4月底換帥至今，閱文的日子一直不好過。7月20日晚間，閱文發(fā)布盈利預警公告，受新麗傳媒業(yè)績影響，閱文預計2020年上半年商譽減值20億-34億元。與此同時，因合同引發(fā)的閱文與作者的拉鋸戰(zhàn)還在繼續(xù)。

這兩起事件看似毫無關聯(lián)，實則都與閱文重視IP孵化脫不開關系。2019年下半年，閱文版權運營及其他收入反超在線業(yè)務，成為閱文最大的營收來源，將資源傾向頭部作者，有助于閱文IP孵化、拉動版權運營業(yè)績，不過版權運營下游的影視業(yè)務遭遇“黑天鵝”，短期內(nèi)閱文轉型難言樂觀。

新麗傳媒成拖累

“由盈轉虧”是閱文公告的關鍵詞。

根據(jù)公告，閱文預計2020年上半年虧損的原因主要系收購的影視制作公司新麗傳媒商譽減值，預期減值37億-47億元;由于新麗傳媒業(yè)績不及預期，新麗傳媒管理團隊計酬代價預計調(diào)減，部分抵消了商譽對閱文業(yè)績的影響，導致凈虧損預計減少13億-17億元。綜合商譽減值和計酬調(diào)減，2020年上半年，閱文商譽部分預計虧損20億-34億元。

在公告中，閱文試圖從側面弱化商譽減值帶來的影響，稱“閱文商譽減值支出不會影響閱文的營運、流動資金等，此外閱文目前日常運營的現(xiàn)金儲備也較為充裕，因此計提該減值準備不會影響閱文的可持續(xù)經(jīng)營”。

通俗來說，商譽減值是指對企業(yè)在合并中形成的商譽進行減值測試后，確認相應的減值損失。商譽作為企業(yè)的一項資產(chǎn)，是指企業(yè)獲取正常盈利水平以上收益(即超額收益)的一種能力，是企業(yè)未來實現(xiàn)的超額收益的現(xiàn)值。

凡德投資公司總經(jīng)理陳尊德進一步向北京商報記者解釋，“子公司業(yè)績不達預期，可能會導致母公司營收不達預期，母公司可以進行商譽減值處理。一般情況下，處理完會影響母公司利潤”。

公開資料顯示，新麗傳媒主要從事電視劇、網(wǎng)絡劇及電影的制作和發(fā)行，是行業(yè)頭部公司。2018年，閱文全資收購新麗傳媒，被收購后，新麗傳媒繼續(xù)負責電視劇、網(wǎng)絡劇和電影制作業(yè)務，還接觸閱文的內(nèi)容庫、作家平臺及編輯隊伍等資源。

公開資料顯示，閱文集團收購新麗傳媒時曾定下業(yè)績對賭，后者需在2018-2020年分別實現(xiàn)不低于5億元、7億元和9億元的凈利潤，但2018年和2019年，新麗傳媒均未完成業(yè)績對賭，凈利潤分別為3.24億元和5.49億元，與目標額均存在超1億元的差距。

在此次的盈利預警中，閱文集團方面也提到，目前國內(nèi)影視行業(yè)受宏觀環(huán)境的影響正持續(xù)深度調(diào)整，全行業(yè)備案、開機、上線項目數(shù)量下滑，且部分單體項目利潤較預期減少，影視行業(yè)受到較大沖擊，影視制作延期和上映時間待定。面對這些壓力，新麗傳媒的影視項目整體周期變長、不確定性增加。

對于影視業(yè)務會否影響閱文上半年營收，截至北京商報記者發(fā)稿，閱文相關人士未予回應，僅表示：“以公告為準。”

合同風波未平

在閱文的整體布局中，新麗傳媒歸屬于由IP延伸出來的影視業(yè)務，閱文的根基還是在線文學。除了新麗傳媒的壞消息之外，這塊根基業(yè)務近期也一直飽受爭議。

自從4月底高管大規(guī)模換血后，合同風波的發(fā)酵讓閱文的在線文學業(yè)務始終處在風口浪尖。5月初，閱文作者因合同問題與平臺的矛盾爆發(fā)，爭議集中在著作權條款不合理、平臺與作者的合作關系、平臺會否推行免費閱讀模式等方面。

經(jīng)歷了“5·5斷更節(jié)”、懇談會后，閱文在6月初推出新版合同，調(diào)整重點包括：取消原先的單一格式合同，新合同根據(jù)不同授權分為“三類四種”，并針對此前舊合同中備受爭議的免費/付費模式、著作權等問題進行了修改或刪除。

不過，作者們對新合同態(tài)度不一，有人拍手稱快，有人卻認為換湯不換藥。在7月21日閱文預計上半年虧損的新聞下，部分網(wǎng)友仍緊抓合同風波不放，多位前起點(閱文旗下平臺)作者向媒體透露，新合同推出后的一個月里，閱文旗下大量中小作者出走，導致中小作者離開的原因是閱文更重視頭部作者。

對于多篇報道中提到的“中小作者出走”，以及作者反映的“閱文更重視IP孵化、將資源傾向于頭部作者”情況，閱文相關人士向北京商報記者直言：“不回復。”

在比達咨詢分析師李錦清看來，閱文“偏愛”頭部作者和大IP在情理之中，但未來可能出現(xiàn)后繼乏力的現(xiàn)象，“雖然閱文已經(jīng)獨立上市，但是它和大股東騰訊關系密切，可以說承擔了騰訊互娛IP供給的任務，頭部作者貢獻大IP的幾率大。但網(wǎng)文內(nèi)容一般不會一炮而紅，作者和IP的成長都需要時間”。

IP開發(fā)的難題

原閱文聯(lián)席CEO吳文輝等核心團隊離開后，騰訊互娛團隊開始“接管”閱文，新任CEO是騰訊副總裁、騰訊影業(yè)CEO程武。左手握著IP資源，右手則積累了大量運營經(jīng)驗，在這個邏輯下，閱文的版權運營相比在線業(yè)務更有想象力。

在布局版權運營的過程中，基于IP改編影視劇已成為常見的操作方式，因此影視也成為閱文的布局重點，閱文同時多次以出品方的身份出現(xiàn)在影視作品的身后，收購的新麗傳媒便是例證。

這種轉變已經(jīng)直接體現(xiàn)在財報上。根據(jù)財報，閱文營收來自在線業(yè)務、版權運營及其他收入，其中版權運營及其他收入主要來自于制作及發(fā)行電視劇、網(wǎng)絡劇、動畫、電影、授權版權改編權、運營自營網(wǎng)絡游戲等營收。

2017年，閱文的收入來源還主要來自于在線業(yè)務，同時該業(yè)務曾在總營收中占據(jù)超八成的比例，隨后該公司不斷發(fā)力版權運營板塊，以IP為核心拓展收入，截至2019年，其版權運營收入已增至44.2億元，超過了在線業(yè)務實現(xiàn)的37.1億元收入。

現(xiàn)階段，閱文以IP為核心的開發(fā)仍在持續(xù)拓展，在閱文的官網(wǎng)上，多個IP開發(fā)以及影視業(yè)務方面的布局信息也在持續(xù)更新中，如聯(lián)合出品的電影《1921》已正式開機，此外還將IP《全職高手》與美特斯邦威進行跨界營銷，推出聯(lián)名款服飾等。

不過，從閱文目前的情況來看，一邊是預虧的新抓手影視業(yè)務;另一邊，根基業(yè)務也飽受爭議，轉型的路并不簡單。

智察大數(shù)據(jù)分析師劉大偉認為，“閱文在線業(yè)務勢弱，跟免費閱讀的沖擊有很大關系。但是作為一家成熟的老牌網(wǎng)絡文學平臺，它不敢輕易地跟進免費模式。且不說會影響業(yè)績，免費模式很難保證內(nèi)容質量，平臺有可能會出現(xiàn)劣幣驅逐良幣的現(xiàn)象，這對閱文版權運營十分不利”。

至于影視業(yè)務，劉大偉表示，“受黑天鵝事件影響，短期內(nèi)業(yè)績達標有難度，這可能會影響閱文的營收結構，但現(xiàn)在不好判斷具體影響會多大”。

中國創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)研究中心主任張京成認為，文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)是以內(nèi)容為核心的，從趨勢上開發(fā)和拓展IP是相關公司未來的發(fā)展方向。

但張京成也提到，今年以來市場環(huán)境的變化對多個行業(yè)均帶來較大的沖擊，特別是對通過IP開發(fā)的影視作品、游戲、圖書出版等，甚至對相關的衍生品都帶來較大的影響，需要環(huán)境變化逐步穩(wěn)定，令營收等業(yè)績指標繼續(xù)增長。

在新元文智創(chuàng)始人劉德良看來，市場沖擊令整個影視行業(yè)都受到影響，所以收入上會產(chǎn)生延遲效應，但因閱文有很強的網(wǎng)絡文學IP資源，目前來看虧損應是短期情況，但閱文也需警惕，是否能把網(wǎng)文IP和影視的應用、生產(chǎn)很好地銜接起來，并產(chǎn)生“1+1>2”的效應，這對閱文集團而言是挑戰(zhàn)。

“這些年閱文在IP運營、變現(xiàn)、衍生品打造方面做了很多工作，并通過不斷嘗試、突破來確定業(yè)務邊界，只不過在運營體系方面還需要根據(jù)市場變化和用戶的消費傾向做出相應的調(diào)整，提升IP鏈條運營效率和運營收益是核心重點。”劉德良表示。

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