不知道從什么時候起，“水果自由”、“水果刺客”頻頻出現(xiàn)在我們身邊。

10塊錢一斤的蘋果，15塊錢一斤的砂糖橘，26塊錢一斤的油桃，38塊錢一斤的葡萄……看著身價一路上漲的水果先生，有人調(diào)侃：‘何不食肉糜’，竟在21世紀(jì)成了真！舊時有窮人吃大閘蟹充饑，今日有人‘窮的只能吃肉’”？

也有人以上帝視角傲嬌地拋出一句：“有些人表面上光鮮亮麗，背地里卻連車?yán)遄佣汲圆黄稹薄?/p>

(資料圖片)

這究竟是一出“網(wǎng)絡(luò)迷因”，還是水果真的太貴？

作為自由成熟市場的交易物品，本文將透過正在沖刺IPO的百果園和已成功上岸的洪九果品（06689.HK），探討水果梗的本源：是誰讓老百姓原本司空見慣的“標(biāo)配”變得異乎尋常？問題出在哪個環(huán)節(jié)？錢被誰賺走了？

水果怎么就成了“刺客”？

今年六月，B站UP主“下鋪阿豪愛偷吃”的視頻《誰說只有雪糕店才有刺客……》拍攝了他用 7.2 元買了一顆蜂糖李的經(jīng)過，播放量超過110萬。

該視頻下，大量網(wǎng)友吐露心緒：長期以來，水果在消費(fèi)者心中都是物美價廉的存在，可不知不覺間，其姿態(tài)已今非昔比，即便在犄角旮旯的小店里，一些不起眼的水果也可能讓人望而卻步。

事實(shí)是，在水果零售市場“南百果，北鮮豐，西洪九”的格局中，打開百果園和洪九果品的微信小程序，15.8元/個的A級奇異果、11.9元/個的招牌冰糖梨、377.5元/個的大芭貓山王榴蓮比比皆是，售價高到讓人咋舌。

為什么這些基本款的口糧會化身為“刺客”重傷消費(fèi)者？

從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，包括種植環(huán)節(jié)、流通環(huán)節(jié)、運(yùn)輸環(huán)節(jié)、零售環(huán)節(jié)在內(nèi)，我國果品業(yè)的痼疾可以簡單概括為標(biāo)準(zhǔn)化、機(jī)械化、數(shù)字化的三低和加價率、損耗率的雙高。

圖源：德邦證券

種植環(huán)節(jié)，果農(nóng)高度分散，缺乏標(biāo)準(zhǔn)化、機(jī)械化、集約化生產(chǎn)，導(dǎo)致人工成本高居不下（勞動力成本占據(jù)我國水果生產(chǎn)成本50%-60%），產(chǎn)品質(zhì)量良莠不齊。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)展規(guī)劃司數(shù)據(jù)，2020年我國水果產(chǎn)業(yè)綜合機(jī)械化率僅約25%，仍為相對薄弱的領(lǐng)域。

流通環(huán)節(jié)，多級分銷鏈路冗長，滋生不合理加價現(xiàn)象；進(jìn)入門檻過低，市場競爭激烈，參與者多而雜，沒有一家能拿到絕對優(yōu)勢的市場份額。

綜合百果園和洪九果品的招股書，中國水果分銷和零售市場的格局都很差，2021年CR5占比均不及5%。按照零售額計，該兩家位列魁首的公司，市場份額都只有1%。

言內(nèi)之意，在水果圈拼殺，需要非常小心，因?yàn)橐徊恍⌒木陀斜贿吘壔蛿D出陣營的風(fēng)險。

運(yùn)輸環(huán)節(jié)，冷鏈輻射半徑較小，供應(yīng)鏈數(shù)字化程度較低，引發(fā)果品耗損率高、新鮮度和保質(zhì)期短等問題。

2021年我國果蔬類冷藏運(yùn)輸率僅為22%，與發(fā)達(dá)國家95%的平均水平差距甚遠(yuǎn)，且在運(yùn)輸過程中的損腐率15%，又大大高于發(fā)達(dá)國家的5%。

零售環(huán)節(jié)，尚沒有形成有效的品牌化運(yùn)作能力。

總的來說，水果行業(yè)是典型的“大市場、小企業(yè)”，巨頭如果想破局，上述幾個痛點(diǎn)肯定繞不開。

作為行業(yè)翹楚，百果園、洪九果品均試圖從全產(chǎn)業(yè)鏈角度切入。首先，與當(dāng)?shù)毓r(nóng)建立深度合作關(guān)系，規(guī)范催花、疏果、采摘、分級、保鮮等環(huán)節(jié)，以此降低成本，提升產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化；其次，打造自身品牌，以品牌思路賦能產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化；最后加強(qiáng)數(shù)字化建設(shè)，使用物聯(lián)網(wǎng)及大數(shù)據(jù)分析促進(jìn)采購、配送、倉儲及銷售管理。

理論上講，這樣做，不僅能提高供應(yīng)鏈多階響應(yīng)能力，大幅縮短水果采買、上市周期，也減少途經(jīng)從農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者到終端消費(fèi)者的多層級分銷和轉(zhuǎn)手體系中，一路相伴的加價行為和高額損耗。

節(jié)點(diǎn)財經(jīng)了解到，水果行業(yè)各個環(huán)節(jié)的加價率普遍在10%-35%之間，損耗率普遍在35-45%范圍內(nèi)波動，最后到消費(fèi)者手里的價格較果園的出廠價翻倍不止。

圖源：德邦證券

但不可忽視的，加碼全供應(yīng)鏈也意味著商業(yè)模式由輕轉(zhuǎn)重，最直觀的反映便是成本重。

數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年、2021年以及2022年上半年，百果園的銷售成本（包括已出售存貨成本、運(yùn)輸費(fèi)用、僱員福利開支及其他成本）占總營收比重分別為90.2%、90.9%、88.8%和88.5%。其中，存貨銷售成本（主要為水果采購成本）分別占銷售成本的96.2%、95.2%、95.3%和95.3%；運(yùn)輸費(fèi)用分別占銷售成本的1.6%、2.4%、2.2%和2.1%。

同期，洪九果品的銷售成本占總營收分別為81.1%、83.4%、84.3%和86.51%。

左右照鏡子，二者半斤八兩，“賣水果”的大佬似乎已被水果壓的喘不過氣來。

換句話說，百果園和洪九果品寄希望的供應(yīng)鏈一體化，至少從現(xiàn)階段來看，并未從根本上瓦解水果生意的沉疴舊疾，即標(biāo)準(zhǔn)化、機(jī)械化、數(shù)字化的三低和加價率、損耗率的雙高，以致也沒能體現(xiàn)出數(shù)字經(jīng)濟(jì)和新零售時代，相對應(yīng)的成本管控能力和規(guī)?；蓛?yōu)勢。

“刺客”依然是“刺客”。

水果不自由“黑鍋”誰來背？

常去菜市場的人，不知不覺間發(fā)現(xiàn)：“很多過去‘論斤稱’的水果，現(xiàn)在只能‘按個買’。

在深圳工作的劉新告訴節(jié)點(diǎn)財經(jīng)：“雖然現(xiàn)在專門的水果專賣店和水果連鎖超市越來越多，但這些店的普遍特色就是‘貴’。尤其是以百果園為代表的大品牌，雖然帶動了水果精品化、高端化的趨勢，但稍不注意，你可能就會中了‘水果刺客’的招。前幾天，我買了一盒陽光玫瑰葡萄，再加半個鳳梨，小一百就花沒了?！?/p>

無獨(dú)有偶，北京的張靜也表示：“今年的水果價格真是貴，一個西瓜，加幾斤荔枝，加兩三樣其他的日常水果，總價就超過了200元?！?/p>

水果“不自由”，“黑鍋”誰來背？或者說，水果價格節(jié)節(jié)攀升，百果園和洪九果品賺嗨了嗎？

財報顯示，2021年，百果園和洪九果品的營收都突破百億元，分別達(dá)到102.89 億元、102.80億，同比增速分別為16.21%、78.12%。2022年上半年，二者營收繼續(xù)增長7.1%、32.03%至59.15億元、71.52億元。

但在龐大的規(guī)模之下，百果園和洪九果品其實(shí)過的很“心酸”，忙前忙后一年下來，到手利潤可能也就是營收的零頭。

數(shù)據(jù)來源：招股書、財報等 | 圖表單位：億元

背后，不得不說的是，“賣水果”雖然很熱，但其孱弱的盈利能力，讓外界很難認(rèn)為這是一門“性感”的生意。

反映在數(shù)據(jù)上，2019年-2021年，百果園毛利率分別為9.8%、9.1%和11.2%，凈利率分別為2.8%、0.5%和2.2%；洪九果品毛利率分別為18.91%、16.58%和15.69%，凈利率分別為7.85%、0.05%和2.84%。

2022年上半年，前者的毛、凈利率分別為11.5%、3.2%，后者的毛、凈利率分別為18.92%、12.01%。

數(shù)據(jù)來源：招股書、財報等

相較之下，洪九果品的盈利能力改善較為顯著，且整體來看，盡管二者都面臨著賺錢難、賺錢少的問題，但洪九果品在創(chuàng)利方面一直優(yōu)于百果園。

究其原因，或要落到兩家公司定位的異同上。

節(jié)點(diǎn)財經(jīng)分析，百果園的定位是高端水果連鎖零售，從種植端、渠道端到零售端全面布局，既抓上游又管理下游數(shù)千家加盟店，拉扯面積大且精細(xì)化，行業(yè)內(nèi)很少有玩家能夠做到?？蛇@種打法需要巨額投入，壓縮毛利和凈利空間。

洪九果品的定位則是分銷商，重點(diǎn)在于前端的直采和后端建立分銷渠道，客戶主要是B端的批發(fā)商、零售商和商超等，不參與門店運(yùn)營，也不繼續(xù)向C端拓展。在銷售鏈路更短的情況下，洪九果品的成本自然更低（參見前文介紹的銷售成本數(shù)據(jù)），也為利潤留出多一些的回旋余地。

但在另一邊，洪九果品的現(xiàn)金流和應(yīng)收賬款卻不盡人意。

據(jù)招股書顯示，2019年-2021年，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-4.50億、-8.04億、-9.82億，均為凈流出狀態(tài)。洪九果品稱，這主要系貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)大幅增加，為優(yōu)質(zhì)水果產(chǎn)品做出預(yù)付款項(xiàng)。

其中，2019-2021年扣除虧損撥備的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為7.1億元、20.1億元和37.1億元，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為106.9 天、87.6 天和103天，流動資金的使用效率有待加強(qiáng)。

小結(jié)下來，賣水果的似乎也沒那么賺錢，而阻力恰恰就是文中多次提到的水果供應(yīng)鏈的“沉疴舊疾”，而這也可以在百果園和洪九果品的IPO資金用途上可見一斑。

招股書中，百果園和洪九果品對于募集資金用途有很多不謀而合的地方：與上游果農(nóng)建立深度合作、擴(kuò)大采購網(wǎng)絡(luò)、強(qiáng)化對于物流倉儲的管理能力、打造品牌、加強(qiáng)數(shù)字化建設(shè)。不同點(diǎn)在于百果園還將加強(qiáng)新零售建設(shè)，洪九果品則選擇繼續(xù)加強(qiáng)傳統(tǒng)分銷網(wǎng)絡(luò)。

或許，隨著二者的”新故事”鋪陳展開，深入重構(gòu)，未來我們真的就離“水果自由”不遠(yuǎn)了。

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