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環(huán)球觀熱點(diǎn):“寧王”市值跌至萬(wàn)億關(guān)口!新能源賽道怎么了?基金配置比例史無(wú)前例 2022-09-15 08:44:45  來(lái)源:券商中國(guó)

寧王市值回落,新能源投資邏輯有變?


(資料圖片僅供參考)

作為今年4月底以來(lái)的反彈急先鋒,新能源近期出現(xiàn)集體調(diào)整,以龍頭寧德時(shí)代為例,在近15個(gè)交易日中,股價(jià)累計(jì)下跌22%,最新市值回到萬(wàn)億關(guān)口附近,為1.06萬(wàn)億。

寧王股價(jià)表現(xiàn)疲軟的背后,是新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中游動(dòng)力電池廠商們的集體壓力。目前上游原材料成本居高不下,尤其是碳酸鋰價(jià)格年內(nèi)再度站上50萬(wàn)/噸,較去年年初上漲近8倍,行業(yè)供需格局持續(xù)偏緊。

此外,值得注意的是,新能源作為一個(gè)高成長(zhǎng)賽道,仍需關(guān)注流動(dòng)性的影響。在美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒗^續(xù)激進(jìn)加息的預(yù)期下,又該如何做好投資?

寧王市值回到萬(wàn)億關(guān)口

8月下旬至今,新能源賽道調(diào)整明顯,具有風(fēng)向標(biāo)意義的龍頭寧德時(shí)代股價(jià)接連下跌,9月14日再度下跌近5%,在近15個(gè)交易日中,寧德時(shí)代累計(jì)下跌22%,最新市值回到萬(wàn)億關(guān)口附近,為1.06萬(wàn)億。

值得注意的是,這恰恰發(fā)生在寧德時(shí)代發(fā)布半年報(bào)之后。半年報(bào)顯示,2022年上半年寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1129.71億元,同比增長(zhǎng)156.32%;歸母凈利潤(rùn)81.68億元,同比增長(zhǎng)82.17%。

盡管營(yíng)收凈利潤(rùn)雙雙大幅增長(zhǎng),但毛利率的持續(xù)下降,讓市場(chǎng)產(chǎn)生一定擔(dān)憂(yōu)。寧德時(shí)代上半年的毛利率為18.68%,同比下降8.58%,細(xì)分來(lái)看,主要產(chǎn)品中的動(dòng)力電池系統(tǒng)、鋰電池材料和儲(chǔ)能,三者毛利率都出現(xiàn)了不同程度的下降,分別下降7.96%、0.5%和30.17%。

這背后主要是上游原材料成本居高不下,影響毛利。據(jù)23日寧德時(shí)代披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示,關(guān)于儲(chǔ)能電池毛利率的下降,寧德時(shí)代回復(fù)稱(chēng),儲(chǔ)能和動(dòng)力的商業(yè)模式和客戶(hù)有所不同,儲(chǔ)能價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制較慢,對(duì)成本變動(dòng)較為敏感,導(dǎo)致上半年毛利率偏低。與動(dòng)力電池趨勢(shì)類(lèi)似,預(yù)計(jì)接下來(lái)毛利率會(huì)有所改善。大部分動(dòng)力電池客戶(hù)二季度價(jià)格調(diào)整協(xié)商已基本完成,儲(chǔ)能還有一部分正在協(xié)商。

中游和下游都在為上游打工

由于動(dòng)力電池成本占汽車(chē)總成本接近60%,此前曾有整車(chē)企業(yè)公開(kāi)抱怨“在給寧德時(shí)代打工”,而隨著寧德時(shí)代等動(dòng)力電池廠商的毛利率持續(xù)下滑,上游成為中游和下游共同的掣肘。

今年上半年,寧德時(shí)代毛利率從去年的27.26%降至18.68%,國(guó)軒高科毛利率從去年的19.88%降至14.42%;而與之相對(duì)的,天齊鋰業(yè)上半年毛利率從去年51.15%大幅提升至84.26%,贛鋒鋰業(yè)毛利率從去年的35.13%提升至60.53%。

目前來(lái)看,上游原材料的漲勢(shì)仍在繼續(xù)。其中,作為重要原材料的碳酸鋰價(jià)格更是連日新高,根據(jù)上海鋼聯(lián)9月13日最新公布數(shù)據(jù)顯示,電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格單日漲2600元/噸,均價(jià)站上50萬(wàn)元/噸,這是年內(nèi)二度站上50萬(wàn)/噸這一預(yù)警線(xiàn),較去年年初上漲近8倍,較今年年初上漲近80%。

有分析人士表示,上游原材料價(jià)格短期很難下行,價(jià)格繼續(xù)維持在現(xiàn)在的水平,對(duì)中下游的壓力很大。

面對(duì)這樣的預(yù)期,頭部廠商都在加緊布局上游資源,寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科、億緯鋰能均以參股、合資等形式布局上游鋰礦資源。其中寧德時(shí)代、億緯鋰能和國(guó)軒高科的年底產(chǎn)能分別預(yù)計(jì)達(dá) 12.5萬(wàn)噸、1.5萬(wàn)噸和2萬(wàn)噸。

不過(guò)行業(yè)實(shí)現(xiàn)供需平衡仍需時(shí)間。天齊鋰業(yè)日前在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示,上下游擴(kuò)產(chǎn)周期的錯(cuò)配導(dǎo)致鋰產(chǎn)品供應(yīng)將在中短期內(nèi)持續(xù)處于較為緊張的局面,鋰行業(yè)供需格局要達(dá)成真正的平衡還需要一定的時(shí)間。

據(jù)上海鋼聯(lián)測(cè)算,進(jìn)入2023年后隨鹽湖、輝石等諸多項(xiàng)目陸續(xù)釋放,鋰資源供應(yīng)增速或?qū)⒃?023年正式超越需求增速,原先因供需錯(cuò)配帶來(lái)的需求缺口將得以彌補(bǔ)。疊加鋰電回收帶來(lái)的供應(yīng)補(bǔ)充,從而迎來(lái)連續(xù)三年左右的累庫(kù)情況,屆時(shí),鋰價(jià)或?qū)㈦S供需結(jié)構(gòu)修正而逐步回歸理性。

新能源賽道估值繼續(xù)擴(kuò)張或有難度

值得注意的是,新能源作為一個(gè)高成長(zhǎng)賽道,仍需關(guān)注流動(dòng)性的影響。有市場(chǎng)人士認(rèn)為,在美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒗^續(xù)激進(jìn)加息的預(yù)期下,并不利于成長(zhǎng)股估值擴(kuò)張。

同時(shí),主流投資者在新能源賽道上的配置比例較高也存在一定風(fēng)險(xiǎn)。東吳國(guó)際副董事長(zhǎng)、全球首席策略官陳李近日在東吳證券2022年金秋策略會(huì)上指出,目前偏股型公募基金對(duì)新能源的配置比例達(dá)到了驚人的40%,這是A股歷史上從未有過(guò)的高點(diǎn)。他認(rèn)為,該配置比例對(duì)應(yīng)的宏觀假設(shè),是流動(dòng)性比較寬松、經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)集中在少數(shù)賽道、全球通貨膨脹可以被抑制、能源危機(jī)還會(huì)持續(xù)?!安荒苷f(shuō)這個(gè)假設(shè)錯(cuò)了,但是我個(gè)人覺(jué)得這個(gè)假設(shè)在未來(lái)六個(gè)月會(huì)有一些脆弱的地方。”陳李表示。

站在當(dāng)下,許多以新能源為主要投資方向的基金經(jīng)理都表示,要精選細(xì)分賽道和個(gè)股。

融通新能源汽車(chē)基金經(jīng)理王迪表示,繼續(xù)看好動(dòng)力電池、隔膜、鋰電設(shè)備、汽車(chē)智能化、新能源功率半導(dǎo)體等環(huán)節(jié)中的龍頭公司。這些環(huán)節(jié)進(jìn)入門(mén)檻相對(duì)較高,龍頭公司優(yōu)勢(shì)顯著。去年到今年碳酸鋰環(huán)節(jié)價(jià)格不斷上漲,從長(zhǎng)期來(lái)看,碳酸鋰并不短缺,目前的暴利不可持續(xù)。并且經(jīng)歷過(guò)2020年開(kāi)始的大幅上漲后,供給會(huì)加快推出,同時(shí)看到碳酸鋰的價(jià)格已經(jīng)成為下游不可承受之重,鋰價(jià)的天花板已經(jīng)越來(lái)越近。但鋰的實(shí)際價(jià)格和股價(jià)走勢(shì)依然超出預(yù)期,將對(duì)這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域繼續(xù)保持重點(diǎn)關(guān)注。

金鷹基金基金經(jīng)理韓廣哲表示,下半年將重點(diǎn)聚焦景氣產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)質(zhì)賽道,較為看好光伏、新能源汽車(chē)和風(fēng)電的一些細(xì)分領(lǐng)域。在光伏領(lǐng)域,他的重點(diǎn)方向是組件和逆變器環(huán)節(jié);在新能源汽車(chē)領(lǐng)域,他會(huì)關(guān)注行業(yè)格局好的細(xì)分環(huán)節(jié),比如動(dòng)力電池、結(jié)構(gòu)件、隔膜等;在風(fēng)電領(lǐng)域,他認(rèn)為格局好的環(huán)節(jié)是塔筒和海纜。

(文章來(lái)源:券商中國(guó))

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