一次財(cái)政和貨幣協(xié)同式寬松，不僅有力地支持了財(cái)政擴(kuò)張，在提高廣義貨幣投放的同時(shí)也增加了基礎(chǔ)貨幣的投放，其效果相當(dāng)于下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)。

冠苕咨詢(xún)總經(jīng)理、資深金融監(jiān)管政策專(zhuān)家周毅欽對(duì)界面新聞表示，從央行的收支來(lái)看，財(cái)務(wù)收入主要包括利息收入、業(yè)務(wù)收入、其他收入；財(cái)務(wù)支出則主要包括利息支出、業(yè)務(wù)支出、管理費(fèi)支出、事業(yè)費(fèi)支出、固定資產(chǎn)購(gòu)建支出和其他支出等。

“央行最主要的收益就是通過(guò)所持有資產(chǎn)的收入扣減其負(fù)債的利息成本后的差額，這種方式有點(diǎn)類(lèi)似于商業(yè)銀行的息差收入?！彼f(shuō)。

他進(jìn)一步指出，從資產(chǎn)端看，外匯儲(chǔ)備是我國(guó)央行持有的主要資產(chǎn)，從負(fù)債端看，貨幣發(fā)行和存款準(zhǔn)備金構(gòu)成了央行主要的負(fù)債。央行自身的行政運(yùn)營(yíng)成本和龐大的息差收入相比，根本不在一個(gè)數(shù)量級(jí)上，可以忽略不計(jì)。

周毅欽表示，這次央行向財(cái)政上繳1萬(wàn)億元利潤(rùn)，相當(dāng)于把央行的利潤(rùn)轉(zhuǎn)到了可以進(jìn)行財(cái)政投資的部門(mén)，隨著財(cái)政投放，形成基礎(chǔ)貨幣補(bǔ)充，亦可以視為“降準(zhǔn)”，這就是央行所說(shuō)的“體現(xiàn)了貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)”。

中金公司指出，在實(shí)際操作中，央行上繳利潤(rùn)1萬(wàn)億元，相當(dāng)于負(fù)債項(xiàng)目中的其他負(fù)債減少1萬(wàn)億元，財(cái)政存款增加1萬(wàn)億元，財(cái)政再將這部分存款用于對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，財(cái)政存款減少，轉(zhuǎn)化為企業(yè)或個(gè)人的銀行存款(進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為銀行存在央行的存款)、或者是他們持有的現(xiàn)金，帶來(lái)基礎(chǔ)貨幣的上升。

央行在公告中表示，結(jié)存利潤(rùn)主要來(lái)自過(guò)去幾年的外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)收益，不會(huì)增加稅收或經(jīng)濟(jì)主體負(fù)擔(dān)，也不是財(cái)政赤字。人民銀行依法向中央財(cái)政上繳結(jié)存利潤(rùn)，不會(huì)造成財(cái)政向央行透支。

分析師表示，央行上繳利潤(rùn)是擴(kuò)充增量，是一次比較大的基礎(chǔ)貨幣投放，效果相當(dāng)于降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)。從這個(gè)角度看，近期全面降準(zhǔn)的必要性下降。

中金公司指出，總的來(lái)看，央行上繳1萬(wàn)億元利潤(rùn)帶來(lái)的基礎(chǔ)貨幣投放規(guī)模相當(dāng)于降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)帶來(lái)的基礎(chǔ)貨幣增加。

東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司首席宏觀分析師王青也認(rèn)為，央行向財(cái)政上繳利潤(rùn)相當(dāng)于通過(guò)財(cái)政渠道向市場(chǎng)釋放基礎(chǔ)貨幣，效果與降準(zhǔn)相當(dāng)，以1萬(wàn)億元規(guī)模測(cè)算，基本上相當(dāng)于降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，分析師強(qiáng)調(diào)，央行在相關(guān)公告中明確，“結(jié)存利潤(rùn)按月均衡上繳”，這意味著相關(guān)資金不會(huì)一次性進(jìn)入財(cái)政賬戶(hù)，1萬(wàn)億元利潤(rùn)上繳和財(cái)政支出還存在一定的時(shí)間差，流動(dòng)性條件進(jìn)一步寬松需要等到財(cái)政存款的實(shí)際投放。

“這樣來(lái)看，與普通降準(zhǔn)通常一次或兩次落地不同，央行上繳利潤(rùn)對(duì)資金面的寬松效應(yīng)短期內(nèi)將較為有限，會(huì)是一個(gè)持續(xù)漸進(jìn)的過(guò)程?！蓖跚鄬?duì)界面新聞?wù)f。

他還表示，由于央行上繳利潤(rùn)有降準(zhǔn)效應(yīng)，這無(wú)疑會(huì)降低直接降準(zhǔn)的必要性和次數(shù)。接下來(lái)央行是否會(huì)實(shí)施直接降準(zhǔn)操作，主要取決于宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

“我們判斷，在外部地緣政治局勢(shì)升溫，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)尚待回暖，以及消費(fèi)修復(fù)較弱背景下，今年實(shí)現(xiàn)‘5.5%左右’的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)需要宏觀政策力進(jìn)一步發(fā)力。這樣來(lái)看，央行上繳利潤(rùn)并不意味著二季度降準(zhǔn)窗口關(guān)閉?！蓖跚嗾f(shuō)。

分析解讀

央行向中央財(cái)政上繳結(jié)存利潤(rùn)超1萬(wàn)億元 意味著什么？

央行上繳1萬(wàn)億利潤(rùn) 相當(dāng)于全面降準(zhǔn)50BP和增加1%的財(cái)政赤字

央行利潤(rùn)上繳點(diǎn)評(píng)：“協(xié)同式”寬松 效果勝過(guò)降準(zhǔn)

（文章來(lái)源：界面新聞）

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