5月9日深夜，*ST西水(600291.SH)、*ST綠庭(600695.SH)相繼發(fā)布公告。兩家公司均因連續(xù)兩年凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于人民幣1億元，被上交所終止上市，并將于5月17日攜手進(jìn)入退市整理期。

2020年末，“史上最嚴(yán)退市新規(guī)”出臺(tái)，效果立竿見影。2000年～2018年，中國年均退市公司僅為6家，但2021年退市公司立即達(dá)到20家。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至目前“披星戴帽”(ST、*ST)的上市公司共209家，今年以來有4家公司已正式退市摘牌，其中有一家完成重組，一家擬轉(zhuǎn)板。

而據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2021年年報(bào)發(fā)布后，有226家面臨退市風(fēng)險(xiǎn);至少167家公司發(fā)布過退市風(fēng)險(xiǎn)提示，其中出具《退市情況專項(xiàng)報(bào)告》的有26家，已進(jìn)入退市整理期的有8家。

在注冊(cè)制的大趨勢(shì)和最嚴(yán)退市新規(guī)下，保殼難度越來越大，無論是殼價(jià)值還是地方保殼動(dòng)力都已大幅下降，A股“不死鳥”未來還將越來越少。

219家公司踩退市紅線2020年12月31日，滬深交易所分別發(fā)布新修訂的《股票上市規(guī)則》，其中退市規(guī)定經(jīng)歷了大修改，被市場(chǎng)稱為“史上最嚴(yán)退市新規(guī)”。

退市新規(guī)實(shí)行之前，A股退市上市公司數(shù)量一直偏少。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月31日，A股退市公司數(shù)量僅126家。前證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民就曾在公開場(chǎng)合表示，2001年～2018年(我國)年均退市公司僅6家，年均退市率0.36%;而美股達(dá)4%，是我國的十多倍。

退市新規(guī)實(shí)行后，退市公司的數(shù)量明顯增加。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年上市公司退市數(shù)量為20家，2022年開年至今A股已明確退市摘牌的有4家(其中有一家完成重組，一家擬轉(zhuǎn)板)。而目前，已經(jīng)被“披星戴帽”的公司已有209家。

此外，時(shí)代財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自今年年初至5月10日，至少167家上市公司發(fā)布過退市風(fēng)險(xiǎn)提示，已進(jìn)入退市整理期的有8家，已經(jīng)出具《退市情況專項(xiàng)報(bào)告》的有26家。

除了主動(dòng)退市情形外，新規(guī)將強(qiáng)制退市分為交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類四種。修訂后的財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)包括：最近一年凈利潤為負(fù)且營收低于1億、最近一年期末凈資產(chǎn)為負(fù)值、被出具無法表示意見或否定意見的審計(jì)報(bào)告。

根據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，從財(cái)務(wù)指標(biāo)上看，2021年年報(bào)發(fā)布后，觸及退市條件的公司多達(dá)226家，若除去7家未盈利的科創(chuàng)板上市醫(yī)藥企業(yè)，則為219家。(此篇文章主要圍繞財(cái)務(wù)指標(biāo)踩線與1元退市的情況。)

在這219家公司中，民營企業(yè)占到149家，地方國企與央企占到37家，其他成分合共33家;若從上市時(shí)間來看，排名前三的上市年份是2010年(23家)、1996年(20家)、2000年(19家)。

分具體財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，2021年凈利潤為負(fù)且營收低于1億元的公司有21家;期末凈資產(chǎn)為負(fù)的則有34家;被出具“無法表示意見”或“否定意見”審計(jì)報(bào)告的有44家，已被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的基礎(chǔ)上再被出具“保留意見”審計(jì)報(bào)告的有14家。

值得注意的是，2022年至今4800余家上市公司中唯一被出具否定意見審計(jì)報(bào)告的，是*ST圣萊(002473.SZ)，由北京興昌華會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具。

備受市場(chǎng)關(guān)注的還有交易類強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)中的1元退市(股價(jià)低于股票面值)。據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至2022年5月10日，上市公司收盤價(jià)低于1元的有15家，若該狀況持續(xù)20個(gè)交易日即將被終止上市。目前，這15家公司中有4家已進(jìn)入退市整理期。

新規(guī)對(duì)過去粉飾報(bào)表、突擊“保殼”的行為也進(jìn)行了針對(duì)性打擊。

一家上市公司董秘向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，新規(guī)要求計(jì)算營業(yè)收入時(shí)，不包括非主營業(yè)務(wù)收入以及不具有商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入。“那么新規(guī)發(fā)布后，個(gè)別公司若通過年底突擊轉(zhuǎn)型，新增與主業(yè)無關(guān)的業(yè)務(wù)并大額確認(rèn)收入以規(guī)避退市的方式將不再可行。”

該董秘進(jìn)一步指出，過去有上市公司通過受托表決權(quán)、受贈(zèng)等方式，在不付出交易對(duì)價(jià)的情況下將相關(guān)企業(yè)納入合并報(bào)表，突擊增大營業(yè)收入以規(guī)避退市的情況。“退市新規(guī)明確將此類情況予以扣除，能防止殼公司利用非經(jīng)常性損益規(guī)避退市，促進(jìn)市場(chǎng)出清，推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量。”

哪些行業(yè)成退市“重災(zāi)區(qū)”?按Wind主題行業(yè)分類來看，上述219家有退市風(fēng)險(xiǎn)的公司涉及52個(gè)主題行業(yè)，較為集中的行業(yè)包括房地產(chǎn)、軟件、文化傳媒、紡織服裝、互聯(lián)網(wǎng)、貿(mào)易、制藥等。

成為風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的集中區(qū)的房地產(chǎn)行業(yè)，共13家上市公司有退市風(fēng)險(xiǎn)，且均已被“披星戴帽”。

例如保殼“?？?rdquo;*ST中房(600890.SH)，其不僅被出具“帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見”，而且營收低于1億元以及扣非后凈利潤為負(fù)值、最新收盤價(jià)低于1元。

地產(chǎn)行業(yè)過去兩年進(jìn)入“寒冬”。自2020年8月，新一輪房地產(chǎn)調(diào)控展開，“三條紅線”直指房企杠桿和銀行信貸供給，此后一年多，中國房地產(chǎn)行業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)急轉(zhuǎn)直下。

天風(fēng)證券分析師韓笑指出，2021年A+H股103家主流上市房企營收同比增長12.5%，較2020年下滑1.2個(gè)百分點(diǎn);歸母凈利同比下降49.2%，較2020年下滑44.3個(gè)百分點(diǎn)，盈利集中度創(chuàng)2011年以來新高。

軟件行業(yè)有10家公司處于風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。其中，*ST長動(dòng)(000835.SZ)于4月27日變更為“長動(dòng)退”，進(jìn)入退市整理期。2021年，長動(dòng)退總營收只剩下237.12萬元，虧損4.54億元，審計(jì)機(jī)構(gòu)出具“無法表示意見”。

另一家被出具“無法表示意見”的軟件企業(yè)是*ST藍(lán)盾(300297.SZ)，公司2021年?duì)I收2.88億元，歸母凈利潤虧損15.51億元。此外，*ST藍(lán)盾5月10日收盤價(jià)僅1.32元/股，距離股價(jià)退市的“1元”線僅一步之遙。

紡織服裝行業(yè)也成為風(fēng)險(xiǎn)大戶，有9家公司面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。作為“衣食住行”日常消費(fèi)的重要組成，服裝紡織與疫情發(fā)展緊密相關(guān)。

浙商證券研報(bào)指出，2020年第二季度開始我國憑借優(yōu)秀防疫保證了供應(yīng)鏈產(chǎn)能額正常釋放，海外訂單涌入，帶動(dòng)出口訂單上升;但2021年下半年開始，東南亞國家防疫管制程度減輕，而今年一季度國內(nèi)部分區(qū)域開工率、物流受到短期影響，部分企業(yè)反映出口訂單有部分外流至東南亞、印度。

華南一家投資公司投資總監(jiān)對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，服裝紡織與出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型有較大關(guān)系，隨著國內(nèi)勞動(dòng)力成本上升和東南亞、南亞、南美洲等地區(qū)發(fā)展低端制造業(yè)后，中國的紡織服裝成本優(yōu)勢(shì)在下降，也讓國內(nèi)服裝業(yè)形勢(shì)更嚴(yán)峻。

部分服裝紡織企業(yè)的業(yè)績也在迎來大幅縮水。4月22日，拉夏貝爾(603157.SH)發(fā)布公告，改名“退市拉夏”，進(jìn)入退市整理期。2018年，拉夏貝爾創(chuàng)下總營收歷史新高，為101.76億元，但到2021年只剩下4.30億元，縮水25倍。

制藥行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)公司數(shù)量也到了9家，其中4家被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具“非標(biāo)”意見;5家因?yàn)楦鞣N原因尚無2021年年報(bào)審計(jì)報(bào)告披露，吉藥控股(300108.SZ)與太康堂(002433.SZ)均稱因疫情原因無法完成審計(jì)工作，延安畢康(002411.SZ)則稱因在重大事項(xiàng)上與年報(bào)審計(jì)機(jī)構(gòu)未能達(dá)成一致，導(dǎo)致公司無法在法定期限內(nèi)披露年報(bào)，將于5月5日起被實(shí)施停牌。

值得一提的是，制藥行業(yè)中有另外7家證券簡(jiǎn)稱“帶U”的科創(chuàng)板上市公司，如邁威生物-U(688062.SH)、神州細(xì)胞-U(688520.SH)、艾力斯-U(688578.SH)等。截至2021年年報(bào)，其營收低于1億元以及扣非后凈利潤為負(fù)值。

允許企業(yè)以未盈利狀態(tài)上市是科創(chuàng)板的制度創(chuàng)新之一。今年3月，康希諾(688185.SH)成為首家成功“摘U”的生物醫(yī)藥企業(yè)。2021年，康希諾實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43億元，同比增長171倍;扣非后歸母凈利潤同比增長4.5倍，為17.97億元，而上年度為虧損5.11億元。

上海一家私募的研究總監(jiān)對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)指出，這些科創(chuàng)板上市的制藥公司很多都是創(chuàng)新藥公司。“這些公司的產(chǎn)品本來就還沒出來，就更不用說盈利了。從投資角度看，創(chuàng)新藥針對(duì)的靶點(diǎn)、藥品管線情況、競(jìng)爭(zhēng)格局等因素會(huì)更被看重。”

退市何處去?可以確定的是，新規(guī)之下，退市公司數(shù)量將越來越多，A股“不死鳥”將越來越少。

上述華南某投資公司投資總監(jiān)對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，早期因?yàn)镮PO上市的門檻和難度很高，公司想上市，借殼是一個(gè)快捷通道。“過去即使是連年虧損的‘垃圾公司’依然具有較高的‘殼價(jià)值’，再加上各地方保護(hù)主義，會(huì)盡力保住本地僅有的上市公司名額，從而導(dǎo)致因?yàn)樨?cái)務(wù)問題退市的很少。”

“隨著注冊(cè)制發(fā)行深化和全面推進(jìn)，上市公司的殼不再是稀缺資源，退市新規(guī)讓保殼難度加大，殼價(jià)值和地方保殼動(dòng)力都大幅下降了”，該投資總監(jiān)稱。

上述私募研究總監(jiān)則對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)指出，從專業(yè)投資者的角度，資本市場(chǎng)有進(jìn)有出是非常好的。“注冊(cè)制下，上市公司數(shù)量增加了很多，資金有限的情況下必然有資金要用腳投票，這些要退市的企業(yè)本身企業(yè)質(zhì)地也很差，退市有利于整體市場(chǎng)保持一個(gè)企業(yè)面的活力。”

在退市公司股東利益保護(hù)上，該私募研究總監(jiān)認(rèn)為，一方面，上市公司要實(shí)行更嚴(yán)格的信息披露，確保投資者了解企業(yè)的真實(shí)情況，不會(huì)出現(xiàn)突然的退市，損害投資者的利益;另一方面，則要鼓勵(lì)中小投資者在沒有信息優(yōu)勢(shì)的情況下，通過購買公募基金等形式，讓專業(yè)的有信息優(yōu)勢(shì)的投資者進(jìn)行投資，“退市制度本身也是對(duì)投資者的教育過程”。

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