本周滬指下跌4%，下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

興證策略：最恐慌的時(shí)候過(guò)去 未來(lái)一個(gè)月市場(chǎng)迎來(lái)階段性修復(fù)窗口

1)盡管俄烏談判未達(dá)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，但俄烏沖突演繹至今，各方態(tài)度和制裁舉措已基本明朗，形成進(jìn)一步超預(yù)期沖擊的可能性減小。并且，從本周海外市場(chǎng)表現(xiàn)看，對(duì)俄烏沖突的恐慌情緒已顯著釋放，海外權(quán)益市場(chǎng)也從單邊下跌轉(zhuǎn)入雙向波動(dòng)。2)國(guó)內(nèi)2月社融總量、結(jié)構(gòu)雙差，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)示著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，也意味著后續(xù)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策將進(jìn)一步發(fā)力。2月新增社融規(guī)模1.19萬(wàn)億元，低于預(yù)期的2.2萬(wàn)億元。存量社融同比增長(zhǎng)10.2%，低于前值的10.5%。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)、居民中長(zhǎng)期貸款疲弱，政府發(fā)債成為主要支撐。但近期“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策已在積極出臺(tái)。兩會(huì)明確全年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)5.5%，并要求“擴(kuò)大新增貸款規(guī)?！薄ⅰ熬C合融資成本實(shí)實(shí)在在下降”。各省也陸續(xù)公布了重大項(xiàng)目投資計(jì)劃，且整體較去年有明顯增長(zhǎng)，同時(shí)多地出臺(tái)了針對(duì)購(gòu)房的寬松政策。“寬貨幣”、“寬信用”已在不斷加碼，未來(lái)進(jìn)一步的降準(zhǔn)降息可期。3)美聯(lián)儲(chǔ)加息乃至縮表計(jì)劃靴子落地在即。3月16日美聯(lián)儲(chǔ)將召開3月議息會(huì)議，加息25bp基本已是“板上釘釘”，且大概率公布縮表計(jì)劃，同時(shí)市場(chǎng)一直以來(lái)對(duì)加息的擔(dān)憂也將靴子落地。若再度沖擊市場(chǎng)，反而或是又一次參與跌深反彈的機(jī)會(huì)。之后一個(gè)月，在開年以來(lái)連續(xù)調(diào)整、最恐慌的時(shí)點(diǎn)逐漸過(guò)去后，市場(chǎng)有望迎來(lái)一波修復(fù)窗口。

中信策略：A股市場(chǎng)底已二次確認(rèn) 即將迎來(lái)價(jià)值和成長(zhǎng)的共振上行

A股近期因內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)疊加產(chǎn)生了嚴(yán)重的情緒化宣泄，出現(xiàn)了三大嚴(yán)重背離，同時(shí)，隨著三個(gè)臨界點(diǎn)到來(lái)，市場(chǎng)底已二次確認(rèn)，A股即將迎來(lái)價(jià)值和成長(zhǎng)的共振上行。一方面，近期A股超調(diào)與國(guó)內(nèi)政策寬松以及穩(wěn)增長(zhǎng)的基調(diào)嚴(yán)重背離；投資者情緒與國(guó)內(nèi)穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)基本面嚴(yán)重背離；A股當(dāng)前估值水平與歷史及全球可比估值水平嚴(yán)重背離。另一方面，預(yù)計(jì)對(duì)俄烏沖突局勢(shì)的預(yù)期漸入好轉(zhuǎn)的臨界點(diǎn)；“兩會(huì)”后穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)入再次發(fā)力的臨界點(diǎn)；投資者嚴(yán)重的情緒化宣泄以及調(diào)減倉(cāng)行為也漸入臨界點(diǎn)。A股“市場(chǎng)底”已二次確認(rèn)，并將隨著三大背離的修復(fù)迎來(lái)價(jià)值和成長(zhǎng)的共振上行。配置上，建議堅(jiān)持風(fēng)格和行業(yè)上的均衡配置，堅(jiān)守穩(wěn)增長(zhǎng)主線，圍繞“兩個(gè)低位”繼續(xù)布局，近期重點(diǎn)關(guān)注鋰電、光伏、半導(dǎo)體、白酒、醫(yī)藥、建筑等一季報(bào)有望超預(yù)期的品種。

華西策略：反彈追么？后續(xù)市場(chǎng)如何演繹？

投資策略：慢工出細(xì)活，以守待攻。3月以來(lái)，在俄烏局勢(shì)動(dòng)蕩、國(guó)際油價(jià)飆升、美歐貨幣政策轉(zhuǎn)向等因素的影響下，A股估值快速調(diào)整。中長(zhǎng)期我們對(duì)A股市場(chǎng)不悲觀，但由于海外滯漲擔(dān)憂短期難以消解，疊加國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)影響消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏，因此市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)也非一蹴而就，預(yù)計(jì)A股短期內(nèi)仍將以“反復(fù)磨底”為主，建議“以守待攻”。具體到行業(yè)上，關(guān)注三條投資主線：一是低估值與受益海外通脹品種，如“銀行、地產(chǎn)、貴金屬(黃金)”等；二是疫情防控受益相關(guān)，如“醫(yī)藥生物”；三是受益于政策(扶持)推動(dòng)的主題相關(guān)，“新能源(光伏，儲(chǔ)能)、半導(dǎo)體、東數(shù)西算、三農(nóng)”等。

國(guó)海策略：市場(chǎng)調(diào)整后的性價(jià)比如何？

綜合來(lái)看，經(jīng)過(guò)前期市場(chǎng)調(diào)整之后，市場(chǎng)“貴”的矛盾得到極大緩和。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，中小盤風(fēng)格估值處于歷史底部區(qū)間，相較于大盤具有更高的安全邊際。此外，經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，當(dāng)前醫(yī)藥、電子等成長(zhǎng)行業(yè)估值已回歸至合理水平，性價(jià)比逐步顯現(xiàn)。從2022年預(yù)期估值水平來(lái)看，絕大部分寬基指數(shù)2022年估值分位將落在25%以下，行業(yè)估值分位中位數(shù)進(jìn)一步下行至20%左右，這意味著估值的調(diào)整基本到位。在今年業(yè)績(jī)假設(shè)下，2022年預(yù)測(cè)估值將進(jìn)一步下降，大多寬基指數(shù)估值分位將落在30%以下的區(qū)間。風(fēng)格層面來(lái)看，中小盤估值分位水平將繼續(xù)維持在歷史底部區(qū)間，而大盤風(fēng)格估值調(diào)整至13%，與當(dāng)前估值水平相比有明顯改善。行業(yè)風(fēng)格估值表現(xiàn)分化，消費(fèi)風(fēng)格估值分位下降至32%，成長(zhǎng)和金融估值分位則回落至5%以內(nèi)，周期和穩(wěn)定行業(yè)估值分位有所抬升。行業(yè)及賽道層面來(lái)看，預(yù)期盈利不變假設(shè)下行業(yè)整體近10年估值分位數(shù)中位數(shù)回落至22%，性價(jià)比進(jìn)一步提高。機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的CXO、半導(dǎo)體板塊估值分位進(jìn)一步下降至5%左右，白酒和新能源汽車板塊估值分位數(shù)也由當(dāng)前的76%的水平下調(diào)至70%附近。

國(guó)盛策略：等待信心扭轉(zhuǎn)

雖然“實(shí)體尚未好轉(zhuǎn)、信用又生波折”的尷尬局面再度出現(xiàn)，但一方面，近期市場(chǎng)的調(diào)整已經(jīng)反映了2月信用端的再度收縮，另一方面，作為信貸小月，2月的金融數(shù)據(jù)指向性一般，考慮到上半年是政策發(fā)力的關(guān)鍵窗口，3月的信用環(huán)境變化更為重要。接下來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，我們大概率仍處于經(jīng)濟(jì)弱、貨幣寬、信用起的組合，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示低估值仍是當(dāng)前的最小阻力方向。中期視角下，未來(lái)進(jìn)一步的走向需要等待后續(xù)決斷，若未來(lái)1-2個(gè)月，經(jīng)濟(jì)底部特征顯現(xiàn)，則二季度的風(fēng)格有望轉(zhuǎn)向消費(fèi)及景氣制造；反之則價(jià)值占優(yōu)窗口仍將延續(xù)。

民生策略：要反彈 也要切換

未來(lái)基本面路徑已清晰：通脹的彈性將明顯大于需求彈性本身，全球的資金將更多流向抵抗通脹的實(shí)物資產(chǎn)中，而各國(guó)穩(wěn)定下游物價(jià)的努力也會(huì)讓利潤(rùn)從中下游更多地往上游資源品集中，隨后才是高價(jià)格最終消滅需求帶來(lái)價(jià)格回落。這意味著最終大宗價(jià)格頂點(diǎn)出現(xiàn)前，中下游還要真正經(jīng)歷基本面的“至暗時(shí)刻”。2021年資源類行業(yè)的長(zhǎng)期ROE與ROIC已經(jīng)突破了長(zhǎng)期下行的趨勢(shì)，但投資者更多對(duì)其以過(guò)去10年大宗商品價(jià)格中樞下移過(guò)程中形成的固有認(rèn)知進(jìn)行定價(jià)。值得關(guān)注的是，美國(guó)長(zhǎng)期盈虧平衡通脹率(通脹預(yù)期)已創(chuàng)歷史新高，長(zhǎng)期價(jià)格的下行趨勢(shì)正在逆轉(zhuǎn)。周期股的估值上行從來(lái)不依賴于所謂α邏輯，而是在波動(dòng)中確認(rèn)價(jià)格中樞的上移。上述場(chǎng)景曾發(fā)生在2005-2007年的中國(guó)和1970s的美國(guó)的周期股表現(xiàn)中，盡管趨勢(shì)一致，但真正屬于周期股的機(jī)會(huì)是在商品價(jià)格上漲后進(jìn)入震蕩或者回調(diào)后企穩(wěn)期間。這并非α，而是投資者錨定的長(zhǎng)期盈利計(jì)算價(jià)格的上行。

國(guó)君策略：投資的機(jī)會(huì)在低風(fēng)險(xiǎn)特征的股票

大勢(shì)研判：風(fēng)暴之后，重回震蕩。驚蟄后，仍需春捂。在此前，投資者誤以為Q1 以來(lái)A 股重挫的原因在于一系列風(fēng)險(xiǎn)事件的疊加，市場(chǎng)共識(shí)認(rèn)為在風(fēng)平浪靜之后，市場(chǎng)能以快速有效的組織反彈，然而上證綜指在近一年新低之后再創(chuàng)新低。部分投資者忽視了市場(chǎng)的定價(jià)狀態(tài)已從2021 年的“通脹+綠色轉(zhuǎn)型”快速進(jìn)入定價(jià)“類滯脹”，即實(shí)物資產(chǎn)通脹與企業(yè)盈利預(yù)期快速惡化，股票進(jìn)入既殺盈利又殺估值的階段。在短期超賣與風(fēng)暴模式之后，A 股有望進(jìn)入階段性的反彈。但是，在需求端政策和信用寬松的路徑還未完全明朗之前，我們認(rèn)為投資者盈利預(yù)期下降，貼現(xiàn)率預(yù)期上升的格局在短期仍難以扭轉(zhuǎn)，市場(chǎng)信心的重建以及微觀交易結(jié)構(gòu)的優(yōu)化需要時(shí)間。

中金策略：A股低估值主線可能有相對(duì)收益

展望后市，我們認(rèn)為短期地緣事件等因素導(dǎo)致的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)仍有可能繼續(xù)發(fā)酵，海外“滯脹”情形的概率加大，仍需密切跟蹤地緣局勢(shì)的進(jìn)展，及其帶來(lái)的供應(yīng)短缺和流動(dòng)性層面的風(fēng)險(xiǎn)，這些因素對(duì)市場(chǎng)情緒的影響可能仍需要進(jìn)一步的消化，市場(chǎng)轉(zhuǎn)機(jī)可能在通脹和地緣政治等宏觀風(fēng)險(xiǎn)邊際緩解后出現(xiàn)。中期而言，中國(guó)市場(chǎng)可能具備相對(duì)韌性：1)中國(guó)所處增長(zhǎng)與政策周期相對(duì)有利，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策儲(chǔ)備空間相對(duì)充足，增長(zhǎng)在二季度左右可能逐步改善；2)中國(guó)市場(chǎng)估值處于歷史相對(duì)低位，與其他主要市場(chǎng)相比也具備估值吸引力；3)當(dāng)前中國(guó)作為全球重要的制造業(yè)大國(guó)，具有全球最大、相對(duì)較全的產(chǎn)業(yè)鏈，通脹壓力可能相對(duì)可控，在全球供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)中中國(guó)市場(chǎng)可能會(huì)相對(duì)更有韌性。結(jié)構(gòu)上，短期低估值“穩(wěn)增長(zhǎng)”板塊可能會(huì)有相對(duì)收益，待宏觀風(fēng)險(xiǎn)逐步平息后，高景氣的成長(zhǎng)領(lǐng)域和受成本擠壓的中下游制造業(yè)可能迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。

西部策略：景氣仍是市場(chǎng)反彈主線

展望后市，隨著聯(lián)儲(chǔ)加息落地，疊加國(guó)內(nèi)貨幣政策仍有進(jìn)一步寬松空間，市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期有望迎來(lái)階段性修正。隨著年報(bào)和一季報(bào)窗口期臨近，A股市場(chǎng)上半年仍然有吃飯行情。在這樣的環(huán)境之下，前期調(diào)整幅度較大，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度仍然較高的景氣賽道龍頭，將迎來(lái)一輪修復(fù)性行情，我們將其稱為風(fēng)格糾偏行情。從結(jié)構(gòu)上看，當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)能夠確定兌現(xiàn)的新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、軍工等景氣賽道龍頭有望迎來(lái)階段性修復(fù)。另外一方面，受益于通脹預(yù)期的農(nóng)業(yè)、食品、紡服等必須消費(fèi)板塊也有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情擔(dān)憂已經(jīng)到達(dá)高位，社服、零售、餐飲、航運(yùn)、傳統(tǒng)媒體等線下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)行業(yè)也在迎來(lái)布局窗口期。主題關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、三胎概念、糧食安全、全面注冊(cè)制改革等。

中信建投策略：靴子落地 把握一季報(bào)行情

A股前路波折，節(jié)后反彈如期實(shí)現(xiàn)。國(guó)際局勢(shì)緊張，避險(xiǎn)情緒高位情況下，原油和基本金屬等大宗商品價(jià)格本周迅速?zèng)_高(后有所回落)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退陷入滯脹的擔(dān)憂，疊加A股市場(chǎng)微觀流動(dòng)性惡化，一定程度上出現(xiàn)資金踩踏現(xiàn)象：私募基金被迫出售手中權(quán)益類資產(chǎn)，以及融資買入額下降融券賣出額上升的情況進(jìn)一步擴(kuò)大了市場(chǎng)的短期跌幅。北向資金尤其是配置型外資本周出現(xiàn)了系統(tǒng)性減倉(cāng)，配置型外資逆市流入的新能源發(fā)電和貴金屬方向值得關(guān)注，俄烏沖突的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)緩和后，外資有望回流A股。

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）

關(guān)鍵詞： 機(jī)構(gòu)論市 投資策略