“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”模式工商業(yè)光伏收益率最高，政策及模式問題制約過去三年發(fā)展。工商業(yè)用電需求較大，更加適合自發(fā)自用模式，收益率高于戶用及地面電站。工商業(yè)光伏2017-2018年需求較好，2019-2021年表現(xiàn)不佳，我們認(rèn)為主要由于：1)2019年起度電補(bǔ)貼工商業(yè)光伏低于戶用光伏；2)2019年光伏標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)由固定電價(jià)改為競(jìng)爭(zhēng)性電價(jià)，影響電站收益率；3)從商業(yè)模式來看，工商業(yè)開發(fā)更依賴于優(yōu)質(zhì)屋頂資源，推廣開發(fā)周期較長(zhǎng)，格局相較戶用光伏更加區(qū)域化。

全面平價(jià)時(shí)代下，電力市場(chǎng)化、碳排放雙控及整縣分布式推進(jìn)有望為工商業(yè)光伏發(fā)展帶來邊際改善，看好2022年迎需求拐點(diǎn)。

我們認(rèn)為：1)進(jìn)入全面平價(jià)時(shí)代，2022年戶用光伏補(bǔ)貼理論上將取消，大多數(shù)省份已達(dá)到發(fā)電側(cè)光伏平價(jià)，工商業(yè)光伏發(fā)展不受國(guó)家補(bǔ)貼政策影響；2)電力供需緊張推動(dòng)國(guó)內(nèi)電力市場(chǎng)化，工商業(yè)用戶需參加市場(chǎng)化電力交易，用電電價(jià)上浮推高工商業(yè)分布式收益率；能耗雙控向碳排放雙控轉(zhuǎn)變，光伏發(fā)電使用不納入能耗總量，有望提振工商業(yè)光伏需求；3)整縣分布式推進(jìn)政策下發(fā)，央企入局投資分布式，有望為非戶用分布式可開發(fā)市場(chǎng)擴(kuò)容。

工商業(yè)及公共機(jī)構(gòu)屋頂理論裝機(jī)空間近1000GW，看好光伏民企、電力央企、電網(wǎng)公司、燃?xì)夤尽⒆酝稑I(yè)主共享廣闊市場(chǎng)。

1)工商業(yè)光伏裝機(jī)空間廣闊，我們測(cè)算工商業(yè)及公共機(jī)構(gòu)屋頂理論裝機(jī)空間近1000GW，年新建屋頂帶來的理論裝機(jī)空間在50GW左右，工商業(yè)光伏存在需求預(yù)期差；

2)分布式發(fā)展初期，我們看好電力央企(投資)、光伏民企(開發(fā)/投資)、電網(wǎng)公司、燃?xì)夤炯按嬖谧酝缎枨蟮奈蓓敇I(yè)主共享廣闊工商業(yè)光伏市場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)

電力市場(chǎng)化推進(jìn)不及預(yù)期，電價(jià)浮動(dòng)對(duì)項(xiàng)目可融資性、流動(dòng)性的影響，整縣分布式推進(jìn)政策不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。

（文章來源：中金公司）

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