醫(yī)療投資圈有句名言：金眼、銀牙、銅骨頭?？谇会t(yī)療作為“暴利行業(yè)”，一直被外界視作長(zhǎng)坡厚雪的賽道，近年來(lái)相關(guān)企業(yè)紛紛沖擊上市。

【資料圖】

作為口腔行業(yè)的上游企業(yè)之一，愛(ài)迪特是一家集口腔材料與設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、服務(wù)，及綜合解決方案于一體的全球口腔服務(wù)商，目前，公司正在向深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊，擬募集資金9.55億元。

11月10日，愛(ài)迪特上會(huì)，創(chuàng)業(yè)板上市委公告稱，愛(ài)迪特（秦皇島）科技股份有限公司（首發(fā)）符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。11月14日，愛(ài)迪特過(guò)會(huì)并更新了創(chuàng)業(yè)板IPO招股書(shū)。

來(lái)源：深交所

在A股市場(chǎng)中，關(guān)于牙科的公司只有通策醫(yī)療這一家，并且它是以借殼的形式上市，截至目前尚無(wú)以IPO形式上市的相關(guān)企業(yè)。

若此次愛(ài)迪特成功過(guò)會(huì)后能順利上市，A股將迎來(lái)“牙科IPO第一股”。

假牙材料生產(chǎn)商，即將迎來(lái)一個(gè)IPO

成立于2007年的愛(ài)迪特，主要提供兩類產(chǎn)品，口腔修復(fù)材料及口腔數(shù)字化設(shè)備，二者合計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)收超9成。

公司所生產(chǎn)銷售的口腔修復(fù)材料主要用于制作牙冠，報(bào)告期各期，公司口腔修復(fù)材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 78.57%、69.64%、59.37%和 67.40%。主要靠賣假牙材料，愛(ài)迪特在三年內(nèi)營(yíng)收總額已經(jīng)超過(guò)10億元。

來(lái)源：愛(ài)迪特招股書(shū)

在2019年至2022年上半年，愛(ài)迪特的營(yíng)收分別為2.99億元、3.62億元、5.45億元、2.7億元。同期凈利潤(rùn)為4828.03萬(wàn)元、4442.99萬(wàn)元、5545.84萬(wàn)元、4383.05萬(wàn)元。

愛(ài)迪特專注于義齒用氧化鋯材料的研發(fā)，2008年開(kāi)始批量生產(chǎn)并投入市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，公司自主研發(fā)生產(chǎn)全瓷義齒用氧化鋯瓷塊已達(dá)到三大品牌近千種產(chǎn)品。

來(lái)源：愛(ài)迪特招股書(shū)

與同行業(yè)公司對(duì)比來(lái)看，2021年，愛(ài)爾創(chuàng)研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例為6.5％，愛(ài)爾創(chuàng)是國(guó)瓷材料控股子公司；滬鴿口腔的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例為6.49％，均高于愛(ài)迪特同期的3.80％。

縱向來(lái)看，2019至2022上半年，公司研發(fā)費(fèi)用總額分別為1166.22萬(wàn)元、1228.44萬(wàn)元、2070.21萬(wàn)元和1149.87萬(wàn)元，各期研發(fā)費(fèi)用率分別為3.9％、3.40％、3.80％和4.26％。

2021年，愛(ài)迪特主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為38.13%，同行業(yè)的國(guó)瓷材、滬鴿口腔、現(xiàn)代牙科2021年的毛利率分別為62.33%、66.55%、52.47%，相比之下，愛(ài)迪特的毛利率并不占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

報(bào)告期內(nèi)，公司氧化鋯瓷塊毛利率分別為 61.29%、54.40%、51.30%和54.19%，主營(yíng)產(chǎn)品毛利率也存在著下降的風(fēng)險(xiǎn)。

需要注意的是，愛(ài)迪特的境外銷售規(guī)模較大，產(chǎn)品銷售至歐美、日韓等120余個(gè)國(guó)家及地區(qū)。報(bào)告期內(nèi)，公司境外銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為38.13%、36.08%、44.49%及57.01%。

如果境外市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，或部分產(chǎn)品進(jìn)口國(guó)的進(jìn)口政策、經(jīng)貿(mào)環(huán)境等發(fā)生不利變化，均可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的影響。

拿近4億買理財(cái)，大股東上市前臨場(chǎng)退出

招股書(shū)顯示，愛(ài)迪特累計(jì)募集資金9.55億元，擬投資于愛(ài)迪特牙科產(chǎn)業(yè)園-口腔CAD/CAM 材料產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、數(shù)字化口腔綜合服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目、愛(ài)迪特牙科產(chǎn)業(yè)園-研發(fā)中試基地項(xiàng)目和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

其中，補(bǔ)充流動(dòng)資金便高達(dá)2.86億元，占募集資金總數(shù)的30%。

來(lái)源：愛(ài)迪特招股書(shū)

一邊通過(guò)募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，另一邊，愛(ài)迪特卻大手筆購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。

愛(ài)迪特表示，公司根據(jù)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，為了提高資金使用效率，將部分暫時(shí)閑置資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。

從招股書(shū)披露信息來(lái)看，2019年-2022年上半年，公司交易性金融資產(chǎn)賬面價(jià)值分別為3783.66萬(wàn)元、4394.7萬(wàn)元、3.71億元和3.45億元。

招股書(shū)中也提到，報(bào)告期各期末，公司交易性金融資產(chǎn)均由銀行發(fā)行的中低風(fēng)險(xiǎn)、期限較短、流動(dòng)性較好的理財(cái)產(chǎn)品組成，但公司投資的部分理財(cái)產(chǎn)品為非保本浮動(dòng)收益型及固定收益類產(chǎn)品，該類理財(cái)產(chǎn)品存在一定投資風(fēng)險(xiǎn)。

來(lái)源：愛(ài)迪特招股書(shū)

報(bào)告期內(nèi)，愛(ài)迪特股東曾發(fā)生大幅變動(dòng)，全民愛(ài)迪特是公司的第一大股東，系新加坡上市公司新加坡全民的全資子公司，報(bào)告初期持股48.25%。

2019年10月10日，愛(ài)迪特、全民愛(ài)迪特及公司其他股東與君聯(lián)欣康、HAL、Adveq、ASP 簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定全民愛(ài)迪特按照公司10億元估值向君聯(lián)欣康、HAL、Adveq、ASP 轉(zhuǎn)讓其持有的公司1700萬(wàn)股股份。

來(lái)源：愛(ài)迪特招股書(shū)

本次轉(zhuǎn)讓后，全民愛(ài)迪特持股比例下降至12.25%。

2021年，公司突擊引入投資人，獲得了包括君聯(lián)欣康、辰德資本、中金啟辰、中證投資、阿里網(wǎng)絡(luò)等資本的融資，估值也大幅增長(zhǎng)。根據(jù)招股書(shū)披露，按照2021年8月簽署的投資協(xié)議約定，公司投前估值32.66億元。

截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，天津源一直接及通過(guò)《一致行動(dòng)協(xié)議》間接控制公司合計(jì) 38.53%股份的表決權(quán)，為公司的控股股東；創(chuàng)始人李洪文通過(guò)天津源一、天津戒盈及《一致行動(dòng)協(xié)議》間接控制公司合計(jì) 43.23%股份的表決權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。

來(lái)源：愛(ài)迪特招股書(shū)

押注口腔上游，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存

隨著居民生活水平不斷提高，人們對(duì)于口腔醫(yī)療重視程度和支付能力增強(qiáng)。招股書(shū)中提到，2020年全球口腔醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3656億美元。其中，全球義齒行業(yè)上游市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1559億人民幣。

作為一家口腔醫(yī)療上游材料廠商，愛(ài)迪特處在一條備受資本青睞的賽道。

口腔上游主要包括硬件設(shè)備以及耗材、口腔修復(fù)材料等；中游包含經(jīng)銷商或分銷平臺(tái)、協(xié)助下游廠商建立信息化流程的軟件廠商等；下游包含各類醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)、醫(yī)務(wù)工作人員以及終端患者。

在整個(gè)投資市場(chǎng)節(jié)奏明顯放緩的大環(huán)境下，口腔上游賽道依然火熱，VC紛紛押注。

上個(gè)月，聚焦齒科3D打印設(shè)備及材料的迅實(shí)科技，獲得了過(guò)億美元D輪融資，由軟銀愿景基金二期領(lǐng)投，毅恒資本、眾為資本等跟投，現(xiàn)有股東辰德資本、遠(yuǎn)毅資本繼續(xù)追加投資。

2022年6月，專注牙科3D打印的貝康美獲數(shù)千萬(wàn)A輪融資；7月，提供齒科3D打印數(shù)字化解決方案提供商鋮聯(lián)激光獲1.4億元A輪融資，投資方為真成投資。；8月，普利生獲2億元C輪融資，由啟明創(chuàng)投領(lǐng)投。

根據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年1-8月，口腔一級(jí)市場(chǎng)一共發(fā)生15起融資事件，融資總金額超過(guò)15億人民幣，處在近年融資的高位。

不過(guò)需要注意的是，一方面口腔醫(yī)療上游成為了近兩年受資本關(guān)注的領(lǐng)域，另一方面，下游口腔機(jī)構(gòu)的正開(kāi)始式微。

受種植牙集采等因素的影響，下游的民營(yíng)口腔機(jī)構(gòu)正面臨變局。以口腔醫(yī)療服務(wù)龍頭通策醫(yī)療為例，今年三季度的財(cái)報(bào)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.39億元，同比上漲0.14%；凈利潤(rùn)5.15億元，同比下滑16.92%。

二級(jí)市場(chǎng)上，通策醫(yī)療年內(nèi)股價(jià)已跌去約四成。下游的口腔機(jī)構(gòu)會(huì)影響到口腔上游牙科材料的需求量，隨著下游企業(yè)口腔醫(yī)療服務(wù)企業(yè)增長(zhǎng)放緩，這種不良情緒或也將傳導(dǎo)至上游。

對(duì)于愛(ài)迪特而言，搶灘牙科IPO第一股只是一個(gè)開(kāi)始，公司所在的氧化鋯陶瓷行業(yè)十分擁擠，如何提升產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、踩準(zhǔn)口腔醫(yī)療服務(wù)端數(shù)字化的大趨勢(shì)，才是愛(ài)迪特接下來(lái)需要思考的重中之重。

關(guān)鍵詞： 口腔修復(fù)材料 募集資金 通策醫(yī)療