今年以來(lái)，游戲板塊的異軍突起，正在讓主動(dòng)權(quán)益基金“黯然失色”。

據(jù)數(shù)據(jù)，截至5月5日，今年以來(lái)收益排名前六的基金全部為游戲ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）或聯(lián)接基金，其中3只為“翻倍基”，排名前十的基金中有8只為指數(shù)基金，指數(shù)基金霸屏收益榜。

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近年來(lái)，主動(dòng)權(quán)益基金超額收益突出，上述指數(shù)基金大幅跑贏主動(dòng)權(quán)益基金的現(xiàn)象，在往年十分少見(jiàn)。究其原因，一是在長(zhǎng)期的政策壓制下，基金對(duì)游戲板塊的配置比例一直較低，今年的超預(yù)期上漲更是讓眾多基金經(jīng)理“措手不及”；再加上主動(dòng)基金的持股方向一般沒(méi)有指數(shù)基金集中，倉(cāng)位也沒(méi)有指數(shù)基金高，業(yè)績(jī)難免會(huì)落后于ETF。

但隨著游戲板塊積累了較多漲幅，板塊波動(dòng)明顯加大，多位基金經(jīng)理也在近期發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)提示，投資者切忌盲目追高，可逢低、分批、多次布局。

游戲板塊異軍突起，ETF大幅跑贏主動(dòng)權(quán)益

具體來(lái)看，今年過(guò)去的4個(gè)月，一路高歌猛進(jìn)的游戲板塊已經(jīng)催生了3只“翻倍基”，且3只“翻倍基”均為ETF。

數(shù)據(jù)顯示，截至5月5日，華夏中證動(dòng)漫游戲ETF、華泰柏瑞中證動(dòng)漫游戲ETF、國(guó)泰中證動(dòng)漫游戲ETF自今年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率均超100%，其中徐猛管理的華夏中證動(dòng)漫游戲ETF年內(nèi)收益率高達(dá)104.2%，排名第一。

與此同期，表現(xiàn)最好的主動(dòng)權(quán)益基金則是唐能管理的銀華體育文化，該基金以70.46%的年內(nèi)收益率排名第七，和第一名相差超30個(gè)百分點(diǎn)。從一季報(bào)的持倉(cāng)來(lái)看，銀華體育文化的高收益同樣來(lái)源于游戲板塊，前十大重倉(cāng)股中有吉比特、三七互娛、昆侖萬(wàn)維、愷英網(wǎng)絡(luò)等四只游戲股，但即使大量買(mǎi)入游戲股，其業(yè)績(jī)距離前排的游戲ETF仍有不少差距。

緊隨其后的依次是廣發(fā)中證傳媒ETF、鵬華中證傳媒ETF、招商體育文化休閑。其中，文仲陽(yáng)管理的招商體育文化以63.69%的收益率排名第十——從一季報(bào)來(lái)看，該基金主要聚焦在傳媒板塊，因此收益率與傳媒ETF類(lèi)似，但也同樣沒(méi)能跑贏ETF。

近年來(lái)，主動(dòng)權(quán)益基金超額收益突出，上述指數(shù)基金大幅跑贏主動(dòng)權(quán)益基金的現(xiàn)象，在往年十分少見(jiàn)，上一次可能還要追溯到2017年。

那一年，以白酒為代表的消費(fèi)板塊一路高歌猛進(jìn)，侯昊管理的招商中證白酒以74.92%的年度收益率排名第一，第二、第三分別是東方紅睿華滬港深、東方紅滬港深，年度收益率分別為67.9%、66.6%。此后多年，在科技、醫(yī)藥、新能源、煤炭等行業(yè)輪番上陣的2019年至2022年，都再未出現(xiàn)指數(shù)基金大幅跑贏主動(dòng)權(quán)益基金的現(xiàn)象。

配置比例較低，基金經(jīng)理追高上車(chē)

為何游戲ETF能在今年大幅跑贏主動(dòng)基金？這可能要從游戲板塊為何能在今年一枝獨(dú)秀說(shuō)起。

在AIGC（人工智能生成內(nèi)容）的大浪潮下，今年以來(lái)，算法、算力、數(shù)據(jù)、應(yīng)用等方向輪番上陣，但哪個(gè)環(huán)節(jié)收益最佳眾說(shuō)紛紜。正如中泰資管基金經(jīng)理姜誠(chéng)在基金季報(bào)中所寫(xiě)：“AI或許是科技發(fā)展進(jìn)程中最重要的事件之一，但要搞清楚它對(duì)投資有哪些影響卻很難。利潤(rùn)在產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)之間將如何分配？市場(chǎng)當(dāng)前認(rèn)為的受益環(huán)節(jié)是否能如愿受益？它的‘智能’水平達(dá)到了什么程度以及滲透率將多快提升？都是很容易讓人興奮、可細(xì)說(shuō)起來(lái)又讓人不明就里的難題。”

從倒車(chē)鏡來(lái)看，“AI+游戲”成為截至目前持續(xù)性最強(qiáng)、爆發(fā)力最大的方向，可能超乎了很多人預(yù)期。

一位深耕科技方向的基金經(jīng)理向證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者解釋道，今年游戲板塊能夠領(lǐng)漲全市場(chǎng)，除了AIGC帶動(dòng)的影響外，還有關(guān)于困境反轉(zhuǎn)的兩大原因：一是起漲時(shí)估值較低，游戲板塊在去年10月份低點(diǎn)時(shí)，看2023年的估值僅有10倍左右，從歷史角度來(lái)說(shuō)有一定的估值優(yōu)勢(shì)，向上修復(fù)的彈性較大；二是資金配置比例較低，由于前期監(jiān)管壓制、版號(hào)停發(fā)等整頓措施，基金對(duì)游戲板塊的配置一直處于低位，一旦基本面發(fā)生反轉(zhuǎn)，很容易吸引資金涌入。

中金公司研報(bào)顯示，2023年一季度，傳媒板塊獲公募基金加倉(cāng)，游戲獨(dú)占鰲頭。其中，三七互娛備受基金追捧，重倉(cāng)基金數(shù)量由2022年四季度末的82只增加至2023年一季度末的249只，凈增加167只，排名第一；昆侖萬(wàn)維和愷英網(wǎng)絡(luò)的重倉(cāng)基金數(shù)量分別由12只、13只增加至136只、117只，分別凈增加124只和104只。

但從基金凈值的波動(dòng)來(lái)看，許多基金經(jīng)理對(duì)上述游戲股的加倉(cāng)，可能都是“追高上車(chē)”。

例如，上海一位以行業(yè)輪動(dòng)著稱(chēng)的基金經(jīng)理，在今年一季度對(duì)旗下基金的前十大重倉(cāng)股進(jìn)行了全面大換血，從儲(chǔ)能全面轉(zhuǎn)向人工智能，昆侖萬(wàn)維躍升至第一大重倉(cāng)股。但截至5月5日，該基金年內(nèi)收益率約為18%，與前排基金的業(yè)績(jī)相差較大，意味著基金經(jīng)理的調(diào)倉(cāng)不會(huì)太早。

“過(guò)去幾年壓制因素比較多，使得基金對(duì)游戲板塊的配置比例較低，即使今年調(diào)倉(cāng)也需要時(shí)間，需要沖擊成本。再加上主動(dòng)基金一般沒(méi)有指數(shù)基金集中，比如傳媒主題基金也需要在傳媒各子行業(yè)中再次分散，倉(cāng)位也沒(méi)ETF高，所以更難跑贏純粹的游戲ETF。”上述基金經(jīng)理表示。

板塊波動(dòng)加大，建議逢低分批入局

展望后市，AIGC能否繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)，游戲板塊能否保持強(qiáng)勢(shì)地位，這些問(wèn)題都是未知數(shù)。但顯而易見(jiàn)的是，在經(jīng)過(guò)了前期的強(qiáng)勢(shì)爆發(fā)后，近日，游戲板塊的波動(dòng)明顯加大，投資者需要警惕盲目追高的風(fēng)險(xiǎn)。

5月5日，一路強(qiáng)勢(shì)的游戲板塊遭遇重挫，中證動(dòng)漫游戲指數(shù)下跌4.33%，寶通科技下跌11%，迅游科技、世紀(jì)華通跌停，龍頭股完美世界、昆侖萬(wàn)維分別下跌6.46%、3.64%，僅有三七互娛、游族網(wǎng)絡(luò)等少數(shù)個(gè)股保持上漲態(tài)勢(shì)。

華夏中證動(dòng)漫游戲ETF基金經(jīng)理徐猛認(rèn)為，游戲板塊近期積累了較大的漲幅，有所回調(diào)是正常的；短期漲幅巨大的板塊，大概率會(huì)面臨部分資金階段性的止盈，這是市場(chǎng)交易性的擾動(dòng)因素之一。

對(duì)于投資者近期隨著游戲板塊波動(dòng)而產(chǎn)生的情緒起伏，徐猛建議，不要因?yàn)槎唐诓▌?dòng)做出情緒化的決策。游戲板塊前期漲幅較大，投資者因?yàn)榻槿霑r(shí)點(diǎn)的不同可能持有收益也不同。對(duì)于已達(dá)到個(gè)人目標(biāo)收益率的投資者，可考慮分批止盈后小額定投；而對(duì)于持有收益率尚未達(dá)到目標(biāo)，且不急于贖回本金的投資者來(lái)說(shuō)，板塊回調(diào)或?yàn)椴季謾C(jī)會(huì)，可選擇定投布局。

上述科技基金經(jīng)理則表示，回調(diào)可能與游戲公司的一季報(bào)業(yè)績(jī)有關(guān)。從一季報(bào)來(lái)看，多家游戲公司業(yè)績(jī)承壓，甚至有公司出現(xiàn)了凈利潤(rùn)腰斬，但他認(rèn)為，基本面拐點(diǎn)剛剛開(kāi)始，一季度業(yè)績(jī)的重要性并不是特別高，而且一些優(yōu)秀的公司已經(jīng)在一季度出現(xiàn)了業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，相信到半年報(bào)的時(shí)候，更多的公司會(huì)拿出同環(huán)比增長(zhǎng)的好業(yè)績(jī)，投資者不妨多些耐心。

“游戲行業(yè)的估值在過(guò)去幾年已經(jīng)調(diào)整到位，所以彈性非常大。不過(guò)板塊當(dāng)前漲幅較大且行業(yè)波動(dòng)性高，短期有回調(diào)壓力，建議投資者逢低、分批、多次布局，把握長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)?！?國(guó)泰游戲ETF基金經(jīng)理徐成城表示。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

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