2018年4月底,港交所推行25年來最大的上市制度改革,特別是新政對生物醫(yī)藥開辟的“綠色通道”,允許未有收入和盈利的生物科技企業(yè)上市,這大大降低了上市門檻,一定程度上解除了“商業(yè)化落地難”對生物醫(yī)藥企業(yè)上市的桎梏。
隨后生物醫(yī)藥類公司前赴后繼,南下入港,并在2021年度達到頂峰。當年有34家生物醫(yī)藥類公司上市,合計募資額達到789億港元,并出現(xiàn)多家公司網(wǎng)上發(fā)行有效申購倍數(shù)超過1000倍,資本站臺之下,生物醫(yī)藥股的確稱得上是極為顯眼的一朵浪花。
然而寒氣很快就在2022年席卷至全行業(yè)并蔓延至2023年。據(jù)證券時報記者統(tǒng)計,2022年共有23家生物醫(yī)藥公司在香港上市,合計募資額101億港元,同比下滑87%。2023年以來,截至7月底,僅有8家生物醫(yī)藥公司上市,合計募資額52.67億港元。即使算上已經(jīng)遞表的擬上市生物醫(yī)藥公司12家,預(yù)計上市數(shù)量也僅20家左右。
(資料圖)
“融資量確實不理想,除非那些特別著急用錢的公司,現(xiàn)在港股上市不是一個很好的時機,市場給不了那么高的估值,導(dǎo)致一二級市場估值倒掛,投資人不愿意。”某私募基金合伙人向證券時報記者表示。
生物醫(yī)藥公司赴港上市節(jié)奏放緩
整個生物醫(yī)藥行業(yè)涼氣逼人。即使發(fā)行了,一二級市場嚴重的估值倒掛也讓一級市場的投資人得不償失。
數(shù)據(jù)顯示,截至7月底,今年港股僅有8家生物醫(yī)藥公司上市,分別是科倫博泰生物、艾迪康控股、來凱醫(yī)藥、藥師幫、科笛、綠竹生物、梅斯健康、美麗田園醫(yī)療健康,合計募集資金總額(含股東售股)52.67億港元。
值得一提的是,這8家公司網(wǎng)上發(fā)行有效認購倍數(shù)僅一家超過10倍,唯有美麗田園醫(yī)療健康達到22.12倍,大部分在1倍至5倍左右。這說明在全球招股環(huán)節(jié),投資人通過孖展融資來打新的意愿不強。此外,國際發(fā)售部分也不甚理想。
在股價表現(xiàn)方面,藥師幫、綠竹生物、科倫博泰生物走出了一波獨立于大市的行情,漲幅亮眼,上述3家公司自上市以來漲幅分別為138.39%、50%、20.88%。剩下幾家整體表現(xiàn)不盡如人意。
另外從遞表數(shù)據(jù)看,已有12家生物醫(yī)藥公司提交了招股書,但還沒有通過聆訊,從遞交到通過聆訊一般耗時3-6個月,是港股IPO流程里耗時最長的步驟,通過聆訊后兩到三日即可開啟上市路演,并開始招股流程。若按此節(jié)奏,預(yù)計港股全年生物醫(yī)藥公司上市數(shù)量在20家左右,募資額大概率低于2022年。
無論是從募資金額、上市數(shù)量,還是網(wǎng)上發(fā)行有效認購倍數(shù)、國際發(fā)行有效認購倍數(shù)來看,2023年赴港上市的生物醫(yī)藥類公司相較于往年都出現(xiàn)較大幅度下滑。
證券時報記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,自2018年4月底以來,一共有117家生物醫(yī)藥公司上市,合計募資額2380億港元,其中2018年(4月底以后)11家公司上市,合計募資額361億港元,網(wǎng)上發(fā)行有效認購倍數(shù)最高達到654倍,為平安好醫(yī)生;2019年19家上市,合計募資額403.57億港元,網(wǎng)上發(fā)行有效認購倍數(shù)最高達到751.99倍,為亞盛醫(yī)藥;2020年22家上市,合計募資額672.38億港元,其中有3家網(wǎng)上發(fā)行有效申購倍數(shù)超過1000倍,分別為歐康維視生物的1896倍,嘉和生物的1247倍,沛嘉醫(yī)療的1183倍。2021年港股生物醫(yī)藥公司上市盛況空前,達到34家,合計募資額789.26億港元,其中諾輝健康超額認購倍數(shù)達到4133倍。2022年一共23家生物醫(yī)藥公司上市,合計募資額101億港元,其中網(wǎng)上有效認購倍數(shù)最高為微創(chuàng)腦科學(xué)達到45倍。
由此可見,生物醫(yī)藥行業(yè)的寒意從2022年開始傳導(dǎo)至今。這不禁讓人深思:港股生物醫(yī)藥何時能夠真正迎來行業(yè)的新機遇、新階段呢?
生物醫(yī)藥上市遇冷的內(nèi)在邏輯
醫(yī)藥股的IPO熱度明顯下降,“賺錢效應(yīng)”也大不如前,接連跌破發(fā)行價。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至7月30日,117家生物醫(yī)藥類公司上市以來股價下跌的高達97家,占比83%,股價腰斬的有63家,占比54%,上市以來股價跌幅在80%以上的有22家。
港股生物醫(yī)藥泡沫在資本寒冬下被刺破。一位不愿具名的生物醫(yī)藥公司COO向證券時報記者表示,前幾年生物科技企業(yè)在一級市場一度受到追捧,導(dǎo)致上市前估值過高。而“18A”本身“寬進嚴發(fā)”的特性使企業(yè)在經(jīng)受“去偽存真”的市場考驗時更容易出現(xiàn)估值倒掛的情況。
“有一個很重要的因素就是很多生物醫(yī)藥公司是美元基金定價,但是現(xiàn)在美元基金投資中國生物醫(yī)藥公司非常謹慎,很多生物醫(yī)藥公司都是在開曼注冊,接受美元基金融資。但現(xiàn)在投少甚至不投,給整個行業(yè)帶來很大傷害,估值上不去,人民幣基金接不住這么大的盤子,除非拆架構(gòu)?!鄙鲜鯟OO表示。
醫(yī)藥行業(yè)資深從業(yè)者楊炳文認為,這輪寒冬形成是經(jīng)濟周期、技術(shù)周期、政策周期疊加的產(chǎn)物,中國美國都在經(jīng)歷,但產(chǎn)業(yè)界也都清楚,這波寒冬下的殺估值就是之前資本市場針對醫(yī)藥行業(yè)吹起來的泡沫太大了,正在做理性重構(gòu),仍在進行,還沒結(jié)束。
而上市遇冷自有其邏輯。接受采訪的業(yè)內(nèi)人士表示,細看港股表現(xiàn)欠佳的醫(yī)藥企業(yè),一類是聚集在PD-1/L1抗體研發(fā)、細胞治療等過于擁擠的熱門賽道,一類則主要采用授權(quán)引進(license-in)的模式。
當創(chuàng)新藥研發(fā)逐漸同質(zhì)化,價格走低的PD-1/L1產(chǎn)品扎堆,這對于消費者而言是更加實惠的買賣,但對于試圖進入PD-1/L1紅海的企業(yè),則將面臨更殘酷的競爭。
license-in是藥企進行國際合作的一種主要形式,但前提要求引進方要具有與國際頂尖藥企相匹配的科研臨床人才,才能將同類最佳的藥品引入國內(nèi)并應(yīng)用于中國市場。
有業(yè)內(nèi)人士指出,如今中國的創(chuàng)新藥研發(fā)仍處于起步階段,自研藥品成功率較低,而大量走license-in路子的企業(yè)抬高了該模式的成本,企業(yè)自研比例不斷降低,只是跟隨著海外藥物的研發(fā)進度準備新一輪的融資,直至IPO。說白了更像是一場資本運作。市場看不到真正有價值的自研能力,自然會逆反。
(文章來源:證券時報)
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