4月14日，排隊四年之久的江蘇大豐農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司首發(fā)事項未通過，成了A股首家IPO被否的銀行，一時引發(fā)各方關注。從各方反饋的信息來看，此事既有相當?shù)臉酥拘砸饬x，大豐農(nóng)商行4年的排隊之路也有頗多值得各方反思的地方。

自2000年前后大行股改上市啟動，公開上市對銀行而言就有多重意義。這不僅有助于國有資產(chǎn)保值增值、改善治理能力，也能打通核心資本的補充渠道，助力下一步發(fā)展。但近年來，在大銀行普遍走完了IPO歷程的情況下，作為一個典型的規(guī)模型行業(yè)，區(qū)域性中小銀行在上市這件事上能夠吃到的紅利已經(jīng)不多。目前的現(xiàn)狀是，大多數(shù)已上市銀行股價長期破凈，新上市銀行普遍需要投入大量成本來穩(wěn)定股價。此前蘭州銀行IPO，就首次出現(xiàn)了低于凈資產(chǎn)發(fā)行定價的情況。所以，銀行出現(xiàn)IPO被否的案例只是時間早晚問題，這一點市場應有共識。

具體到大豐農(nóng)商行個案上，目前來看自身的硬傷導致IPO被否的權重更大。從發(fā)審委公告來看，該行一些問題未能在排隊期間有效解決。比如作為區(qū)域性農(nóng)商行的比較競爭優(yōu)勢，再比如日常經(jīng)營和內(nèi)部控制問題。近年來不乏大豐農(nóng)商行因內(nèi)控問題遭受監(jiān)管處罰的消息見諸報端，雖然大都是農(nóng)商行面對的共性問題，但這也顯示如果在業(yè)務、規(guī)模和定位上沒有特殊的比較優(yōu)勢，且本身內(nèi)控問題沒有令人信服的證據(jù)，類似的中小銀行上市的必要性就無法顯示出來。

身為農(nóng)商銀行，在省聯(lián)社體制里的獨立性問題如何處理，這次也再度凸顯了出來。由于歷史沿革，不少地市農(nóng)信社多數(shù)由省聯(lián)社代行管理職能，這對農(nóng)商行的治理結構和業(yè)務發(fā)展產(chǎn)生直接影響，同時在股東和關聯(lián)方面前，小型農(nóng)商行的議價能力偏弱，這對上市銀行而言可能會影響日后經(jīng)營自主權和盈利預期。事實上，近年來江蘇省聯(lián)社與轄內(nèi)成員社之間的各種爭議不在少數(shù)，這個問題導致大豐農(nóng)商行折戟，也并不意外。

最后，由于股價長期破凈，當前上市銀行在A股補充核心一級資本的難度其實一直在提升。為了解決資本補充問題，近年來監(jiān)管先后探索了優(yōu)先股、永續(xù)債等工具，一些未上市銀行更是試水了可轉股協(xié)議存款等工具，這些融資渠道其實都與A股無關。這種情況，其實也從側面說明上市對銀行而言，特別是中小銀行多少有些“雞肋”了，除了品牌效應的提升，成本和負擔都在加重。

但綜合來看，筆者認為大豐農(nóng)商行IPO被否一事，自身業(yè)務結構的硬傷還是主因，這不是政策有變的信號。目前A股的40多家上市銀行，也還不能完整代表行業(yè)全貌。后續(xù)排隊等待上市的十多家區(qū)域性銀行，IPO之路并沒有斷絕，銀行和承辦投行當以平常心去看待此事。而且客觀的說，作為特許經(jīng)營行業(yè)，銀行牌照的價值目前依舊比一般企業(yè)有含金量。大豐農(nóng)商行的案例只是說明，未來或許并非所有銀行都需要、且都適合上市。

（文章來源：財聯(lián)社）

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