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環(huán)球最資訊丨一個超有用的行研框架 2022-09-24 05:29:13  來源:36氪

大家好,我是很帥的狐貍

今天我打算分享我們的


【資料圖】

行研方法論

也算是我們團隊壓箱底的東西

Part 1 我被問到最多的問題

可能是因為行業(yè)分析類的文章發(fā)得多,我經(jīng)常被問到一個問題——

「如何快速了解一個行業(yè)?」

這個問題很有意思哦。

一方面說明,「了解行業(yè)」這個事情是剛需。

像是商學(xué)院要寫案例分析,投資機構(gòu)要寫研究報告,企業(yè)戰(zhàn)投部門要做市場準入分析……

另一方面也說明,大家大多都是臨時抱佛腳。

所以才會追求「快速」嘛。

當然,對「快速」的追求也可能跟現(xiàn)代人的焦慮相關(guān)。

Anyway,行業(yè)研究的方法論也不是什么稀奇的東西。

大學(xué)里頭商學(xué)院的課本會教,網(wǎng)上也有大把的免費慕課,甚至有些券商還會給自己客戶提供課程。

我也聽了不少類似的課程。

不過吧,可能你按著他們的框架,愣是梳理出了一個行業(yè)的商業(yè)模式、產(chǎn)業(yè)鏈、市場規(guī)模、競爭格局等等,但是大多人還是不知道怎么用。

主要還是因為,大多框架給到你的并不是一個整體,而是零散的幾個概念模型。

類比一下就是,真正實用的,應(yīng)該是「樹狀」的知識體系,而不少課程給到我們的,只是一團團「云狀」的知識。

不同的云團并沒法建立起聯(lián)系。

換句話說,知識點之間是「割裂」的。

這也是今天我想幫大家解決的,我會跟大家分享我的——

Part 2 超好用的行研框架

這個框架可以把所有概念模型給串起來,只要簡單三步——

步驟1:確認階段

「產(chǎn)業(yè)生命周期」是不少課本會提到的概念。

一般來說,不同階段的產(chǎn)品類型、供求關(guān)系、毛利率和估值情況都不大一樣。

所以我們要先確認要分析的行業(yè),目前處于哪個階段。

不過我想說的是,我們學(xué)習(xí)一個模型,關(guān)鍵還是為了應(yīng)用。

而大部分課本的產(chǎn)業(yè)生命周期,壓根都沒法用——

它們會告訴你,產(chǎn)業(yè)周期的縱軸是營收,橫軸是時間

換句話說,真要判斷現(xiàn)在所處階段的話,只能把行業(yè)里所有公司的營收加起來,然后算每個時間節(jié)點的斜率……

這個方法超級無敵不實用,有點「真空球形雞」的感覺(這是個高級梗,看不懂的話可以百度一下)。

畢竟真實世界的產(chǎn)業(yè)營收曲線,不會那么平滑,而是會因為外部環(huán)境的變化而有起有伏。

所以呢,我們內(nèi)部更傾向把橫軸改為「滲透率」

也就是看看現(xiàn)在已經(jīng)被服務(wù)到的用戶,占所有潛在用戶的比例。

根據(jù)對各個行業(yè)的整理,我們大致可以劃出每個階段的滲透率分界線——

OK,確認行業(yè)現(xiàn)在處于哪個周期階段后,就是下一步——

步驟2:敲定重點

每個周期階段都有各自的分析重點,我一個個說說。

導(dǎo)入期階段,產(chǎn)品還不成熟。

愿意嘗試的人不多,所以產(chǎn)品能不能普及起來其實還不好說。

這個階段的公司往往是在一級市場向風(fēng)險投資基金圈錢。

拿到融資后他們往往會發(fā)各種公關(guān)稿造勢,會整個行業(yè)都在炒作概念。

有些上市公司為了把自己的股價炒上去,會收購一些資產(chǎn)跟風(fēng)炒概念。

最典型的就是去年的元宇宙概念。

所以這時候我們最應(yīng)該關(guān)注的,是商業(yè)模式。

如果商業(yè)模式不可行、背后只是個偽需求,那么也沒什么投資的必要了。

成長期階段,我們最應(yīng)該關(guān)注的,是市場規(guī)模。

主要吧,雖然說需求是存在的,但是要是沒法把規(guī)模做大,公司也上不了市。

從投資的角度,這就只是一門現(xiàn)金流生意,沒法給到很高的估值。

成熟期階段,增速掉下來了。

作為投資者,這時候我們要擔(dān)心的是,這個行業(yè)會不會被其他行業(yè)給降維打擊,直接取代了。

所以我們最關(guān)注的,通常是它們是不是有足夠?qū)挼?strong>護城河。

這也是巴菲特投資的時候,特別關(guān)心的一個要素。

哦這里強調(diào)一點:并不是所有的行業(yè)都會很快進入衰退期。

等到市場相對飽和之后,一般會有三種情況——

第一種可能性是行業(yè)開始「破防」了,被其他品類給替代了,進入衰退期。

比如方便面,本來是解決大家「快速就餐」的需求的,現(xiàn)在就被外賣APP給替代了。

第二種呢,是行業(yè)找到了第二增長曲線。

從導(dǎo)入期開始,重新走一遍流程。

比如游戲行業(yè),目前內(nèi)地的游戲市場基本飽和了,所以游戲出海變成了整個行業(yè)的另一個增長點,而且增速很快。

第三種呢,防守性比較強,所以沒有什么替代品可以取代它們,所以行業(yè)進入了比較穩(wěn)定的局面。

后續(xù)行業(yè)的營收,會隨著宏觀周期調(diào)整供需關(guān)系,進而出現(xiàn)周期化的現(xiàn)象。

稍微總結(jié)一下三種可能性——

進入衰退期嘛,自然投資價值就比較有限了。

進入第二增長曲線呢,相當于重新回到導(dǎo)入期,這時候我們還是得看商業(yè)模式是否可行。

而如果是第三種情況,變成周期股的話,這時候我們最應(yīng)該關(guān)注的,是行業(yè)的競爭格局。

步驟3:按圖索驥

OK,搞定步驟2,我們可以得到這么張圖——

下一步,就是按圖索驥,往圖里填東西。

商業(yè)模式是怎樣的? 市場規(guī)模有多大? 護城河足夠?qū)拸V嗎? 競爭格局是否允許保持足夠的利潤率?

所以這一步,最核心的,是訓(xùn)練自己「找資料」的能力。

除了一上來就百度,或者是閱讀大量的 研報,我會建議先約見一個 行業(yè)專家,直接面對面問。

以前我在做咨詢的時候,我們通常會利用「專家網(wǎng)絡(luò)」——

市場上有一類公司專門幫分析師們跟行業(yè)專家約電話會,比如BCC、GLG、Capvision等等。

不過這類服務(wù)通常比較貴,一個小時要好幾千塊錢。

如果公司不給報銷的話,可以考慮多混一些不同的微信群,或者是在人脈APP付費咨詢。

像是果殼下面的「在行」,或者是爆料APP「脈脈」,姑且也算是平民版的專家網(wǎng)絡(luò)。

當然,如果不急的話,你也可以直接在知乎發(fā)問題,然后邀請里頭的大V幫你解答。

最后

當然,如果是落到投資上,我們還要額外考慮估值

不同階段的行業(yè)估值會有自己的特點——

比如成長期往往就是成長風(fēng)格的高估值,而成熟期的更多就是周期風(fēng)格了。

另外,我們還得持續(xù)追蹤行業(yè)的景氣度變化情況。

而且我們也會持續(xù)追蹤影響行業(yè)的外部驅(qū)動力要素,看看有沒有什么導(dǎo)火線可以引爆整個板塊。

所以一個完整的行研框架應(yīng)該是這樣的——

關(guān)鍵詞: 市場規(guī)模 生命周期 增長曲線

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