引言：3月7日至3月14日，北上資金6天內(nèi)累計(jì)流出超500億。今日，北向資金再度大幅流出，興證策略以六個(gè)問(wèn)答的形式帶您看這輪流出有何不同。

問(wèn)題一：近期外資流出規(guī)模如何？

從周度維度來(lái)看，上周，北上資金凈流出金額363.2億，凈流出規(guī)模創(chuàng)近兩年新高，周度凈流出額位列歷史第三。從年度維度來(lái)看，截止3月11日，2022年陸股通凈流入金額為-133.4億元，已明顯低于往年同期水平。

問(wèn)題二：本輪外資流出由哪類(lèi)資金主導(dǎo)？

本輪流出最大的邊際變化則在于外資“長(zhǎng)錢(qián)”對(duì)A股減持：不同于1-2月交易盤(pán)大幅流出但配置盤(pán)持續(xù)流入，近期外資配置盤(pán)、交易盤(pán)以及中資機(jī)構(gòu)同步減倉(cāng)，使北上資金凈流出明顯提速。

3月7日至14日，北上資金連續(xù)6天凈流出，代表外資“長(zhǎng)錢(qián)”的配置盤(pán)較為罕見(jiàn)地連續(xù)6天凈流出。具體來(lái)看，配置盤(pán)、交易盤(pán)和中資機(jī)構(gòu)連續(xù)減倉(cāng)，累計(jì)流出195.5億、265.6億、37.1億，占同期北上資金全部?jī)袅鞒鼋痤~的比重分別為39.2%、53.3%、7.4%。

問(wèn)題三：歷史上，配置盤(pán)何時(shí)連續(xù)減倉(cāng)？

回顧近兩年配置盤(pán)的凈流入情況，往往只有市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或政策風(fēng)險(xiǎn)加劇時(shí)，配置型外資才會(huì)出現(xiàn)罕見(jiàn)地連續(xù)減倉(cāng)。2019年以來(lái)，配置型外資穩(wěn)步流入，僅在新冠疫情爆發(fā)、中美關(guān)系惡化等市場(chǎng)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及政策風(fēng)險(xiǎn)加劇時(shí)才會(huì)出現(xiàn)持續(xù)大幅流出，即使在2020年7月和2021年3月市場(chǎng)大幅調(diào)整之時(shí)，配置型外資也僅流入放緩或小幅流出。

問(wèn)題四：本輪配置盤(pán)減倉(cāng)幅度與歷史相比如何？

周度來(lái)看，配置盤(pán)曾經(jīng)兩次大幅度且持續(xù)流出A股，本輪流出的持續(xù)時(shí)長(zhǎng)尚不及前兩次。(1)2020年2-3月，海內(nèi)外疫情先后爆發(fā)、美股多次熔斷、國(guó)際油價(jià)暴跌、美元出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，海外“長(zhǎng)錢(qián)”連續(xù)地大規(guī)模流出，2月24日-3月3月19日，配置盤(pán)凈流出474.1億元；(2)2020年9-10月，中美關(guān)系邊際惡化，疊加美國(guó)總統(tǒng)大選加劇不確定性，配置盤(pán)階段性撤離A股市場(chǎng)，兩個(gè)月內(nèi)有6周出現(xiàn)單周凈流出。

問(wèn)題五：近期外資在賣(mài)什么？又在買(mǎi)什么？

行業(yè)層面上，在本周(3.7-3.11)大幅減倉(cāng)的背景下，北上資金依然逆勢(shì)主動(dòng)加倉(cāng)公用事業(yè)、國(guó)防軍工和建筑裝飾等6個(gè)行業(yè)。分資金類(lèi)型來(lái)看，配置盤(pán)主要加倉(cāng)有色金屬、電力設(shè)備和公用事業(yè)，主要減倉(cāng)食品飲料、非銀金融和家用電器，而交易盤(pán)主要加倉(cāng)公用事業(yè)、國(guó)防軍工和汽車(chē)，主要減倉(cāng)電力設(shè)備、電子和銀行。配置盤(pán)和交易盤(pán)對(duì)有色金屬、汽車(chē)、電力設(shè)備、建材、通信等行業(yè)產(chǎn)生分歧，在加倉(cāng)公用事業(yè)、減倉(cāng)食品飲料、醫(yī)藥生物、電子和銀行上達(dá)成共識(shí)。

值得注意的是，近期北上資金流入行為出現(xiàn)兩個(gè)邊際變化：1)外資大幅減倉(cāng)重倉(cāng)股，前五大重倉(cāng)行業(yè)中有四個(gè)行業(yè)被配置盤(pán)和交易盤(pán)一致大幅減倉(cāng)，包括食品飲料、醫(yī)藥生物、銀行、電子。2)對(duì)于資源類(lèi)周期板塊而言，配置盤(pán)近期加速增持，而交易盤(pán)選擇兌現(xiàn)浮盈。

個(gè)股層面上，3月7日至11日，北上資金主要加倉(cāng)陽(yáng)光電源、紫金礦業(yè)、國(guó)電南瑞、隆基股份和長(zhǎng)江電力，凈流出寧德時(shí)代、中國(guó)平安、貴州茅臺(tái)、招商銀行和美的集團(tuán)金額較多。

問(wèn)題六：當(dāng)前北上資金持倉(cāng)結(jié)構(gòu)如何？

行業(yè)層面上，截止3月11日，北上資金前五大重倉(cāng)行業(yè)是食品飲料、電氣設(shè)備、醫(yī)藥生物、銀行、電子，持倉(cāng)比例分別為13.59%、13.57%、8.68%、8.28%、7.31。分類(lèi)型來(lái)看，配置盤(pán)持倉(cāng)前三的行業(yè)是電氣設(shè)備、食品飲料、醫(yī)藥生物，倉(cāng)位分別為14.55%、13.81%、8.65；交易盤(pán)倉(cāng)位前三是食品飲料、銀行、電氣設(shè)備，倉(cāng)位分別是13.37%、11.66%、9.72%；中資機(jī)構(gòu)倉(cāng)位前三是食品飲料、電氣設(shè)備、電子，倉(cāng)位分別是9.06%、8.74%、8.74%。

個(gè)股層面上，截止3月11日，北上資金前二十重倉(cāng)個(gè)股分別是貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、招商銀行、美的集團(tuán)、隆基股份、長(zhǎng)江電力、伊利股份、五糧液、中國(guó)中免、國(guó)電南瑞、邁瑞醫(yī)療、中國(guó)平安、匯川技術(shù)、陽(yáng)光電源、海天味業(yè)、平安銀行、恒瑞醫(yī)藥、恩捷股份、格力電器、先導(dǎo)智能。

風(fēng)險(xiǎn)提示

俄烏沖突超預(yù)期演繹；美聯(lián)儲(chǔ)收緊超預(yù)期等。

（文章來(lái)源：興業(yè)證券）

關(guān)鍵詞： 北向資金 北上資金 累計(jì)流出