“突擊式”增持光大銀行可轉債后，中國華融將自己持有價值140多億的可轉債全部轉股。 這一舉動，幫助光大銀行擺脫困境的同時，也將自己送上了第四大股東的位置。

中國光大銀行終于松了一口氣。

3月16日，中國華融將持有的價值140多億的光大銀行可轉債全部轉股。緩解光大銀行兌付壓力的同時，還助力光大銀行成功“補血”。

(相關資料圖)

所謂可轉債，是指持有人可以在“是否持有債券”間進行選擇——既可以選擇按約定的價格將債券轉換為發(fā)行公司的股票，也可以選擇持有直到償還期結束拿到本金和利息，或在流通市場出售。

本次事件的主角中國華融，便是在光大銀行發(fā)行的可轉債“光大轉債”到期前，通過多次增持，累計購買光大轉債6136.8萬張。加上原持有的7881.88萬張，中國華融累計共持有1.4億張光大轉債。隨后，中國華融又將持有的光大轉債，全部轉換為光大銀行普通股股票。

一番操作過后，中國華融將憑借超7%的持股比例，成為光大銀行的第四大股東。

01 緊急增持

自3月9日起，中國華融開始對光大轉債密集增持。僅3月9日當天，中國華融就增持了光大轉債4286.81萬張，占光大轉債發(fā)行總量的14.29%。

結合2023年3月光大轉債即將到期的時間節(jié)點，中國華融的此番動作顯得尤為突出。按照3月9日光大轉債市價104.9元計算，中國華融當日增持的光大轉債，耗資約44.97億元。

但在3月9日過后的交易日，中國華融又“悄然”增持了光大轉債1850萬張——光大銀行公告顯示，截至3月16日，中國華融共持有光大轉債1.4億張，按照每張面值100元計算，合計價值超140億元。

值得關注的是，光大銀行也在近期發(fā)布了可轉債即將到期兌付暨摘牌的公告。公告顯示，光大轉債最后交易日為2023年3月13日，兌付本息金額為105元/張（含稅）。如果選擇轉股，最后期限為2023年3月16日。

巧妙的是，3月16日，也就是轉股日的最后一天，中國華融通過上交所交易系統(tǒng)，將自身持有的1.4億張光大轉債全部轉換為光大銀行A股普通股。按照每張面值100元計算，中國華融將價值140多億的債券全部轉股，轉股價格為每股人民幣3.35元。

大規(guī)模轉股過后，中國華融成了光大銀行的主要股東——3月13日公告顯示，光大銀行董事會已審議并通過關于中國華融擬成為該行主要股東的議案，光大銀行董事會同意該行向銀保監(jiān)會申請核準中國華融作為主要股東的資格。

而本次轉股完成后，中國華融將持有光大銀行A股普通股41.85億股，約占光大銀行總股本的7.08%。

從光大銀行的股東情況來看，光大集團憑借持46.53%的持股比例，穩(wěn)坐第一大股東寶座。除此之外，其他股東持股均未超過10%。中國華融7.08%的持股比例，略遜于華僑城集團，成為光大銀行第四大股東。

▲（光大銀行股權結構，來源：天眼查）

02 “逃過一劫”

雖然中國華融成為了光大銀行的重要股東，但不得不說，中國華融的轉股舉動，可以說是助力光大銀行“逃過一劫”。

事實上，光大轉債是光大銀行2017年公開發(fā)行的可轉換公司債券，共發(fā)行3億張，每張債券面值100元，發(fā)行總額300億元。募集資金主要用于支持公司未來業(yè)務發(fā)展，可轉債轉股后將按照相關監(jiān)管要求用于補充該行核心一級資本。

上文已提到，可轉債有利率，如若投資者在規(guī)定期限內未選擇將債券轉換為股票，則上市公司需要連本帶息贖回可轉債，投資者會在這個過程中收回本金和利息。

2023年3月，光大轉債迎來了到期兌付暨摘牌的時間節(jié)點。根據募集說明書，在本次發(fā)行的可轉債期滿后五個交易日內，光大銀行將以本次發(fā)行的可轉債的票面面值的105%（含最后一期年度利息）的價格，也就是105元/張（含稅）價格，向投資者贖回全部未轉股的可轉債。

除了連本帶息獲得收益外，投資者還有另一項轉股選擇。通常情況下，如果公司股價在二級市場表現突出，股票價格持續(xù)上漲，投資者會傾向用約定好的較低轉股價換取市場價較高的股票。

然而，光大銀行近三年的股價較為低迷。自2020年11月30日跌破4元后，公司股價呈震蕩下跌狀態(tài)，截至3月17日，光大銀行A股收盤價為3.12元/股，低于募集說明書3.35元轉股價格。相應的，投資者的轉股意愿也隨之減弱。

▲（光大銀行近三年股價走勢，來源：同花順）

公司公告顯示，截至2022年12月31日，僅有58.01億光大轉債轉為該行A股普通股，累計轉股股數為15.43億股，占光大轉債轉股前該行已發(fā)行普通股股份總額的3.31%。而截至2022年12月31日，尚未轉股的光大轉債金額為241.99億元，占光大轉債發(fā)行總量的比例為80.66%。

投資者做出以上決定有其原因。如果按照募集說明書3.35元的價格強制轉股，與3月17日股價3.12元/股對比，意味著投資者要自行承擔轉股后7.37%的浮虧損失。

也就是說，光大銀行的股價只有漲至3.35元之上，才有可能會觸發(fā)投資者的轉股動力。但在3月13日（最后交易日）時點面前，光大銀行的時間不多了。所以，從3月10日的收盤情況來看，光大轉債通過市場化機制、引導投資者轉股的窗口基本關閉，市場預測其大概率會到期還本付息。

截至3月10日，光大轉債的投資者選擇轉股的比例只有19.34%。意味著光大轉債面值余額仍有241.98億元。如果等待自然到期贖回，光大銀行將面臨253.05億的本息償還金額。

伴隨著中國華融的密集買入光大轉債，隨后進行戰(zhàn)略性轉股，對光大銀行來說，減輕兌付壓力之余，還順利補充了核心一級資本，可以說是解決了“燃眉之急”。

對于中國華融來說，雖然短期來看，溢價轉股并沒有套利的空間，但據廣發(fā)證券研報，如果中國華融從二級市場購買相同的股份，很可能會引起價格波動，每股實際成本可能會超過3.35 元。除此之外，銀行股具備的高分紅特質，大概率會幫助公司彌補這部分損失。

03 有人歡喜有人憂

從某種角度來看，光大銀行與中國華融實現了“雙贏”。

通常情況下，銀行發(fā)行的可轉債完成轉股后會用來補充核心一級資本。與增發(fā)和配股兩種方式相比，可轉債轉股不會對股價產生大幅沖擊。加之銀行類可轉債發(fā)行規(guī)模較大，轉股成功后，可以大幅提升核心資本的充足水平。

根據2013年起實行的《商業(yè)銀行資本管理辦法》，商業(yè)銀行的核心一級資本充足率不得低于5%，疊加 2.5%的儲備資本要求和對系統(tǒng)重要性銀行0.25%-1%的額外資本要求，商業(yè)銀行要滿足8.5%的核心一級資本充足率要求。

而截至2022年第三季度，光大銀行的核心一級資本充足率為8.69%。雖然符合監(jiān)管要求，但在同類型的42家上市銀行中，光大銀行的核心一級資本充足率處于中等偏下水平，排名38位，資本彈藥略顯緊張。

▲（光大銀行核心一級資本充足率排名，數據來源：Wind）

從光大銀行近幾年核心一級資本充足率的變動情況來看，2017年-2020年，該行的資本充足率整體較為穩(wěn)定，均保持在9%以上水平。但2021年，該行核心一級資本充足率出現了下滑，繼跌破9%后，2022年仍沒能突破困境，截至2022年第三季度，該指標仍保持在8.69%水平。

▲圖 |（2013年-2022年光大銀行核心一級資本充足率變動情況，數據來源：東方財富Choice數據）

值得一提的是，商業(yè)銀行資本由一級資本和二級資本構成。一級資本又稱核心資本，主要體現為銀行股權資本；二級資本則是附屬資本或補充資本，是從銀行資本基礎中扣除核心資本之外的其它資本成分。

與光大銀行的“及時雨”相比，有些銀行就沒有這么幸運了，還有相當一部分銀行面臨資本補充壓力。

3月10日，中國債券信息網披露，煙臺農商行發(fā)行的3億元的“18煙臺農商二級01”二級資本債券，將不行使贖回選擇權。而所謂的二級資本債券，便是各家銀行為了推進業(yè)務、擴充資產規(guī)模，提高自身資本充足率水平而發(fā)行的債券。

此前，九江銀行也曾出現過類似狀況。2023年1月5日，九江銀行宣布不行使2018年第一期二級資本債的贖回選擇權。該二級資本債券將展期五年，于2028年1月31日進行兌付。但僅一天后，1月6日，九江銀行的態(tài)度出現了轉變，重新發(fā)布公告決定對上述債券行使贖回選擇權。

從行業(yè)整體來看，銀行二級資本債到期未贖回的現象呈遞增趨勢。

中泰證券研報顯示，2018年至2023年1月，共有43家銀行的51只二級資本債宣告不贖回，規(guī)模合計達339億元。其中不贖回的銀行主體以農商行為主，不贖回二級資本債共40只，涉及34家農商行，合計規(guī)模220億元；城商行不贖回二級資本債共11只，涉及9家城商行，合計規(guī)模119億元。

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