過(guò)去30年復(fù)合收益率超過(guò)20%的投資大師塞斯·卡拉曼在2008年次貸危機(jī)爆發(fā)初期曾如是說(shuō)。

三根陽(yáng)線改變信仰！

上證指數(shù)的周線悄悄走出了“四陽(yáng)加一陰”的逼空走勢(shì)，大盤逼近3300點(diǎn)一帶，200多只個(gè)股創(chuàng)出年內(nèi)新高。市場(chǎng)情緒就是如此善變，在一個(gè)月之前，大盤曾一度跌破2900點(diǎn)，悲觀情緒無(wú)處安放。但隨著指數(shù)的上漲，空翻多的投資者大幅增加。

然而，三根陽(yáng)線改變信仰，跟隨市場(chǎng)的指揮棒而動(dòng)，恰恰是投資流于平庸的做法，跟隨市場(chǎng)怎么能戰(zhàn)勝市場(chǎng)，絕大多數(shù)趨勢(shì)投資者的投資業(yè)績(jī)不及市場(chǎng)平均水平。

頂尖投資者關(guān)注的焦點(diǎn)卻截然不同。頂尖投資者所品嘗到的幾十倍數(shù)百倍、甚至成千上萬(wàn)倍的復(fù)利滋味，離不開其刻意與市場(chǎng)保持一定距離的態(tài)度，執(zhí)著于對(duì)公司的“選對(duì)、買夠、拿住”這些關(guān)鍵因素。

“暢飲”復(fù)利的滋味

盡管人們常說(shuō)時(shí)間的復(fù)利，但真心相信的人并不多。時(shí)間的復(fù)利到底是一種什么樣的滋味？

今日資本創(chuàng)始人徐新近期在南京大學(xué)120周年校慶訪談節(jié)目中表示，投資的關(guān)鍵點(diǎn)是投到偉大公司的頻次和強(qiáng)度，頻次取決于運(yùn)氣，強(qiáng)度取決于投資金額是不是足夠大，拿的時(shí)間是不是足夠長(zhǎng)。

徐新正是“時(shí)間復(fù)利”的暢飲者。徐新對(duì)益豐藥房的投資期已經(jīng)超過(guò)了13年，而這家公司后3年帶給徐新的收益是徐新前十年在這家公司身上所賺到錢的兩倍。

“同一家公司，為什么后來(lái)3年賺的錢是前10年所賺的錢的兩倍？這就是時(shí)間的復(fù)利，是非常厲害的，只有做過(guò)的人才能深刻體會(huì)。”徐新說(shuō)。

好的投資就如滾雪球。當(dāng)徐新在益豐藥房上賺到10倍之后，益豐藥房每上漲10%，對(duì)于徐新的初始資金來(lái)說(shuō)就賺到1倍，這是一種驚人的復(fù)利效應(yīng)。

“當(dāng)固定增長(zhǎng)率逐年增大的時(shí)候，數(shù)字會(huì)發(fā)生爆炸性增長(zhǎng)，這就是一筆小錢如何變成一筆大財(cái)富的途徑?！闭?0歲的巴菲特在讀到《賺1000美元的1000招》時(shí)，“復(fù)利”的想法已深深觸動(dòng)了他。

2021年，巴菲特的伯克希爾哈撒韋實(shí)現(xiàn)了29.6%的年度增長(zhǎng)，但這一普通的變化卻令伯克希爾哈撒韋的總收益從2.8萬(wàn)倍跳躍到了3.6萬(wàn)倍。

【資料圖】

對(duì)騰訊的投資是徐新在二級(jí)市場(chǎng)上的一個(gè)得意之作，她只買不賣，從2004年中旬開始的16年時(shí)間中賺取了500多倍的收益。

頂尖投資人的幾百倍、甚至成千上萬(wàn)倍的收益，絕不是來(lái)自追漲殺跌的短線交易，而是來(lái)自對(duì)少數(shù)公司長(zhǎng)線持有的復(fù)利。

A股價(jià)值投資大佬張堯和王文等人取得幾千倍甚至上萬(wàn)倍的投資收益，關(guān)鍵一役也正是在伊泰B上賺取了超過(guò)30倍的收益。王文說(shuō)：“如果你沒有重倉(cāng)過(guò)10倍股，就不能說(shuō)自己是成功的價(jià)值投資者?！?/p>

據(jù)悉，2006年王文等一眾投資人去伊泰B調(diào)研，調(diào)研過(guò)后，部分投資人如曉揚(yáng)投資楊駿等大佬在1.2美元附近就賣出了伊泰B，要知道1.2美元并不是一個(gè)低位，伊泰B是從0.08美元一路漲到1.2美元的。但王文和張堯等人繼續(xù)買進(jìn)，2006年到2011年期間，伊泰B漲幅超過(guò)了30倍(不算分紅)。

“伊泰B投資人”也在中國(guó)投資界成為獨(dú)特的標(biāo)簽。

要理解復(fù)利的魔力和獲得它的難度

“理解復(fù)利的魔力和獲得它的困難是理解許多事情的核心和靈魂?！闭缑⒏袼f(shuō)。

一個(gè)古老的故事說(shuō)明了復(fù)利的魔力：

有一個(gè)國(guó)王對(duì)發(fā)明國(guó)際象棋的大臣很佩服，問(wèn)他想要什么報(bào)酬，大臣說(shuō)：陛下，請(qǐng)?jiān)诘?個(gè)棋盤格放1粒麥子，在第2個(gè)棋盤格放2粒麥子，在第3個(gè)棋盤格放4粒麥子，在第4個(gè)棋盤格放8粒麥子……后一格的數(shù)字是前一格的兩倍，直到放完所有棋盤格(國(guó)際象棋共有64格)。國(guó)王一開始哈哈大笑著答應(yīng)了，但最后發(fā)現(xiàn)全國(guó)的麥子也不夠擺滿棋盤。

這就是復(fù)利的威力，一開始可能就是幾片雪花，但隨著時(shí)間的復(fù)利增長(zhǎng)，雪球的直徑會(huì)出現(xiàn)爆炸性增長(zhǎng)。“復(fù)利是世界第八大奇跡”，不到必要的時(shí)候，別去打斷它。

復(fù)利威力最現(xiàn)實(shí)寫照，當(dāng)屬巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司，該公司自1965年至2021年期間，年化收益率為20.1%，但57年實(shí)現(xiàn)了3.64萬(wàn)倍的收益。

然而，長(zhǎng)期獲取復(fù)利是一件難度極高的事情。中外大量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，僅有約3%的卓越公司能夠穿越牛熊，實(shí)現(xiàn)“十年十倍”的收益。

徐新曾感嘆：“偉大的公司最好永遠(yuǎn)不要退出，我嘗到了很多甜頭，就是復(fù)利的力量，偉大的公司應(yīng)該長(zhǎng)期持有，我在騰訊上賺了很多錢，我也不需要干什么事情，偉大的公司本來(lái)就不多，有這幾個(gè)你就長(zhǎng)期持有，拿著就好了?！?/p>

這也是巴菲特所說(shuō)的，“我用一張考勤卡就能改善你最終的財(cái)務(wù)狀況；這張卡片上有20格，所以你只能有20次打卡的機(jī)會(huì)——這代表你一生中所能擁有的投資次數(shù)。當(dāng)你把卡打完之后，你就不能進(jìn)行投資了。在這樣的規(guī)則之下，你才會(huì)慎重考慮你做的事情，你將不得不花大筆資金在你真正想投資的項(xiàng)目上。這樣你的表現(xiàn)將會(huì)好很多?！?/p>

知識(shí)也有復(fù)利

知識(shí)也是有復(fù)利的，投資者要享受投資的復(fù)利，必須要先有知識(shí)的積累，向投資大師學(xué)習(xí)、向自己的錯(cuò)誤和他人的錯(cuò)誤學(xué)習(xí)，剖析成功的投資案例，編制起細(xì)致的思維格柵，積小勝為大勝，不斷提高自己的洞察力，方能享受到投資的復(fù)利。

芒格在《窮查理寶典》一書中反復(fù)強(qiáng)調(diào)過(guò)，“唯一獲勝的方法是工作、工作、工作，并希望擁有一點(diǎn)洞察力?！?/p>

芒格說(shuō)，如果你打算成為一名投資者，那么總會(huì)有些投資領(lǐng)域不是你完全了解的，但如果你努力學(xué)習(xí)，不斷進(jìn)步，那么你就能保證你的投資會(huì)產(chǎn)生好的結(jié)果。關(guān)鍵是自律、勤奮和練習(xí)。就像打高爾夫球——你必須努力練習(xí)。

而徐新認(rèn)為，投資就是靠眼光賺錢的行業(yè)，要不斷地學(xué)習(xí)：

一是要向榜樣學(xué)習(xí)。在做投資以后，巴菲特對(duì)徐新的影響也非常大。巴菲特的《神諭者》(The Oracle Speaks)這本書，徐新天天放在身上，一出差就看，別人問(wèn)她怎么老看同一本書？她說(shuō)書是一樣的書，但是人進(jìn)步了，感知不一樣了。這本書像圣經(jīng)一樣，要經(jīng)常讀。

二是要從個(gè)人錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)。徐新在投資行業(yè)做了26年，其實(shí)很多東西是從自己犯的錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)來(lái)的。徐新總結(jié)認(rèn)為，所犯第一個(gè)重大錯(cuò)誤是什么呢？就是偉大的公司拿的時(shí)間不夠長(zhǎng)。

三是要研究贏家法則。徐新團(tuán)隊(duì)把所有零售行業(yè)偉大公司的創(chuàng)始人傳記全部都看了，把這些公司的年報(bào)也全部看了，從亞馬遜到沃爾瑪，從好市多多7-11，從Aldi到Walgreens.怎么才能既看到了樹木又看到了森林？就是贏家法則，搞清楚偉大的公司長(zhǎng)什么樣。

知識(shí)是有復(fù)利的。正如徐新所說(shuō)，實(shí)現(xiàn)知識(shí)的迭代，要跟優(yōu)秀的人聊天，聽優(yōu)秀人說(shuō)話，閱讀大量經(jīng)典的書籍。有時(shí)候，很長(zhǎng)時(shí)間找不到真理，這也沒有關(guān)系，這個(gè)過(guò)程就是你在不斷的接近真理。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

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